USDT установил несколько рекордов в четвертом квартале 2025 года, а именно:

· Рыночная капитализация достигла 187,3 миллиарда долларов;

· Восьмой квартал подряд прирост пользователей превысил 30 миллионов;

· Количество кошельков на блокчейне, хранящих USDT, показало наибольший квартальный прирост;

· Количество ежемесячных активных пользователей в блокчейне достигло исторического максимума;

· Количество и объем переводов в блокчейне достигли рекордных значений.

В то же время, каскад ликвидаций на рынке криптовалют, произошедший 10 октября 2025 года, привел к тому, что скорость роста экосистемы стейблкоинов уже не та, что раньше. В период с 10 октября 2025 года по 1 февраля 2026 года общая рыночная капитализация криптовалют упала более чем на треть, в то время как за этот период рыночная капитализация USDT выросла на 3,5%; для сравнения, рыночная капитализация второго и третьего по величине стейблкоинов упала на 2,6% и 57% соответственно.

Постоянный рост USDT зависит не только от рынка криптовалют, но и от множества вариантов использования за его пределами. Данные четко показывают, что пользователи предпочитают USDT как стейблкоин, который можно использовать как для хранения богатства, так и для совершения транзакций.

Эти выводы в основном основаны на анализе Tether данных блокчейна (также известных как ончейн-данные). Ончейн-данные по 75 стейблкоинам в 15 блокчейнах получены от двух организаций: Chainalysis и Artemis.

Рыночная капитализация

В четвертом квартале 2025 года рыночная капитализация USDT выросла на 12,4 миллиарда долларов, достигнув 187,3 миллиарда долларов. Месячный темп роста в октябре составил 4,9%, но после каскада ликвидаций на рынке криптовалют 10 октября его скорость замедлилась.

Резервы

В четвертом квартале 2025 года общие резервы Tether увеличились на 11,7 миллиарда долларов, достигнув 192,9 миллиарда долларов, а собственный капитал (часть, где активы превышают обязательства) составил 6,3 миллиарда долларов. Общие резервы включают 96 184 биткойна (9 850 новых в четвертом квартале) и 127,5 метрических тонн золота (21,9 новых метрических тонн в четвертом квартале).

В четвертом квартале общий объем казначейских облигаций США в портфеле Tether увеличился на 6,5 миллиарда долларов, достигнув 141,6 миллиарда долларов. Если рассматривать Tether как «государство», ее holdings казначейских облигаций США заняли бы 18-е место в мире, опередив Саудовскую Аравию и Германию.

За весь 2025 год Tether увеличила holdings казначейских облигаций США на 28,2 миллиарда долларов. За последние 12 месяцев, если сравнивать с объемами увеличения holdings разными странами, Tether стала седьмым по величине покупателем казначейских облигаций США, объем покупок превысил показатели Тайваня (Китай) и Южной Кореи.

Общее количество пользователей

В четвертом квартале 2025 года расчетное общее количество пользователей USDT увеличилось на 35,2 миллиона, достигнув 534,5 миллиона, что стало восьмым кварталом подряд, когда прирост пользователей этого стейблкоина превысил 30 миллионов. Статистика пользователей здесь включает две части:一是 пользователи ончейн-кошельков (т.е. пользователи, которые получали USDT и хранили его не менее 24 часов);二是 расчетное количество пользователей, получающих USDT на централизованных сервисных платформах (таких как криптовалютные биржи).

Ончейн-холдеры

В четвертом квартале 2025 года количество пользователей ончейн-кошельков, хранящих USDT, увеличилось на 14,7 миллиона, достигнув 139,1 миллиона, что является рекордным квартальным приростом. Количество кошельков, хранящих USDT, составляет 70,7% от общего количества кошельков, хранящих стейблкоины. Помимо пользователей ончейн-кошельков, по оценкам, еще более 100 миллионов пользователей хранят USDT на централизованных сервисных платформах, таких как биржи.

Структура ончейн-холдеров USDT оставалась относительно стабильной, с следующим распределением:

· «Полностью сберегательные» холдеры (пользователи кошельков, которые сохранили все полученные USDT) составляют 30,8%;

· «Сберегательные» холдеры (пользователи кошельков, у которых средний процент сохранения полученных USDT ниже 100%, но выше 2/3) составляют 6,7%;

· «Транзакционные» холдеры (пользователи кошельков, у которых средний процент сохранения полученных USDT ниже 2/3) составляют 62,6%.

