Автор: KarenZ, Foresight News
Оригинальное название: Ложная тревога? MSCI приостанавливает исключение DAT, но игра продолжается
6 января гигант по составлению индексов MSCI (Morgan Stanley Capital International) опубликовал уведомление, которое принесло луч надежды компаниям с цифровыми активами (DAT), погруженным в уныние: на февральском пересмотре индексов 2026 года MSCI решил временно не исполнять предложение об исключении их из глобального индекса инвестируемых рынков (GIMI).
Это означает, что компании, внесенные в список наблюдения из-за владения большим количеством биткоинов и других цифровых активов, временно сохранили свои места в индексах MSCI.
Однако MSCI одновременно объявил о ряде ограничительных мер и планирует начать более широкие консультации по всем «неоперационным компаниям», чтобы всесторонне пересмотреть подход к таким компаниям в индексах. MSCI определяет «неоперационные компании» как те, которые владеют цифровыми активами и другими неоперационными активами как ключевой частью своей основной деятельности (а не с целью инвестирования).
Это решение также отражает осторожность и компромисс традиционной финансовой системы в процессе принятия цифровых активов. Это не просто «компромисс», а рациональный выбор, сделанный после осознания сложности проблемы.
Отход от позиции под давлением четырех парадоксов
Вернувшись к истокам этой игры, в октябре 2025 года MSCI выдвинул предложение об исключении компаний, у которых объем цифровых активов составляет 50% или более от общих активов, из своего глобального индекса инвестируемых рынков. Его основная логика казалась разумной — придерживаться позиционирования индекса как «отражающего результаты операционной деятельности компаний», исключая DATCOs, чьи свойства близки к инвестиционным фондам, но на практике это столкнулось с четырьмя парадоксами.
-
Произвольность стандарта. Strategy в открытом письме MSCI резко质疑质疑, что нефтяные гиганты, REITs и другие предприятия также高度集中持有单一类别 активов, но не подвергаются особым ограничениям, и что установление ограничений только для компаний с цифровыми активами является двойным стандартом.
-
Невыполнимость на практике. Резкие колебания цен на цифровые активы могут привести к тому, что компании будут постоянно входить и выходить из индекса из-за изменения стоимости активов, а различия в бухгалтерских стандартах вызовут рыночный хаос и несправедливое отношение.
-
Выход за пределы полномочий. Как поставщик индексов, MSCI должен сохранять нейтралитет, тогда как данное предложение по сути является субъективным отрицанием ценности цифровых активов.
-
Противоречие со стратегией США в области цифровых активов.
Изменение позиции MSCI по сути является общим результатом сильного сопротивления компаний, ограничений рыночной реальности и вынуждающих отраслевых тенденций. Такие компании DAT, как Strategy, не пассивно приняли вердикт, а активно публиковали открытые письма или совместные инициативы, призывая MSCI отозвать это предложение по цифровым активам. Это сопротивление точно указало на漏洞 предложения и заставило MSCI осознать, что простое исключение не может решить реальность日益融入 корпоративных балансов цифровых активов.
Кроме того, предложение MSCI провести более широкий обзор «неоперационных компаний» фактически затрагивает核心 дилемму классификации современных предприятий: в эпоху цифровой экономики многие бизнес-модели сами по себе размывают эти границы.
Какие ограничительные меры?
Легко упустить из виду, но крайне важная деталь в объявлении: MSCI не будет применять корректировки, основанные на увеличении «количества акций в обращении (NOS)», «коэффициента включения иностранных инвестиций (FIF)» или «коэффициента внутреннего включения (DIF)» к этим ценным бумагам.
Кроме того, MSCI приостанавливает все «миграции между сегментами по размеру» для таких компаний. Это означает, что даже если рыночная капитаization достигнет стандарта large-cap, они останутся на своем месте. Еще один момент — временно不再接纳 новые такие компании в индекс.
Можно看出, что позиция MSCI по-прежнему осторожна. Путем «заморозки увеличения веса» и «приостановки миграции по размеру» MSCI эффективно ограничивает дальнейшее扩大 влияние этих компаний в индексе, одновременно выигрывая время для разработки一套通用ных правил, охватывающих все «инвестиционно-подобные компании».
Какое влияние?
В краткосрочной перспективе кризис ликвидности таких акций, как MicroStrategy, временно устранен,消除了 риск大规模 оттока пассивных средств.
Но в долгосрочной перспективе это не постоянное освобождение. MSCI четко заявил, что проведет более широкие консультации и изучит новые стандарты, основанные на финансовой отчетности. Это означает, что酝酿一套 более строгих и систематических правил отбора.
С точки зрения долгосрочного развития отрасли, это событие знаменует собой вход интеграции цифровых активов с традиционной финансовой системой в глубоководный район. По мере того как цифровые активы становятся все более распространенными в корпоративных балансах, составители индексов сталкиваются уже не с выбором «включать или нет», а с обязательным вопросом «как科学归类». Исследования MSCI могут further продвинуть同行 индексов к建立 единых стандартов.
Конечный результат этой игры переопределит границы корпоративной资产配置 и底层逻辑 составления индексов.
И в этом процессе充分的 рыночные консультации и прозрачное раскрытие правил, то, как количественно оценить实质经营ую стоимость предприятий, связанных с цифровыми активами, и如何平衡包容ность финансовых инноваций и底线 контроля рисков, будут核心前提ми для真正 интеграции цифровых активов в традиционную финансовую систему и достижения多方共赢.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
