Автор:Poopman
Компиляция: Deep Wave TechFlow
Ansem объявил о пике рынка, а CT назвал этот цикл «криминальным».
Проекты с высокой FDV (полной разводненной стоимостью) и без реального применения выжали последние деньги из криптопространства. Продажи мемкоинов опозорили индустрию в глазах общественности.
Что еще хуже, почти никакие средства не реинвестируются в экосистему.
С другой стороны, почти все аирдропы превратились в схемы «pump and dump». Единственной целью событий генерации токенов (TGE), кажется, является обеспечение ликвидности для выхода ранних участников и команд.
Стойкие холдеры и долгосрочные инвесторы несут тяжелые потери, а большинство альткоинов так и не восстановились.
Пузырь лопается, цены на токены обваливаются, люди в ярости.
Означает ли это, что все кончено?
Тяжелые времена рождают сильных.
Справедливости ради, 2025 год не таким уж и плохим.
Мы стали свидетелями рождения многих отличных проектов. Такие проекты, как Hyperliquid, MetaDAO, Pump.fun, Pendle и FomoApp, доказали, что в этой сфере все еще есть настоящие строители, которые усердно работают над продвижением развития правильным путем.
Это необходимая «очистка» для избавления от недобросовестных участников.
Мы размышляем и будем постоянно совершенствоваться.
Теперь, чтобы привлечь больше притока капитала и пользователей, нам нужно продемонстрировать больше практических применений, реальных бизнес-моделей и доходов, которые приносят реальную стоимость токенам. Я верю, что именно в этом направлении должна двигаться индустрия в 2026 году.
2025 год: год стейблкоинов, PerpDex и DAT
Стейблкоины становятся зрелее
В июле 2025 года был официально подписан «Закон Genius», ознаменовавший создание первой нормативной базы для платежных стейблкоинов, требующей, чтобы стейблкоины на 100% поддерживались наличными или краткосрочными казначейскими обязательствами.
С тех пор интерес традиционных финансов (TradFi) к сфере стейблкоинов неуклонно растет, только в этом году чистый приток в стейблкоины превысил 100 миллиардов долларов, что сделало его самым сильным годом в истории стейблкоинов.
RWA.xyz
Институциональные игроки благосклонно относятся к стейблкоинам и видят в них огромный потенциал для замены традиционных платежных систем по следующим причинам:
-
Более низкая стоимость и высокая эффективность трансграничных транзакций
-
Мгновенные расчеты
-
Низкие комиссии за транзакции
-
Доступность 24/7
-
Хеджирование рисков волатильности местной валюты
-
Прозрачность в блокчейне
Мы стали свидетелями крупных сделок по слиянию и поглощению со стороны технологических гигантов (например, Stripe приобрела Bridge и Privy), IPO Circle было переподписано, а несколько ведущих банков коллективно выразили заинтересованность в выпуске собственных стейблкоинов.
Все это указывает на то, что за последний год стейблкоины действительно становились более зрелыми.
Stablewatch
Помимо платежей, еще одним основным случаем использования стейблкоинов является получение разрешенного дохода (permissionless yield), мы называем это стейблкоинами, приносящими доход (Yield Bearing Stablecoin, YBS).
В этом году общий объем предложения YBS фактически удвоился, достигнув 12,5 миллиардов долларов, и этот рост в основном был driven by поставщиками дохода, такими как BlackRock BUIDL, Ethena и sUSDs.
Несмотря на очень быстрый рост, недавний инцидент со Stream Finance, а также в целом слабые показатели крипторынка повлияли на настроения и снизили доходность этих продуктов.
Тем не менее, стейблкоины остаются одним из немногих по-настоящему устойчивых и растущих бизнесов в криптопространстве.
PerpDex (децентрализованная биржа перпетуальных контрактов):
PerpDex стала еще одной звездой этого года.
Согласно данным DeFiLlama, открытый интерес (open interest) на PerpDex в среднем вырос в 3–4 раза, с 3 миллиардов долларов до 11 миллиардов долларов, и в какой-то момент достиг пика в 23 миллиарда долларов.
Объем торгов перпетуальными контрактами также значительно вырос, с ошеломляющих 80 миллиардов долларов недельного объема в начале года взлетев более чем в 4 раза до более чем 300 миллиардов долларов недельного объема (частично этому росту способствовали фарминг поинтов), что сделало это одним из самых быстрорастущих направлений в криптосфере.
