Сводный анализ рынка стал сложной задачей, поскольку пространство цифровых активов фрагментировалось на тысячи активов, секторов и быстро меняющиеся когорты по рыночной капитализации. По мере того, как активы дорожают, дешевеют, запускаются или исчезают, сводные ряды метрик приобретают структурные разрывы, что затрудняет долгосрочный анализ.
Ранее мы демонстрировали мощь глобальных обзоров, агрегирующих метрики по всему рынку с помощью нашего Multi-Asset Explorer. Теперь мы расширили эту основу с помощью Glassnode Global Metrics — набора формально ребалансируемых агрегированных метрик с непрерывной нормализацией индекса, доступного через API.
В этой статье мы представляем основу, рассматриваем несколько примеров по рыночной капитализации, прибыльности и позициям на рынке деривативов и показываем, что раскрывают индексы с поправкой на непрерывность по сравнению с сырыми агрегатами.
Что такое Glassnode Global Metrics?
Глобальные метрики — это агрегированные ончейн- и рыночные метрики, вычисленные по нескольким криптовалютам и организованные в настраиваемые корзины. Корзины могут определяться порогами рыночной капитализации, топ-N рейтингом (по любой метрике) или тегами активов (секторы, категории). Они решают фундаментальную задачу в криптоаналитике: как отслеживать ончейн- и рыночные метрики по высокодинамичной группе активов с течением времени без искусственных разрывов, вызванных изменениями состава корзины, в отличие от индексов, ориентированных только на цену.
Мы предоставляем два типа выходных данных для каждой метрики:
- Сырые агрегаты: Истинные значения в исходных единицах, сохраняющие экономический смысл (например, доллары США для рыночной капитализации, количество для активных адресов)
- Индексы: Временные ряды с поправкой на масштабирующий фактор и базовой нормализацией для анализа трендов и сравнения между корзинами
Что раскрывают индексы
Структура рынка: всплеск малой капитализации в 2024 году
Наиболее яркая демонстрация того, почему важны индексы с поправкой на непрерывность — это сегмент малой капитализации в 2024 году. На приведенном ниже рисунке представлена общая рыночная капитализация: Сырой агрегат (в долларах США, логарифмическая шкала) по всем четырем корзинам: Все монеты, Крупная, Средняя и Малая капитализация, с наложенной ценой BTC.
Сравните с Индексом общей рыночной капитализации по всем четырем корзинам: Масштабированный индекс (база 100), те же корзины. Каждый уровень начинается со 100, поэтому линии напрямую сравнимы как кратные роста.
Сырой ряд для малой капитализации содержит структурное смещение: всякий раз, когда актив малой капитализации показывает хорошие результаты, он в конечном итоге пересекает порог в 100 млн долларов и покидает корзину, забирая свои прибыли с собой. Другими словами, «победители уходят». Сырой агрегат по своей природе не способен зафиксировать ралли малой капитализации.
Индекс нейтрализует этот эффект. В 2024 году малая капитализация резко выросла — движение, в значительной степени невидимое в сыром ряду, обусловленное платформами для почти мгновенного создания токенов и последовавшей мемкойноманией.
Тот же график также подчеркивает расхождение между уровнями: в то время как крупная капитализация держалась относительно хорошо, уровни альткойнов вошли в затяжное снижение. Обе половины становятся различимыми только в индексе.
Настроения по фиксации прибыли: SOPR альткойнов против SOPR BTC
Коэффициент прибыльности потраченных выходов (SOPR), который измеряет, перемещаются ли монеты в ончейне с прибылью (выше 1) или с убытком (ниже 1), — один из самых ясных случаев, когда глобальная метрика добавляет ценности по сравнению с версией для одного актива. SOPR BTC и медианный SOPR по корзинам альткойнов часто расходятся, и спред между ними сам по себе становится сигналом.
На следующем рисунке показан Медианный SOPR: Сырой агрегат по всем четырем корзинам, с наложенной ценой BTC. SOPR колеблется около 1.
Сравните с Медианным SOPR: Масштабированный индекс (база 100) по тем же четырем корзинам.
Сырой ряд рассказывает следующую историю: SOPR для малой капитализации падает до уровней, сравнимых с медвежьими рынками 2018 и 2022 годов, в то время как крупная и средняя капитализация лучше держались в последних циклах. Индекс добавляет дополнительный нюанс: поскольку подорожавшие монеты малой капитализации продолжают покидать корзину по мере их перехода в более высокие уровни, сырой ряд преувеличивает, насколько плохи настроения для активов, которые фактически остаются.
