Автор: Ма Мэнню, Deep Tide TechFlow
Золото: от "эпического обвала" к "эпическому восстановлению"
Спотовая цена золота сегодня закрылась на отметке 4826 долларов за унцию, показав рост на 3,56% за день
Это классический разворот по схеме "V". В прошлую пятницу золото пережило самое сильное однодневное падение с 1980 года, обрушившись с исторического максимума в 5600 долларов до отметки около 4400 долларов, потеряв более 10%. Серебро пострадало еще сильнее, упав на 28% за день, что стало самым большим падением за более чем 40 лет.
Спусковым крючком обвала, конечно же, стало выдвижение Трампом Кевина Уорша (Kevin Warsh) на пост следующего председателя ФРС.
Кто такой Уорш? Бывший член Совета управляющих ФРС, типичный ястреб, выступающий за ужесточение денежно-кредитной политики. Рыночная логика такова: Уорш вступает в должность → процентные ставки остаются высокими или даже повышаются → доллар укрепляется → золото теряет привлекательность.
Но о чем говорит сегодняшнее восстановление? Рынок переоценивает ситуацию.
Инвесторы осознали две вещи:
- Выдвижение Уорша не означает немедленного ужесточения. Он вступит в должность самое раннее в мае, и текущая паническая распродажа, возможно, чрезмерна.
- Нарратив "дедолларизации" для золота не изменился. Центробанки всего мира скупали золото в бешеном темпе последние три года не из-за мягкости ФРС, а из-за долгосрочного недоверия к долларовой кредитной системе. Вмешательство Трампа в независимость ФРС лишь усиливает эти опасения.
С технической точки зрения, падение в прошлую пятницу вызвало массовые стоп-лоссы и маржин-коллы (CME повысил маржу по фьючерсам на золото с 6% до 8%, на серебро — с 11% до 15%). Эти механические продажи усугубили падение, но также очистили рынок от пузырей leverage, создав условия для восстановления.
Сегодняшний отскок по своей сути является "исправлением ошибочных продаж". Долгосрочная логика для золота остается в силе: геополитическая неопределенность, долгосрочное давление на обесценивание доллара, тенденция дедолларизации в разных странах. JPMorgan сегодня подтвердил: целевая цена на золото к концу 2026 года составляет 6300 долларов. Deutsche Bank также сохраняет целевую цену в 6000 долларов.
В краткосрочной перспективе золото может колебаться в диапазоне 4500-5000 долларов в ожидании четких сигналов от заседания ФРС в конце февраля.
Биткоин: Борьба в "болоте" 78 тысяч долларов
Текущая цена биткоина — 78 700 долларов, за 24 часа вырос на 2%, но за неделю потерял более 10%.
На выходных биткоин временно упал ниже 75 000 долларов, достигнув минимума за почти два месяца. Хотя сегодня наблюдается небольшой отскок, в целом он все еще находится в состоянии "кровопотери".
Почему падает?
- Ухудшение макросреды. Обвал золота и вызванное им падение аппетита к риску затронуло все рисковые активы. Хотя биткоин часто называют "цифровым золотом", в моменты паники он ведет себя скорее как высокобета-акция технологического сектора.
- Ликвидация leverage. На фоне слабой ликвидности на выходных было принудительно закрыто более чем на 500 миллионов долларов длинных позиций. Низкая глубина рынка означает, что даже небольшого давления продаж достаточно, чтобы пробить ключевые уровни поддержки и вызвать каскад ликвидаций.
- Отсутствие новых катализаторов. Обещанный Трампом "стратегический резерв биткоинов" до сих пор не имеет реального прогресса. Рынок наблюдает: это реальные действия или предвыборная болтовня?
Эфириум слабее, текущая цена 2340 долларов, за неделю падение на 19%. Курс ETH/BTC упал до 0,030, достигнув многолетнего минимума. Проблемы экосистемы Ethereum не улучшаются, и без появления убийственного приложения слабость относительно биткоина будет трудно преодолеть.
Все альткоины в панике. За исключением нескольких проектов с реальными доходами (таких как Hyperliquid), большинство альткоинов находятся в состоянии "борьбы за выживание". "Расслоение" на рынке крайне выражено: деньги готовы платить только за биткоин и крайне ограниченное количество качественных активов.
Краткосрочный уровень поддержки биткоина находится на отметке 75 000 долларов. В случае пробития следующей целью станет 70 000 долларов. Сопротивление сверху находится в диапазоне 82-85 тысяч долларов.
