Накачка данных: остаются ли фундаментальные показатели ETH?

比推Опубликовано 2026-03-06Обновлено 2026-03-06

Введение

Culper Research, известная на Уолл-стрит компания по шортингу, опубликовала отчёт с критикой Ethereum (ETH). Основные тезисы: После обновления Fusaka в декабре 2025 года, которое увеличило лимит газа и снизило комиссии на 90% (вместо прогнозируемых 10-30%), в сети Ethereum наблюдается резкий рост поддельной активности. По данным исследования, 95% новых кошельков и более 50% транзакций связаны с «атаками отравления адресов» (address poisoning) — массовым созданием мусорных транзакций для искусственного завышения метрик. При этом основатель Ethereum Виталик Бутерин активно продаёт ETH (уже продано более 19 300 монет), что, по мнению авторов, свидетельствует о проблемах в токеномике сети. Майнеры и валидаторы сталкиваются с падением доходности на 40-50%, а экосистема теряет разработчиков и долю рынка в пользу Solana, которую выбирают Visa и Citigroup для разработки DeFi-приложений. Отчёт утверждает, что рост активности в Ethereum не отражает реального спроса, а его фундаментальные показатели ухудшаются.

Автор: Culper Research(@CulperResearch)

Перевод: Deep Tide TechFlow

Оригинальное название: Culper Research: Почему мы уверенно открываем короткие позиции по ETH

Введение от Deep Tide: Culper Research — известная на Уолл-стрит организация, занимающаяся короткими продажами, которая точно атаковала несколько известных компаний. Этот отчет указывает на核心ную проблему Ethereum: обновление Fusaka в декабре 2025 года принесло большое количество дешевого блок-пространства, но реальный органический спрос не поспевает за ним — «процветающие» данные в блокчейне фактически сфальсифицированы с помощью атак отравления адресов. Сам Виталик уже продает большое количество ETH, а самый坚定的 бычий адвокат Ethereum Том Ли (Tom Lee) все еще защищает его, используя неверные данные. Эта статья — не прогноз, а документ с данными и проверками для коротких продаж, который стоит внимательно прочитать каждому держателю ETH.

Мы открываем короткие позиции по Ethereum и ценным бумагам, привязанным к ETH, включая BMNR.

Мы считаем, что обновление Fusaka в декабре 2025 года серьезно повредило токеномическую модель Ethereum. Виталик знает об этом и продолжает продавать; а самый ярый бык по ETH Том Ли вкладывает хорошие деньги в плохую ставку.

$ETH продолжит падать.

Защита Тома Ли: активные адреса и объем交易 растут

Том Ли из $BMNR защищает ETH, утверждая, что «ETH не попал в спираль смерти, потому что полезность растет». Он ссылается на резкий рост активных адресов и объема交易 ETH после Fusaka как на доказательство «усиления фундаментальных показателей» и институционального adoption.

Логика Ли ошибочна.

По его собственной логике, если активность в блокчейне ETH не отражает реального роста практической ценности, то ETH движется к спирали смерти.

Наше исследование показывает, что именно это и происходит.

Полный отчет и информация о раскрытии теперь доступны на culperresearch.com.

Правда о данных в блокчейне: 95% новых кошельков — это атаки отравления

Наш всесторонний анализ данных в блокчейне с января 2025 по февраль 2026 года показывает: данные об «институциональном adoption», на которые ссылается Том Ли, фактически объясняются массовыми атаками отравления адресов (address poisoning)/ атаками пылевых кошельков (wallet dusting) с низкой стоимостью, вызванными избытком блок-пространства из-за Fusaka.

Конкретные данные после Fusaka:

  • 95% роста новых кошельков объясняется вновь созданными «отравленными» кошельками

  • Атаки отравления адресов увеличились более чем в 3 раза

  • Атаки отравления объясняют более 50% роста объема交易 ETH

  • Атаки отравления теперь составляют 22,5% всех交易 ETH

Обновление Fusaka: комиссии gas рухнули на 90%, что в 3-9 раз хуже ожиданий

Fusaka повысил лимит gas с 45 миллионов до 60 миллионов с целью масштабирования Ethereum L1. Виталик и PTG оценивали, что комиссии gas снизятся на 10-30%.

Реальность такова: комиссии gas упали примерно на 90%.

Виталик и валидаторы严重 недооценили эластичность спроса L1, ошибка составила 3-9 раз — они использовали устаревшие математические модели времен до EIP-1559 и появления L2.

Виталик активно продает

Вот почему мы считаем, что Виталик активно продает ETH. 30 января он анонсировал продажу 16,384 ETH для финансирования «периода строгой экономии» Фонда Ethereum. С тех пор он продал более 19,300 ETH и продолжает продавать.

Он знает то, чего не знает Том Ли: токеномическая модель ETH разрушена.

Мы лично проверили атаку отравления адресов

Мы на практике зафиксировали процесс отравления адресов ETH: мы создали два новых кошелька, initiated перевод между ними, и в течение 5 минут стали целью атаки отравления.

Мы призываем читателей проверить это самостоятельно.

