Автор: Alexander Lin, крипто-KOL
Компиляция: Felix, PANews
Оригинальное название: 23 крупных недостатка рынков предсказаний
Оценки рынков предсказаний всегда были неоднозначными: одни считают их новой инфраструктурой, способной颠覆传统机构颠覆нуть традиционные институты, другие полагают, что рынкам предсказаний трудно стать真正成为主流ной частью主流ных финансов. Недавно крипто-KOL Alexander Lin в своей статье указал на 23 недостатка рынков предсказаний. Ниже приведены подробности.
1. Низкая капитальная эффективность
Рынки предсказаний требуют полного залога и не позволяют использовать杠杆杠杆. По сравнению с требованиями к марже в 5-10% от номинальной стоимости永续合约(перпетуальных контрактов), капитальная эффективность рынков предсказаний хуже в 10-20 раз. Это без учета нулевой доходности заблокированного капитала и невозможности кросс-маржирования跨仓位进行保证金交叉 между позициями.
2. Структурно нарушена оборачиваемость капитала
Поскольку капитал блокируется на весь срок действия контракта и в итоге дает бинарный результат, оборачиваемость капитала структурно нарушена. После расчета по контракту позиции直接作废(аннулируются), поэтому эффективность баланса отсутствует, а активы маркет-мейкеров не могут расти с сложным процентом. Те же средства, использованные для торговли перпетуальными контрактами в течение того же периода, принесли бы более высокую оборачиваемость (в 5-10 раз): инвентарь рециркулируется, позиции пролонгируются, и хеджирование持续进行продолжается постоянно.
3. Фундаментальный недостаток инвентаря LP
При расчете половина активов в пуле ликвидности注定归零(обречена на нуль). Например, спотовые пулы ребалансируются между активами, сохраняющими стоимость; а на рынках предсказаний нет ни ребалансировки, ни остаточной стоимости, остается только «бинарный коллапс» проигравших.
4. Отсутствие естественных хеджеров
В отличие от товаров, процентных ставок или иностранной валюты, на рынках предсказаний нет «естественных хеджеров», обеспечивающих встречную ликвидность. Ни у одного实体或交易者(субъекта или трейдера) нет естественной экономической потребности занимать противоположную сторону事件风险(риска события). Маркет-мейкеры сталкиваются с чистым неблагоприятным отбором,缺乏结构性的交易对手(отсутствием структурного контрагента). Это фундаментальное препятствие для масштабирования.
5. Неблагоприятный отбор усиливается по мере приближения расчета
По мере приближения рынка к расчету неблагоприятный отбор усиливается. Трейдеры с преимуществом или более точной информацией могут покупать выигрышную сторону по более выгодной цене у проигравших, которые все еще定价(оценивают) на основе устаревшей априорной информации. Эта损耗(эрозия) является структурной и со временем ухудшается.
6. Проблема запуска: структурная ловушка ликвидности
Новые рынки не имеют ликвидности, что лишает информированных трейдеров стимула входить (чтобы не понести потерь из-за проскальзывания); и до тех пор, пока цена не станет точной, больше трейдеров не появится. Длиннохвостые рынки往往还没开始就已夭折(часто умирают, даже не начавшись), и никакие субсидии не решат эту проблему.
7. Отсутствие内生需求循环(внутреннего цикла спроса)
Каждый доллар объема交易依赖于 внешнего внимания (например, выборы, новости, спортивные события), между событиями нет никакой опоры. Напротив, перпетуальные контракты создают внутреннюю飞轮(маховик): торговля создает funding rate(ставки финансирования), ставки финансирования создают арбитражные возможности, арбитраж привлекает больше притока средств.
8. Отрыв от机构资产配置(аллокации институциональных активов)
Рынки предсказаний не связаны с премией за риск, доходностью от持有вания(удержания) или факторным воздействием. У институционального капитала нет системной框架(рамок) для масштабного размещения或风险管理(или управления рисками) этих позиций. Эти рынки не соответствуют никакому стандартному языку或策略(или стратегии) построения портфеля, поэтому не могут真正实现规模化(по-настоящему масштабироваться).
9. Ликвидность обнуляется при каждом расчете
После каждого расчета ликвидность сбрасывается до нуля, и ее必须从头开始重建(приходится восстанавливать с нуля). Накопленный с течением времени объем открытых позиций (OI) и глубина, возможные в перпетуальных контрактах, структурно невозможны на рынках предсказаний.