Фондовый рынок США: Восстановление после паники, но танцы на канате только начинаются
3 февраля (понедельник) все три основных индекса США закрылись в плюсе
- Dow Jones: 49 407 пунктов (+1,05%, +515 пунктов)
- S&P 500: 6 976 пунктов (+0,54%)
- Nasdaq: 23 592 пункта (+0,56%)
Это типичное "восстановление после паники". В прошлую пятницу обвал золота на 11% и серебра на 28% вызвали панические распродажи на рынке, а сегодня рынок отскочил, убедившись, что "конца света не будет".
Три силы поддержки:
Неожиданное укрепление данных по производству. Индекс PMI для обрабатывающей промышленности США по ISM за январь вырос до 52,6, значительно превысив ожидаемые 48,3 и впервые за год вернувшись в зону расширения. Это придало рынку уверенности, что "экономика не так хрупка".
Рост акций инфраструктуры ИИ. Apple выросла на 4,1%, Micron Technology — на 5,5%, SanDisk взлетела на 15,4%. Сила акций производителей чипов памяти отражает сохраняющийся оптимизм рынка относительно спроса на инфраструктуру ИИ. Хотя Nvidia упала на 2,9% из-за новости о "приостановке плана инвестиций в OpenAI на 100 млрд долларов", общий нарратив ИИ не разрушен.
Транспортные акции достигли исторического максимума. Индекс Dow Jones Transportation вырос примерно на 2%, United Airlines, Delta Air Lines выросли на 4-5%, FedEx достигла исторического максимума с момента IPO в 1978 году. Сила транспортных акций обычно является опережающим индикатором ускорения экономической активности.
Но внутренние трещины на рынке хорошо видны:
Disney обвалилась на 7%, отчетность показала падение прибыли и рост затрат. Спад потребления начинает сказываться на индустрии развлечений.
Strategy упала на 6,7%), что отражает continued слабость криптовалют.
Что еще более важно, запланированный на 6 февраля отчет по занятости (NFP) был отложен. Этот редкий случай означает, что рынок будет "лететь вслепую" дольше — без ключевых данных неопределенность относительно того, снизит ли ФРС ставки в марте (текущая вероятность около 40-50%), возрастет.
Ключевое противоречие рынка: Кризис независимости ФРС
За всей недавней резкой волатильностью всех активов стоит один и тот же вопрос: Сможет ли ФРС оставаться независимой?
Само выдвижение Трампом Уорша на пост председателя ФРС является сильным политическим сигналом. Уорш — старый друг Трампа, и считается, что он будет более послушен указам Белого дома. Это нарушает традиционный образ ФРС как "политически нейтральной".
Рынок беспокоится о двух крайних сценариях:
- Сценарий А: Уорш действительно окажется ястребом до конца. Ставки остаются высокими в течение длительного времени, доллар укрепляется, золото и биткоин продолжают испытывать давление, но фондовый рынок США падает из-за того, что прибыль компаний разъедается высокими ставками. Это ситуация "проигрывают все".
- Сценарий Б: Уорш станет "инструментом Трампа". Под политическим давлением вынужден снижать ставки,配合 (согласовывая) с фискальным расширением. Краткосрочное ликование рисковых активов, но долгосрочный крах доверия к доллару, выход инфляции из-под контроля. Это "медленный яд".
В любом из этих сценариев пострадает credibility ФРС. Это才是 истинная причина паники на рынке.
Сегодняшнее восстановление золота по сути делает ставку на "Сценарий Б".
Ослабление независимости ФРС, долгосрочное снижение доверия к доллару повышает ценность золота как "абсолютной валюты".
Continued слабость биткоина объясняется тем, что при таком нарративе он "не угодил ни тем, ни другим": если ФРС действительно окажется ястребом, ужесточение ликвидности неблагоприятно для рисковых активов; если ФРС станет политическим инструментом, нарратив биткоина о "децентрализации" кажется ироничным — если даже ФРС не может сохранить независимость, то о каком противостоянии "гегемонии фиата" может идти речь?
Ключевые события недели: Данные определяют направление
4 февраля (вторник): Данные по занятости ADP в США, PMI сферы услуг от ISM
5 февраля (среда): Количество первичных заявок на пособие по безработице в США
6 февраля (четверг): Отчет по занятости (NFP), Индекс потребительских настроений Мичиганского университета
Отчет по занятости (NFP) — самые важные данные на этой неделе.
Если данные будут сильными (рост занятости +250K), рынок интерпретирует это как "у ФРС нет причин снижать ставки", доллар укрепится, золото и биткоин краткосрочно окажутся под давлением.
Если данные окажутся слабыми (рост занятости ниже 150K), рынок сделает ставку на то, что "ФРС вынуждена будет снизить ставки", рисковые активы восстановятся, золото продолжит рост.
Текущий консенсус рынка: ставки не будут снижены в феврале, вероятность снижения в марте выросла до примерно 40%.