Убытки от атак отравления уже растут со скоростью более чем в 8 раз выше, чем до Fusaka.

Маховик валидаторов вращается в обратную сторону

Кроме того, повышение лимита gas также сильно ударило по валидаторам ETH, которые теперь получают на 40-50% меньше чаевых (tips) за единицу gas. Более низкая доходность снижает спрос на стейкинг и высокоценную активность, что, в свою очередь, подрывает основу для институционального adoption.

Маховик теперь вращается в обратную сторону.

Ethereum проигрывает Solana и своим собственным L2

Тем временем ETH продолжает уступать долю рынка:

  • Количество разработчиков Solana в 2025 году выросло на 29%, Ethereum — всего на 6%; таланты уходят

  • Visa и Citigroup выбрали Solana для создания DeFi-приложений

  • Объем交易 на DEX Solana теперь более чем в 2 раза превышает объем на Ethereum

Заключение: Следующая Nokia

Во времена пузыря доткомов Netscape и Nokia доминировали на рынке более десяти лет, но в конечном итоге победу收割али Google и Apple.

Мы смотрим на ETH так же.

Мы считаем, что токеномическая модель разрушена, Том Ли уже сел на своего тигра, а $ETH продолжит снижаться.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7617441

Связанные с этим вопросы

QЧто такое атака отравления адресов (address poisoning) в сети Ethereum, и как она влияет на данные об активности?

AАтака отравления адресов — это метод, при котором злоумышленники создают множество пылевых транзакций с минимальными суммами ETH на новые или существующие кошельки, чтобы искусственно увеличить статистику активности сети. Согласно отчету Culper Research, после обновления Fusaka 95% новых кошельков и более 50% роста объема транзакций ETH объясняются такими атаками, что искажает реальные показатели органического спроса.

QКакое влияние обновление Fusaka оказало на комиссии газа (gas fees) в сети Ethereum?

AОбновление Fusaka увеличило лимит газа с 45 млн до 60 млн, что привело к резкому падению комиссий — примерно на 90%, вопреки прогнозам основателя Виталика Бутерина и команды разработчиков, которые ожидали снижения лишь на 10-30%. Это указывает на серьезную ошибку в оценке эластичности спроса на L1.

QПочему, по мнению авторов отчета, Виталик Бутерин продает свои ETH?

AАвторы отчета утверждают, что Виталик Бутерин активно продает ETH (более 19 300 монет с января 2026 года), поскольку осознает проблемы токеномики Ethereum после обновления Fusaka. Низкие комиссии газа и искусственная активность из-за атак отравления адресов подрывают экономическую модель сети, что не учитывают оптимисты вроде Тома Ли.

QКак обновление Fusaka повлияло на доходность валидаторов Ethereum?

AИз-за снижения комиссий газа на 90% после обновления Fusaka доходность валидаторов упала на 40-50%. Это снизило стимулы для стейкинга и институционального adoption, что, по мнению авторов, запускает обратный эффект «маховика» — вместо роста экосистемы происходит ее ослабление.

QКакие конкуренты, согласно отчету, угрожают доминированию Ethereum?

AОтчет указывает на растущую конкуренцию со стороны Solana: количество разработчиков в ее экосистеме выросло на 29% в 2025 году против 6% у Ethereum, крупные компании like Visa и Citigroup выбирают Solana для DeFi-приложений, а объем торгов на DEX Solana вдвое превышает показатели Ethereum.

Похожее

Circle достигла важной вехи в области регулирования, получив лицензию на ведение трастовой деятельности от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS)

Компания Circle, предоставляющая финансовые услуги и услуги в сфере стейблкоинов, достигла важного этапа, получив от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) устав трастовой компании с ограниченным кругом деятельности. Эта лицензия позволяет Circle расширить свою деятельность в штате Нью-Йорк, предлагая клиентам услуги по хранению активов, выпуск одобренных штатом стейблкоинов и управление резервными фондами для их обеспечения. Соучредитель и генеральный директор Circle Джереми Аллайр отметил, что получение данной лицензии было давней целью компании, подчеркивая ясность регулирования, которую она предоставляет. Он назвал NYDFS международным органом, устанавливающим стандарты в регулировании цифровых активов, а само достижение — результатом более чем десятилетней приверженности соблюдению нормативных требований. Компания рассматривает это как подтверждение своих высочайших стандартов безопасности, прозрачности и соответствия, сравнивая уровень проверки NYDFS с требованиями к полноценным коммерческим банкам. Данное разрешение от NYDFS последовало за недавним одобрением Управления валютного контролера США (OCC) на создание Circle National Trust, что перевело деятельность компании по выпуску стейблкоинов под федеральный надзор. Эти шаги, по словам руководства Circle, направлены на установление нового стандарта прозрачности и управления, укрепляя позиции стейблкоина USDC в глобальной финансовой системе.

