Источник оригинала:«When Shift Happens»
Подготовка оригинала: Felix, PANews
Макроэкономист, соучредитель Real Vision Рауль Пал снова стал гостем подкаста «When Shift Happens», где глубоко проанализировал, почему гонка за ИИ является самым масштабным капитальным событием в истории человечества и почему держатели криптовалют занимают выгодные позиции. Рауль Пал объяснил концепцию экономической сингулярности, почему трейдеры всегда проигрывают долгосрочным инвесторам и почему он продолжает покупать во время коррекции.
PANews собрали ключевые моменты интервью.
Ведущий: Несколько недель назад ты поделился и прокомментировал забавное видео. В нем высмеивается, что фондовый рынок США постоянно растет, и чтобы заработать, нужно просто «покупать на падениях», а если нет денег, то занимать и покупать. Это не финансовая пирамида, это план покупки на падениях. Что вообще происходит на рынке акций?
Рауль Пал: Есть две основные причины. Первая, очевидно, ликвидность, мы наблюдаем расширение ликвидности. Другое дело — мы переживаем самый необычный период в истории человечества, все остальное не имеет значения. Весь капитал устремляется в сферу искусственного интеллекта, это самая масштабная гонка в истории. Это гонка между странами, между компаниями. Поэтому, конечно, она высосет каждый цент капитала, потому что ее невозможно замедлить.
Ведущий: Расскажи мне об этой гонке.
Рауль Пал: В этом мире ни одна страна не допустит, чтобы одна сверхдержава монополизировала ОИИ (общий искусственный интеллект), поэтому их должно быть две, и только США и Китай могут позволить себе эту гонку в глобальном масштабе. Теория игр показывает, что сейчас ни одна страна не остановится, потому что остановка означает преимущество для другой стороны. Даже если произойдет сценарий вроде банкротства OpenAI и истощения средств, правительство США немедленно выставит его активы на аукцион для таких компаний, как Microsoft, Google, и ни за что не допустит, чтобы одна компания получила монопольное преимущество. Масштабы этой игры слишком велики, никто не остановится. Это игра по превращению «единиц энергии в единицы интеллекта».
Ведущий: Слишком большие, чтобы рухнуть. Значит, нужно всегда «покупать на падениях»? У этого есть конец?
Рауль Пал: Я писал об этом в «Глобальном макроэкономическом инвесторе», это не закончится, пока не будет достигнута экономическая сингулярность. Экономическая сингулярность — это когда система больше не может справляться со скоростью технологического развития. Вы знаете эту волшебную формулу: рост населения + рост производительности + рост долга. Когда вы считаете ИИ и роботов населением, наш текущий максимум — 9 миллиардов, но мы можем достичь 18 миллиардов, 100 миллиардов, даже триллиона интеллектуальных агентов. Если у нас будет 10 или 50 миллиардов агентов, экономическая система просто не сможет функционировать как прежде, она будет работать слишком быстро.
Почти все прошлые технологические внедрения следовали закону Меткалфа (прим. PANews: стоимость сети пропорциональна квадрату числа подключенных пользователей), демонстрируя логарифмический рост. Но ИИ — это первый в истории человечества наблюдаемый случай закона Рида (прим. PANews: стоимость сети растет не только с увеличением числа пользователей, но и из-за формирования групп, общая стоимость сети растет экспоненциально), это экспонента от экспоненты. По оценкам, к 2028 году ИИ будет производить больше текста в год, чем все человечество с эпохи книгопечатания Гутенберга до наших дней.
Ведущий: Сегодняшнее интервью Anthropic также показало, что в первом квартале они ожидали рост в 10 раз, а получили рост в 80 раз. Это невероятно.
Рауль Пал: Да, экономическая сингулярность — это то, что происходит, когда у вас есть экономические интеллектуальные агенты, способные мгновенно формировать капитал. В этом смысл мем-коинов: мгновенное формирование и уничтожение капитала. Они могут мгновенно создать цифровой бизнес, быстро захватить рынок, а затем уйти, когда возможность исчезнет. В этой экономике где место крупных традиционных корпораций? Кто рабочие? Система уже не работает нормально. Потому что углеродные формы жизни (нейроны человека) работают со скоростью 1 миллисекунды, а сейчас мы пропускаем электричество через песок (кремний, второй по распространенности элемент на Земле), чтобы создать интеллект, который работает в миллион раз быстрее, чем человеческий нейрон. Это безумие.
Ведущий: Поскольку ИИ растет экспоненциально, многие люди из криптосообщества хотят переключиться на ИИ. Они думают, что криптовалюты сейчас неинтересны, и даже боятся оказаться в ловушке. Как ты относишься к выбору между инвестициями в ИИ и криптовалюты?
