Оригинал | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор | Дин Дан (@XiaMiPP)
Недавно эмитенты ETF Bitwise Asset Management и GraniteShares подали заявки в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на создание ETF, основанных на прогнозных рынках. Bitwise подал заявку на шесть продуктов под брендом «PredictionShares», а GraniteShares вскоре представил схожую структуру. Немного раньше, 13 февраля, Roundhill Investments также подал аналогичные документы.
Основой этих ETF является отслеживание результатов политических выборов в США. Они пытаются упаковать «вероятность исхода» американских политических выборов в финансовый продукт, которым можно торговать напрямую через традиционные брокерские счета. Конкретно, фокус идет на президентские выборы 2028 года (победа демократов или республиканцев), а также на контроль над Сенатом и Палатой представителей на промежуточных выборах 2026 года.
Другими словами, в будущем инвесторам, возможно, больше не придется идти на криптовалютный Polymarket или регистрироваться на регулируемой CFTC платформе Kalshi — достаточно будет открыть аккаунт в Robinhood или Fidelity и, как обычной акцией, сделать ставку на «того, кто выиграет Белый дом».
Скриншот от @jason_chen998
Что означает этот шаг?
Почему прогнозные рынки всегда «на шаг впереди»?
«Предвидение» прогнозных рынков в отношении политических событий давно не новость.
Прогнозный рынок — это группа людей, выражающих свои суждения реальными деньгами. Участники покупают и продают контракты «да/нет», чтобы выразить уверенность в наступлении события. Цены этих контрактов колеблются от 0 до 1 доллара, отражая консенсус рынка относительно вероятности. Например, если вы считаете, что вероятность победы某个候选人 составляет 70%, вы можете купить контракт «Да» за 0,70 доллара. Если событие произойдет, стоимость контракта вырастет до 1 доллара; в противном случае она упадет до нуля.
Это коллективное суждение, взвешенное по деньгам. В отличие от простых словесных заявлений, участники должны нести финансовые последствия своих суждений. Президентские выборы в США 2024 года стали ярким тому примером. Тогда объемы торгов на Polymarket и Kalshi быстро росли, и политические контракты стали абсолютным лидером. За несколько дней до голосования совокупный объем торгов на единственном рынке «Победитель президентских выборов 2024 года» на Polymarket составил около 3,7 миллиарда долларов. Kalshi, как newcomer, в сентябре 2024 года выиграл ключевой судебный процесс против CFTC, получив разрешение на законное предложение контрактов, связанных с выборами. К ноябрю его месячный объем торгов достиг 127 миллионов долларов, причем около 89% пришлось на рынки политики и выборов.
Еще более примечателен сигнал, который передают эти данные. За несколько недель до выборов 2024 года вероятность победы Трампа на Polymarket стабильно превышала 60%, в то время как основные опросы показывали жесткую конкуренцию, а иногда даже небольшое преимущество Харрис. Что же в итоге? Прогнозные рынки, казалось, заранее «прочитали» ситуацию.
Это не означает, что прогнозные рынки «безошибочны», но в нескольких избирательных циклах они действительно продемонстрировали сильную способность агрегировать информацию. Исследования показывают, что при достаточной ликвидности и широком участии статистические показатели прогнозных рынков часто превосходят традиционные опросы. Старая платформа PredictIt также多次被视为 эффективный агрегатор информации. В相比之下, традиционные опросы подвержены таким факторам, как смещение выборки и смещение в ответах.
Корень различий заключается в стимулах: опросы выражают отношение, а прогнозные рынки несут результат. Первые не имеют стоимости, вторые четко определяют прибыли и убытки. Именно эта структурная разница определяет разницу в обработке информации.
Хотя после выборов прогнозные рынки一度 остыли. Суточный объем торгов на Polymarket после объявления результатов выборов резко упал примерно на 84%. Но в 2025 году количество проектов на прогнозных рынках быстро росло. Сейчас, в 2026 году, согласно данным predictionindex.xyz, насчитывается уже 137 проектов прогнозных рынков, а общий объем торгов лидера Polymarket превысил 50 миллиардов долларов, при месячном объеме в 8 миллиардов долларов.
От маргинального эксперимента до мейнстримного направления — прогнозные рынки уже не те, что раньше. Теперь представьте, если бы можно было легко участвовать через ETF, это коллективное intelligence могло бы еще шире влиять на общественное мнение о политических событиях.
