Автор: Artemis Analytics
Перевод: Web3 юрист
Мы часто оказываемся ошеломлены громкими цифрами объема транзакций стейблкоинов в заголовках статей, погружаясь в волнение от того, что они превзошли объемы V/M, и строим мечты о «планах по отмене и подготовке к чемпионству», заменяя SWIFT. Когда мы сравниваем объем транзакций стейблкоинов с Visa/Mastercard, это все равно что сравнивать объемы средств для расчетов по ценным бумагам с Visa/Mastercard — они несопоставимы.
Несмотря на то, что данные блокчейна показывают огромный объем транзакций стейблкоинов, большая часть из них не является платежами в реальном мире.
В настоящее время большая часть объема транзакций стейблкоинов приходится на: 1) балансировку средств на биржах и в кастодиальных учреждениях; 2) торговлю, арбитраж, циклы ликвидности; 3) механизмы смарт-контрактов; 4) финансовые корректировки.
Блокчейн показывает только передачу стоимости, но не показывает, почему они передаются. Поэтому нам необходимо прояснить цепочки финансирования, фактически используемые для платежей в стейблкоинах, и логику статистики. В связи с этим мы перевели статью «Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, McKinsey & Artemis Analytics», чтобы помочь нам развеять туман вокруг платежей в стейблкоинах и увидеть реальную картину.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
Согласно результатам анализа Artemis Analytics: фактический объем платежей в стейблкоинах в 2025 году составил около 390 миллиардов долларов США, что более чем в два раза превышает показатели 2024 года.
Важно понимать, что фактические платежи в стейблкоинах значительно ниже обычных оценок, но это не умаляет долгосрочного потенциала стейблкоинов как платежного канала. Напротив, это обеспечивает более четкий ориентир для оценки текущего состояния рынка и условий, необходимых для масштабирования стейблкоинов. В то же время мы можем четко увидеть: стейблкоины в сфере платежей реально существуют, растут и находятся на ранней стадии. Возможности огромны, просто нужно правильно измерять эти цифры.
1. Общий объем транзакций стейблкоинов
Стейблкоины все чаще воспринимаются как более быстрое, дешевое и программируемое платежное решение. По данным Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz, Dune Analytics, их годовой объем транзакций достигает 35 триллионов долларов.
Данные ARK Invest 2026 Big Ideas показывают: в декабре 2025 года скользящее среднее значение скорректированного объема транзакций стейблкоинов за 30 дней составило 3,5 триллиона долларов, что в 2,3 раза превышает сумму показателей Visa, PayPal и бизнеса денежных переводов.
Однако большая часть этой транзакционной активности не является настоящими платежами конечных пользователей, такими как оплата поставщикам или денежные переводы. Они в основном включают торговлю, внутренние переводы средств и автоматизированную активность в блокчейне.
Чтобы исключить мешающие факторы и более точно оценить объем платежей в стейблкоинах, McKinsey сотрудничала с ведущим провайдером анализа блокчейна Artemis Analytics. Результаты анализа показывают:
При текущей скорости транзакций (годовые цифры основаны на активности платежей в стейблкоинах в декабре 2025 года) фактический годовой объем платежей в стейблкоинах составляет около 390 миллиардов долларов, что составляет примерно 0,02% от глобального объема платежей.
Это подчеркивает необходимость более детальной интерпретации данных, записанных в блокчейне, а также того, что финансовым институтам необходимо осуществлять стратегические инвестиции, ориентированные на сценарии применения, чтобы реализовать долгосрочный потенциал стейблкоинов.
2. Сильные ожидания роста стейблкоинов
В последние годы рынок стейблкоинов стремительно расширялся, и его объем обращения превысил 3 триллиона долларов, в то время как в 2020 году эта цифра составляла менее 300 миллиардов долларов (данные DeFillma).
Открытые рыночные прогнозы показывают, что существуют сильные ожидания continued роста рынка стейблкоинов. 12 ноября прошлого года министр финансов США Скотт Бессент в своем выступлении на конференции по рынку казначейских обязательств заявил, что к 2030 году объем предложения стейблкоинов может достичь 3 триллионов долларов.
Ведущие финансовые институты также сделали схожие прогнозы, предположив, что объем предложения стейблкоинов в тот же период будет находиться в диапазоне от 2 до 4 триллионов долларов. Эти ожидания роста значительно повысили интерес финансовых институтов к стейблкоинам, и многие учреждения изучают применение стейблкоинов в различных сценариях платежей и расчетов.