Однако после коррекции рынка 10 октября и последующего спада оба этих показателя начали замедляться.
Открытый интерес (OI) PerpDex, источник данных: DeFiLlama
Быстрый рост децентрализованных бирж перпетуальных контрактов (PerpDex) представляет реальную угрозу доминированию централизованных бирж (CEX).
Например, объем торгов перпетуальными контрактами на Hyperliquid достиг 10% от объема Binance, и эта тенденция продолжается. Это неудивительно, поскольку трейдеры могут найти на PerpDex некоторые преимущества, недоступные на CEX:
-
Отсутствие KYC (проверки личности)
-
Достаточная ликвидность, в некоторых случаях сопоставимая с CEX
-
Возможности для спекуляций на аирдропах
Игра в оценку — еще один ключевой момент.
Hyperliquid продемонстрировал, что децентрализованные биржи перпетуальных контрактов (PerpDex) могут достигать чрезвычайно высоких уровней капитализации, что привлекло новую волну конкурентов на арену.
Некоторые новые конкуренты получили поддержку крупных венчурных фондов (VC) или централизованных бирж (CEX) (такие как Lighter, Aster и др.), в то время как другие пытаются дифференцироваться за счет нативных мобильных приложений, механизмов компенсации убытков (таких как Egdex, Variational и др.).
Ретейл-инвесторы возлагали большие надежды на высокую FDV (полную разводненную стоимость) при запуске этих проектов, а также на награды за аирдропы, что привело к так называемой «войне поинтов» (POINTS WAR), которую мы наблюдаем сегодня.
Хотя децентрализованные биржи перпетуальных контрактов могут быть очень прибыльными, Hyperliquid выбрал путь выкупа $HYPE через «Фонд помощи» (Assistance Fund), возвращая прибыль обратно в токен (накопленный объем выкупа достиг 3,6% от общего предложения).
Этот механизм выкупа, обеспечивающий возврат реальной стоимости, стал основной движущей силой успеха этого токена и эффективно положил начало тренду «метавселенной выкупа» — заставив инвесторов требовать более сильной привязки стоимости, а не токенов управления с высокой FDV, но без реальной полезности.
DAT (Резервы цифровых активов):
Благодаря прокриптонной позиции Трампа мы увидели значительный приток институциональных и уолл-стритских средств в криптопространство.
DAT, вдохновленные стратегией MicroStrategy, стали основным способом для традиционных финансов (TradFi) косвенного接触 с криптоактивами.
За последний год появилось около 76 новых DAT. В настоящее время в сейфах DAT хранятся криптоактивы на сумму 137 миллиардов долларов. Более 82% из них составляют биткоин (BTC), около 13% — эфириум (ETH), остальное распределено между различными альткоинами.
Смотрите график ниже:
Bitmine (BMNR)
Bitmine (BMNR), запущенный Томом Ли, стал одним из знаковых моментов этой DAT-лихорадки и крупнейшим покупателем ETH среди всех участников DAT.
Однако, несмотря на первоначальное внимание, большинство акций DAT пережили схему «pump and dump» в первые 10 дней. После 10 октября приток средств в DAT упал на 90% по сравнению с уровнем июля, а чистая стоимость активов большинства DAT (mNAV) упала ниже 1, что указывает на исчезновение премии и фактический конец DAT-лихорадки.
В этом цикле мы усвоили несколько уроков:
-
Блокчейну нужно больше применений в реальном мире.
-
Основные случаи использования в криптосфере по-прежнему — это торговля, доход и платежи.
-
Сегодня люди склонны выбирать протоколы с потенциалом генерации комиссий, а не просто децентрализацию (источник: @EbisuEthan).
-
Большинству токенов нужна более сильная ценностная привязка, связанная с фундаментальными показателями протокола, чтобы защищать и вознаграждать долгосрочных держателей.
-
Более зрелая регуляторная и законодательная среда придаст больше уверенности строителям и талантам, присоединяющимся к этой сфере.
-
Информация стала торгуемым активом в интернете (источник: PM, Kaito).
-
Новые проекты Layer 1/Layer 2 без четкого позиционирования или конкурентного преимущества будут постепенно отсеиваться.
Итак, что же будет дальше?
