На фоне опасений по поводу рынка облигаций акции США снова упали: три основных фондовых индекса США три дня подряд закрывались в минусе, обновив двухнедельные минимумы. Nasdaq снизился более чем на 1%.
Спреды по высокодоходным облигациям технологического сектора раздулись до 474,9 базисных пунктов, котировки кредитно-дефолтных свопов (CDS) NVIDIA почти сравнялись с Meta, индекс Philadelphia Semiconductor Index обвалился на 6%, акции производителей микросхем памяти и оптических коммуникационных чипов резко упали, в то время как энергетический и медицинский секторы показали рост на фоне общего спада.
Риски на Ближнем Востоке сохраняются, доходность долгосрочных облигаций в США и Европе остается высокой; доходность среднесрочных и долгосрочных немецких гособлигаций продолжает обновлять максимумы с 2011 года; доходность казначейских облигаций США в ходе торгов сначала выросла, а затем снизилась, доходность 30-летних бумаг после достижения максимума с 2007 года также развернулась вниз.
Цены на нефть и ситуация на рынке облигаций демонстрируют редкую рассинхронизацию, в центре внимания оказалось дизельное топливо. Трамп заявил, что переговоров с Ираном не ведется, но настаивает на открытости Ормузского пролива. Цены на нефть в основном остались без изменений, однако спред на дизельное топливо взлетел до 70 долларов, приблизившись к пиковым значениям кризиса 2022 года.
Энергетический индекс S&P 500 вырос на 1,8% на фоне общего спада, обновив максимум с марта. Золото опустилось ниже 4400 долларов, в то время как биткоин в ходе торгов достиг недельного максимума. Внимание рынка переключилось на протокол заседания ФРС США в среду.
Опасения по поводу долговой нагрузки ИИ усиливаются, кредитные спреды в технологическом секторе обвалили акции чип-компаний
Во вторник S&P 500 упал на 0,67% до 7693,26 пунктов, Dow Jones снизился на 0,22% до 53343,40 пунктов, Nasdaq потерял 1,33%, закрывшись на отметке 26289,71 пункта. Три основных индекса закрылись в минусе третий торговый день подряд.
Кредитный рынок переложил сомнения в устойчивости ИИ на акции.
Спреды по высокодоходным облигациям технологического сектора в тот день раздулись до 474,9 базисных пунктов, спреды по инвестиционным облигациям технологического сектора составили 136,6 базисных пункта, что на 17 базисных пунктов шире среднего показателя по всем отраслям и находится на самом высоком уровне за многие годы.
Котировки кредитно-дефолтных свопов (CDS) NVIDIA поднялись до 80,3, почти сравнявшись с показателем Meta в 84,3. CDS компаний, связанных с ИИ и гипермасштабными предприятиями, расширились по всем направлениям.
Источником расширения спредов стало предложение долга. Главный кредитный стратег Goldman Sachs Аманда Линэм отметила, что объем предложения облигаций, связанных с ИИ, с начала года составил 489 млрд долларов, что уже значительно превышает оценку в 322 млрд долларов на весь 2025 год.
Руководитель торгового стола Delta-One Goldman Sachs Рич Приворотски считает, что рост процентных ставок все больше является проблемой предложения, а не дисциплины центральных банков. Огромные суверенные дефициты в сочетании с ежегодными капитальными затратами на ИИ в размере более 1 трлн долларов, хлынувшими на рынок облигаций, вытесняют финансирование реального сектора экономики, и ФРС может быть вынуждена повышать ставки даже при ослаблении данных.
Акции чип-компаний стали наиболее пострадавшим сегментом: индекс Philadelphia Semiconductor Index обвалился на 6% до 11864,18 пунктов, показав самое большое однодневное падение с 29 июля. Акции производителей микросхем памяти резко упали: SanDisk снизилась на 9,01%, Seagate — на 9,16%, Western Digital — на 7,43%, Micron — на 7,02%.
Ситуация в сегменте оптических коммуникаций была еще драматичнее: Applied Optoelectronics упала на 15,16%, Coherent — на 12,75%, Lumentum — на 9,87%, Corning — на 7,68%. ARM снизилась на 6,67%, Intel — на 6,58%, AMD — на 4,27%, NVIDIA — на 2,34%.
Провайдеры облачных услуг для ИИ столкнулись с наиболее активными распродажами: CoreWeave упала на 12,10%, TeraWulf — на 11,25%, Nebius — на 7,60%.
Годовой регулярный доход Anthropic составил 65 млрд долларов, что ниже слухов из Кремниевой долины в 800 млрд. Высокие долгосрочные процентные ставки еще больше усугубляют бизнес-модели, зависящие от долгового расширения.
Meta упала на 4,45%, обновив двухнедельный минимум. В тот же день началось слушание коллективного иска коалиции из 29 штатов США, которую возглавляют Калифорния, Колорадо, Кентукки и Нью-Джерси. Потенциальный штраф может достигать 1,4 трлн долларов, Марк Цукерберг выступит в суде в качестве свидетеля.
Акции компании «купи сейчас, плати потом» Klarna обвалились на 22,81%. Несмотря на выход в прибыль во втором квартале, компания снизила прогнозы по GMV и выручке на весь год. На фоне слабого потребления в Германии и убытков в 600 млн долларов из-за курсовых разниц финансовый директор и директор по маркетингу одновременно объявили об уходе.