Когда вы фильтруете поведение, подобное платежам, возникает совершенно иная картина: внедрение происходит неравномерно, типичные сценарии следующие:
- Глобальная заработная плата и跨境 переводы: Стейблкоины предлагают极具吸引力的 альтернативу традиционным каналам денежных переводов, позволяя осуществлять跨境 переводы средств практически мгновенно и с极低的 стоимостью. По данным глобальной карты платежей McKinsey, годовой объем платежей в стейблкоинах в сфере глобальной заработной платы и跨境 переводов составляет около 900 миллиардов долларов. Согласно данным глобальной карты платежей McKinsey, общий объем транзакций в этой сфере составляет 1,2 триллиона долларов, а доля стейблкоинов пока составляет менее 1%.
- Межкорпоративные B2B платежи: В сфере跨境 платежей и международной торговли长期存在 такие проблемы эффективности, как высокие комиссии и длительные сроки расчетов, которые стейблкоины как раз могут решить. Компании,率先 внедрившие их, используют стейблкоины для оптимизации процессов платежей в цепочках поставок, улучшения управления ликвидностью, при этом малые и средние предприятия受益尤为显著. Также согласно данным глобальной карты платежей McKinsey, годовой объем межкорпоративных платежей в стейблкоинах составляет около 2260 миллиардов долларов, в то время как глобальный объем межкорпоративных платежей составляет около 1,6 триллиона долларов, и доля стейблкоинов составляет лишь около 0,01%.
- Рынки капитала: Стейблкоины重塑 процессы расчетов на рынках капитала за счет снижения контрагентского риска и сокращения сроков расчетов. Некоторые управляющие активами учреждения выпустили токенизированные фонды, которые уже реализуют автоматическую выплату дивидендов инвесторам через стейблкоины или直接 реинвестируют дивиденды в фонды без необходимости перевода средств через банки. Этот ранний сценарий применения наглядно демонстрирует, что кэш-флоу в链上 может эффективно упростить операционные процессы фондов. Данные показывают, что годовой объем расчетных транзакций в стейблкоинах на рынках капитала составляет около 80 миллиардов долларов, в то время как глобальный объем расчетов на рынках капитала достигает 200 триллионов долларов, и доля стейблкоинов составляет менее 0,01%.
В настоящее время обоснования, на которые ссылаются стороны в поддержку быстрого распространения стейблкоинов, в основном представляют собой公开 данные об объеме транзакций стейблкоинов, и часто默认, что эти данные отражают фактическую платежную активность. Но чтобы судить о том, связаны ли эти транзакции с платежным поведением, необходимо глубже анализировать фактическое содержание транзакций в链上.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
В настоящее время большая часть реального объема платежных транзакций в стейблкоинах高度 сконцентрирована в Азии, Сингапур, Гонконг, Япония и другие регионы являются по крайней мере одним из транзакционных каналов. Глобального насыщения еще не достигнуто.
Хотя приведенные рыночные прогнозы и ранние сценарии применения подтверждают огромный потенциал развития стейблкоинов, они также揭示现实: между рыночными ожиданиями и фактической ситуацией, которую можно вывести仅 из表面ных данных о транзакциях, все еще существует немалый разрыв.
McKinsey & Company, Global Payments Map
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
3. Осторожная интерпретация объема транзакций стейблкоинов
Публичные блокчейны обеспечивают беспрецедентную прозрачность транзакционной активности: каждая передача средств записывается в общий реестр, и люди могут近乎 в реальном времени отслеживать движение средств между кошельками и различными приложениями.
Теоретически, по сравнению с традиционными платежными системами, эта особенность блокчейна делает оценку степени распространения стейблкоинов на рынке более удобной — данные о транзакциях в традиционных платежных системах分散在各个 частных сетях, раскрываются только агрегированные данные, а некоторые транзакции вообще не раскрываются.
Но на практике общий объем транзакций стейблкоинов не может быть приравнен к фактическому объему платежей.
Данные о транзакциях в публичном блокчейне могут отражать только сумму перевода средств, но не отражают лежащую в его основе экономическую цель. Поэтому原始ный объем транзакций стейблкоинов в блокчейне фактически включает в себя различные типы транзакционного поведения, а именно:
- Криптовалютные биржи и кастодиальные учреждения持有 большие резервы стейблкоинов и осуществляют переводы средств между собственными кошельками;
- Автоматическое взаимодействие смарт-контрактов, приводящее к многократному переводу одних и тех же средств;
- Управление ликвидностью, арбитраж и движение средств, связанное с торговлей;
- Технические механизмы на уровне протокола, которые разбивают单一 операцию на многошаговые операции в链上, тем самым создавая множественные транзакции в блокчейне и увеличивая общий объем транзакций.
