Шаги IPO всё ближе.
По сообщению Bloomberg, DeepSeek уже начал подготовку к IPO с планами листинга на внутреннем рынке, возможно, с подачей заявки уже в этом году. Поскольку обсуждения носят конфиденциальный характер, DeepSeek отказался от комментариев.
Это неудивительно. Помните 17 июня Шанхайская фондовая биржа объявила о поддержке выхода на рынок качественных предприятий в области ИИ-больших моделей, еще не сформировавших значительные доходы, через выпуск акций на научно-техническом инновационном рынке (STAR Market). После этого компании Zhipu и MiniMax активизировали продвижение IPO на STAR Market.
В то же время стало известно, что DeepSeek на этой неделе начал предварительные контакты с новыми инвесторами для обсуждения следующего раунда финансирования. По данным зарубежных СМИ, предварительная оценка составляет около 71 млрд долларов США (примерно 480 млрд юаней).
«Инвесторы все хотят „протянуть карту“ Лян Вэньфэну, но не могут найти платежный терминал». Недавно один партнер старой венчурной компании поделился с нами, что в июле договорился о встрече с Лян Вэньфэном в Ханчжоу — те, кто хочет сесть за игровой стол в следующем раунде, уже в пути.
Секрет финансирования DeepSeek: оценка на уровне Changxin
«Многие государственные структуры и страховые фонды не могут попасть внутрь», — ранее сообщил осведомленный источник, знакомый со сделкой.
Даже наличие квоты не гарантирует входа. Один партнер известного институционального инвестора вспоминает, что во время первого раунда финансирования ему сообщили, что у DeepSeek появилась квота в 20 млрд юаней, но требовалось за один день подготовить доказательства платежеспособности на эту сумму. «Время было слишком ограничено, мы не участвовали».
В конечном итоге мы увидели, что Государственный инвестиционный фонд индустрии искусственного интеллекта стал основным государственным инвестором в первом раунде. Среди других фигурантов появились: основатель Лян Вэньфэн, Tencent, CATL, JD.com, NetEase, IDG Capital, Monolith Management, ZhenFund, Redbud Capital... — все они вышли на свет.
Присутствие некоторых из них оказалось неожиданным.
Investment Community обратил внимание, что в период первого раунда финансирования DeepSeek компании Monolith Management и Redbud Capital активно создавали новые субъекты в Тяньцзине. Эти две компании стали самыми молодыми рыночными институтами в этом раунде.
Сначала о Redbud Capital. 13 мая 2026 года была создана Tianjin Redbud Investment Partnership (Limited Partnership) с зарегистрированным капиталом около 1,51 млрд юаней. Согласно данным, Redbud Capital была основана в 2019 году бывшим инвестором Sequoia Ли Гуанми. Этот 90-летний активист в сфере ИИ, который заявлял, что «кодирование — ключ к AGI», в некоторой степени соответствует духу DeepSeek .
Что касается Monolith Management, то в этот период были последовательно созданы такие субъекты, как Tianjin Monolith Xingling Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Monolith Mingtang Enterprise Management Consulting Partnership (Limited Partnership), Tianjin Monolith Xingque Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Monolith Xinghan Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Monolith Mingjun Enterprise Management Consulting Co., Ltd. и другие.
Monolith Management под руководством Цао Си, хоть и молодая, но обладает уникальным характером. Ранее Цао Си раскрыл, что внутри компании инвестиционной команде не задавали направлений, у них даже не было должностей, больше ориентировались на принцип «как разумно, так и делаем».
«Самое важное направление на следующие десять лет, я считаю, — это новое поколение искусственного интеллекта. Мы больше сосредоточены на инвестициях в компании-разработчики моделей, в первый фонд уже вложили 20% в Kimi ». На инвестиционной конференции SuperLink в 2026 году Цао Си поделился.
Как у Monolith Management, так и у Redbud Capital в рядах LP появлялось одно общее имя — Jiuan Medical.
Например, в новом субъекте Redbud Capital — Tianjin Redbud Investment Partnership (Limited Partnership) — SX Global Flagship Fund II L.P. и Jiuan Hong Kong Co., Ltd. внесли 760 млн и 750 млн юаней соответственно. Последняя является инвестиционной платформой Jiuan Medical. А то, что несколько новых субъектов Monolith Management зарегистрированы в Тяньцзине, который является штаб-квартирой Jiuan Medical, также вызывает аналогии.
Борьба с конкурентами, создание плана участия сотрудников в капитале
Искренность на высшем уровне и очень строгие правила — таковы были позиция и условия Лян Вэньфэна в первом раунде.
Одна деталь: в первом раунде финансирования средства инвесторов должны были быть внесены в товарищество с ограниченной ответственностью, управляемое Лян Вэньфэном, а не напрямую в субъект DeepSeek , чтобы гарантировать абсолютный контроль Лян Вэньфэна над компанией. При этом все акции инвесторов имели пятилетний период блокировки, в течение которого нельзя было передавать принадлежащие им акции.
