Интервью: Presley, PANews
Подготовка: Nancy, PANews
Спустя год после ухода из Northeast Securities известный экономист Фу Пэн сделал новый шаг. Как известный экономист-блогер в материковом Китае, Фу Пэн обладает высокой известностью и влиянием благодаря своим макроэкономическим прозрениям и прямолинейному стилю. Недавно компания New Fire Group, зарегистрированная на Гонконгской фондовой бирже, официально объявила, что Фу Пэн присоединился к компании и занял должность главного экономиста. Этот переход в сферу цифровых активов быстро вызвал широкое внимание и обсуждение на рынке.
23 апреля Фу Пэн выступил с первой публичной речью после присоединения к компании на Форуме по управлению цифровым богатством институциональных инвесторов Bitfire Day · 2026 в Гонконге. После этого он дал интервью PANews и другим СМИ, поделившись причинами выбора работы в сфере криптоактивов и своими размышлениями о будущих финансовых тенденциях.
Фу Пэн указал, что в настоящее время происходит второй период большой интеграции финансов и технологий. Новая волна технологических изменений, ядром которой являются ИИ, данные и вычислительные мощности,推动加密资产迈向机构化、合规化和金融化新时代。
Новая интеграция финансов и технологий, FICC+C — неизбежный выбор
Как опытный специалист в традиционной сфере FICC, Фу Пэн считает, что финансовая сфера переживает новую большую интеграцию, вступая в новую ситуацию FICC+C, где последняя C — это Crypto. Он надеется, что его роль в этом процессе будет такой же знаковой, как и роль Блайс Мастерс из Morgan в развитии бизнеса FICC (общее название для операций с фиксированным доходом, иностранной валютой и товарными активами).
Фу Пэн указал, что финансы никогда не остаются неизменными, а постоянно развиваются вместе с технологическим прогрессом. Исторически торговля классами активов FICC真正兴起 в 70-80-е годы XX века вместе с революцией в области计算机和信息技术。 Уолл-стрит начала объединять товары, валюты, облигации, акции и другие активы, что催生出衍生品定价、期货、期权、利率掉期等创新产品，并逐步成为主流金融机构的核心盈利来源。
Нынешние криптоактивы по своей сути также являются новым классом активов,诞生于新一轮科技浪潮。这一轮科技进步以AI、数据和算力为核心，而比特币挖矿本身就是算力的一种直接体现，是这一时代生产力变革的自然结果。 Рано или поздно这类资产会像当年的FICC一样，被系统性纳入机构的投资组合框架。
Фу Пэн进一步指出，美国推出的GENIUS法案和Clarity法案，实质上为过去十年的监管梳理画上了关键句号，最准确的定位就是数字资产。 Среди них,稳定币相关法规将支付和货币属性相对剥离，让相关资产更清晰地定位为具有价值存储和可交易性的金融工具。 Это标志着传统金融机构可以真正大规模、合规地进场配置。
По его мнению, этот процесс очень похож на 70-80-е годы. Тогда главная арена торговли акциями переместилась с NYSE на NASDAQ,大量的交易在电脑终端完成，速度从分钟级跃升至秒级、毫秒级乃至未来可能的比特级。 Технологии不仅改变交易方式，更在重构整个金融业态。 2025 год можно рассматривать как вторую большую интеграцию финансовой сферы и технологий после Второй мировой войны, на этот раз движимую вычислительной мощностью, данными и ИИ, с底层依托区块链和加密技术，正在重构新的生产关系。
Поэтому понимание криптосферы должно кардинально отличаться от того, что было в последние десять лет. Прошлый период был этапом早期野蛮生长与信仰驱动，而现在正进入机构化、正规化、金融化的成熟新阶段。 «FICC + C» (традиционные классы активов плюс криптоактивы) — это не просто跨界，而是顺应这一历史趋势的必然选择。
