За последние двадцать лет китайский интернет занимался одним делом: впихнуть как можно больше возможностей в одну суперкомпанию.
Tencent занимается соцсетями, потом платежами, играми, облачными вычислениями; Alibaba — электронной коммерцией, заодно логистикой, финансами, большим развлечением; Baidu — поиском, параллельно развивает карты, беспилотные автомобили, соревнуется в больших моделях.
Логика той эпохи — захват вершины. Кто владеет наибольшим количеством входов и пользователей, тот и победитель.
Но несколько, казалось бы, разрозненных новостей, сложенных вместе, полностью изменили направление ветра.
Baidu планирует выделить свою дочернюю компанию по чипам Kunlunxin (Kunlun Chip) и провести IPO на Гонконгской бирже с целевой оценкой около 500 миллиардов долларов.
Что это значит? Текущая общая рыночная капитализация самой Baidu составляет всего около 360 миллиардов долларов. Дочерняя компания оказалась дороже материнской почти на 40%.
Практически одновременно появились планы по самостоятельному IPO у Pingtouge (平头哥), принадлежащего Alibaba.
Ещё более показательным является сообщение The Information о том, что Tencent стал важным клиентом для Kunlunxin.
В то же время, согласно сообщениям, на роуд-шоу Kunlunxin выдвинул чрезвычайно жёсткое условие: хотите подписаться на акции IPO? Сначала дайте обязательство закупить чипы на сумму в 3-7 раз превышающую сумму подписки. «Хочешь быть акционером — сначала стань клиентом».
Многие воспринимают это как простую финансовую игру. Но, по моему мнению, это событие в совокупности указывает на изменение базовой логики китайского интернета.
Раньше технологические гиганты строили защитные рвы за счёт закрытости и монополии; сегодня — им приходится полагаться на открытость и разделение труда для достижения масштаба.
I. Чипы из дыры, сжигающей деньги, превращаются в денежный станок
Почему раньше крупные компании делали чипы?
Ответ прост: чтобы экономить деньги.
Baidu нужно обучать алгоритмы поиска и большие модели, собственные чипы дешевле, чем покупать у Nvidia; Alibaba необходимо поддерживать огромную облачную инфраструктуру, свои собственные чипы позволяют снизить стоимость оборудования.
Раньше чиповые подразделения внутри групп относились к R&D, были чистыми центрами затрат. Они тратили деньги, но напрямую не приносили доход. Внутри группы, для собственного потребления, это было логично.
Сегодня этот счёт пересчитали заново.
Появление агентов (Agent) позволило всей индустрии увидеть суровую реальность: самый страшный расход в ИИ — не в разработке больших моделей, а в частом выполнении выводов (inference).
Каждый ответ ИИ, каждое выполнение задачи агентом, каждая генерация кода — за всем этим стоит бешеная прожорливость токенов (Token). В основе токенов лежат GPU, чипы для вывода, сети и центры обработки данных.
Когда количество пользователей на стороне приложений переходит точку взлёта, вызовы API превращаются в настоящий денежный поток. И тогда ранее незаметное внутрикорпоративное подразделение по разработке оборудования внезапно обретает самостоятельную и привлекательную бизнес-модель: сами чипы — это высокоприбыльный бизнес.
Согласно открытой информации, Kunlunxin P800 завершил проверку в промышленных масштабах, с начала 2025 года было поставлено несколько кластеров с десятками тысяч карт, и на полностью отечественных кластерах была завершена тренировка модели Ernie 5.1. Его клиентский список быстро расширился от внутреннего использования Baidu до China Mobile, Geely, Southern Power Grid, China Merchants Bank и Tencent.
Когда чипы превращаются из затратного подразделения в доходный бизнес, выделение в самостоятельную компанию перестаёт быть финансовым инструментом и становится стратегической необходимостью.
II. Покупка Tencent чипов Baidu важнее самого IPO
В сообщении The Information появление Tencent — самая драматичная деталь.
За последние двадцать лет китайские интернет-гиганты на уровне инфраструктуры практически не взаимодействовали друг с другом. Облако Alibaba ни за что не продавалось бы Tencent, технологии Tencent не могли использовать инфраструктуру Baidu. Каждая компания самым дорогим способом изобретала свой собственный велосипед.
Сегодня Tencent начал закупать чипы Kunlunxin у Baidu. Это знаменует собой первый случай, когда китайская индустрия ИИ начинает формировать по-настоящему зрелое разделение труда.
Инфраструктура эпохи ИИ слишком дорога. Разработка чипов имеет длительный цикл, требует больших капиталовложений и высококвалифицированных кадров. Если крупные компании делают их только для использования внутри своей экосистемы, эффект масштаба никогда не будет достигнут, а стоимость одного чипа невозможно распределить.
В итоге оказывается: хочешь сделать всё сам — в итоге ничего нормально не сделаешь.
И вот, в отрасли наметились подвижки. Закупки Tencent у Kunlunxin означают, что ключевые игроки начинают принимать тот факт, что лучшая экосистема ИИ не требует замкнутого цикла для всех компонентов.
Это очень похоже на индустрию смартфонов и отношения Apple и Samsung. Они убивают друг друга на рынке конечных устройств, но самые важные OLED-дисплеи для iPhone по-прежнему производятся на заводах Samsung.
Закупки конкурента — это высший уровень доверия. Когда Tencent готов выделить часть своей вычислительной базы под чипы Kunlunxin, это означает, что отечественные ИИ-чипы прошли самое строгое практическое испытание, даже конкуренты считают их достаточно хорошими и безопасными.
III. Финансовый рынок начинает заново оценивать вычислительные мощности
Kunlunxin был основан ещё в 2011 году. Почему именно в 2026 году ускорилось продвижение к IPO?