Среди технологических гигантов также наблюдается разделение. Акции Apple, напротив, выросли на 1,45%, Microsoft — на 0,27%, акции Google практически не изменились. Защитные акции и акции софтверного сектора получили приток покупателей.
Долгосрочные казначейские облигации США прошли путь по V-образной траектории: достигли 19-летнего максимума в ходе торгов, но снизились к закрытию на фоне слабых данных
Истечение срока перемирия между США и Ираном, рекордный с марта 2021 года дефицит федерального бюджета в июле в размере 432,3 млрд долларов в сочетании с потоком предложения облигаций, связанных с ИИ, подняли доходность 30-летних бумаг в ходе торгов до 5,3371%, достигнув максимума с июня 2007 года. Доходность 10-летних облигаций поднялась до 4,7478%, достигнув наивысшего уровня с января 2025 года.
Совокупная доходность гособлигаций по всему миру вернулась на уровень 2007 года, доходность долгосрочных облигаций Германии и Франции одновременно обновила многолетние максимумы.
Перелом наступил из-за слабых данных. Число начатых строительством новых домов в июле резко снизилось на 12,4% в месячном выражении, что значительно хуже ожиданий. Количество договоров на покупку жилья вторичного рынка в месячном выражении снова упало на 2,3%, достигнув годового минимума. Промышленное производство также замедлилось. Индекс неожиданности экономики США Citi рухнул с июльского максимума до 15,4.
Рынок облигаций воспринял плохие данные как повод для покупок, и к закрытию доходность, напротив, оказалась на 1-2 базисных пункта ниже, чем на закрытие предыдущего дня. 10-летние бумаги закрылись на отметке 4,7060%, 30-летние — на 5,2858%, откатившись примерно на 5 базисных пунктов от внутридневных максимумов.
Глобальный макростратег Витали Мешулам предупреждает, что рост на рынках активов в 2026 году основан на неподтвержденном предположении о том, что реальные процентные ставки снижаются. Узкие кредитные спреды, низкая волатильность, слабый доллар и устойчивость золота — все это разные выражения одной и той же макроэкономической точки зрения.
Он прямо заявил, что равновесная стоимость капитала, закладываемая рынком облигаций, выше, чем на фондовом рынке. Рынок торгует конечную точку, а не начальную. Текущая ситуация — не чистое «мягкое приземление». Реальная процентная ставка — единственно важная ставка.
Спред на дизельное топливо приближается к уровню кризиса 2022 года, энергетические акции на фоне общего спада обновили трехмесячный максимум
Цены на нефть были спокойными, но в сегменте дизельного топлива бушевали скрытые волнения.
Соглашение о прекращении огня между США и Ираном технически истекло в понедельник. Трамп заявил, что США в настоящее время не ведут переговоры с Ираном, но настаивает на открытости и нормальном функционировании Ормузского пролива.
WTI вырос на 0,52% до 84,94 доллара за баррель, Brent подорожал на 0,17% до 91,02 доллара, в ходе торгов достигнув 92 долларов. Стратегический нефтяной резерв США снизился до 293,4 млн баррелей, достигнув минимума с 1982 года.
Спред на дизельное топливо взлетел до 69,9 доллара, приблизившись к пиковым значениям кризиса 2022 года. Средняя розничная цена дизельного топлива поднялась до 5,45 доллара за галлон, увеличившись на 3,7% за неделю.
Удары украинских дронов привели к снижению экспорта российской нефти до четырехнедельного минимума. Одновременные сбои в поставках с Ближнего Востока и из Черного моря сделали нефтеперерабатывающие компании крупнейшими победителями. Цены за баррель в нефтяном эквиваленте на авиационное топливо и дизель приблизились к уровню кризиса 2022 года, в то время как WTI составляет всего 84,92 доллара, что делает прибыль от крекинга чрезвычайно высокой.
(Цена дизельного топлива в пересчете на баррель приближается к пиковым значениям кризиса 2022 года, WTI колеблется в узком диапазоне)
Золото опустилось ниже 4400 долларов, серебро обвалилось на 4%, биткоин взлетел, доллар стабилизировался
Индекс доллара США немного вырос на 0,05% до 99,60, оставаясь на прежнем уровне в течение недели.
Драгоценные металлы и цифровые активы демонстрируют расходящуюся динамику. Спотовая цена на золото упала на 1,22% до 4361,98 доллара за унцию, опустившись ниже отметки в 4400 долларов. В ходе торгов цена достигала минимума в 4351,57 доллара. Фьючерсы на серебро на COMEX обвалились на 4%.
Доходность долгосрочных облигаций по-прежнему находится на высоком уровне, повышая альтернативные издержки владения активами, не приносящими дохода. В сочетании с фиксацией прибыли после предыдущего роста цен на золото независимый аналитик Росс Норман заявил, что коррекция является результатом совместного воздействия традиционных встречных ветров и фиксации прибыли.
Биткоин, напротив, укрепился, в ходе торгов приблизившись к 65 000 долларов и достигнув недельного максимума, закрывшись на уровне 64568 долларов.
