С одной стороны — иранская война, с другой — 3642 ордера в брокерском счете на американском фондовом рынке.
Таков был первый квартал для Трампа.
При этом он также занимался тарифами, вел торговые переговоры, подписывал исполнительные указы. В прошлый четверг на сайте Управления по правительственной этике США был опубликован документ на 113 страниц. На обложке была оставлена рукописная пометка — податель декларации уплатил штраф за просрочку. Наконец, обнародованы самые обсуждаемые в мире данные о сделках.
В ту же неделю в Конгрессе США продвигался законопроект о запрете торговли акциями для госслужащих. По данным Axios, соответствующее предложение поддержали уже более 120 конгрессменов, есть версии как в Сенате, так и в Палате представителей, а уровень поддержки в опросах превышает 70%.
Но самый большой пробел этого законопроекта в том, что он не распространяется на президента.
Ответ Белого дома также хорошо знаком. Активы президента управляются его детьми, сделки исполняются менеджерами счетов, все требования Закона о раскрытии информации о сделках с акциями госслужащими США соблюдены, конфликта интересов нет. Эту фразу повторяли много раз за последний год. Каждый раз, когда появлялись новые детали, ее повторяли снова. После стольких повторений сама она превратилась в информацию.
Человек, способный влиять на тарифы, торговлю, промышленные субсидии, регулирование криптовалют и рыночные настроения, при этом сохраняет огромный счет на американском фондовом рынке.
В раскрытии сказано, что сделки соответствуют правилам. Но рынок на самом деле хочет видеть, что именно он купил, сколько заработал и идут ли эти акции в одном направлении с его политикой.
Деньги уходят из крупных технологических компаний в сторону, ближе к политике
Федеральные правила раскрытия требуют указания диапазона сумм, а не точных цен и фактической прибыли или убытков.
Benzinga, изучив отсканированный документ Трампа, оценила, что покупки NVIDIA составили примерно от 2,4 до 6,6 млн долларов, Microsoft — от 2,4 до 8,1 млн долларов, Amazon — от 2,5 до 8,3 млн долларов, Oracle — от 2,2 до 10,6 млн долларов.
С крупными технологическими компаниями была другая история.
Самые крупные суммы продаж пришлись на Microsoft, Amazon, Meta, максимальная сделка — до 25 млн долларов. Эти же компании фигурировали в выписке: в первой части квартала их покупали, во второй — продавали, покупки и продажи чередовались. Деньги уходили из сектора больших технологий в полупроводники и цепочку поставок для аппаратного обеспечения искусственного интеллекта.
NVIDIA, AMD, Broadcom, Dell, Intel — это имена, которые чаще всего встречались в этой выписке. А также Coinbase, Robinhood, SoFi. Время открытия позиций пришлось на период между обсуждениями о федеральных резервах биткоина и анонсом «пенсионного счета Трампа».
По подсчетам Euronews, если бы позиции сохранялись до даты раскрытия, бумажная прибыль по некоторым активам превысила бы 100%, включая AMD, Intel, Marvell, SanDisk, Seagate и другие.
Наибольшую бумажную прибыль принесли те активы, которые упали глубже всего и находятся ближе всего к политике.
В этом наборе сделок крупные технологические компании по-прежнему составляют основу портфеля. У Microsoft есть корпоративное программное обеспечение и облачные услуги, у Amazon — облачные вычисления и реклама, у Meta — рекламные денежные потоки и эффективность рекомендаций на базе ИИ, у Oracle — базы данных и облачная инфраструктура. Это самые удобные активы, когда деньги на фондовом рынке США возвращаются к рисковым активам.
Прирост идет за счет аппаратной цепочки.
NVIDIA — центр поставок графических процессоров, AMD — второй вариант, Broadcom занимается разработкой специализированных чипов и сетей для центров обработки данных, Dell — поставками готовых серверов для ИИ. Каждый дополнительный графический процессор, купленный облачными провайдерами, означает дополнительный заказ для компаний в этой цепочке. Деньги в крупных технологических компаниях делают ставку на логику оценки платформенных компаний, деньги в аппаратной цепочке — на тех, кто первым получит оплату, когда капитальные затраты на ИИ материализуются.
По сравнению с ними, Dell — самый четкий по временной линии пример.
10 февраля 2026 года счет Трампа открыл позицию в Dell на сумму от 1 до 5 млн долларов. 8 мая Трамп публично похвалил аппаратные продукты Dell на мероприятии в Белом доме, и акции Dell в тот день выросли примерно на 12%. Шесть дней спустя были обнародованы данные о сделках.
