Автор | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор | Цинь Сяофэн(@QinXiaofeng 888 )
Только что завершившийся первый квартал был вялым для крипторынка. Под влиянием геополитической напряженности (например, конфликт с Ираном), макроэкономической неопределенности и снижения аппетита к риску биткоин упал примерно с 87,5 тысяч долларов в начале года до примерно 66,7 тысяч долларов, снизившись примерно на 23%, что стало худшим началом года с 2018 года. Другие альткойны показали еще более плачевные результаты. За исключением токенизации традиционных активов и сектора ИИ, которые продолжали расти, все рыночные нарративы иссякли.
Для сравнения, рынок акций США, казалось, следовал другому сценарию. Даже когда «Великолепная семерка» упала на двузначные значения, а Microsoft рухнула на 23%, показав худший квартальный результат с 2008 года,赚钱效应并没有消失, некоторые热点板块 быстро轮动, показывая неплохие результаты.Эти качественные активы были незамедлительно размещены на децентрализованной торговой платформе RWA Maiton MSX.
Данные показывают, что в первом квартале 2026 года платформа MSX разместила 39 новых токенизированных акций США, охватывающих отдельные акции, отраслевые ETF и макроинструменты, по пяти основным направлениям: военно-космическая отрасль, энергетика и ресурсы, аппаратное обеспечение ИИ, оптоволоконная связь и региональное распределение. Результаты оказались впечатляющими. На момент написания статьииз 39 активов только один показал отрицательную доходность (CRDO.M, -7,81%), остальные показали положительную доходность.Среди них 4 актива показали рост более чем на 100% за год: AXTI.M(+318,59%), AAOI.M(+174,70%), LITE.M(+117,58%) и LWLG.M(+108,95%), все они сконцентрированы в направлениях аппаратного обеспечения ИИ и оптоволоконной связи. Кроме того, еще 7 активов показали рост более чем на 50%, что составляет почти пятую часть.
Вечером 2 апреля Odaily Planet Daily пригласила Франка, исследователя из исследовательского института MSX Maiton, чтобы вместе подвести итоги результатов MSX Maiton в первом квартале и сделать прогноз на новые активы во втором квартале, помогая слушателям уверенно держаться за основные тренды американского рынка и точно выбирать акции.
Odaily Planet Daily: MSX разместил 39 новых активов в первом квартале, 38 из них показали положительную доходность со средним ростом в 37,6%. Такий процент успеха довольно редок на текущем колеблющемся рынке. В чем заключается ядро framework отбора акций, стоящего за этим «отличным» отчетом?
Франк:Я бы хотел сначала уточнить формулировку: первый квартал был не «колебанием», а настоящим падением.
В течение всего квартала и S&P 500 (-4%), и Nasdaq (-7%) не двигались боком, а实实在ую падали, особенно ощутимое давление испытывали взвешенные технологические акции. Такие ключевые активы, как Microsoft, Tesla, Meta, Google, NVIDIA, Amazon, Apple, в целом пережили разную степень отката, некоторые даже упали ниже 200-дневной скользящей средней.
Другими словами, отчет MSX Maiton «39 размещений в Q1, 38 с положительной доходностью, 8 с ростом более 50%» был достигнут на фоне падения общего рынка и снижения оценки взвешенных акций.
Если разбирать логику, стоящую за этим результатом, честно говоря, точное попадание в ритм, безусловно, также является одной из причин: время размещения некоторых активов действительно пришлось на канун их запуска. Но помимо удачи, более важным является то, что у MSX Maiton в отборе акций всегда был относительно стабильный принцип:
Не трогать акции, которые выглядят многообещающе, но имеют неясное отраслевое направление, и не gamble на том, когда blue chips достигнут дна;相比之下, мы предпочитаем искать акции малой и средней капитализации с четкими отраслевыми трендами, ясными цепочками передачи капитала и потенциальной постепенной реализацией финансовых результатов.
Проще говоря, мы не gamble на внезапный разворот большого тренда, а копаем вниз по наиболее определенным цепочкам создания стоимости. Мы уделяем пристальное внимание тем, кто получает заказы, кто осуществляет капитальные затраты, кто действительно выигрывает от расширения отраслевых трендов.
Если говорить еще более прямо, мы не gamble на то, произойдет ли внезапный разворот какого-либо грандиозного нарратива, а углубляемся вниз по наиболее определенным отраслевым цепочкам. Кто получает заказы, кто осуществляет капитальные затраты, кто действительно выигрывает от отраслевого расширения — те легче попадают в поле зрения MSX Maiton для наблюдения и размещения. Именно поэтому в условиях общего давления на индексы и взвешенные акции мы смогли достичь относительно красивого «отличного» отчета за первый квартал.
