Автор: Shenchao TechFlow
Акции: Паника из-за взлетевшего PPI, мрачное закрытие февраля
В пятницу одно число разрушило все рыночные иллюзии.
Индекс цен производителей (PPI) США в январе взлетел на 0.5% в месячном выражении (прогноз 0.3%), а базовый PPI и вовсе подскочил на 0.8% (прогноз 0.3%), что в 2.7 раза превышает ожидания.
Рынок мгновенно рухнул.
Индекс Dow Jones обвалился на 521 пункт (-1.05%) до 48,978, S&P 500 упал на 0.43% до 6879, Nasdaq снизился на 0.92% до 22,668.
Это уже третий торговый день падения на этой неделе. В последний торговый день февраля все три основных индекса закрылись в красной зоне: Nasdaq потерял более 3% за месяц, показав худшие месячные результаты с марта прошлого года; S&P 500 упал почти на 1%; Dow Jones едва удержал месячный прирост в 0.2%.
Удар инфляционных данных окончательно разрушил иллюзии о снижении ставок.
Вероятность снижения ставки ФРС в марте упала с 10% до 5%, в апреле — с 30% до 18%, в июне — с 85% до 57%. Рынок начинает закладывать «меньше снижений и более поздние снижения», а некоторые даже начали беспокоиться: если инфляция останется упрямой, не начнет ли ФРС снова повышать ставки?
Главный стратег по фиксированному доходу Schwab Коллин Мартин прямо заявил: «Инфляция по-прежнему определяет денежно-кредитную политику. Учитывая, что рынок труда стабилизировался, данные по инфляции станут ключевыми для определения будущего курса на заседаниях ФРС».
Усиление дивергенции: Защитные сектора взлетают, технологические акции рушатся
Февральский рынок рассказал историю «болького ротации».
Лидеры роста — защитные сектора:
- Сектор коммунальных услуг (XLU) за месяц взлетел на 10%, показав лучшие месячные результаты с 2003 года
- Товары первой необходимости (XLP) выросли на 8%
- Энергетический сектор (XLE) с начала года вырос на 24%, продолжая лидировать
Технологические акции полностью провалились:
- Три сектора с высокой долей технологий: коммуникационные услуги (XLC), технологии (XLK), товары не первой необходимости (XLY) — упали на 2-4% в феврале
- ETF на программное обеспечение iShares Tech Software (IGV) в феврале рухнул почти на 10%, с начала года падение составляет 23%
- Финансовый сектор (XLF) оказался на дне
«Великолепная семерка» дружно замолчала. За исключением Apple, которая едва сохранила позиции, все остальные упали: Amazon упал почти на 1%, Microsoft и Meta — более чем на 2% и 1% соответственно.
На рынке цитируют名言 мастера технического анализа Ральфа Акампоры: «Ротация секторов — это жизненная сила бычьего рынка». Индекс S&P 500 с равным весом (SPXEW) за последний месяц вырос на 2.64%, в то время как S&P 500 упал на 0.6%, а Nasdaq 100 — на 2.6%.
Среди руин Dell своим отчетом доказала: спрос на ИИ реален.
В пятницу акции Dell взлетели на 21.9% до 148 долларов, показав крупнейший однодневный рост за два года, объем торгов превысил 18 миллионов акций, что в два раза больше обычного.
Это еще один момент «переоценки ИИ» для Dell после однодневного скачка на 32% в феврале 2024 года.
Цифры в отчете шокируют:
4-й кв. 2026 фин. года (по состоянию на 30 января):
Выручка 33.4 млрд долларов, +39% г/г, на 4.6 млрд выше ожиданий; не-GAAP прибыль на акцию 3.89 доллара, +45% г/г, на 10% выше ожиданий; квартальная выручка от серверов с ИИ — 9 млрд долларов, взлетела на 342% г/г; выручка подразделения инфраструктурных решений — 19.6 млрд, +73% г/г.
Еще безумнее выглядят заказы и backlog (невыполненные заказы): Заказы на серверы с ИИ в 4 кв. — 34.1 млрд долларов; накопленные заказы на серверы с ИИ за 2026 фин. год — более 64 млрд долларов; backlog по серверам с ИИ на конец периода — 43 млрд долларов.
Заместитель председателя Dell Джефф Кларк: «2026 финансовый год стал определяющим в истории компании. Возможности ИИ меняют нашу компанию. Мы выполнили заказы на серверы с ИИ на сумму более 64 млрд долларов, отгрузили более чем на 25 млрд долларов, и входим в 2027 фин. год с рекордным backlog в 43 млрд долларов, что является убедительным доказательством нашего инженерного лидерства и победы наших дифференцированных решений в области ИИ».
Взлет Dell дал рынку ключевой сигнал: спрос на инфраструктуру ИИ реален, но рынок верит выборочно.
Идеальный отчет Nvidia — падение на 5.5%, идеальный отчет Dell — рост на 22%. Та же тема ИИ, почему такая разная судьба?