2026: Год рынков предсказаний, больше стейблкоинов, больше мобильных приложений, больше реальных доходов
Я верю, что в 2026 году криптопространство будет развиваться в следующих четырех направлениях:
-
Рынки предсказаний (Prediction Market)
-
Больше сервисов платежей стейблкоинами
-
Больше распространения мобильных DApp
-
Больше реализации реальных доходов
Все еще рынки предсказаний
Несомненно, рынки предсказаний стали одним из самых горячих направлений в криптосфере.
«Можно делать ставки на что угодно»
«90% точность предсказания исходов в реальном мире»
«Участники сами несут риски»
Эти заголовки привлекли много внимания, и фундаментальные показатели рынков предсказаний также впечатляют.
На момент написания этой статьи общий недельный объем торгов на рынках предсказаний уже превысил пиковые значения в период выборов (даже включая накрутку объемов).
Сегодня такие гиганты, как Polymarket и Kalshi, полностью доминируют в каналах дистрибуции и ликвидности, оставляя мало шансов для конкурентов без существенной дифференциации занять значительную долю рынка (за исключением Opinion Lab).
Институциональные игроки также начали涌入: Polymarket привлек инвестиции от ICE с оценкой в 8 миллиардов долларов, а ее вторичная оценка достигла 12–15 миллиардов долларов. В то же время Kalshi завершила раунд финансирования серии E с оценкой в 11 миллиардов долларов.
Этот импульс неудержим.
Более того, с предстоящим запуском токена $POLY, предстоящим IPO и доступом к мейнстримным каналам дистрибуции через такие платформы, как Robinhood и Google Search, рынки предсказаний, скорее всего, станут одной из основных нарративов 2026 года.
Тем не менее, рынкам предсказаний еще есть куда совершенствоваться, например, в оптимизации разрешения исходов и механизмов урегулирования споров, разработке методов борьбы со злонамеренным трафиком и поддержании вовлеченности пользователей в течение длительных циклов обратной связи.
Помимо доминирующих игроков, мы также можем ожидать появления новых, более персонализированных рынков предсказаний, таких как @BentoDotFun.
Сфера платежей стейблкоинами
После принятия «Закона Genius» рост интереса и активности институциональных игроков к платежам стейблкоинами стал одним из основных драйверов их широкого adoption.
За последний год месячный объем транзакций со стейблкоинами вырос почти до 3 триллионов долларов, а скорость adoption быстро растет. Хотя это, возможно, не идеальный показатель, он явно показывает значительный рост использования стейблкоинов после принятия «Закона Genius» и европейского框架 MiCA.
С другой стороны, Visa, Mastercard и Stripe активно принимают платежи стейблкоинами, будь то поддержка расходов в стейблкоинах через традиционные платежные сети или партнерство с централизованными биржами (CEX) (например, Mastercard с OKX Pay). Теперь merchants могут принимать платежи в стейблкоинах, независимо от способа оплаты клиента, что демонстрирует уверенность и гибкость гигантов Web2 в этом классе активов.
В то же время крипто-необанки, такие как Etherfi и Argent (теперь переименованный в Ready),也开始 предлагать карточные продукты, позволяющие пользователям напрямую тратить стейблкоины.
Например, Etherfi демонстрирует стабильный рост ежедневных расходов до более чем 1 миллиона долларов, и этот рост не показывает никаких признаков замедления.
Etherfi
Тем не менее, мы не можем игнорировать некоторые проблемы, с которыми сталкиваются крипто-необанки, такие как высокая стоимость привлечения пользователей (CAC) и трудности с получением прибыли от депозитных средств из-за самостоятельного хранения активов пользователями.
Некоторые потенциальные решения включают предоставление функции обмена токенов внутри приложения или переупаковку продуктов с доходностью и продажу их пользователям в качестве финансовых услуг.
С появлением таких ориентированных на платежи chain, как @tempo и @Plasma, я ожидаю значительного роста в сфере платежей, особенно благодаря возможностям дистрибуции и влиянию бренда, которые несут Stripe и Paradigm.
Распространение мобильных приложений
Смартфоны становятся все более распространенными по всему миру, а молодое поколение推动 переход к электронным платежам.
На сегодняшний день почти 10% ежедневных транзакций в мире совершается через мобильные устройства. Юго-Восточная Азия лидирует в этом тренде благодаря своей «mobile-first» культуре.