Рауль Пал: Несмотря на чрезвычайный ажиотаж в индустрии ИИ, я по-прежнему считаю, что на длинных циклах криптовалюты остаются одним из инвестиций с оптимальным соотношением риска и доходности. Но, действительно, сложно конкурировать с такими производителями чипов, как Nvidia, потому что они являются самой ядровой частью превращения энергии в интеллект. Однако криптовалюты обладают «неограниченным TAM (общим потенциальным рынком)». Примерно в октябре прошлого года мы стали свидетелями рождения экономики агентов. Когда эти агенты начнут массово расширяться, у них будут собственные кошельки, и они будут вести бизнес в блокчейне. Раньше мы оценивали крипторынок в 100 триллионов долларов, исходя из пользователей-людей, теперь с бесконечными ИИ-агентами игра полностью меняется. Кроме того, ФРС будет управлять экономикой, как во времена Гринспена, полагаясь на чудеса производительности для снижения долга к ВВП, обесценивание фиатных валют не остановится, и вся финансовая система также переходит на блокчейн-инфраструктуру, поэтому вам нужно просто опережать институты. Худшее уже позади, потому что глобальная ликвидность ускоряется.
Ведущий: Значит, для тебя падение биткойна с недавнего пика до 60 тысяч — это не медвежий рынок?
Рауль Пал: Это всего лишь неприятная коррекция на бычьем рынке. Я в крипто с 2013 года, для биткойна коррекция на 50% — это нормально, после чего альткойны падают еще сильнее, например, Solana в прошлом цикле упала на 80% перед стремительным ростом. Разница в том, что коррекция 2021 года была очень быстрой, резкое падение и быстрый отскок; а эта коррекция более волатильная, заняла несколько месяцев, поэтому люди чувствуют себя очень подавленно. Но, с другой стороны, чем дольше консолидация, тем дольше и масштабнее может быть бычий рынок после пробоя.
Ведущий: Проблема в том, что в 2021 году падение было быстрым и рост быстрым, но сейчас рынок очень нестабильный, требует времени. И у некоторых хорошо себя показывающих компаний (например, стейблкоины, RWA) нет токенов, розничные инвесторы не могут в них инвестировать, люди чувствуют, что обещания быстрого обогащения на ранних этапах нарушены.
Рауль Пал: Я не думаю, что это правда, соответствие продукта рынку — это король. Только потому, что ваш альткойн не растет, не означает, что обещания нарушены, рынок вам ничего не должен. Люди привыкли к легким деньгам прошлых лет, когда можно было зарабатывать с закрытыми глазами, но ликвидность в 2024 году все еще сдерживается, мы еще не вошли в настоящую «банановую зону» (период безумного роста). Хотя обычные люди, возможно, не смогут купить доли в компаниях стейблкоинов, это вообще не проблема, вам просто нужно держать базовые токены Layer1. Это наша «базовая акция для всех». Если значительная часть будущей экономики будет управляться ИИ и агентами, и они будут использовать криптосети, нам достаточно просто держать токены Layer1, чтобы участвовать в их успехе. У нас не было такой возможности в эпоху интернета, сейчас нет никаких оправданий, чтобы упустить ее.
Ведущий: Что ты докупал во время недавнего падения?
Рауль Пал: Я купил немного Sui и немного Zcash. В прошлом году, когда Zcash безумно рос, я не гнался за ним, во время коррекции я начал покупать. В сфере хранения ценности конфиденциальность имеет ценность. Это очень простая сделка по «левой кривой» (интуитивная сделка): это биткойн с функцией конфиденциальности. А сделка по «правой кривой» (продуманная сделка) учитывает, что он обладает устойчивостью к квантовым вычислениям. Хотя это может вызвать запреты со стороны правительств, в будущем он обеспечивает очень важную защитную функцию.
Ведущий: Можешь подробнее объяснить, почему смарт-контракты Layer1 со временем захватят большую часть стоимости криптовалют?
Рауль Пал: Layer1 — это инфраструктурный уровень инвестиционного класса. Как и на рынке операционных систем, в конечном итоге останется три-четыре основных игрока, Layer1 также сойдутся к 3-5 основным блокчейнам. Как понять ценность Layer1? Если сегодня выдернуть вилку Ethereum из розетки, вы уничтожите огромную экономическую ценность: все Layer2, DeFi, NFT, RWA обнулятся. Текущая оценка ETH, возможно, даже занижена. У биткойна очень узкая функция, его цель — захватить долю глобальных сбережений; но масштабируемость инфраструктуры смарт-контрактов безгранична.
Ведущий: Так какие Layer1 победят?