Odaily Planet Daily: Вы классифицировали новые активы первого квартала по пяти основным направлениям: аппаратное обеспечение ИИ, оптоволоконная связь, энергетика и ресурсы, военно-космическая отрасль, инструменты регионального распределения. Как эти пять направлений были идентифицированы и установлены как «торгуемые направления» в начале квартала? Были ли для этого количественные или макроэкономические показатели?
Франк:На самом деле эти пять направлений не были «запланированы» в начале квартала, точнее будет сказать, что они постепенно проявились в процессе постоянного отслеживания отраслевой динамики, данных отчетности и рыночных аномалий.
У команды исследований Maidian MSX есть одно ключевое ежедневное действие — постоянное отслеживание отчетности крупных технологических компаний, guidance по Capex, данных цепочки создания стоимости, а также последних нарративов и секторов с аномальной активностью капитала.
Например, когда Meta, Microsoft, Google, Amazon постоянно повышают капитальные затраты, связанные с инфраструктурой ИИ, эти цифры в отчетах выглядят как просто холодные бюджеты, но по сути они обязательно передаются вниз по цепочке поставок — поступают к чипам, оптическим модулям, энергетическому оборудованию, системам охлаждения и тестирования.
Поэтому, скорее чем говорить, что мы делаем макроэкономические прогнозы, мы больше похожи на отслеживание потоков капитала и путей реализации в отраслях. Потому что реальные деньги, потраченные крупными технологическими компаниями, часто имеют большую объяснительную силу, чем многие абстрактные макропоказатели — PMI, ожидания по процентным ставкам, макроданные, конечно, важны, но настоящие деньги, подписанные по контрактам, размещенные в заказах, начавшие расширение мощностей, — это самый надежный сигнал.
На этой основе мы further различаем, компании в каких секторах действительно получили заказы, и их доходы и прибыли начали отражаться, а какие только先行ствуют концепцией и настроением.
Что касается направлений энергетики и ресурсов, военно-космической отрасли, их движущие силы не полностью совпадают с цепочкой ИИ, они больше偏向ются на логику политики, геополитики и циклов, но по сути все же соответствуют тому же критерию отбора MSX Maiton: сначала смотреть, реален ли драйвер, затем смотреть, конкретна ли выгода, и finally смотреть, состоятельна ли торговая возможность.
Odaily Planet Daily: Среди них аппаратное обеспечение ИИ и оптоволоконная связь стали двумя самыми сильными направлениями в первом квартале. В какой момент вы подтвердили, что эти два направления обладают «системной возможностью», а не являются краткосрочными торговыми темами?
Франк:Направление аппаратного обеспечения ИИ на самом деле наша исследовательская группа начала отслеживать еще с второго-третьего квартала прошлого года. На том этапе все рыночное внимание было сосредоточено на NVIDIA, но MSX Maiton раньше начала смотреть вверх и вниз по цепочке поставок, ища, кто занимается packaging, кто thermal management, кто power management, кто удовлетворяет более niche вспомогательные потребности.
Потому что простая истина заключается в том, что рыночная капитализация NVIDIA уже составляет несколько триллионов, хотя определенность высока, эластичность ограничена, а ее поставщики Tier 2, Tier 3 все еще находятся на ранней стадии взрывного роста результатов. Здесь существует две передачи: одна — реальная передача заказов, доходов и прибылей вдоль цепочки создания стоимости; другая — передача внимания рынка, предпочтений капитала и популярности нарративов. Первая определяет fundamentals, вторая определяет переоценку ценообразования, и обеим нужно время.
Подтверждение для оптоволоконной связи произошло несколько позже, примерно между четвертым кварталом прошлого года и январем этого года. Ключевой переломный момент наступил после публикации отчетности крупных технологических компаний за третий и четвертый кварталы, когда guidance по капитальным затратам становился все более агрессивным. Если посчитать, становится ясно, что центры обработки данных будут расширяться, плотность вычислений будет повышаться, тогда спрос на инфраструктуру, соединяющую эти вычислительные узлы, включая optical modules, optical fibers, коммутацию и interconnection, не просто возможен, а реален.
Поэтому ключевым критерием MSX Maiton для определения, обладает ли направление системной возможностью, никогда не является то, насколько популярна эта концепция, а то, есть ли в этой цепочке создания стоимости передача реальных заказов, flow реальных денег, компании, находящиеся в ключевых звеньях и уже отражающие рост доходов.