RWA — всего лишь инструмент, существуют различия в финансовых инновациях между Востоком и Западом
Относительно текущего бума RWA Фу Пэн считает, что RWA по сути является всего лишь инструментом, а не独立资产类别。它就像期权、掉期、远期这些衍生品一样，核心是资产证券化，只不过把这个过程搬到了区块链上。
Можно理解为真实世界资产的链上证券化，也可以反过来理解为加密资产的证券化。就像当年股票市场从早期只能做多，逐步引入做空机制、个股期权、掉期、远期等衍生工具一样，RWA也可以叠加在任何资产之上，提供更多金融功能。
Фу Пэн подчеркнул, что технология блокчейн сама по себе также является инструментом, который может широко применяться в таких сценариях, как защита от подделки торговых документов и многих других. В конечном итоге эти технологические инструменты催生出新的 формы активов и приложения, но нельзя воспринимать саму RWA как独立的新资产去炒作或简单理解。
В плане привлечения международного капитала Фу Пэн считает, что RWA и другие связанные с криптосферой сектора вряд ли станут主要 драйвером значительного притока海外资金 в Гонконг。 С точки зрения базовой цивилизационной логики，亚洲地区在金融创新上整体偏向保守主义。 Логика западной морской цивилизации — «разрешено все, что не запрещено законом», поощряющая смелые исследования и开拓，在实践过程中暴露问题，再由监管逐步跟进，属于“先创新、后规范”。而东亚文明则更倾向于“宁缺勿滥、宁慢勿快”，习惯等到别人把路走通、把风险充分验证之后，再稳妥跟进。
其实东方的FICC业务直到2009年才起步，正是因为需要等待西方市场充分验证后才敢大规模推进。 Гонконг作为东西方连接的窗口，比大陆相对开放一些，但依然处于中间状态，既想要抓住效率和机会，又要确保公平和风险可控，因此常常需要在两者之间寻找谨慎的平衡。
Конечно,稳定币是必须做的。 Фу Пэн считает, что如果不做，很可能在下一个金融时代被甩在后面。但同时又不能完全放手给私人部门去做，所以政策上经常需要在创新与风险控制之间寻找平衡。 Что касается稳定币 юаня，他认为最终一定会到来，但时间会比较漫长。它一定会等到外部世界把各种风险都暴露出来、把坑基本趟完之后，再按照自己的节奏小心推进。
Макроэкономический медвежий рынок может закончиться в этом году, рекомендуется优先配置AI股票
По мере того как криптоактивы постепенно становятся мейнстримом，宏观流动性正在成为影响市场的主导因素。
Фу Пэн считает, что когда криптоактивы正式纳入传统金融体系，成为一个标准的资产类别后，它将与过去40年构建的金融框架产生明显共振，关联性将大幅增强，其交易逻辑将逐渐与传统金融资产的框架融合。
过去，加密资产市场更类似于早年的港股或A股，核心驱动因素是流通筹码、大户持仓和庄家行为，而非宏观经济。投资者主要关注某个地址或钱包持有多少筹码，谁在抛售，谁在狙击，不需要深入研究宏观流动性。这正是早期币圈的典型特征，当时缺乏大规模机构参与。
如今，这一情况已发生变化。随着机构化程度不断提高，大型加密资产的表现越来越接近成熟市场。例如，如今的阿里、腾讯等已难以出现早期那种单纯靠筹码驱动的剧烈操纵。这时，宏观经济和流动性开始成为重要影响因素，因为它们直接作用于机构的大类资产配置组合，进而传导至加密资产。
Фу Пэн указал, что这种共振现象已经显现。AI概念股(如英伟达)与加密资产之间开始出现明显的联动，传统市场中流动性挤压估值的路径，正在对加密资产产生实质影响。
针对当前市场环境，付鹏分析称，从去年11月份开始，美联储资产负债表收缩到一定程度，导致整体流动性收紧。虽然市场普遍关注降息，但很多人忽略了流动性不仅是利率价格，更是货币数量的问题。当缩表带来的流动性挤压超过降息带来的刺激时，整个市场的流动性实际上是在收紧的。这种环境下，所有高估值资产都会率先受到压力。这一逻辑在传统资产中早已常见，而过去六七年里，加密资产也已明显受到类似影响，说明加密市场与传统金融的联动正在逐步加深。
对于当前的熊市周期，付鹏判断可能要持续到今年年底。他认为，这类宏观驱动的调整无需过早做出精确预测，走一步看一步即可。当宏观流动性成为主导因素时，择时的信号自然会更加清晰。
关于比特币四年周期理论，付鹏明确指出已经不再适用，那是上一个时代的产物。当加密资产进入机构化资产管理时代后，大户行为对价格的影响力显著下降，市场波动率也将逐步降低。
他强调，对任何资产都不宜简单预测价格。商品有成本线可以参考，股票有企业盈利作为支撑，而当前的比特币虽然具备价值存储功能，但缺乏传统意义上的分子价值。它更像是一种纯估值驱动、具有价值维护功能的可交易金融资产，这也是美国监管对其最标准的定义。
比特币的供给有硬上限，不像传统商品受矿工生产成本和开采节奏影响，也不像股票市场可以通过IPO持续扩大总市值规模。这既是其稀缺性的优势，也限制了其未来在全球资产配置中的最大比例，无法像配置股票或传统商品那样无限制增加仓位。
在资产配置方面，付鹏给出了建议。如果追求更稳定的价值型资产，应优先配置AI相关股票;比特币则处于中间位置，它是加密资产中确定性相对较高的品种，但不会像传统大类资产那样占据很高配置比例。如果希望放大波动率，则可以选择以太坊。