Ответ, возможно, таков: Backlog Dell (43 млрд долларов) дал рынку «видимость», в то время как guidance Nvidia в 78 млрд долларов рынок воспринял как «заимствование из будущего».
Криптовалютный рынок: Биткоин упал ниже 66,000 долларов, Эфириум потерял уровень 2,000 долларов
В пятницу криптовалютный рынок упал вместе с американскими акциями.
Биткоин упал на 1.97% до 65,864 долларов, в течение дня一度 пробив уровень 66,000 долларов. Эфириум обвалился на 4.39% до 1,930 долларов, потеряв психологически важный уровень в 2,000 долларов. Solana упала на 4.13% до 82.13 долларов, Cardano — на 2.82%, Dogecoin — на 3.14%.
Аналитик CoinDesk Даниэль Рейс-Фария: «Сейчас мы видим, как Биткоин торгуется синхронно с более широким рынком риска. Nasdaq упал после отчета Nvidia, криптовалюты последовали за ним. Биткоин быстро приближался к 70,000 долларов, но когда импульс на рынке акций остановился, эти быстрые деньги так же быстро ушли».
Это падение больше похоже на сброс плеча (левериджа), а не на структурный коллапс. Часовая свеча показала повсеместный переход в зеленую зону в пятницу утром, что означает, что большая часть продаж произошла в ночное время, а покупатели уже тихо вернулись на этих уровнях.
Но макросреда по-прежнему сурова: PPI за январь взлетел, ожидания по снижению ставок further отодвигаются; кредитные спреды расширяются, акции частных equity компаний обвалились, растут опасения по поводу напряженности на кредитном рынке; Биткоин с начала года все еще падает примерно на 24%, с пика в октябре в 126,186 долларов он почти halved (упал почти на 50%).
Золото и серебро: Бегство в безопасные активы подталкивает золото к 5,296 долларам, серебро в феврале взлетело на 19%
Золото за день взлетело на 102 доллара (+1.97%) до 5,296 долларов за унцию, всего на 2% ниже исторического максимума закрытия конца января.
Серебро «возродилось из пепла» исторического обвала конца января, за один только февраль взлетев на 19%, показав рост в течение 10 месяцев подряд.
Цены на медь в феврале微涨 (слегка выросли) более чем на 1%, всего на 3% ниже исторического максимума, продолжая поддерживать покупки hard assets.
Логика восстановления драгметаллов:
- Упрямая инфляция: Взлетевший PPI доказывает, что инфляция далека от завершения, растет спрос на защитные активы
- Слабый доллар: Несмотря на высокую инфляцию, индекс доллара ослаб из-за торговых трений и решения Верховного суда отменить пошлины
- Геополитическая напряженность: Переговоры по ядерной сделке между США и Ираном зашли в тупик, Трамп предупредил Иран, что «время на исходе»
- Трещины на кредитном рынке: Паника из-за заразы (contagion) на рынке private credit, деньги устремляются в золото и гособлигации для безопасности
Итог дня: Призрак инфляции возвращается, вера в ИИ начинает动摇
28 февраля рынок поставил мрачную точку в первых двух месяцах 2026 года.
PPI за январь взлетел, базовый PPI подскочил на 0.8%, что в 2.7 раза превышает ожидания. Иллюзии о снижении ставок окончательно рухнули, вероятность снижения в июне упала с 85% до 57%.
Nasdaq в феврале упал более чем на 3%, показав худшие месячные результаты с марта прошлого года. ETF iShares на tech software за месяц упал почти на 10%, с начала года падение составляет 23%. «Великолепная семерка» дружно замолчала, только Dell, благодаря backlog по серверам с ИИ в 43 млрд долларов, взлетела на 22%, став одиноким героем среди руин.
Block уволила 50% сотрудников, CoreWeave обвалилась на 20%, финансовые акции рухнули из-за паники на рынке private credit — одновременно распространяются тревоги о «замене людей ИИ» и «кредитной заразе».
Биткоин упал ниже 66,000 долларов, Эфириум потерял уровень 2,000 долларов, криптовалютный рынок упал вместе с рисковыми активами.
Золото взлетело до 5,296 долларов, серебро в феврале狂飙 (взлетело) на 19%, бегство в безопасные активы подтолкнуло драгметаллы к новым высотам.
Рынок задается вопросом: инфляция — это временный отскок или она возвращается?
Если ответ — последнее, то ФРС не только не будет снижать ставки, но может быть вынуждена снова их повышать. Для технологических акций с завышенной оценкой, криптовалют с высоким левериджем и рисковых активов, зависящих от ликвидности, это кошмар.
Dell с backlog в 43 млрд долларов доказала реальность спроса на ИИ, но рынок больше не верит безоговорочно «истории ИИ» — он хочет видеть прибыль, окупаемость инвестиций (ROI), видеть, смогут ли эти 700 миллиардов долларов капитальных затрат cloud-гигантов真正转化 (действительно преобразоваться) в доходность для акционеров.
Февраль закончился, но кошмар инфляции только начинается.