Ответ на самом деле не в Baidu, а в смене ориентиров финансового рынка.
Пять лет назад ИИ-чипы были лишь статьёй расходов на R&D в финансовых отчётах крупных компаний. Недостаточный объём коммерциализации означал, что финансовый рынок никогда бы не дал высокую оценку аппаратным компаниям.
Сегодня всё иначе. Nvidia, Samsung, SK взламывают мифы о рыночной капитализации, задавая миру новые ориентиры: самый большой победитель в эпоху ИИ — часто тот, кто продаёт лопаты.
Особенно с взрывным ростом агентов и мультимодальных приложений в этом году, потребность в выводе (inference) растёт экспоненциально. Весь инвестиционный мир начинает пересчитывать стоимость ИИ-компаний. Раньше говорили о параметрах и оценках, сегодня считают только стоимость токена, эффективность вывода и загрузку ЦОДов.
Инфраструктура ИИ впервые получила предельно чёткую и работающую модель коммерческой отдачи.
Kunlunxin не сегодня захотел провести IPO, а только сегодня финансовый рынок наконец-то понял и согласился дать отечественным ИИ-чипам достаточно высокую цену.
Фактически это стало коллективным финансовым походом. Pingtouge (平头哥) Alibaba запускает процедуру независимого IPO; Cambricon (寒武纪) прошёл проверку капиталом на китайском фондовом рынке (A-акции); такие отечественные компании по GPU, как Biren (壁仞), Moore Thread (摩尔线程), Moore Thread (沐曦), уже вышли на биржу; Enflame (燧原) также готовится к новому раунду IPO.
За последние десять лет самая сложная задача для отечественных чиповых компаний заключалась в том, чтобы доказать, что они могут сделать и найдутся ли те, кто захочет это использовать.
Сегодня этот этап пройден. Им нужно доказать другое: помимо Nvidia, кто станет отечественным чиповым фундаментом для китайской эпохи ИИ.
IV. Война наверняка глобальных гигантов
Если взглянуть на мир, вы увидите, что все делают абсолютно то же самое.
Зачем OpenAI самой делать чипы? По сути, количество вызовов от пользователей в месяц слишком велико, каждый раз сжигаются реальные деньги. Даже если собственный чип повышает производительность на ватт всего на 20%, за год можно сэкономить миллиарды долларов. Что ещё важнее, они понимают, что их судьба не может зависеть только от одного поставщика — Nvidia.
Посмотрите на других гигантов. TPU Google уже дошли до 8-го поколения, это самая зрелая в мире система собственных чипов; у Amazon есть Trainium и Graviton; у Microsoft — Maia; у Meta — MTIA.
Ведущие мировые игроки в области ИИ уже все протянули руки к самому нижнему уровню — оборудованию.
Причина предельно прямая. Стоимость вывода (inference) — самая крупная статья расходов ИИ-компании. Тот, кто сможет снизить стоимость оборудования, у того бизнес-модель действительно заработает. Более того, когда ты контролируешь одновременно и архитектуру большой модели, и архитектуру чипа, возможности для синергетической оптимизации программного и аппаратного обеспечения создают барьеры, недостижимые при покупке внешних универсальных GPU.
IPO Kunlunxin — это всего лишь сигнал, объявляющий, что китайская инфраструктура ИИ официально переходит с заднего двора крупных компаний на публичный рынок.
V. Уровень конкуренции окончательно опустился
Последние два года все обсуждали GPT, Claude, DeepSeek. Все привыкли считать, что параметры и бенчмарки больших моделей — это вся конкуренция в ИИ.
Но теперь модели всё больше становятся похожи на операционные системы. Они крайне важны, но они перестают быть единственной переменной, определяющей победу.
Что действительно определяет, сколько денег сможет заработать ИИ-компания в будущем и как долго она проживёт, так это более фундаментальные, более скучные технические показатели:
Кто сможет максимально снизить стоимость одного токена? У кого кластеры для вывода имеют наибольшую эффективность? Кто сможет иметь постоянные и не зависящие от внешних воздействий поставки вычислительных мощностей?
2023 год был войной моделей, все соревновались в уме. 2024 год — войной приложений, все соревновались в полезности.
К 2025–2026 годам война опустилась на самый нижний уровень. Глобальная конкуренция в области ИИ официально вступила в фазу истощения на уровне инфраструктуры.
Слова [За пределами полосы]:
Раньше мы всегда привыкли смотреть на китайские интернет-гиганты через призму империй и монополий.
Они были похожи на чёрные дыры, поглощающие всё, протягивая щупальца в каждый уголок, пытаясь в своих высоких стенах завершить весь бизнес-цикл. Это были двадцать лет, когда гиганты становились всё больше, а экосистемы — всё более закрытыми.
Но выделение Kunlunxin и Pingtouge, а также заказ Tencent собственноручно поставили точку в той эпохе.
За этим стоит не упадок Baidu или Alibaba, а неизбежная судьба: цепочка создания стоимости в ИИ слишком огромна, настолько огромна, что ни одна суперкомпания не в состоянии поглотить полную инфраструктуру в одиночку.
Модели обновляются каждый день, приложения меняются каждые три месяца, но базовые чипы, сети и центры обработки данных, будучи построенными, становятся фундаментом отрасли на десятилетие.
Сегодня поверхностно кажется, что Baidu и Alibaba «разбирают дом». Но на самом деле китайский интернет завершает двадцатилетнюю декомпозицию.
В эпоху интернета гиганты становились всё больше. В эпоху ИИ гиганты, наоборот, становятся всё меньше.
Они начинают высвобождать свои возможности, формируя более крупную отрасль.
Источник статьи: аккаунт WeChat: 版面之外 , автор: Хуахуа