Эти поведения являются важной составляющей функционирования экосистемы в链上 и, вероятно, будут further расти по мере широкого распространения стейблкоинов. Но с традиционной точки зрения, большинство这类行为 не относятся к платежной范畴. Если их汇总统计 without корректировки, это скроет真实ный масштаб фактической платежной активности стейблкоинов.
Для финансовых институтов, оценивающих стейблкоины,启示十分明确:
公开的原始数据 об объеме транзакций могут служить лишь отправной точкой для анализа, их нельзя приравнивать к степени распространения платежей в стейблкоинах, и их нельзя рассматривать как фактический объем выручки, которую может генерировать бизнес стейблкоинов.
4. Картина фактического объема платежей в стейблкоинах
В сотрудничестве с Artemis Analytics в анализе был проведен детальный анализ данных о транзакциях стейблкоинов. Исследование было сосредоточено на идентификации шаблонов транзакций, соответствующих платежным характеристикам, включая коммерческие переводы средств, расчеты, выплату заработной платы,跨境 переводы и т.д., при этом были исключены данные о транзакциях, в основном связанных с торговлей, внутренней ребалансировкой средств учреждений, автоматическим циклическим переводом средств через смарт-контракты.
Результаты анализа показывают: фактический объем платежей в стейблкоинах в 2025 году составил около 390 миллиардов долларов, что более чем в два раза превышает показатели 2024 года. Хотя доля объема транзакций стейблкоинов в общем объеме транзакций в链上 и в глобальном общем объеме платежей все еще относительно невелика, этих данных достаточно, чтобы подтвердить, что в определенных сценариях уже сформировался реальный и растущий спрос на применение (см. график).
(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)
Наш анализ позволил сделать три выдающихся наблюдения:
- Четкое ценностное предложение. Стейблкоины становятся все более популярными, потому что они имеют явные преимущества по сравнению с существующими платежными каналами, такие как более высокая скорость расчетов, лучшее управление ликвидностью и меньшее трение при взаимодействии с пользователем. Например, мы估计, что к 2026 году объем потребления по банковским картам, привязанным к стейблкоинам, вырастет до 4,5 миллиардов долларов, что на 673% больше, чем в 2024 году.
- B2B лидирует в росте. Платежи B2B занимают доминирующее положение, их объем составляет около 2260 миллиардов долларов, что составляет около 60% от глобального общего объема платежей в стейблкоинах. Платежи B2B продемонстрировали рост на 733% в годовом исчислении, что предвещает быстрый рост в 2026 году.
- Наиболее активная транзакционная деятельность в Азии. Транзакционная деятельность в различных регионах и跨境 платежных каналах неравномерна, что указывает на то, что объем транзакций будет зависеть от местной рыночной структуры и ограничивающих факторов. Платежи в стейблкоинах из Азии являются крупнейшим источником транзакций, их объем составляет около 2450 миллиардов долларов, или 60% от общей суммы. Северная Америка следует за ними с объемом транзакций в 950 миллиардов долларов, Европа занимает третье место с 500 миллиардами долларов. Объем транзакций в Латинской Америке и Африке составляет менее 10 миллиардов долларов каждая. В настоящее время транзакционная деятельность почти полностью обусловлена платежами из Сингапура, Гонконга и Японии.
Обобщая вышеупомянутые тенденции, можно увидеть, что внедрение стейблкоинов постепенно укореняется в нескольких проверенных сценариях, а ключом к能否实现 более широкого масштабирования является то, смогут ли эти зрелые сценарии быть успешно推广 и复制 в других регионах.
Стейблкоины обладают существенным потенциалом для преобразования платежных систем, а высвобождение этого потенциала зависит от持续推进 технологических разработок, совершенствования регулирования и выхода на рынок. Их масштабное применение требует более четкого анализа данных, более рационального распределения инвестиций, а также способности辨别有效 signals и剔除无效 noise из公开ных данных о транзакциях. Для финансовых институтов только обладание амбициями развития в сочетании с объективным пониманием текущего состояния объема транзакций стейблкоинов и стабильное планирование будущих возможностей развития позволит захватить инициативу на следующем этапе применения стейблкоинов и引领 развитие отрасли.
