Крупнейшая неопределенность на рынке криптовалют: сможет ли закон CLARITY пройти Сенат?

Автор: Azuma

Оригинальное название: Крупнейшая неопределенность на рынке криптовалют: сможет ли закон CLARITY пройти Сенат?

Зарубежное криптовалютное издание Decrypt сообщило сегодня утром, что, по данным осведомленных источников, представители Уолл-стрит и криптовалютной индустрии провели вчера закрытую встречу для решения разногласий по поводу предлагаемого законопроекта о структуре рынка криптовалют (CLARITY), который вскоре будет передан на рассмотрение Сената.

Информация об этой закрытой встрече ранее не распространялась публично, но, согласно отчету Decrypt, в дискуссии участвовала основная отраслевая ассоциация Уолл-стрит «Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA)», которая ранее выступала против ключевых положений законопроекта CLARITY, включая исключения для регулирования децентрализованных финансовых услуг (DeFi) и их разработчиков. По словам осведомленных источников, вчерашние переговоры по спорным вопросам, таким как регулирование DeFi, были «конструктивными» и «продуктивными».

Разбор ключевых положений CLARITY

CLARITY (полное название: «Digital Asset Market Clarity Act of 2025») был первоначально внесен 29 мая 2025 года председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Френчем Хиллом (French Hill) и председателем Сельскохозяйственного комитета Г.Т. Томпсоном (G.T. Thompson). Законопроект направлен на создание нормативной базы для цифровых активов, четкое разграничение их классификации и распределение надзорных полномочий между Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Ведущая юридическая фирма в области финансов Arnold & Porter подробно анализировала детали законопроекта. В частности, CLARITY предлагает разделить цифровые активы на три четкие категории: цифровые товары, активы инвестиционного контракта и регулируемые стейблкоины для платежей.

«Цифровой товар» — это цифровой актив, внутренне связанный с блокчейн-системой, стоимость которого напрямую зависит от функциональности или способа работы этой системы, или от деятельности или функций, которым служил блокчейн при его создании или использовании. Другими словами, стоимость такого актива должна зависеть от функциональности самой блокчейн-сети, такой как платежи, управление, доступ к ончейн-сервисам, стимулирование участия и т.д. Примечательно, что законопроект явно исключает ценные бумаги, деривативы, стейблкоины и другие финансовые инструменты из определения «цифрового товара».

«Актив инвестиционного контракта» — это цифровой товар, который одновременно удовлетворяет следующим условиям: 1) может находиться в исключительном владении и передаваться на одноранговой основе без посредников; 2) записан в блокчейне; 3) был или планируется к продаже или передаче в рамках инвестиционного контракта (т.е. для целей финансирования). Это означает, что если цифровой товар продается в сценарии финансирования (например, через ICO), он будет признан активом инвестиционного контракта и рассматриваться как ценная бумага, подпадающая под регулирование SEC. Кроме того, законопроект CLARITY также выделяет этот тип активов инвестиционного контракта из традиционного определения «инвестиционного контракта» в законе о ценных бумагах США.

Однако статус ценной бумаги у актива инвестиционного контракта является «временным». Как только этот цифровой актив перепродается или передается третьей стороной, не являющейся эмитентом или его агентом, актив больше не считается ценной бумагой, даже если изначально он был выпущен как актив инвестиционного контракта. Другими словами, когда актив выходит на вторичный рынок для торговли, он больше не соответствует определению актива инвестиционного контракта и рассматривается как纯粹的 цифровой товар.

«Регулируемый платежный стейблкоин» — это цифровой актив, удовлетворяющий следующим условиям: 1) предназначен для использования в качестве средства платежа или расчета; 2) номинирован в определенной фиатной валюте; 3) эмитент регулируется и контролируется государственными или федеральными органами; 4) эмитент обязан выкупать его по фиксированной номинальной стоимости.

• Прим. Odaily: По сравнению с классификацией товаров и ценных бумаг, содержание, связанное со стейблкоинами, не является ядром законопроекта CLARITY, но представляет собой один из текущих焦点 разногласий. Ранее принятый обеими палатами и подписанный Трампом закон GENIUS молчаливо разрешал стейблкоины, привязанные к доллару и приносящие доход, в то время как SIFMA и лоббистские группы банковского сектора надеются отменить соответствующие положения через CLARITY.