Сырой ряд рассказывает следующую историю: SOPR для малой капитализации падает до уровней, сравнимых с медвежьими рынками 2018 и 2022 годов, в то время как крупная и средняя капитализация лучше держались в последних циклах. Индекс добавляет дополнительный нюанс: поскольку подорожавшие монеты малой капитализации продолжают покидать корзину по мере их перехода в более высокие уровни, сырой ряд преувеличивает, насколько плохи настроения для активов, которые фактически остаются.
С учетом этого поправки, настроения в сегменте малой капитализации более стабильны, чем кажется. Для крупной и средней капитализации такая коррекция не применима, и то, что раскрывает индекс, является подлинным долгосрочным трендом: в каждом цикле средний держатель устоявшихся активов извлекает немного меньше прибыли, чем в предыдущем. Поскольку больше предложения блокируется в долгосрочном хранении, меньше его проходит через оборот с прибылью.
Вместо того чтобы полагаться на отдельные токены как на прокси для настроений альткойнов, глобальный индекс SOPR предоставляет считывание на уровне когорты напрямую. Нет необходимости выборочно выбирать отдельные токены.
Позиционирование на рынке деривативов: Открытый интерес
Открытый интерес (OI) измеряет общую стоимость непогашенных бессрочных фьючерсных контрактов и служит полезным прокси для концентрации кредитного плеча на рынке.
На приведенном ниже рисунке представлен Общий открытый интерес: Сырой агрегат (в долларах США, логарифмическая шкала) по всем четырем корзинам, данные с 2022 года.
Сравните это с Индексом общего открытого интереса: масштабированный (база 100) по тем же четырем корзинам.
Крупная капитализация доминирует по открытому интересу в абсолютном выражении; большая часть кредитного плеча сосредоточена на самых крупных и ликвидных активах. Однако индекс делает поведение меньших уровней сопоставимым: открытый интерес средней и малой капитализации гораздо более волатилен, резко взлетая во время спекулятивных эпизодов и так же быстро сворачиваясь. Эти всплески служат полезным сигналом раннего предупреждения о риске каскадных событий в более хрупких частях рынка.
Основа с поправкой на непрерывность упрощает выделение этих сдвигов, отделяя изменения в поведении кредитного плеча от изменений в составе когорты.
Набор глобальных метрик Glassnode
С этим выпуском представлены четыре метрики, каждая вычислена для всех четырех корзин, всего шестнадцать временных рядов. Все используют еженедельную ребалансировку и равные веса.
Корзины — это уровни рыночной капитализации, используемые на протяжении всей этой работы:
- Все монеты (без фильтра)
- Крупная капитализация (≥$1 млрд)
- Средняя капитализация ($100 млн – $1 млрд)
- Малая капитализация (<$100 млн).
Фильтрация по критериям, даты начала и выбор между суммой и медианной агрегацией описаны в приложении.
Доступ к данным через API
Каждая метрика публикуется в двух формах. 1) Сырой агрегат сохраняет исходные единицы измерения (прерывистый при ребалансировках) и предназначен для абсолютной оценки размеров и моментальных снимков на определенный момент времени. 2) Индекс является масштабированным, с базой 100 и непрерывным, что делает его более подходящим для анализа трендов и сравнения между корзинами.
Сырые и индексные версии обслуживаются с отдельных конечных точек, и каждая конечная точка возвращает все корзины для этой метрики:
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{aggregation}_{rebalancing}_{weighting}_index
Полные детали запроса см. в документации API Glassnode. Основа является расширяемой (планируются дополнительные метрики, альтернативные схемы взвешивания и корзины секторов на основе тегов), но указанные выше четыре метрики уже доступны сегодня, и они уже привносят дисциплину непрерывности традиционных ценовых индексов в ончейн- и рыночные данные для рынка, который становится все более мультиактивным.
Методология
Полные детали о выборе корзин, фильтрации по критериям, формулах масштабирующего фактора и нормализации индекса — пожалуйста, свяжитесь с вашим менеджером по работе с клиентами для получения доступа.
- Следите за нами в X для своевременных обновлений и анализа рынка
- Присоединяйтесь к нашему каналу в Telegram для регулярных рыночных инсайтов
- Для доступа к ончейн-метрикам, дашбордам и оповещениям посетите Glassnode Studio
Отказ от ответственности: Этот отчет предназначен только для информационных и образовательных целей. Анализ представляет собой ограниченное тематическое исследование со значительными ограничениями и не должен толковаться как инвестиционная рекомендация или окончательные торговые сигналы. Прошлые модели производительности не гарантируют будущих результатов. Всегда проводите тщательную проверку (due diligence) и учитывайте множество факторов перед принятием инвестиционных решений.