По сравнению со всеми другими стейблкоинами, доля «сберегательных» и «полностью сберегательных» холдеров USDT выше (USDT: 37,5%, все другие стейблкоины в целом: 30%). Среди сберегательных кошельков всех стейблкоинов 75,1% выбирают хранение USDT, что указывает на то, что USDT остается предпочтительным стейблкоином для хранения богатства.

Активные ончейн-пользователи

В четвертом квартале 2025 года среднее количество ежемесячных активных ончейн-пользователей USDT (пользователей кошельков, которые получали USDT хотя бы один раз за 30-дневный скользящий период) достигло 24,8 миллиона, что является историческим максимумом, что указывает на continued рост активности пользователей USDT. Это количество составляет 68,4% от общего числа ежемесячных активных пользователей всех стейблкоинов.

Распределение холдингов по типам пользователей

По состоянию на конец четвертого квартала 2025 года, 36% холдингов USDT были сконцентрированы на централизованных биржах (CEX), что на 2,8 процентных пункта выше, чем в конце третьего квартала. Это изменение частично связано с сокращением холдингов USDT на децентрализованных биржах (DEX) и платформах децентрализованных финансов (DeFi) после каскада ликвидаций на рынке криптовалют 10 октября: в четвертом квартале холдинги USDT на DEX и платформах DeFi сократились на 3 миллиарда долларов (доля снизилась на 2 процентных пункта), упав до 7,1 миллиарда долларов, что составляет 3,8% от общих холдингов USDT.

Второе место по доле холдингов занимают сберегательные пользователи с долей 33%, из которых «полностью сберегательные» пользователи составляют 17,4%, а другие «сберегательные» пользователи — 15,6%. В четвертом квартале холдинги USDT сберегательными пользователями увеличились на 2,9 миллиарда долларов, достигнув к концу квартала общей суммы в 62,1 миллиарда долларов. Как упоминалось ранее, USDT не только привлекает наибольшее количество сберегательных пользователей, но и хранит самую высокую стоимость в долларах: на долю USDT приходится 59,9% сберегательной стоимости всех стейблкоинов; если исключить кошельки с объемом холдингов более 10 миллионов долларов (такие кошельки в основном являются холодными кошельками бирж), доля USDT достигает 77,3%.

Холдинги «транзакционных» пользователей занимают третье место по доле, составив 26,5% на конец четвертого квартала. В период с третьего по четвертый квартал эта доля оставалась относительно стабильной, и холдинги «транзакционных» пользователей увеличились на 2,2 миллиарда долларов, что отражает continued рост ликвидности USDT в транзакционных сценариях использования.

Следует отметить, что общий объем холдингов, указанный здесь, немного превышает рыночную капитализацию USDT, поскольку общие холдинги включают USDT в казначействе Tether, которые еще не выпущены в обращение, в то время как рыночная капитализация учитывает только USDT в чистом обращении.

Стоимость ончейн-переводов в долларах

В четвертом квартале 2025 года квартального объема ончейн-переводов USDT в долларовом выражении увеличился на 248,6 миллиарда долларов, достигнув 4,4 триллиона долларов, что является историческим максимумом. Из этой общей квартальной суммы переводов в 4,4 триллиона долларов, 2,8 триллиона долларов (63,6%) приходилось на переводы, содержащие только актив USDT, а 1,6 триллиона долларов (36,4%) — на переводы, содержащие несколько активов (такие переводы обычно происходят в сценариях обмена DeFi).

Среди одноактивных переводов, связанных со стейблкоинами, доля USDT по стоимости составила 65,9%; среди мультиактивных переводов, связанных со стейблкоинами, доля USDT по стоимости составила 34,6%. Эти данные указывают на то, что USDT остается предпочтительным стейблкоином для передачи стоимости, в то время как другие стейблкоины чаще используются для обмена стоимости, и объектом обмена часто является USDT.

Количество ончейн-переводов

В четвертом квартале 2025 года количество квартальных ончейн-переводов USDT увеличилось на 313,1 миллиона, достигнув 2,2 миллиарда, что является историческим максимумом. Из этих 2,2 миллиарда общих квартальных переводов:

· 1,94 миллиарда переводов (88,2%) на сумму менее 1000 долларов за транзакцию;

· 256 миллионов переводов (11,6%) на сумму от 1000 до 100 000 долларов за транзакцию;

· 4,6 миллиона переводов (0,2%) на сумму более 100 000 долларов за транзакцию.

