Автор: knimkar
Перевод:白话区块链
Я не думаю, что бессрочные фьючерсы, стейблкоины или рынки предсказаний вернут криптовалюты. Истинное «возвращение криптовалют» произойдет только при одном условии: на блокчейне появятся активы, которые, как люди считают, могут принести им деньги и которые больше нигде купить нельзя. Вот и все.
Я считаю, что наиболее вероятный путь для этого — зарождающийся тренд, который я называю «IPO на посевной стадии». А именно: создание публичных торговых площадок для ранних компаний с помощью Ownership Coins от @MetaDAOProject в сочетании с рынками решений (decision markets).
Мой вывод основан на следующих убеждениях:
1/ Я ожидаю, что в будущем попыток начать бизнес станет больше, потому что ИИ-модели сокращают время и стоимость создания продуктов на порядки. Это очевидно.
2/ Для многих, если не большинства, компаний самым сложным является привлечение пользователей. В этой жестокой борьбе Ownership Coins предоставляют основателям новый инструмент распространения: токен. Любой, кто работал в криптоиндустрии, знает, насколько мощна механика «пользователь-владелец». Человек, которому уже нравится ваш продукт, если он еще и может участвовать в росте его стоимости, становится невероятно преданным сторонником. Циничный криптоспециалист может сказать: «Мы уже видели, чем закончились ICO». Но между тем, что представляют собой Ownership Coins, и тем, что представляли собой прошлые токены, существует огромная разница.
3/ Я считаю, что постоянное расширение рынков частного капитала будет все больше вызывать дискомфорт у участников публичных рынков. Традиционное IPO акций теперь все больше напоминает событие по «стрижке» инвесторов (взгляните на структуру SPCX). Это просто перенос BN ICO на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Обсуждений о том, что «рядовые инвесторы не могут участвовать в OpenAI / Anthropic», было уже слишком много — по крайней мере, без тех дурацких SPV они туда не попадут — так что не буду на этом останавливаться.
4/ Сейчас рядовые инвесторы имеют доступ к огромному количеству высоковолатильных «азартных финансовых продуктов»: 0DTE, мобильные казино, спортивные ставки, их версии на рынках предсказаний и бессрочные фьючерсы. Они уже обучены гоняться за высокодоходными результатами. Вместо того чтобы продолжать играть в игры с чисто отрицательным матожиданием, я вполне могу представить, что поток денег повернется в другую сторону: рядовые инвесторы будут вкладывать деньги в компании, которые им нравятся, которые они используют и хотят поддерживать, и здесь у них даже может быть некоторое преимущество — ведь они сами являются активными пользователями.
Текущее законодательство о ценных бумагах делает публичные торги для ранних компаний практически невозможными. Ownership Coins и рынки решений предлагают обходной путь: они позволяют продолжить формирование капитала, сохраняя при этом некоторую защиту инвесторов. MetaDAO все чаще доказывает это.
В итоге, я считаю, что Ownership Coins удовлетворяют потребности растущего числа предпринимателей (пункты 1/ и 2/ выше), а также предоставляют инвесторам, особенно рядовым, уникальную возможность (пункты 3/ и 4/).
Помните, два самых сильных драйвера принятия криптовалют, по порядку:
A/ Рост (см. Биткоин)
B/ Предоставление людям доступа к финансовым продуктам, которые они действительно хотят, но раньше получить не могли (см. Tether, Hyperliquid)
На мой взгляд, MetaDAO и Ownership Coins уже предоставили решение для B/: дали людям доступ к «IPO на посевной стадии» для ранних компаний. Теперь мы просто ждем, пока капитализация хотя бы одного Ownership Coin не достигнет 100 миллионов или 1 миллиарда долларов, чтобы удовлетворить условие A/.
Достаточно одного достаточно крупного успеха у MetaDAO, и, я считаю, способ финансирования ранних компаний изменится.