В этой же цепочке есть еще один фон. Семья Dell ранее обязалась инвестировать 6,25 млрд долларов в «пенсионный счет Трампа». Каждый этап по отдельности законен, что и подтверждает Закон о раскрытии информации о сделках с акциями госслужащих США.
И никого не расследуют.
Это также отличает счет Трампа от сделок обычных политиков. В раскрытиях акций обычных чиновников читатели смотрят, попал ли он в тренд политики. В раскрытии Трампа есть еще один слой. Он не просто делает ставки, стоя рядом с рынком; его публичные выступления, политические проекты и отраслевые связи сами становятся частью рыночной оценки.
Линия Dell короткая, но полная.
Счет сначала покупает, затем Белый дом высказывается, акции компании в тот же день растут, семейные средства затем поступают в политические проекты Трампа. Этой цепочке не нужно доказывать незаконность какого-либо звена, чтобы рынок воспринял ее как образец сделок политика.
Intel превращается в «американское государственное предприятие»
В отчете о сделках на американском фондовом рынке есть одна операция, которая не в личном счете Трампа.
В августе 2025 года в рамках закона CHIPS and Science Act Intel оставалось невыплаченных субсидий на 5,7 млрд долларов, плюс 3,2 млрд долларов по проекту «безопасного анклава», итого 8,9 млрд долларов.
Администрация Трампа превратила эти субсидии в долю акций. 433,3 млн обыкновенных акций Intel по цене 20,47 доллара за акцию, что дало около 9,9% акционерного капитала. Правительство США стало крупнейшим акционером Intel, официально определив себя как «пассивный инвестор», не требующий места в совете директоров.
Такого положения в изначальном проекте закона CHIPS не было. Субсидии изначально преднамеренно разрабатывались в неакционерной форме, цель была ясна. Правительство дает деньги, но не вмешивается в корпоративное управление. Деньги взять можно, акции — нет. Потому что после получения доли у правительства появляется финансовая заинтересованность в будущем этой компании, и сохранять нейтралитет становится сложно.
Трамп изменил правила.
До этой сделки акции Intel торговались ниже 20 долларов почти год, выручка продолжала падать, техпроцесс отставал, рынок считал компанию неконкурентоспособной. После входа правительства в оценку Intel добавилась новая переменная: правительство США не даст этой компании умереть.
Этот вывод нельзя вставить в модель дисконтирования денежных потоков, но рынок его учтет.
Производство чипов — это вопрос национальной стратегии, крупнейший акционер не останется в стороне, хвостовой риск для Intel с этого момента отсечен политикой. Появление позиции Intel в личном счете Трампа произошло в начале марта 2026 года, через шесть месяцев после завершения государственной сделки.
К тому времени Intel уже шесть кварталов подряд превышал ожидания по прибыли, спрос на чипы для логического вывода ИИ стимулировал восстановление заказов на центральные процессоры, слухи о производстве для Apple продолжали циркулировать, история восстановления фундаментальных показателей начала становиться правдоподобной. К 15 мая 2026 года акции Intel закрылись на уровне 108,77 доллара. По сравнению с государственной ценой входа в 20,47 доллара рост составил около 431%, а бумажная прибыль по государственному пакету — около 38,2 млрд долларов.
Сначала подстраховать деньгами налогоплательщиков, затем последовать своими деньгами. Эта фраза звучит резко, но именно в этом заключается деликатность примера с Intel.
Публичная информация уже существует, и покупка Intel на личный счет Трампа не обязательно связана с инсайдерской информацией. Проблема в том, что когда правительство уже продвинуло компанию в центр национальной стратегии, а личный счет президента появляется рядом с той же компанией, рынку трудно рассматривать это как обычную инвестицию.
В сообществе Intel в шутку называют «американским государственным предприятием», за которой стоит очень реалистичная оценка.
Оно отличается от традиционных государственных предприятий, но когда правительство становится крупнейшим акционером, вложив 8,9 млрд долларов, Intel помещается в политические рамки американского производства, безопасности цепочек поставок, суверенитета в области вычислительных мощностей для ИИ и субсидирования полупроводников. Инвесторы покупают не только следующую квартальную прибыль Intel, но и ожидание, что правительство США не даст ему провалиться.
Вот почему Intel важнее Dell.
Dell — это четкая временная линия по одной акции.
Intel — это временная линия на уровне системы. Она начинается с превращения субсидий в акции, связывая промышленную политику, финансовые интересы правительства, личные инвестиции и рыночную оценку.
