11 марта Бюро трудовой статистики США опубликовало отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) за февраль, который показал, что с учетом сезонных колебаний ИПЦ вырос на 0,3% в месячном выражении и на 2,4% в годовом, оставаясь на уровне января. Базовый ИПЦ (без учета продовольствия и энергоносителей) вырос на 0,2% за месяц и на 2,5% за год.

Показатели также остались на уровне предыдущего месяца. Индекс энергетики вырос на 0,5% в месячном выражении, при этом цены на бензин поднялись на 0,8% за месяц, но все еще снизились на 5,6% в годовом исчислении; индекс продовольственных товаров вырос на 0,4% за месяц и на 3,1% за год; жилищная составляющая выросла на 3,0% в годовом исчислении и всего на 0,2% за месяц, что свидетельствует о некотором смягчении давления со стороны арендной платы и эквивалентной арендной платы для владельцев.

Этот отчет в целом соответствовал рыночным ожиданиям: инфляция осталась на месте на уровне 2,4%, а базовые показатели также не показали явных признаков ускоренного снижения. Сбор данных за февраль был завершен в конце февраля, как раз перед первыми авиаударами США и Израиля по Ирану, поэтому последствия последующих колебаний цен на энергоносители еще не fully отражены. Аналитики нескольких организаций указали, что если исключить небольшое понижательное отклонение, вызванное методом填补 данных в период закрытия правительства, фактическая инфляция может приблизиться к 2,8%; с другой стороны, если исключить эффект传导 тарифов, она может снизиться до около 2,2%. Однако при любой корректировке инфляция все еще далека от целевого показателя ФРС в 2%, особенно устойчивые компоненты, такие как жилье и услуги, остаются на относительно высоком уровне.

Morgan Stanley указывает, что ФРС все еще может возобновить снижение ставок уже в июне, но вызванный иранским конфликтом скачок цен на нефть может отсрочить этот процесс.

Экономисты банка пока сохраняют свой предыдущий прогноз, согласно которому ФРС снизит ставки на 25 базисных пунктов в июне и сентябре этого года — несмотря на то, что рост цен на энергоносители может усилить инфляционное давление. Однако они также считают, что ФРС может отложить первое снижение ставок до сентября или даже декабря, и оба этих сценария могут отложить следующее снижение до 2027 года.

Данные на Polymarket показывают, что в настоящее время рынок оценивает вероятность снижения ставок в сентябре этого года в 81%, в июне — в 64%, а в апреле — в 12%.

В перспективе на второе полугодие путь снижения ставок ФРС все еще неопределенен. Развитие войны, траектория инфляции и данные о занятости станут ключевыми переменными. Если цены на энергоносители продолжат расти, ФРС может выбрать продление периода высоких ставок;反之, смягчение геополитических рисков в сочетании со снижением базовой инфляции может открыть пространство для корректировки на 1-2 снижения ставок. Для криптоактивов сохранение высоких ставок будет продолжать сдерживать аппетит к риску и оценки, но как только появится четкий сигнал о снижении ставок, ликвидность рынка восстановится, что обеспечит импульс для роста цены Биткойна.

Пролив Хормуз в центре внимания, нефтяной кризис неминуем

Одновременно вспыхнувший военный конфликт между США и Ираном further раскачивает политические весы.

28 февраля США и Израиль нанесли совместный авиаудар по Ирану. Конфликт длится уже почти две недели, включая多轮 ударов, риски для энергетических объектов и региональные цепные реакции. Потенциальный контроль Ирана над Ормузским проливом вызывает опасения по поводу глобальных поставок энергии, что нашло初步ное отражение в росте энергетической составляющей ИПЦ.

Корпус стражей исламской революции Ирана (КСИР) четко предупредил, что не позволит пройти «ни литру нефти» через Ормузский пролив, и заявил, что в случае продолжения блокады цены на нефть взлетят до 200 долларов за баррель. Пролив, являясь энергетическим горлом мира, в настоящее время фактически закрыт. Спутниковые данные показывают, что большинство танкеров застряли по обе стороны пролива или идут в обход, иранское вещание предупреждает, что любое судно, пытающееся пройти, будет атаковано. ВМС США предоставляют эскорт, но его coverage ограничено, что приводит к резкому сокращению фактического объема прохождения.