Если вам это кажется маловероятным, подумайте: сами IPO уже эволюционируют, начиная включать размещение среди розничных инвесторов, и я считаю, что эта тенденция будет только усиливаться. Я лишь хочу сказать, что дальше эта тенденция выльется и в компании на посевной стадии. Можно рассматривать это как более зрелую версию бума ICO 2017 года.
Я не могу дождаться. Мы действительно возвращаемся.
Приложение: Да, да, я знаю, вы хотите сказать «неблагоприятный отбор»
Я признаю, что история краудфандинга и launchpad'ов не выглядит хорошо, проблема неблагоприятного отбора всегда всплывает в той или иной форме; я также признаю, что сейчас я говорю «на этот раз все по-другому». Но я действительно так думаю. Ниже я по порядку отвечу на некоторые распространенные возражения против Ownership Coins.
Неблагоприятный отбор [1]: Хорошие основатели пойдут по пути традиционного венчурного капитала, только плохие основатели будут делать IPO на посевной стадии.
Верно, это самый большой риск. Топовые венчурные фонды не только выбирают победителей, они их создают. Я считаю, что в будущем вы увидите участие «хороших венчурных фондов» в IPO на посевной стадии, и выпуски MetaDAO все чаще движутся в этом направлении (венчурный капитал + розничные инвесторы). Поэтому я думаю, что по-настоящему качественное IPO на посевной стадии, скорее всего, будет сочетать известный венчурный фонд и розничных инвесторов. Книга заявок и андеррайтинг IPO — это уже отработанный процесс, мы просто выносим компанию на более ранней стадии.
Неблагоприятный отбор [2]: Хорошие основатели не захотят, чтобы рынки решений ограничивали их право принимать решения.
Этот вопрос требует более длинного обсуждения, но, говоря кратко, я считаю, что со временем мы найдем баланс в дизайне рынков решений, дружественный как инвесторам, так и основателям. MetaDAO уже постоянно корректирует дизайн рынков решений на основе обратной связи (например, теперь предложения команд имеют небольшое преимущество). Я не уверен, какими в итоге должны быть оптимальные параметры рынков решений, но я считаю, что это направление можно постепенно оптимизировать.
Неблагоприятный отбор [3]: Рынок акций больше рынка токенов, и его потолок намного выше. Талантливые основатели не захотят ограничивать свой потенциал роста.
Конечно, но я считаю, что если актив достаточно хорош, участники рынка будут его покупать, будь то акции или токены. Биткоин вырос в актив на триллионы долларов; Hyperliquid также стал огромным активом, и так далее. Повторюсь, сам «рост» — это невероятно мощный драйвер.
Неблагоприятный отбор [4]: Хорошие основатели не выберут публичные торги для своего актива, потому что это будет отвлекать.
Выгоды от отношений «пользователь-владелец» могут перевесить затраты на отвлечение внимания из-за наличия публично торгуемого актива. По крайней мере, для меня это неочевидный вывод: действительно ли наличие публично торгуемого актива кардинально изменит конечный результат. Я не раз видел, что давление рождает алмазы. Общаясь с основателями MetaDAO, я чувствую, что многие воспринимают это как таблицу лидеров и источник мотивации.
Ownership Coins — это просто способ обойти законодательство о ценных бумагах.
Да, это так. Но, на мой взгляд, это не баг, а фича. Лучшие продукты в криптоиндустрии часто содержат в себе значительный элемент регуляторного арбитража. И это как раз часть причины их успеха.
Розничные инвесторы слишком нетерпеливы для венчурных фондов.
Розничные инвесторы действительно нетерпеливы, но я не считаю, что это важно. Для розничных инвесторов волатильность сама по себе является продуктом. А в жизненном цикле ранней компании и так полно волатильности. Моя точка зрения не в том, что розничные инвесторы станут хорошими венчурными инвесторами; я лишь считаю, что они будут участвовать, и, скорее всего, в больших масштабах.