За последние годы рынок отслеживал сделки семьи Пелоси, и логика всегда была одна. Разработчики политики заранее что-то знали, поэтому и купили раньше. Это однонаправленная причинно-следственная связь: политика создает информацию, информация создает возможности для торговли, чиновники используют преимущество во времени.
С Intel все иначе. Ключевой момент здесь выходит за рамки заблаговременного знания о каком-либо решении — само правительство напрямую становится частью сделки. Субсидии, акции, возврат производства, вычислительные мощности для ИИ, личный счет — все сосредоточено на одной компании.
Этот пример объясняет, почему та группа активов, связанных с аппаратным обеспечением ИИ и полупроводниками, в счете Трампа важна.
NVIDIA и AMD — это чипы для вычислений, Broadcom — сетевые и специализированные чипы, Dell — готовые серверы, Intel — местное производство, которое правительство США лично поддержало.
Эти активы кажутся разрозненными, но указывают в одном направлении. Американский рынок покупает капитальные затраты на ИИ, американское правительство покупает локальные полупроводниковые возможности, и счет Трампа также появляется рядом с этими активами.
Замкнутый круг: позиции и политика подталкивают друг друга
Рынок много лет следит за биржевыми счетами политиков.
Сделки семьи Пелоси отслеживались годами, и логика всегда была проста. Разработчики политики заранее что-то знали, поэтому и купили раньше. Политика создает информацию, информация создает возможности для торговли, чиновники используют временной разрыв для получения прибыли.
Для этой логики есть правовые рамки, именно для этого и существует Закон о раскрытии информации о сделках с акциями госслужащих США.
Биржевой счет Трампа добавляет еще один, более сложный для решения слой.
Если у него есть Intel, у него есть финансовая мотивация поддерживать субсидии для полупроводников. Если у него есть Coinbase и Robinhood, есть мотивация продвигать легализацию криптовалют. Если у него есть аппаратная цепочка для ИИ, есть мотивация продолжать расширять капитальные затраты на центры обработки данных. Если у него есть индексные фонды широкого рынка и крупные технологические компании, есть мотивация поддерживать общий аппетит к риску на американском фондовом рынке.
Счет и политика идут в одном направлении, и эти два фактора усиливают друг друга. Со временем извне трудно понять, кто кого толкает.
Политика влияет на инвестиции, инвестиции, в свою очередь, влияют на политические предпочтения, а затем политика снова повышает стоимость инвестиций. Когда этот круг запускается, извне трудно определить, повлияли ли финансовые интересы на какое-либо конкретное решение и в какой степени.
Президенты всех предыдущих администраций настаивали на использовании слепых трастов, и основная причина именно в этом. Деньги помещаются в них, человек не знает, чем владеет, и при разработке политики не имеет финансовой предвзятости. Разрыв этой связи — базовая предпосылка институционального дизайна.
У Трампа этого нет.
Изначальный закон CHIPS and Science Act предусматривал неакционерную форму субсидий именно для того, чтобы предотвратить ситуацию, когда правительство станет акционером и не сможет сохранять нейтралитет. Трамп изменил это на акции, и правительство получило 9,9%. Через шесть месяцев его личный счет также вошел в Intel. Теперь направление политики субсидирования полупроводников и стоимость его двух счетов указывают в одну сторону.
Закон о раскрытии информации о сделках с акциями госслужащих США регулирует использование непубличной внутренней информации чиновниками для торговли.
Большая часть информации здесь публична. Проблема в том, что право принимать решения и финансовые интересы связаны с одним и тем же человеком, и действующие правила не имеют средств для ограничения такой связи, требуя лишь отчитываться о результатах.
9 апреля 2025 года он написал в соцсетях, что сейчас отличное время для покупок. Менее чем через четыре часа Трамп объявил о приостановке действия пошлин, и индекс S&P 500 вырос на 9,5%. Профессор права Университета Вашингтона Кэтлин Кларк позже сказала: «Он посылает сигнал, что может безнаказанно манипулировать рынком».
Год спустя появились данные о счете.
Семья Dell инвестировала 6,25 млрд долларов в «пенсионный счет Трампа», Трамп открыл позицию в Dell в первом квартале, во втором квартале публично поддержал Dell в Белом доме, акции Dell в тот день выросли примерно на 12%, а через шесть дней записи о сделках попали в публичный документ.
Каждый в этой цепочке получил то, что хотел.
Рынок получил историю, объясняющую движение акций. Компания получила внимание Белого дома. Счет Трампа получил бумажную прибыль. Политические проекты получили корпоративные семейные средства.
113-страничный документ о раскрытии может сказать вам, что он купил, но не говорит о том, что политика влияет на инвестиции, а инвестиции, в свою очередь, также влияют на политику.
