Автор: Yaroslav Writtle
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Краткое содержание от Deep Tide: Сектор RWA обсуждают уже давно, но 77,6% токенизированных активов по-прежнему остаются просто "блокчейн-обёрткой" — токен находится в блокчейне, а выпуск, погашение и хранение осуществляются вне блокчейна. По-настоящему заслуживает внимания 11,1% "гибридных" активов, которые начинают переносить часть своего жизненного цикла в блокчейн. Это объясняет, почему стабильные монеты (стейблкоины) ощущаются как более продвинутые, чем другие RWA: они являются настоящими блокчейн-финансовыми примитивами, а не цифровой оболочкой для традиционных процессов.
Рост объёма рынка опережает его зрелость
Эффективный способ понять этот рынок — смотреть не на факт токенизации.
А на то, является ли актив:
- Обёрточным
- Гибридным
- Нативным
Исследование рынка 2026 года, охватившее 593 токенизированных актива, показало, что 460 активов, или 77,6%, по-прежнему классифицируются как обёрточные. Только 66 активов, или 11,1%, относятся к гибридным, и лишь 16 активов, или 2,7%, достигли нативного состояния.
Вот какова реальная структура рынка.
Обёрточный тип остаётся стандартом
Большинство токенизированных активов улучшают дистрибуцию, а не инфраструктуру.
Токен существует в блокчейне.
Но большая часть его жизненного цикла — нет.
Выпуск, погашение, хранение (кастодиальный учёт), права на перевод, ценообразование и допуск инвесторов по-прежнему сильно зависят от внеблокчейновых систем.
Поэтому кажущийся рост может быть реальным, но автономность в блокчейне по-прежнему крайне низка.
Именно гибридный тип знаменует начало реальной трансформации
Гибридный тип — это часть рынка, на которую стоит обратить внимание.
Это тот случай, когда определённые этапы жизненного цикла начинают переходить в блокчейн:
- Логика переводов
- Процессы расчётов (сеттльмента)
- Накопление доходности
- Часть функций комплаенса или контроля доступа
Это не полностью нативные активы.
Но это уже не просто обёртка.
Эта промежуточная категория всё ещё мала, и именно поэтому рынок кажется более продвинутым, чем он есть на самом деле.
Нативный тип редко встречается не просто так
Нативные активы редки, потому что порог входа очень высок.
Чтобы достичь этого уровня, недостаточно просто разместить токен в блокчейне.
Операционная модель также должна быть переведена в блокчейн.
Это включает:
- Выпуск и погашение
- Исполнение переводов
- Предположения о кастодиальном хранении
- Возможность компоновки (композируемость) с другими системами
Сегодня активов, по-настоящему соответствующих этим стандартам, очень мало.
Стабильные монеты по-прежнему кажутся более продвинутыми, чем другие активы
Это также помогает объяснить, почему стабильные монеты по своей структуре всё ещё ощущаются как более продвинутые, чем большинство RWA.
Они больше похожи на настоящие блокчейн-финансовые примитивы.
Многие другие токенизированные активы по-прежнему напоминают цифровую обёртку для традиционных процессов, а не активы, которые действительно работают внутри блокчейн-финансовой системы.
Что важнее всего в дальнейшем
Рынку больше не нужно доказывать, что активы можно токенизировать.
Теперь более полезный вопрос: какие части жизненного цикла действительно перешли вместе с ними в блокчейн.
Именно здесь произойдёт следующее разделение.
Не между токенизированными и нетокенизированными активами.
А между активами, которые по-прежнему лишь распространяются через блокчейн, и активами, которые начинают на нём же и функционировать.