Как ETF упаковывают прогнозные рынки
Итак, как же эти ETF переносят механику прогнозных рынков на Уолл-стрит?
По сути, эмитенты переводят цену контрактов прогнозных рынков в структуру продукта, понятную фондовому рынку. Облачившись в оболочку ETF, они позволяют вам покупать через正规 брокерский счет, но по-прежнему ставить на исход политического события.
Взяв в пример шесть ETF, поданных Bitwise, четыре напрямую指向 президентские выборы 2028 года (победа демократов/республиканцев), а остальные два соответствуют контролю над Сенатом и Палатой представителей на промежуточных выборах 2026 года. Структуры GraniteShares и Roundhill大致相同. Проще говоря, эти ETF直接映射表现 бинарных контрактов на события с Kalshi или Polymarket в торгуемые ETF-доли.
По механике, цена акций этих ETF будет колебаться, как и контракты, в диапазоне от 0 до 1 доллара, отражая консенсус рынка относительно вероятности события в реальном времени. Не менее 80% активов фонда будет инвестировано в производные инструменты, связанные с этими политическими событиями, например, контракты, полученные с одобренных CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами) бирж, таких как Kalshi, или через синтетические свопы для复制表现. Процесс покупки такой же, как и акций: через брокерские счета, такие как Robinhood или Fidelity,预计费率在 0.5% 到 1% 之间, а торговля, вероятно, будет вестись на NYSE Arca.
При расчетах, если событие происходит (например, победа демократов на президентских выборах), стоимость соответствующего ETF «Да» приближается к 1 доллару; в противном случае — к 0 долларов. План Bitwise заключается в том, что после определения результата фонд很快就会被 ликвидирован и прекратит существование, распределив оставшиеся активы пропорционально между держателями; некоторые продукты GraniteShares и Roundhill более «гибкие» и могут允许 «продление» на следующий избирательный цикл.
По сравнению с привычными нам биткоин-ETF, здесь есть явное отличие. Биткоин-ETF, такие как IBIT от BlackRock, отслеживают цену биткоина с неограниченным потенциалом роста или падения, подходя как часть распределения активов. ETF на прогнозных рынках больше похожи на бинарные ставки на вероятность, с上限ом, фиксированным на уровне 1 доллара,类似 покупка страховки или опциона — победитель забирает все, проигравший теряет все.
Вопрос в том, когда вероятность становится торгуемым активом, остается ли она просто механизмом агрегации информации?
Мейнстримизация или азартизация?
Если эти ETF будут одобрены, прогнозные рынки真正 войдут в поле зрения mainstream финансов.
В настоящее время политические прогнозные рынки в основном сосредоточены среди пользователей криптовалют или профессиональных трейдеров.一旦 ETF запустятся, порог участия для институциональных资金 и традиционных инвесторов значительно снизится. Компании, возможно, смогут использовать их для хеджирования рисков изменения политики, а управляющие инвестиционными портфелями могут рассматривать их как инструмент макроэкономического риск-менеджмента. Ликвидность увеличится, а ценовые сигналы, возможно, станут более острыми.
Но проблемы на другой стороне同样 очевидны. Выборы 2024 года уже доказали, что цены прогнозных рынков цитируют СМИ,放大 в социальных платформах и даже влияют на общественные настроения. Когда вероятность упаковывается в «рыночный консенсус», ее легко интерпретировать как某种客观ную тенденцию. Если масштабы资金 продолжат扩大, может ли возникнуть ситуация с намеренным манипулированием ценами для влияния на общественное мнение? PredictIt в早年 из-за проблем с соответствием нормам卷入 судебные разбирательства, подобные проблемы并非 беспочвенны.
Регулирование остается наибольшей неопределенностью. SEC может担心, что по сути это «азартизация» финансов, увеличивающая риск манипуляций или道德风险. Процесс утверждения может быть с附加条件ыми, такими как лимиты торговли или дополнительное раскрытие информации. В настоящее время CFTC уже разрешила Kalshi торговать фьючерсами на выборы, что является позитивным сигналом, но позиция SEC все еще не ясна.
Заключение
От нативных криптовалютных рынков до ETF на Уолл-стрит прогнозные рынки проходят трансформацию身份. Однако, пока нормативная база еще не清晰на, действия эмитентов больше похожи на зондирование. Зондирование границ регулирования и试探ение степени принятия рынком «активизации вероятности».