Скорость обращения

По состоянию на конец четвертого квартала 2025 года, рассчитанная по 7-дневному скользящему среднему, скорость обращения USDT (ежедневный объем переводов в процентах от общих холдингов) составила 18,2%. Это значение ниже пика в 51,8%, зафиксированного 5 ноября (который был вызван всплеском активности DeFi), и близко к уровням, наблюдавшимся до второго квартала 2025 года (когда цена биткойна была схожей с текущим кварталом).

В четвертом квартале средняя скорость обращения USDT составила 28%, что значительно ниже скорости обращения второго по величине стейблкоина по рыночной капитализации, которая составила 151%. Относительно низкая скорость обращения USDT указывает на более сильную приверженность и стабильность его пользовательской базы, и, как будет сказано ниже, на более разнообразные сценарии использования.

Скорость обращения USDT естественным образом варьируется в зависимости от сценария использования: пользователи, которые держат USDT для сбережений, имеют более низкую скорость обращения (поскольку пользователи обычно предпочитают хранить, а не переводить). Скорость обращения «полностью сберегательных» пользователей естественно равна 0, в то время как среднедневная скорость обращения «сберегательных» пользователей в 2025 году составила 4%.

Скорость ончейн-обращения на централизованных биржах также низкая, среднедневная скорость обращения в 2025 году составила 11%. Это связано с тем, что пользователи держат USDT на биржах как для сбережений, так и для торговли — но, как будет упомянуто в следующей части, объем торгов на биржах фиксируется в централизованном стакане заявок, а не в блокчейне, поэтому объем USDT, переведенный из централизованных бирж через блокчейн, относительно объема холдингов USDT на биржах низок.

Сценарии использования с высокой скоростью обращения USDT включают:

· Кошельки «транзакционного» типа: среднедневная скорость обращения в 2025 году составила 51%, эти кошельки переводят USDT для различных целей, включая платежи, переводы, перемещение средств между различными биржами и т.д.;

· Платформы DEX и DeFi: среднедневная скорость обращения в 2025 году составила 111%, в этих сценариях скорость обращения обычно очень высока, потому что сделки DEX записываются в блокчейне, и пользователи могут совершать несколько сделок в день, что в конечном итоге приводит к скорости обращения превышающей 100%.

Из рыночной капитализации USDT, 67% распределено в сценариях с низкой скоростью обращения, а 33% — в сценариях с высокой скоростью обращения. Такое распределение обеспечивает стабильность через сценарии с низкой скоростью обращения и ликвидность через сценарии с высокой скоростью обращения.

Спотовый рынок

В четвертом квартале 2025 года объем спотовых торгов USDT на централизованных биржах составил 3,2 триллиона долларов, из которых 96,5% пришлось на USDT как на котируемый актив, а остальное — на другие активы как на котируемые для USDT. Под влиянием каскада ликвидаций на рынке криптовалют 10 октября объем торгов снизился на 5,9% по сравнению с третьим кварталом. Однако, поскольку объем торгов всеми другими активами снизился на 11,5% по сравнению с третьим кварталом, доля USDT в общем объеме торгов на спотовом рынке反而 увеличилась на 1,5 процентных пункта, достигнув 61,5%.

В четвертом квартале количество спотовых сделок с USDT составило 14,1 миллиарда, что составляет 80% от всех спотовых сделок в квартале.

Заключение

В четвертом квартале 2025 года USDT установил несколько исторических рекордов, хотя рост замедлился после каскада ликвидаций на рынке криптовалют 10 октября. Однако данные показывают, что рынок криптовалют не является единственным драйвером роста USDT.

По сравнению с другими стейблкоинами, пользователи демонстрируют significantly более высокое предпочтение к сбережению в USDT (среди всех сберегательных кошельков со стейблкоинами на USDT приходится 75%; среди сберегательной стоимости кошельков с холдингами менее 10 миллионов долларов на USDT приходится 77%), что обеспечивает USDT стабильным источником спроса с низкой скоростью обращения.

В сценариях использования в качестве средства обмена с высокой скоростью обращения USDT также лидирует: в стоимости одноактивных переводов, связанных со стейблкоинами, доля USDT составляет 65,9%; а в стоимости мультиактивных переводов, связанных со стейблкоинами, доля USDT составляет 34,6%. Это явление указывает на то, что USDT остается предпочтительным стейблкоином для передачи стоимости, в то время как другие стейблкоины чаще используются для обмена стоимости (и объектом обмена часто является USDT). Эти сценарии использования с высокой скоростью обращения обеспечивают USDT充足 ликвидностью, гарантируя его широкую доступность и принятие.