Рауль Пал: ETH обладает самой плотной экономической ценностью и ресурсами интеллекта разработчиков (безопасность, эффект Линди и т.д.), как Microsoft, купить ее — не совершить большой ошибки. Solana доказала свою успешность, она эффективнее, быстрее, дешевле. Sui, хотя и находится на ранней стадии, но когда рынок упал на 80%, ETH, Solana и Sui были единственными тремя токенами, сохранившими экономическую плотность. Sui находится на совершенно другом уровне с точки зрения программируемости внутри одного блока, скорости обработки тысяч транзакций, скорости финализации. Оценивать блокчейн с помощью традиционной модели «дисконтированных денежных потоков (DCF)» нельзя, потому что цель сети — предоставлять самые дешевые и быстрые услуги, оценивать по тому, сколько комиссий она генерирует — полная чушь. Самый дешевый, быстрый и наиболее программируемый блокчейн в конечном итоге превзойдет рынок.
Ведущий: Некоторые говорят, что DeFi «умер» после множества хакерских атак за последние месяцы. Как традиционные финансовые учреждения могут размещать деньги в DeFi, которое так легко взломать?
Рауль Пал: Но это только заставит людей разрабатывать лучшие продукты. Как мы устанавливаем антивирус на компьютеры, хакерские атаки есть везде. В каждом банке есть команды, занимающиеся хакерскими атаками, и процент украденных средств, просто они об этом не сообщают публично. Я предсказывал еще в 2014 году, что вся инфраструктура финансовой системы перейдет на блокчейн. Почему? Потому что это самый эффективный способ вывода энергии, финансовая система всегда будет мигрировать в самую прибыльную и эффективную орбиту. Более того, DeFi на самом деле больше подходит для машин (ИИ-агентов), чем для людей. Машинам даже не нужны веб-сайты, они могут выполнять ребалансировку активов и мгновенные транзакции с чрезвычайно низким трением за миллисекунды, через несколько блокчейнов, используя несколько стейблкоинов. Они будут самой большой пользовательской группой DeFi, а мы даже не будем замечать эти транзакции.
Ведущий: Как ты думаешь, NFT приобретут огромную ценность благодаря упомянутому выше эффекту богатства? Купленные мной CryptoPunks и XCOPY сейчас не двигаются в цене, даже смотреть на них не хочется.
Рауль Пал: Это потому, что активность NFT является функцией процветания криптоэкономики. Вы должны дождаться, пока весь крипторынок достигнет масштабов в десятки триллионов долларов. Когда ETH вырастет с текущей цены до 5000 или прорвется вверх, вы увидите массовое восстановление активности NFT. Подумайте: мы переживаем самый большой переломный момент в истории человечества: мы больше не будем высшим интеллектом на Земле, а искусство — это носитель культуры нашего времени. Когда люди заработают большие деньги в этой огромной машинной экономике, они естественным образом захотят покупать «трофейные активы» (прим. PANews: те активы, которые из-за крайней редкости, превосходного местоположения или значительной историко-культурной ценности подчеркивают социальный статус покупателя, приносят высочайшее психологическое удовлетворение и обычно являются «недостижимыми» на рынке), как технологические магнаты, магнаты недвижимости и хедж-фонды покупают произведения искусства после обогащения.
Ведущий: Как ты планируешь формировать NFT-портфель? Стоит ли покупать только самые топовые «Священные Граали»?
Рауль Пал: На самом деле я готовлюсь к запуску NFT-фонда. Многие состоятельные люди, семейные офисы и даже OG, заработавшие в крипто, но никогда не покупавшие цифровое искусство, не знают, как это сделать. Наш фонд будет состоять из двух частей: одна часть будет инвестировать в «Священные Граали» (например, Alien Punks, XCOPY, Beeple, стоимостью от нескольких сотен тысяч до десятков миллионов долларов), которые уже имеют подтвержденный социальный консенсус. Другая часть будет инвестировать в работы художников среднего уровня, но с высокой выпуклостью (Convexity). Например, «Die with the most likes», который с юмором, даже немного вульгарно, фиксирует упадок американского среднего класса; или немецкий художник Kim Asendorf, находящийся на передовой AI-искусства. Если работы этих художников переоценятся с 20 ETH до 200 ETH (в 5-10 раз), а сам ETH в будущем также может вырасти в 10 раз, вы получите потрясающую двойную доходность в 100 раз.
Не волнуйтесь об обычных NFT, потому что вся индустрия еще очень мала, все будет переоценено. Даже если вы купили обычный Punks в той же серии, это хорошая сделка. Кроме того, наш фонд также будет заниматься кредитованием под залог NFT, зарабатывая доходность выше 15% и реинвестируя в ликвидность, поддерживающую всю арт-экосистему.
Ведущий: Биткойн — это инструмент для инвестирования в ИИ?
