После резкого падения цен на золото и серебро, американский фондовый рынок также испытывает давление. 2 февраля фьючерсы на индекс Nasdaq упали почти на 1% в предторговой сессии, индекс S&P 500 отступил на 0,43% с максимумов, а индекс волатильности VIX подскочил до 17,44, что свидетельствует о явном переходе рыночных настроений в сторону осторожности.

С технической точки зрения, индекс Nasdaq находился в консолидации на высоких уровнях в течение трех месяцев, сформировав восходящую клиновидную структуру. Сейчас эта ключевая восходящая линия тренда была прорвана во второй раз эффективно, что нанесло значительный удар по рыночной уверенности.

Если цена закрытия сегодняшних торгов окажется ниже предыдущего минимума, сформировав «более низкий минимум» (Lower Low), то может начаться более масштабный нисходящий тренд.

Что еще больше беспокоит рынок, так это продолжающаяся на прошлых выходных история с «документами Эпштейна». Этот архив объемом более 3 миллионов страниц втянул в себя кандидата на пост следующего председателя ФРС, выдвинутого администрацией Трампа, Кевина Уорша (Kevin Warsh).

Его имя появилось в списке гостей по электронной почте на «Рождественской вечеринке на острове Сен-Барт» в 2010 году. Это превратило далекие политические сплетни в реальный риск, нависший над рынком.

Эскалация политических рисков

Паника на рынке вызвана, прежде всего, переоценкой неопределенности политики в эпоху «Трампа 2.0». Уорш является ярко выраженным ястребом, и его назначение почти наверняка предвещает конец эры низких процентных ставок.

Уорш долгое время был прямым критиком ФРС, считая, что ведомству необходим «системный сдвиг». Он публично критиковал ФРС за снижение ставок на целый процентный пункт в 2024 году, когда инфляция была выше целевого уровня, а затем за нерешительность, что нанесло ущерб ее credibility.

Ключевая точка зрения Уорша заключается в том, что огромный баланс ФРС искажает здоровое функционирование экономики и способствует образованию пузырей на рынках активов. Он выступает за сокращение баланса, даже если для этого потребуется ужесточение политики. Эта комбинация «снижения ставок по-ястребиному» вызывает опасения рынка по поводу резкого ужесточения денежно-кредитной политики в будущем.

Публикация документов Эпштейна обнажила огромный, непредсказуемый политический риск перед рынком. Хотя в настоящее время нет доказательств того, что Уорш участвовал в незаконной деятельности, одно лишь упоминание его имени в связи с этим скандалом века представляет собой огромный политический пассив, что делает и без того спорное назначение еще более сложным.

Кроме того, характерная торговая политика администрации Трампа, тарифы, своей неопределенностью также вызывает опасения рынка. Если новый раунд тарифов расширит охват, это не только ударит по потребительскому доверию и прибылям компаний, но и может привести к дальнейшему раздутию и без того огромного бюджетного дефицита.

Согласно прогнозам, только за первые три месяца 2026 года бюджетный дефицит США достигнет 601 миллиарда долларов. Эти бюджетные перспективы в сочетании с кризисом политического доверия, обнаженным документами Эпштейна, создают чрезвычайно хрупкую рыночную среду.

«Кровопролитие» на мировых рынках и товарных рынках

Товарные рынки первыми спровоцировали распродажу «long squeeze». Традиционные активы-убежища, такие как золото и серебро, пережили колоссальное падение: золото подешевело на 12%, а серебро обрушилось на 36%. После дневного объема торгов в 30 млрд долларов в ETF, было зафиксировано самое большое однодневное падение с 1980 года, и высоколевереджные long-позиции были быстро ликвидированы.

По мере падения цен Чикагская товарная биржа (CME) быстро повысила требования к марже для фьючерсов на золото и серебро. Например, маржа для фьючерсов на серебро для счетов, не относящихся к категории высокого риска, была повышена с 11% до 15%. Это вынудило многих трейдеров с long-позициями, у которых не хватило средств, произвести принудительное закрытие позиций, и поток ордеров на продажу further обрушил цены, создав порочный круг. По оценкам, только по токенизированным фьючерсам сумма ликвидаций за 24 часа достигла 140 миллионов долларов.

Эта буря также затронула внутренний рынок Китая: множество ювелирных магазинов в Шуйбэй (Шэньчжэнь) «лопнули» из-за участия в нелицензированных пари на золотые фьючерсы,涉及的金额可能 достигать миллиардов юаней, затронуты тысячи инвесторов.