Рейтинг способов оплаты по странам
Это представляет собой фундаментальное изменение поведения в традиционных платежных сетях, и я верю, что с учетом значительного улучшения мобильной торговой инфраструктуры по сравнению с несколькими годами ранее, это изменение естественным образом распространится и на криптопространство.
Помните абстракцию аккаунтов (Account Abstraction) в таких инструментах, как Privy, унифицированные интерфейсы и мобильные SDK?
Сегодня процесс onboarding мобильных пользователей стал намного более плавным, чем два года назад.
Согласно исследованию a16z Crypto, количество пользователей мобильных криптокошельков выросло на 23% в годовом исчислении, и этот тренд не показывает никаких признаков замедления.
Помимо меняющихся потребительских привыок поколения Z (Gen Z), в 2025 году мы также увидели появление большего количества нативных мобильных dApp.
Например, Fomo App, как социальное торговое приложение, привлекло множество новых пользователей благодаря своему интуитивно понятному и унифицированному пользовательскому опыту, позволяющему любому легко участвовать в торговле токенами даже без предварительных знаний.
Всего за 6 месяцев разработки приложение достигло среднего дневного объема торгов в 3 миллиона долларов, а в октябре достигло пика в 13 миллионов долларов.
С ростом Fomo такие основные игроки, как Aave и Polymarket, также начали уделять приоритетное внимание мобильным возможностям сбережений и ставок. А новички, такие как @sproutfi_xyz, экспериментируют с ориентированной на мобильные устройства моделью дохода.
Поскольку мобильное поведение продолжает расти, я ожидаю, что мобильные dApp станут одной из самых быстрорастущих областей в 2026 году.
Дайте мне больше дохода
Одной из основных причин, по которым людям трудно поверить в этот цикл, является простая:
Большинство токенов, котирующихся на основных биржах, по-прежнему几乎 не приносят значительного дохода, а если и приносят, то缺乏 ценностной привязки между токеном и «долей» в протоколе. Как только нарратив иссякает, эти токены не могут привлечь устойчивых покупателей, и дальнейшее движение, как правило, только одно — вниз.
Очевидно, что криптоиндустрия слишком полагается на спекуляции и недостаточно внимания уделяет реальным бизнес-фундаменталам.
Большинство DeFi-проектов попадают в ловушку проектирования «схем Понци», чтобы стимулировать раннее adoption, но каждый раз результатом становится переход к сбросу после события генерации токена (TGE), а не создание долговечного продукта.
На сегодняшний день только 60 протоколов имеют доход超过 1 миллиона долларов за 30 дней. Для сравнения, в Web2 насчитывается около 5000–7000 IT-компаний с ежемесячным доходом на этом уровне.
К счастью, в 2025 году, благодаря прокриптонной политике Трампа, начались изменения. Эти политики сделали возможным распределение прибыли и помогли решить давнюю проблему отсутствия ценностной привязки у токенов.
Такие проекты, как Hyperliquid, Pump, Uniswap, Aave, активно сосредоточились на росте продукта и дохода. Они понимают, что крипто — это экосистема, основанная на владении активами, которая естественным образом требует активного возврата стоимости.
Вот почему выкуп в 2025 году стал таким мощным инструментом ценностной привязки, поскольку он является одним из самых четких сигналов согласования интересов команды и инвесторов.
Итак, какой бизнес приносит самый сильный доход?
Основные случаи использования в криптосфере по-прежнему — это торговля, доход и платежи.
Однако из-за сжатия комиссий за блокчейн-инфраструктуру, доход на уровне chain, как ожидается, снизится примерно на 40% в этом году. Для сравнения, децентрализованные биржи (DEX), биржи, кошельки, торговые терминалы и приложения стали крупнейшими победителями, показав рост на 113%!
Ставьте больше на приложения и DEX.
Если вы все еще не верите, согласно исследованию 1kx, мы actually переживаем пик в истории крипто, когда стоимость направляется держателям токенов. Смотрите данные ниже:
Резюме
Криптоиндустрия не закончилась, она эволюционирует. Мы переживаем необходимую «очистку», которая сделает криптоэкосистему лучше, чем когда-либо, даже в десять раз.
Те проекты, которые выживут, реализуют применения в реальном мире, создадут реальный доход и создадут токены с фактической полезностью или возвратом стоимости, в конечном итоге станут крупнейшими победителями.
2026 год будет ключевым.