Рауль Пал: Можно сказать, да, потому что ИИ стимулирует экономический рост, а обесценивание фиатных валют из-за огромного долга будет выгодно для биткойна как цифрового хранилища стоимости. Однако смарт-контрактные платформы Layer1 — это лучшая и более прямая ставка.
Ведущий: Ты говоришь, что все слишком сосредоточены на циклах, а общая картина настолько очевидна: если только не срочно не нужны деньги, продавать никогда не стоит.
Рауль Пал: Верно. В эпоху агентов, постоянного обесценивания фиата и перевода всего в блокчейн, зачем вам продавать? Если мы знаем долгосрочное направление капитализации, зачем продавать? Это пенсионный план для всего человечества. Экономическая сингулярность наступит примерно через 4 года, у вас есть 4 года, чтобы накопить как можно больше этих активов, которые проведут вас через самую большую неопределенность будущего.
Ведущий: Можешь ли ты доказать данными, что «покупай и держи» превзошло тех, кто пытался торговать на колебаниях?
Рауль Пал: Абсолютно точно. Я делал модели. Если он достигает зоны перепроданности в 1-2 стандартных отклонения ниже нижней границы логарифмического трендового канала, вы покупаете и ничего не делаете, сложные проценты поразительны. Если вы хотите продать наверху и купить обратно внизу, 99% людей не смогут этого сделать, это слишком сложно. Люди обычно покупают на росте. Я в этой индустрии 35 лет, я не знаю никого, кто постоянно зарабатывал бы большие деньги на краткосрочных сделках. Те трейдеры, которые зарабатывают большие деньги, на самом деле зарабатывают на управленческих комиссиях.
Оказалось, что больше всего денег в криптовалютах заработали те, кто «ничего не делал». Почему самые прибыльные счета у крупных брокеров часто являются «мертвыми счетами (забытыми счетами)»? Розничные инвесторы пытаются продавать наверху и покупать внизу, не только не получается, но и тратят огромное количество эмоциональной и психической энергии, ежедневно злясь или ликуя из-за роста и падения цен, это абсолютно самое неэффективное использование личной энергии. Если у вас есть свободные производственные силы, изучайте ИИ, а затем крепко держитесь за свой биткойн. Если цена достигла двух стандартных отклонений в зоне перекупленности, вы можете продать немного, чтобы насладиться жизнью; в противном случае заткнитесь, покупайте на падениях и терпеливо держите.
Ведущий: Как людям сохранять веру, когда их портфель падает на 60-80% и это продолжается несколько месяцев?
Рауль Пал: Меня это вообще не волнует. Я живу на зарплату. Если есть свободные деньги, и рынок сильно перепродан, я продолжаю покупать. Потому что моя основная логика не изменилась: завтра будет более цифровым, чем сегодня.
Ведущий: Сейчас акции ИИ взлетают, многие графики идут прямо вверх. Не заставит ли это людей уйти из скучных криптовалют в ИИ?
Рауль Пал: Ваша обязанность — быть наемником для собственного капитала, идти туда, где зарабатываете. Но я считаю, что сложная доходность криптовалют выше. По сравнению с Nasdaq, биткойн в настоящее время находится в сильно перепроданной зоне в рамках своего долгосрочного тренда. Это означает, что по отношению к Nasdaq сейчас вы должны выделять больше средств на криптовалюты.
Ведущий: В конце, дай нам немного оптимистичной надежды на 2026-2027 годы, помоги всем поднять боевой дух.
Рауль Пал: Хороших новостей очень много. Во-первых, банки входят на рынок, стейблкоины в ближайшие два года увидят взрывной рост. На регуляторном уровне будет подписан «Закон о ясности (Clarity Act)», что позволит практически всем начать строительство на блокчейне. На макроуровне, правительству США нужно рефинансировать и выплатить проценты на триллионы долларов, они должны продолжать печатать деньги, глобальная ликвидность обязательно увеличится. Деловой цикл по-прежнему сильный, больший доход людей будет реинвестироваться в спекулятивные активы. Самое главное, текущие криптоактивы по отношению к таким активам, как Nasdaq, находятся в самой дешевой точке за все время долгосрочного восходящего логарифмического тренда. Мы также пережили самый продолжительный и самый низкий по показателям период «крайнего страха» (индекс страха и жадности упал ниже 10), и весьма вероятно, что ближневосточная война будет разрешена навсегда. Это просто идеальная комбинация для бычьего шторма. Я думаю, что вероятность такого позитивного бычьего результата составляет 70%, оставшиеся 30% медвежьего риска в основном связаны с невозможностью разрешения ближневосточной войны, что вызовет инфляцию и сжатие ликвидности, но я пока не вижу таких признаков.