Только при соблюдении этих условий это не краткосрочная спекулятивная тема, а системная возможность, заслуживающая постоянного размещения и конфигурации. Направления, основанные purely на историях, мы обычно не трогаем.
Odaily Planet Daily: Для сравнения, военно-космическая отрасль и инструменты регионального распределения показали не выдающийся рост, но все же были включены в систему. Как вы оцениваете их реальную ценность в портфеле?
Франк:Не выдающийся рост как раз и показывает, что их роль изначально не была «атакующим острием».
Зрелая логика платформенного продукта не может делать все exposure на высокоэластичных направлениях. Например, если бы у пользователя были только акции аппаратного обеспечения ИИ и оптоволоконной связи, то looking back в первом квартале это было бы очень комфортно, но一旦遇到主线回调就会非常被动,就像今天刚看到一篇关于木头姐的文章, ее инвестиционный стиль очень агрессивен, хотя она работает на вторичном рынке, но инвестирует по венчурной логике.
Это легко становится double-edged sword: когда попадаешь в left side, рост очень резкий, как бешеный бычий рынок tech stocks в 2020-2021 годах на фоне big rate cuts, который помог木头姐 получить титул «Женщины-Баффетта» с активами под управлением до 59 миллиардов долларов на пике, но падение也同样惨烈, сейчас упало на 70%, испарились сотни миллиардов....
В конечном счете, высокая эластичность — это преимущество, но без хеджирования и диверсификации в структуре она同样会变成双刃剑 (также может стать double-edged sword).
Поэтому ценность военно-космической отрасли и инструментов регионального распределения заключается в предоставлении «exposure в разных направлениях». В конце концов, у военно-космической отрасли есть свои независимые драйверы, очень низкая корреляция с циклом ИИ — эскалация геополитического博弈, увеличение оборонных бюджетов разных стран — это логика, совершенно не синхронная с tech cycle. Инструменты регионального распределения больше偏向ются на инструментальные свойства, например, позволяя пользователям удобно配置 некоторые неамериканские exposure.
Эти активы не обязательно предназначены для обеспечения максимального роста, но они позволяют пользователям构建出结构更完整、更有韧性的组合 на платформе MSX Maiton. Мы создаем платформу не только для того, чтобы дать пользователям то, что больше всего расти, но и чтобы предоставить足够多、足够好用的配置工具, помогая пользователям应对不同的市场环境.
Это также то, что MSX Maiton始终坚持 в своей системе размещения:要有进攻弹性,也要有结构完整性 (должна быть атакующая эластичность, но также и структурная целостность).
Odaily Planet Daily: Ритм размещения в первом квартале明显分阶段推进: в январе偏宏观底层框架, в феврале глубже копали AI инфраструктуру, в марте补充工具与材料. Как понять этот механизм динамического отслеживания? Был ли этот ритм результатом активного планирования или динамической adjustment в соответствии с рыночными настроениями и потоками капитала?
Франк:И то, и другое, но если一定要分权重, доля динамической adjustment больше.
В январе偏宏观框架, потому что в начале года最先升温的是能源、资源和地缘相关线索, рынок также最先 дал обратную связь по этим направлениям; к февралю отчетность крупных технологических компаний陆续 опубликована, данные Capex постоянно превышали ожидания, тогда можно было更有把握地 углубляться в细分环节 AI инфраструктуры — кто делает optical modules, кто liquid cooling, кто power配套, кто действительно получил заказы, переданные по логике расширения мощностей.
К марту,补充工具与材料, больше потому, что основные акции уже прошли волну роста, капитал естественным образом начал искать еще не fully оцененные周边环节、логику补涨 и относительно низкие受益ные активы. В叠加 с катализаторами, такими как GTC、крупные отраслевые конференции по оптоволоконной связи, внимание рынка также further распространилось от лидеров на配套与应用层.
Поэтому你可以把 ритм размещения MSX Maitin понять как:大方向有前瞻判断, но具体每个月上什么、上多少、先上哪一类,是跟着产业数据落地节奏和市场资金偏好动态推进的 (есть前瞻判断 по общему направлению, но что именно размещать каждый месяц, сколько, какой тип first — это динамически продвигается в соответствии с ритмом публикации отраслевых данных и предпочтениями рыночного капитала).
Это не月度计划, сделанное拍脑袋, а更像一套「信号到了,就推进」的机制 (механизм «сигнал поступил — продвигаем»). Именно поэтому размещение на MSX Maiton не кажется механическим, а更像持续ное高频互动 с рынком.