Цены на нефть также не избежали участи, упав на 5,51% до 61,62 доллара за баррель. Слабость азиатских фондовых рынков уже давно сигнализировала о проблемах: индекс Nikkei упал на 1,11%, а индекс Hang Seng рухнул на 3,15%. Биткоин, индикатор настроений к рисковым активам, также пробил психологическую отметку в 75 000 долларов. За этой серией цепных реакций, возможно, стоит глобальное событие по снижению левереджа.

Когда инвесторы на одном рынке (например, товарные фьючерсы) сталкиваются с принудительным закрытием позиций из-за высокого левереджа, им приходится продавать активы на других рынках (например, азиатские акции, биткоин), чтобы собрать маржу, что провоцирует трансграничное заражение рисками. Если эта ситуация с нехваткой ликвидности сохранится, следующей на продажу может пойти американские акции, оценка которых находится на высоких уровнях.

Экономические данные и пузырь ИИ

Трещины на экономическом уровне также становятся все более очевидными. Предстоящий отчет о занятости стал焦点ом внимания рынка. Если данные покажут неожиданное охлаждение рынка труда, опасения по поводу рецессии быстро возрастут. ФРС в настоящее время сохраняет ставки неизменными, но перед лицом устойчиво высокой инфляции ее пространство для маневра крайне ограничено. Если инфляция не снизится, как ожидалось, будущее повышение ставок станет неизбежным.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,218%, а огромные ежегодные процентные платежи по гособлигациям США еще больше усугубляют бюджетную ситуацию. Исторически инверсия кривой доходности多次 была надежным опережающим индикатором рецессии, и рынок вновь приближается к этому опасному рубежу.

В то же время нарратив об ИИ, который поддерживал рыночное процветание в 2025 году, также начал давать трещины. Недавняя слабость индекса Nasdaq, особенно то, что акции программного обеспечения стали самым перепроданным сектором в S&P 500, указывает на то, что рыночная эйфория вокруг ИИ ослабевает.

Инвесторы начинают осознавать, что коммерциализация ИИ и получение прибыли — гораздо более длительный и сложный процесс, чем imagined.

Предстоящий сезон корпоративной отчетности, особенно отчеты технологических гигантов, таких как Amazon и Alphabet, станут «проверкой на прочность» для ИИ. Если отчеты окажутся хуже ожиданий, масштабная волна распродаж может стать неизбежной.

Призрак 1979 года

Текущая геополитическая и макроэкономическая环境 удивительно похожа на 1979 год, что беспокоит многих опытных инвесторов.

1979 год стал конечной точкой периода разрядки в холодной войне. В декабре того года Советский Союз вторгся в Афганистан, что привело к резкому ухудшению советско-американских отношений, и глобальная геополитическая напряженность достигла пика.

Почти одновременно Иранская революция спровоцировала второй нефтяной кризис, цены на нефть взлетели, и глобальная экономика погрузилась в трясину «стагфляции» (сочетание экономического застоя и высокой инфляции). В то время ФРС под политическим давлением не смогла своевременно принять решительные меры, что привело к выходу инфляции из-под контроля. В конечном итоге новый председатель Пол Волкер смог обуздать ее с помощью «шоковой терапии» — резкого повышения ставок, но заплатил за это цену в виде глубокой рецессии.

Сегодня мы снова сталкиваемся с похожей ситуацией: напряженность на Ближнем Востоке, согласно данным预测市场 Polymarket, по состоянию на 2 февраля, рынок оценивает вероятность удара США по Ирану до конца месяца в 31%, киты с инсайдерской информацией делают крупные ставки на отстранение Хаменеи от власти.

В то же время цены на энергоносители сильно波动, глобальное инфляционное давление остается высоким. А потенциальное вмешательство администрации Трампа в независимость ФРС以及 выдвижение ястреба Уорша напоминают о рисках политически обусловленных ошибок в политике.

Если история повторится, агрессивная紧缩政策, принятая для сдерживания инфляции, может положить конец этому искусственно поддерживаемому бычьему рынку, вызвать кризис доверия к доллару и привести к значительной коррекции на американском фондовом рынке, подобной той, что была в конце 1970-х — начале 1980-х годов.

Для инвесторов, которые ликовали во время карнавала 2025 года, сейчас, пожалуй, самое время пересмотреть риски и подготовиться к возможной рыночной волатильности.