На основе этой классификации CLARITY также разграничивает надзорные полномочия между SEC и CFTC.

• Конкретно, CLARITY предоставит CFTC исключительную юрисдикцию в отношении борьбы с мошенничеством и манипуляциями на рынке цифровых товаров (включая спотовые операции), а также потребует от посредников, работающих с цифровыми товарами — включая доминирующие в настоящее время криптобиржи или других брокеров и дилеров — регистрации в CFTC.

• Со стороны SEC, CLARITY предоставит комиссии исключительную юрисдикцию в отношении эмитентов активов инвестиционного контракта и их эмиссионной деятельности, включая регистрацию, раскрытие информации и обязательства по постоянной отчетности. SEC также сохранит юрисдикцию по борьбе с мошенничеством и манипуляциями в отношении торговли цифровыми товарами на зарегистрированных в SEC биржах, у брокеров или дилеров.

• Что касается регулируемых платежных стейблкоинов, их эмитенты в основном будут поднадзорны банковским регуляторам, но CFTC и SEC сохранят юрисдикцию по борьбе с мошенничеством и манипуляциями в отношении торговли ими на своих зарегистрированных платформах.

В чем значение CLARITY?

В целом, CLARITY направлен на создание четкой, функциональной федеральной нормативной базы для рынка цифровых активов США, решение长期存在вших проблем regulatory неопределенности и непоследовательного правоприменения.

За последние пять лет борьба за юрисдикцию в сфере регулирования цифровых активов между SEC и CFTC сформировала общий ландшафт регулирования криптовалют в США.

При бывшем председателе SEC Гэри Генслере (Gary Gensler) агентство занимало позицию, согласно которой «подавляющее большинство цифровых активов являются ценными бумагами», основываясь на тесте Хоуи (Howey test), установленном Верховным судом США в 1946 году. SEC утверждала, что большинство продаж токенов constitute инвестиционные контракты и, следовательно, должны регулироваться федеральным законодательством о ценных бумагах. Эта интерпретация заложила основу для агрессивного правоприменения со стороны SEC, которая за этот период инициировала десятки громких enforcement actions против эмитентов токенов, криптобирж и поставщиков相关 услуг.

В противоположность этому, CFTC была более склонна рассматривать некоторые цифровые активы как товары, особенно те, которые являются более децентрализованными и не приносят прямой прибыли. Хотя CFTC一直试图扩大其在加密货币市场中的监管角色,并多次警告当前监管权责不清所造成的“监管真空”可能危及市场完整性,但现行《商品交易法》对 CFTC 在现货商品市场的权限设有限制,使其权力主要集中在反欺诈和反操纵执法方面.

Постоянное соперничество между SEC и CFTC за сферы юрисдикции держало участников рынка и разработчиков в серой зоне — они не могли определить, подпадают ли их продукты или услуги под регулирование закона о ценных бумагах или о товарах. CLARITY является законодательным ответом на этот regulatory тупик, его цель — законодательным путем установить стабильные, четкие и долговременные рамки разграничения полномочий между SEC и CFTC.

Для криптовалютной индустрии принятие CLARITY будет означать существенное изменение регуляторной среды, а именно появление более предсказуемых合规路径. Участники рынка смогут четко понимать, какие виды деятельности, продукты и сделки подпадают под регулирование, что сократит长期 regulatory неопределенность, снизит судебные риски и regulatory трения и, в конечном счете, привлечет больше новаторов и традиционных финансовых институтов.

Что касается более прямого влияния на行情, хотя не исключено, что прорыв CLARITY в ключевые моменты (например, недавнее рассмотрение в Сенате) может вызвать краткосрочные позитивные новости, его более долгосрочное impact заключается в том, чтобы превратить криптовалюты в «класс активов, более пригодный для размещения традиционным капиталом». Решая проблему институциональной неопределенности, он предоставляет合规 paths для долгосрочного капитала, который ранее не мог войти на рынок, тем самым повышая нижнюю оценку всей рыночной капитализации.

Какой прогресс у CLARITY? В чем препятствия?