Odaily Planet Daily: В условиях глобально ужесточающейся ликвидности, переоцениваетсясоотношение цена/качество американских акций и Crypto. Как вы看待ете, продолжится ли эта тенденция «выбора между двумя (капиталами)» во втором квартале?
Франк:Альткойны действительно вошли в «время мудреца» (затишье). Например, на американском рынке за последние два года было слишком много акций, которые выросли в несколько раз甚至翻十数倍 за несколько месяцев, такие как LITE, размещенная в первом квартале, которая более чем удвоилась за один-два месяца.
所以我觉得这不完全是单纯的「二选一」,而是资金在重新分配优先级 (Поэтому я думаю, что это не完全单纯的「二选一」(выбор из двух), а перераспределение приоритетов капиталом). За последние два года у пользователей Crypto有一条很明显的学习 curve, например, от pure MEME、pure链上博弈, постепенно开始关注宏观、关注美联储、关注大科技财报.
Этот认知升级一旦发生就不可逆, когда они обнаруживают, что на американском рынке есть возможности с более высокой определенностью и относительно контролируемой волатильностью, часть капитала自然会配置过来.
Продолжится ли это во втором квартале? Я думаю,大概率会,甚至可能加速 (высокая вероятность,甚至可能 ускориться). Причина проста: на рынке Crypto в настоящее время отсутствуют новые крупные нарративы, активность в on-chain снижается, а на американской стороне цикл реализации результатов индустрии ИИ только начинается. Умные деньги пойдут туда, где определенность выше.
Основываясь на этой тенденции, MSX Maiton недавно专门做了一个内容活动,叫做 「美股大学习」 (Большое обучение американским акциям) (если интересно, на официальном сайте в разделе Maidian можно найти вход「新手与教育」),旨在帮助 Crypto背景的用户去理解美股的基本逻辑 —怎么看财报、怎么理解估值、产业链怎么分析,帮助大家系统补上「看财报、看估值、看产业链」的基础能力.
Этот контент не单纯为了做传播, а потому что мы действительно看到了用户需求的变化:大家并不是想「放弃 Crypto」,只是想在当前的市场环境下把资金配置到更高效、更能赚钱的方向,所以也确实需要学习美股、主动为自己增加一个新的武器库.
Это изменение才是更值得重视的趋势.
Odaily Planet Daily: После внедрения токенизации ценных бумаг «входной порог» для американских акций降低. Как вы думаете, как это изменит структуру розничных инвесторов на американском рынке в будущем?
Франк:Самое直观ное изменение — порог снижается, поэтому进来的的人自然也会变.
Раньше азиатскому розничному инвестору, чтобы参与美股,往往要经历 традиционный брокерский开户、ввод-вывод средств、账户体系、минимальный порог капитала и等一系列 трений; а с постепенным внедрением токенизации ценных бумаг пользователи могут参与相关标的 более облегченным on-chain способом,持仓也能更灵活、更碎片化.
По сути, это не просто перенос торгового интерфейса в on-chain, а разблокировка новой группы пользователей, которые раньше были заблокированы инфраструктурными порогами.
С точки зрения структурных изменений, наша исследовательская группа MSX считает, что есть два比较明确趋势.
第一, доля розничных инвесторов из Азиатско-Тихоокеанского региона и развивающихся рынков会提升. Раньше у них не было спроса, а были拦在了外面渠道、costs и процессами. Теперь,一旦这些约束 ослаблены,增量用户自然会进来.
第二,交易方式这批新用户,大概率会更偏「产业主题驱动」,而不是传统意义上的指数被动配置. Потому что这批用户天然就习惯于赛道思维、叙事思维、主题投资思维. В Crypto они关注新叙事、追新赛道, придя на рынок токенизированных ценных бумаг,很可能也不会只是简单买入指数然后长期躺平, а会主动去找产业链里更有弹性的细分机会.
这一点其实和逻辑筛选 активов MSX Maiton高度契合, потому что мы изначально не делаем泛化енный入口, предоставляющий только инструменты для общего рынка, а стараемся构建一个更适合新一代链上用户理解和操作的主题型、结构型交易平台.
Другими словами, токенизация ценных бумаг меняет не только «как покупать», но и «кто покупает, что покупает и почему покупает».
Odaily Planet Daily: На старте второго квартала, как вы看待ете延续性与切换风险 текущих основных трендов американского рынка? Остаются ли аппаратное обеспечение ИИ и оптоволоконная связь ядром атаки? Входят ли новые основные направления в поле зрения размещения MSX?