10. Субсидируемое ложное процветание
Субсидии — единственная причина, по которой спреды покупки и продажи не выходят из-под контроля навсегда. Как только стимулы прекращаются, ликвидность стакана崩溃(рушится). Ликвидность, «вызванная взятками», по своей сути является разрушенной и краткосрочной структурой рынка.
11. Противоречие между объемом交易与信息质量(торгов и качеством информации)
Платформы получают прибыль от объема торгов (например, «Нам нужен объем азартных торгов!»), а не от точности, а регуляторам требуется预测效用(полезность прогнозирования) для обоснования законности существования этих платформ. Этот компромисс приводит к неудовлетворительным产品/功能决策(решениям по продуктам/функциям).
12. Точность становится иллюзией
На рынках с высоким вниманием маргинальные участники без информационного преимущества просто следуют общественному консенсусу, в результате чего цена отражает то, во что люди «уже верят», а не оценивает分散的信号(разрозненные сигналы). Точность становится иллюзией.
13. Неограниченное создание рынков наполняет шумом
Когда листинг ничего не стоит, ликвидность и внимание分散到成千上万个市场中(распыляются на тысячи рынков). Движущие силы роста и движущие силы отбора直接对立ны.
14. Дизайн问题可成为攻击手段(вопросов может стать инструментом атаки)
Тот, кто составляет вопросы, контролирует критерии определения最终结果(конечного результата). Нет ни нейтрального процесса составления, ни стимулов для обеспечения точности формулировок, и в случае злоупотреблений нет никакой возможности追索权(возмещения).
15. Риск оракула
Децентрализованные оракулы определяют истину на основе веса токенов. Когда рыночная капитализация оракула меньше стоимости保障(заблокированных) им средств, манипулирование становится рациональной сделкой. Централизованный расчеты сталкиваются с риском захвата或失效(или отказа) оператора.
16. Завышенный номинальный объем торгов
При отчетности об объеме торгов корректировка цены не производится. Объем交易额(торгов) в 1 доллар по цене 0,9 доллара совершенно отличается от 1 доллара по цене 0,5 доллара. Фактический объем转移风险(переноса риска) завышен на порядок, но все ссылаются на это завышенное число.
17. Рефлексивность при масштабировании
Когда рынок предсказаний становится достаточно большим,预测 с высокой вероятностью (например, >90%) само по себе меняет поведение相关参与者(соответствующих участников). В этой логике «обнаружения истины» есть структурные ограничения.
18. Риск доверия между платформами
Если один и тот же事件(событие) на разных платформах рассчитывается по-разному, вся отрасль выглядит ненадежной. Доверие является общим, и различия между платформами в целом создают отрицательную ожидаемую стоимость.
19. Манипулирование на мета-рынке
Трейдеры могут манипулировать реальным базовым事件(событием) (первичный рынок), чтобы обеспечить свои позиции на рынке предсказаний (вторичный рынок). Пока не видно эффективных持仓限制或监管实施(ограничений позиций или внедрения регулирования).
20. Риск манипулирования
Отсутствие ограничений на позиции и ограниченное правоприменение в监管(регулировании) манипуляций означает, что один кошелек может раскачать рынок с слабой глубиной и использовать эту волатильность для обратной торговли без каких-либо последствий (无法追责(нельзя привлечь к ответственности)), особенно на Polymarket по сравнению с Kalshi.
21. Отсутствие复杂金融工具(сложных финансовых инструментов)
Нет期限结构(временной структуры),条件指令(условных orders) или可组合性(композируемости). За исключением单一的二元结果(единственного бинарного исхода), весь инструментарий деривативов полностью отсутствует, что мешает входу профессиональных учреждений.
22. Регуляторная раздробленность
По мере ужесточения регулирования, различия на федеральном и уровне штатов вынудят к фрагментации ликвидности. Когда рынки разделены на разные пулы участников, функция发现价格(обнаружения цены) рушится.
23. Дилемма инноватора
У нынешних гигантов нет стимула перепроектировать архитектуру. Если объем торгов продолжает расти, а регуляторные рвы продолжают формироваться, любые архитектурные изменения станут дороже. Это классическая дилемма инноватора.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