Через Ормузский пролив ежедневно проходит около 20 миллионов баррелей сырой нефти и нефтепродуктов, что составляет около 20% мирового потребления нефти и пятую часть全球海运 сжиженного природного газа (СПГ), в основном из Саудовской Аравии, Ирака, ОАЭ, Кувейта и самого Ирана, направляясь в основном в Азию (Китай, Индия, Япония, Южная Корея и др. доминируют). После перекрытия этого узкого места в глобальном предложении немедленно возник структурный дефицит.

С точки зрения макроэкономического механизма передачи, американо-иранский конфликт через ядерный канал цен на нефть системно ограничивает путь снижения ставок ФРС. Во-первых, конфликт напрямую угрожает глобальной энергетической безопасности. Ормузский пролив承担 около 21%全球海运 нефтяной торговли, любой риск перебоев в судоходстве или военные угрозы немедленно повышают премию за риск, приводя к значительному upward давлению на международные цены на нефть. Иран угрожает, что в случае затягивания конфликта будет поддерживать блокаду, аналитики предупреждают, что в краткосрочной перспективе цены могут протестировать диапазон 120-150 долларов за баррель или даже выше; в долгосрочной перспективе, если пролив будет закрыт на несколько недель и более, это воспроизведет энергетический шок 1970-х годов,叠加инфляцию издержек.

Исторические примеры четко подтверждают эту логику: резкий рост цен на нефть во время войны в Персидском заливе в 1990 году заставил ФРС приостановить цикл смягчения; после беспорядков на Ближнем Востоке в 2011 году и конфликта в Украине в 2022 году шоки цен на энергоносители вынуждали ФРС prolong жесткую позицию или откладывать сроки смягчения. Хотя нынешняя ситуация между США и Ираном еще не переросла в полномасштабный энергетический кризис, ее持续扰动 на цены на нефть уже достаточно, чтобы заставить FOMC при оценке финансовых условий и инфляционных перспектив быть более консервативными, избегая любых сигналов смягчения, которые могут усилить риски.

Данные行情 показывают, что 12 марта фьючерсы на нефть Brent вернулись выше отметки 100 долларов, поднявшись почти на 9% в течение дня. Цена на нефть WTI в настоящее время составляет 93,52 доллара, с intraday ростом более чем на 8%.

Каков дальнейший путь BTC

С октября 2025 года данные glassnode в链上показывают, что 7-дневная скользящая средняя краткосрочных держателей一直维持在 ниже 1, в настоящее время составляет 0,985, что подтверждает, что недавние покупатели фиксируют убытки — это типичная характеристика медвежьей фазы.

Цена持续被限制在实现价格 54400 долларов и真实市场均价 78400 долларов之间, и до того как решительно закрепиться выше 70 000 долларов, доходность демонстрирует明显的负偏态.

Wintermute в своей публикации表示, что в настоящее время макрофакторы主导一切, но на прошлой неделе加密货币 проявили устойчивость, в то время как акции, облигации и даже золото падали. Высокая корреляция между加密货币 и акциями за последние несколько кварталов начала давать трещины. Наиболее вероятное объяснение заключается в том, что маржинальных продавцов осталось不多. Масштаб leverage на рынке加密货币 составляет около 60 миллиардов долларов, что примерно вдвое меньше пикового уровня. Для сравнения, спекулятивные позиции по золоту значительно накопились. Когда все активы падают,加密货币需要吸收的 вынужденное давление продаж much меньше.

С точки зрения 12-18-месячного цикла, текущие уровни цен颇具吸引力, хотя диапазон, в котором покупатели BTC готовы выходить на рынок, простирается от текущих уровней до нижних значений около 50 тысяч долларов. У рынка仍有进一步下探的空间, но большая часть этапа делевериджа, кажется, уже позади. В настоящее время加密货币 держат оборону и сокращают разрыв в表现 с другими风险资产ами. Whether эта тенденция сохранится после восстановления объемов торговли, еще предстоит увидеть. Предстоящее на следующей неделе заседание FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке ФРС) является ближайшим катализатором.

Что касается драгоценных металлов, согласно данным Bitget行情, золото в настоящее время колеблется около 5153 долларов, серебро — около 85 долларов, индекс доллара (DXY) в настоящее время колеблется в диапазоне 99.35-99.48, на рынке гособлигаций США доходность 10-летних казначейских облигаций составляет около 4,21%-4,25%, с небольшим ростом в течение дня.

Индекс S&P 500 все еще находится в корректировке, в настоящее время на уровне 6775,8. Индекс Nasdaq slightly вырос, в настоящее время на уровне 22716.