Франк:Я считаю, что нарратив ИИ大概率还会延续, но его форма уже изменилась.
В первом квартале рынок уже начал избавляться от единственной модели мышления «если растет NVIDIA, значит идет тренд ИИ»,转而去看 после расширения инфраструктуры ИИ, кто действительно получил增量. Это означает, что аппаратное обеспечение ИИ и оптоволоконная связь依然会是 ядро атаки во втором квартале, но движение行情很可能会从「全面普涨」逐步转向「分化筛选» (от «всеобщего роста» постепенно перейти к «дифференцированному отбору»).
То есть направление未必 ослабнет, но сложность отбора акций会明显提升. В будущем важно не наличие exposure к ИИ, а то, кто находится на более ключевых、быстрее реализующихся环节上.
除此之外,我们的 исследовательская группа MSX считает, что два направления заслуживают пристального внимания.
Первое — аэрокосмическая отрасль. Это не completely новое направление, но进入 второго квартала его определенность比 первом квартале更高. Причина в том, что геополитическая среда продолжает变化,节奏 выполнения оборонных бюджетов и связанных заказов также становится более清晰, visibility результатов некоторых niche компаний растет.
MSX Maiton недавно敏锐捕捉了这个趋势,提前 разместила несколько акций коммерческой аэрокосмической отрасли с малой и средней капитализацией, которые普遍 показали двузначный рост. Особенно в последние дни, когда рынок в целом слаб, они все еще能走出相对独立的表现, что уже говорит о ценности этого направления для дальнейшего наблюдения и размещения.
Второе — сектор software SaaS, «ошибочно убитый» настроениями в первом квартале. В первом квартале software акции часто一刀切地 падали, рынок сначала定价风险偏好, а затем区分 fundamentals. Но среди них обязательно будет группа компаний с высокой retention率 клиентов, здоровым cash flow, четкими niche барьерами, которые были dragged down вместе только из-за давления настроений в секторе.一旦 такие активы вступят в фазу восстановления оценки, их эластичность часто будет очень заметной.
Поэтому понимание MSX Maiton второго квартала大致 таково: основные направления还在, но стиль переключится с «广撒网» (забрасывать широкую сеть) на «深筛选» (глубокий отбор). С одной стороны, продолжая抓住 высокоопределенные основные направления, такие как аппаратное обеспечение ИИ и оптоволоконная связь, с другой — начиная искать новые структурные возможности в направлениях аэрокосмической отрасли、восстановления software и других.
Odaily Planet Daily: В текущем макроконтексте (траектория процентных ставок, геополитическая среда, цикл прибыли) вы更倾向于进攻型标的 (атакующие активы) или配置型工具 (инструменты распределения)? Как平衡弹性与防守 (эластичность и защиту)?
Франк:Я думаю, что ключ этого вопроса не в простом ответе偏进攻还是偏防守 (склоняться к атаке или защите), а в том, как понять макроэкономическую среду на текущем этапе.
- 第一, на траектории процентных ставок рыночные ожидания по снижению уже多次修正ены, поэтому如果стратегия过度 основана на предположении「某个时点一定降息» (в определенный момент обязательно будет снижение), это будет очень опасно;
- 第二, неопределенность на геополитическом уровне仍然较高;
- 第三, в цикле прибыли, хотя капитальные затраты крупных технологических компаний все еще扩张ятся, скорость реализации на стороне доходов并没有完全同步跟上,这意味着 рынок будет все больше在意「花出去的钱,什么时候变成真正的利润» (когда потраченные деньги превратятся в реальную прибыль);
所以в таких условиях MSX Maiton更倾向的并不是全攻或全守 (полная атака или полная защита),而是带防守去打进攻 (атаковать с защитой).
Конкретно,核心仓位依然会优先放在确定性最高的 цепочках инфраструктуры ИИ, потому что behind этими компаниями есть более реальная логика роста заказов и доходов;与此同时也会保留一部分防御ционного exposure, слабо коррелирующего с tech cycle, например, энергетика、военная отрасль, а также一定比例的工具型配置标的.
Это также общая идея размещения на платформе MSX Maiton:不会把所有资源都押在高弹性进攻票上, а会持续补充一些防御性和工具型资产,让用户在不同市场环境下都能找到合适的应对手段.
В конечном счете,真正长期有效的体系 — это не какое-то время押中最猛的主线, а始终有能力在进攻性、确定性和组合稳定性之间找到平衡. Отчет за первый квартал по сути также является阶段性体现这套逻辑.