17 июля прошлого года CLARITY был顺利 принят Палатой представителей США подавляющим большинством голосов (примерно 294–134), но, в отличие от顺利进展ствующего в то же время GENIUS, при последующей передаче в Сенат он столкнулся с сопротивлением из-за разногласий между различными силами.

В целом, разногласия вокруг CLARITY主要集中在 подходах к регулированию DeFi, проблеме стейблкоинов, приносящих доход,以及 вопросах этики, связанных с семьей Трампа.

Среди них регулирование DeFi является наиболее чувствительным пунктом разногласий. Сторонники криптовалютной сферы希望 защитить разработчиков и open-source software, считая, что код не должен рассматриваться как регулируемый финансовый посредник; но Уолл-стрит выражает обеспокоенность рисками отмывания денег, уклонения от санкций и угрозами национальной безопасности, полагая, что слишком широкие保障措施 могут привести к рискам, и поэтому настоятельно требует включения DeFi в сферу традиционного финансового регулирования.

Другое ключевое разногласие касается стейблкоинов, приносящих доход. Как упоминалось ранее, GENIUS молчаливо разрешил существование此类 стейблкоинов, но крупные американские банки активно лоббируют запрет на передачу эмитентами стейблкоинов доходов от резервных активов (таких как казначейские облигации) их держателям, чтобы предотвратить отток депозитов из традиционной банковской системы через это окно; криптовалютная индустрия, очевидно, не желает быть скованной этими ограничениями. Отраслевые представители, с одной стороны, критикуют протекционизм банковского сектора, а с другой — подчеркивают, что GENIUS уже решил regulatory и лицензионные вопросы, связанные со стейблкоинами, и нет необходимости возвращаться к их обсуждению.

Поскольку разногласия сохраняются, первоначально plannedное рассмотрение законопроекта в середине прошлого года было перенесено на октябрь, затем на конец прошлого года, потом на 2026 год... До本周二, когда председатель Банковского комитета Сената Тим Скотт (Tim Scott) официально объявил, что комитет проведет голосование по законопроекту 15 января.

Тим Скотт является сенатором-республиканцем от Южной Каролины. Хотя в криптовалютной индустрии普遍认为, что график на 15 января слишком сжат, не способствует решению разногласий и может даже сорвать chances утверждения законопроекта в этом году, Тим Скотт настоял на этом安排. В интервью Breitbart Тим Скотт заявил: «Я считаю, что мы должны公开表态 и провести голосование. Поэтому в следующий четверг мы проголосуем по CLARITY. В течение последних шести с лишним месяцев мы неустанно работали, чтобы确保 каждый член комитета мог ознакомиться с несколькими проектами».

Таким образом, текущая ситуация такова, что голосование на следующей неделе определит, сможет ли CLARITY пройти через Банковский комитет Сената — это ключевой шаг перед最终提交 на рассмотрение全体 заседания Сената, и только при获得两党支持 в комитете у него будет шанс最终 быть принятым Сенатом. Но, согласно多方 сообщениям, пока неясно, достаточно ли у законопроекта голосов для прохождения через комитет.

Хотя упомянутая в начале статьи закрытая встреча принесла некоторые позитивные новости, их все еще недостаточно для гарантии顺利 прохождения голосования на следующей неделе. В отчете Decrypt甚至有的 представитель криптовалютной индустрии直言表示: «Я не могу поверить, что мы наконец видим, как демократы и республиканцы proactively合作 в чем-то, а мы можем из-за произвольного графика загубить это».

Джейк Островскис (Jake Ostrovskis), руководитель внебиржевой торговли Wintermute, с более долгосрочной перспективы упомянул временной дедлайн для прохождения CLARITY через Сенат: «На рынке普遍认为, что апрель является последним реалистичным сроком для проведения全体 голосования в Сенате (до начала политической суматохи среднесрочных выборов), а для этого SEC и CFTC необходимо достичь соглашения по поправкам до конца января. Это дело, вероятно, будет further политизировано, поэтому в течение всего января ожидается相关 новостей по мере развития событий».

В总之, голосование в Банковском комитете Сената на следующей неделе откроет занавес闯关 CLARITY. Текущая ситуация все еще туманна, но на следующей неделе станет ясно方向性预期.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Чат TG比推:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка TG比推: https://t.me/bitpush