В соответствии с этим, учитывая объем первого раунда финансирования около 50 млрд юаней и общую послерыночную оценку, близкую к 400 млрд юаней, Лян Вэньфэн выпустил для внешних инвесторов около 13% акций. Сам Лян Вэньфэн, инвестировав 20 млрд юаней, стал крупнейшим инвестором этого раунда. Таким образом, для внешних инвесторов осталось около 7% акций. Как сообщается, после завершения финансирования DeepSeek создал план участия сотрудников в капитале, распределив акции по фактической оценке.
Нынешние времена отличаются от прошлых.
За три года существования DeepSeek никогда не привлекал внешнее финансирование, даже в самые горячие годы финансирования больших моделей. Лян Вэньфэн ранее доносил сигнал, что внешние инвесторы будут вмешиваться в стратегию компании, вынуждая ее к быстрой коммерциализации и листингу, что повлияет на стратегическую независимость. Поэтому он вежливо отказал множеству инвесторов, стучавшихся в дверь.
Если смотреть в нынешнем контексте, выбор финансирования — это не смена позиции, а скорее признание нового конкурентного порядка.
Китайские большие модели уже прошли этап технологического шоу. Сложность и важность таких вопросов, как чистота исследований, кривая затрат, конкуренция за таланты, возрастают. Достижение AGI требует не только технологического лидерства, но и крепкой организации и стабильной экосистемы. А финансирование не только дает внутренним ключевым талантам DeepSeek «якорь оценки» стоимости их опционов на рынке, но и помогает рассчитать тяжелый счет затрат на вычислительные мощности на пути к AGI.
Конкуренты делают это раньше и быстрее.
Zhipu и MiniMax привлекли более 8,3 млрд юаней и 1,5 млрд долларов соответственно перед IPO. В январе этого года Zhipu и MiniMax последовательно вышли на гонконгский рынок, вместе привлекая около 10 млрд гонконгских долларов.
Среди еще не вышедших на IPO компания StepFun в мае завершила новый раунд финансирования почти на 2,5 млрд долларов, а общий объем финансирования в этом году превысит 20 млрд юаней, и IPO становится все ближе. Есть также Moonshot AI ( Kimi ), которую часто сравнивают с DeepSeek . По слухам, она уже начала новый раунд финансирования, а предварительная оценка выросла до 31,5 млрд долларов.
Интересный момент: основатель Moonshot AI Ян Чжилинь и Лян Вэньфэн оба из провинции Гуандун, один с востока, другой с запада. Два «гуандунских ИИ-таланта» могут владеть триллионной оценочной долей китайского рынка больших моделей.
Окно возможностей для листинга на STAR Market
Все течет, мир никогда не стоит на месте.
Недавно Янь Цзюньцзе из MiniMax на круглом столе рассказал одну историю: два года назад он спросил Лян Вэньфэна, не хочет ли он заняться ИИ-кодированием? Лян Вэньфэн ответил «нет» — потому что тогда все были согласны, что во всем Китае, возможно, только 1-2 миллиона человек умеют писать код, что, казалось, недостаточно широкий рынок.
В то время все в разной степени недооценивали потенциал ИИ и не ожидали, что огромная масса пользователей B2C, стремящихся к производительности, может дать большой импульс коммерциализации ИИ-больших моделей. Особенно взрыв OpenClaw в начале года стал почти водоразделом в отрасли: когда большие модели перешли от ответов на вопросы к выполнению задач, переоценились и соответствующие границы пользователей, глубина использования и коммерческие возможности.
DeepSeek тоже меняется.
Довольно долгое время DeepSeek больше походил на исследовательский институт с ярким идеалистическим духом, оставив индустрии самый глубокий ярлык — возможности модели. А с выпуском DeepSeek V4 в конце апреля этого года или даже несколькими месяцами ранее, по тенденциям найма, техническим статьям и другим аспектам, внешний мир начал замечать, что DeepSeek также сосредоточился на агентах, длинных текстах, кодировании и даже на продуктовой стороне, ИИ-инфраструктуре. Последняя сцена: по данным, DeepSeek также разрабатывает чип для ИИ-вычислений и в последние месяцы тайно усилил набор инженеров по проектированию чипов.
Цель — AGI, но также следование течению; открытость и доступность, но не без понимания, как конкурировать.
Открытие дверей фондового рынка выводит конкуренцию на новый уровень.
17 июня Шанхайская фондовая биржа объявила о поддержке выхода на рынок качественных предприятий в области ИИ-больших моделей, еще не сформировавших значительные доходы, через выпуск акций на научно-техническом инновационном рынке (STAR Market). Для этого был опубликован «Руководство по применению правил проверки выпуска и листинга Шанхайской фондовой биржи № 10 — Применение пятого набора стандартов листинга STAR Market для предприятий в области ИИ-больших моделей», вступившее в силу с даты публикации.
Слухи быстро материализовались. В тот же день статус подготовки к IPO Zhipu на STAR Market изменился на завершение подготовки, планируется привлечь не более 15 млрд юаней. Еще раньше, в конце мая, MiniMax уже готовился к выходу на рынок акций A.
Время подталкивает всех честолюбцев вперед и заставляет их снова и снова отвечать на один и тот же вопрос: как они планируют оставаться впереди и какую цену готовы заплатить за это лидерство.
Сейчас Лян Вэньфэну трудно остаться в стороне.
Эта статья из WeChat-официального аккаунта «Investment Community», автор: Фэн Юйчэнь