cryptonews.ru7 мин. назад

Circle достигла важной вехи в области регулирования, получив лицензию на ведение трастовой деятельности от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS)

cryptonews.ru7 мин. назад

Криптовалюта со скидкой: биткоин в России может стать дешевле мирового рынка

В России с 1 сентября 2026 года вступит в силу закон о криптовалютах, создающий лицензионную среду для торговли цифровыми активами. Однако эксперты прогнозируют, что это может привести к формированию дисконта на криптовалюты, включая биткоин, внутри страны по сравнению с мировыми ценами. Основными причинами станут санкционные риски, строгий комплаенс (включая проверки происхождения средств AML/KYT) и ограниченные возможности вывода монет за рубеж. Активы, прошедшие через российскую инфраструктуру, могут получить риск-метки, снижающие их ликвидность на международных площадках. Теоретическая возможность арбитража (покупка дешевле в России и продажа дороже за рубежом) на практике будет крайне затруднена из-за тех же ограничений, которые создают дисконт. Снятие риск-меток — сложный и длительный процесс, а попытки скрыть историю транзакций через микшеры лишь усугубят ситуацию. Кроме того, высокие комиссии лицензированных посредников, административные издержки и временные затраты на проверки могут полностью съесть потенциальную прибыль. Таким образом, российский рынок может стать изолированной площадкой с более низкими ценами, но извлечь выгоду из этой разницы для рядовых участников окажется практически невозможно. Новая модель в большей степени ориентирована на ограниченный круг крупных игроков и внешнеэкономическую деятельность.

cryptonews.ru9 мин. назад

Криптовалюта со скидкой: биткоин в России может стать дешевле мирового рынка

cryptonews.ru9 мин. назад

Питер Шифф заявляет, что план STRC компании Strategy наносит ущерб акционерам MSTR

Критик биткойна Питер Шифф заявил, что политика компании Strategy Inc. в отношении своих привилегированных акций STRC наносит ущерб держателям обыкновенных акций MSTR. После публикации квартального отчета Strategy, в котором подтверждена цель удерживать курс STRC вблизи номинала в $100, Шифф утверждает, что это создаёт конфликт интересов и перенаправляет ресурсы от акционеров MSTR в пользу инвесторов в привилегированные бумаги. Strategy выпустила бессрочные привилегированные акции STRC с переменным дивидендом (сейчас 12% годовых), чтобы создать стабильный источник финансирования для покупки биткойнов. Компания увеличила долларовый резерв до $3,75 млрд для покрытия дивидендных обязательств и провела выкуп части STRC, демонстрируя приверженность поддержанию этой структуры капитала. Мнения инвесторов разделились. Шифф видит в этом риск размывания доли и ухудшения финансовых показателей для акционеров MSTR. Другие аналитики, например из Grayscale Research, полагают, что действия Strategy снижают риски финансирования и укрепляют доверие рынка. Ключевым испытанием станет способность компании балансировать между покупками биткойнов, выплатой дивидендов по STRC и поддержкой стоимости обыкновенных акций.

cryptonews.ru9 мин. назад

Питер Шифф заявляет, что план STRC компании Strategy наносит ущерб акционерам MSTR

cryptonews.ru9 мин. назад

Blackrock обеспечила 79 % притока средств в биткоин-ETF на сумму 233 млн долларов

Институциональный спрос на криптовалюты вернулся: спотовые биткоин-ETF в США привлекли более 233 млн долларов за один день, причём ни один фонд не зафиксировал оттока. Лидером стал Blackrock (IBIT), обеспечивший 79% притока (183,38 млн долларов). За ним последовали ETF от Bitwise, Fidelity и Morgan Stanley. Общий объём торгов достиг 1,73 млрд долларов. ETF на эфир также показали чистый приток в 13,29 млн долларов, возглавляемый продуктом Blackrock. Фонды на XRP привлекли 5,98 млн долларов, вернув совокупные активы к отметке в 1 млрд долларов, а ETF на Solana зафиксировали скромный прирост. Данные указывают на возобновление широкого институционального аппетита к риску, который распространился за пределы биткоина на другие сегменты крипторынка.

cryptonews.ru11 мин. назад

Blackrock обеспечила 79 % притока средств в биткоин-ETF на сумму 233 млн долларов

cryptonews.ru11 мин. назад

В «Москве-Сити» прошли обыски по делу о хищении 144 млн рублей

В офисах сети криптовалютных обменников в башне «Федерация Восток» («Москва-Сити») прошли обыски по факту хищения 144 млн рублей. Преступники, представившись сотрудниками ФСБ, убедили гражданина по имени Владимир Р. перевести им крупную сумму через один из столичных обменников. Все точки сети временно закрыты, задержаны десятки человек, восьмерым избрана мера пресечения. В этот же день правительство РФ ввело запрет на майнинг криптовалюты в Москве, Московском регионе и части Курской области с 15 августа 2026 года по 31 декабря 2032 года. Ранее, 21 июля, Госдума приняла закон о комплексном регулировании обращения цифровых активов. С 1 июля 2027 года работать смогут только криптообменники, зарегистрированные в специальном государственном реестре.

cryptonews.ru11 мин. назад

В «Москве-Сити» прошли обыски по делу о хищении 144 млн рублей

cryptonews.ru11 мин. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow