В первую неделю 2026 года Bitcoin вышел из затяжного сжатия вокруг уровня ~$87 тыс., подорожав примерно на 8,5% до $94,4 тыс. Этот восходящий рост последовал за заметным снижением давления фиксации прибыли на рынке. В конце декабря 2025 года Реализованная Прибыль (7-дневная скользящая средняя) резко снизилась до $183,8 млн в день по сравнению с повышенными уровнями выше $1 млрд в день, наблюдавшимися в течение большей части четвертого квартала.
Это замедление в реализации прибыли, особенно среди долгосрочных держателей, сигнализировало об истощении давления со стороны дистрибуции, которое сдерживало движение цены в предыдущем квартале. Поскольку интенсивность продаж ослабла, рынок смог стабилизироваться, восстановить хладнокровие и поддержать новый восходящий импульс. Таким образом, прорыв в начале января отражает рынок, который эффективно сбросил давление фиксации прибыли, позволив цене двигаться выше.
Столкновение с Нависающим Предложением
С ослаблением давления фиксации прибыли цена смогла продолжить рост, но этот восстановительный ралли теперь упирается в структурно иной режим предложения. Рынок вошел в зону, в которой доминируют недавние покупатели на пиках, чья себестоимость плотно распределена между $92,1 тыс. и $117,4 тыс.. Как показано Распределением Реализованной Цены UTXO (URPD), эта когорта активно накапливала активы near the cycle highs и удерживала их во время снижения от ATH до ~$80 тыс., прежде чем испытать текущее восстановление.
В результате рынок теперь сталкивается с растущим давлением продаж на уровне безубыточности, поскольку эти инвесторы вновь получают возможность выйти из позиций без реализации убытков. Это создает естественную точку трения для дальнейшего роста. Следовательно, любая попытка возродить устойчивую бычью фазу, вероятно, потребует времени и устойчивости, чтобы поглотить это нависающее предложение, позволив цене продвинуться beyond зоны дистрибуции недавних покупателей.
Ключевой Порог Восстановления
Пока рынок борется с растущим нависающим предложением, необходима надежная ценовая структура, чтобы оценить, представляет ли недавнее восстановление полный переход от предыдущей медвежьей фазы к режиму устойчивого спроса. В этом контексте модель Себестоимости Краткосрочных Держателей остается критически важным инструментом навигации в переходные периоды.
Интересно, что хрупкое равновесие в декабре сформировалось вокруг нижней границы этой модели, near полосу −1 стандартного отклонения, что отражало повышенную чувствительность к снижению и слабую уверенность среди недавних покупателей. Последующее восстановление подняло цену обратно к среднему значению модели, что соответствует Себестоимости Краткосрочных Держателей на уровне $99,1 тыс.
Соответственно, первым значимым подтверждением восстановления стала бы устойчивая рекуперация уровня Себестоимости Краткосрочных Держателей, сигнализирующая о возобновлении уверенности среди новых участников рынка и сдвиге в сторону более конструктивной динамики тренда.
Прибыльность или Затяжная Боль
Поскольку внимание обращается к тому, смогут ли быки вернуть уровень Себестоимости Краткосрочных Держателей, общая структура начинает напоминать предыдущие неудачные переходы. Подобно периоду первого квартала 2022 года, длительная неспособность восстановиться выше этого уровня существенно увеличила бы риск более глубокого медвежьего продолжения. Если цена остается ограниченной ниже этого порога, спрос, движимый уверенностью, может продолжать ослабевать.
Эта динамика четко отражена в метрике MVRV Краткосрочных Держателей, которая сравнивает спотовую цену с себестоимостью недавних покупателей. Исторически, устойчивая торговля ниже себестоимости удерживает STH-MVRV ниже 1, режим, в котором медведи сохраняют контроль. В настоящее время STH-MVRV восстановился с минимума 0,79 до 0,95, что указывает на то, что недавние инвесторы остаются при среднем нереализованном убытке приблизительно в 5%. Без решительного и устойчивого возврата к прибыльности, STH-MVRV > 1, вероятность дальнейшего продолжения медвежьего рынка возрастает, что делает эту метрику критически важной для наблюдения в ближайшие недели.
Офф-чейн Инсайты
Спрос со стороны Казначейств Снижается
Корпоративные казначейские потоки продолжают обеспечивать важный источник маржинального спроса; однако накопление остается нерегулярным и сильно зависимым от событий. Казначейские entities фиксировали повторяющиеся всплески крупных притоков, часто превышающие несколько тысяч BTC за одну неделю, но эти эпизоды не переросли в устойчивое, непрерывное накопление.
Всплески потоков имеют тенденцию группироваться вокруг локальных откатов и фаз консолидации, что указывает на то, что участие казначейств остается чувствительным к цене и оппортунистическим, а не структурно устойчивым. Хотя круг корпоративных участников расширился beyond единственного доминирующего покупателя, чистые потоки остаются неравномерными и разделены длительными периодами бездействия.
В отсутствие устойчивого накопления казначействами, спрос со стороны корпоративных балансов продолжает действовать как стабилизирующий буфер под ценой, а не как устойчивый драйвер расширения тренда, оставляя общее направление рынка все более зависимым от позиционирования на деривативах и условий краткосрочной ликвидности.
Спрос на ETF Вновь Появляется
Потоки американских спотовых ETF начинают показывать ранние признаки возобновления институционального участия. После продолжительного периода чистых оттоков и subdued engagement в конце 2025 года, recent weeks отметили четкий перегиб обратно в положительные чистые притоки, совпавшие со стабилизацией цены и восстановлением от диапазона low-$80k.
Хотя величина притоков остается ниже пиковых фаз накопления, наблюдавшимся в середине цикла, направление потоков решительно развернулось вверх. Положительные импульсы становятся более частыми, что указывает на то, что участники ETF вновь переходят из чистых дистрибьюторов в маржинальных накопителей.
Этот сдвиг предполагает, что институциональный спотовый спрос вновь утверждается как конструктивный попутный ветер, а не источник ликвидности для продаж, обеспечивая раннюю структурную поддержку под ценой по мере стабилизации рыночных условий в новом году.
Участие на Фьючерсах Восстанавливается
Совокупный открытый интерес по фьючерсам начал восстанавливаться после резкой фазы делевериджа, сопровождавшей снижение в конце 2025 года. После сокращения с цикличных максимумов выше $50 млрд, открытый interest недавно стабилизировался и теперь разворачивается вверх, что указывает на возобновление готовности среди участников деривативов redeploy risk.
Это восстановление в позиционировании совпало со стабилизацией цены в диапазоне high-$80k to low-$90k, что suggests, что трейдеры постепенно восстанавливают экспозицию, а не агрессивно гонятся за ростом. Темпы повторного вовлечения остаются умеренными, и текущее позиционирование находится значительно ниже предыдущих цикличных экстремумов, снижая immediate risk ликвидации.
Незначительное повторное расширение открытого интереса сигнализирует о локальном улучшении аппетита к риску и восстановлении bids на деривативах, поддерживая краткосрочное ценовое discovery по мере нормализации условий ликвидности в новом году.
Чистый Лист для Позиционирования
Конец 2025 года marked крупнейший сброс открытого интереса по опционам на Bitcoin в истории. Открытый interest упал с 579,258 BTC 25 декабря до 316,472 BTC после экспирации 26 декабря, стерев более 45% outstanding позиционирования.
Большие концентрации открытого интереса формируют краткосрочное ценовое поведение, внедряя хеджирующие потоки дилеров в рынок. К концу года это позиционирование становилось все более концентрированным, создавая периоды структурного price pinning, поскольку дилеры несли long gamma экспозицию around key страйков.
Этот режим теперь очищен. С roll-off позиционирования конца года, рынок больше не ограничен этими механизмами хеджирования.
Среда после экспирации предлагает более чистый считывание sentiment, так как новые позиции теперь отражают fresh premium, покупаемый или продаваемый, а не унаследованную экспозицию, оставляя первые недели года для предоставления более прямого сигнала о том, как трейдеры выбирают выражать risk в будущем.
Подразумеваемая Волатильность Достигла Дна
После сброса открытого интереса подразумеваемая волатильность достигла краткосрочного минимума в течение рождественского периода. Низкая активность around праздников совпала с тем, что одненедельная подразумеваемая волатильность printed свой самый низкий уровень с конца сентября.
С тех пор интерес тейкеров начал возвращаться, с early накоплением long волатильности позиций, particularly на повышение, поскольку трейдеры позиционируются в новом году. Этот спрос мягко поднял кривую волатильности across сроков погашения.
Несмотря на восстановление, подразумеваемая волатильность остается сжатой. Сроки погашения от 1 недели до 6 месяцев сгруппированы между 42,6% и 45,4%, что указывает на относительно плоскую кривую.
Волатильность продолжает торговаться near нижнему концу своего трехмесячного диапазона, при этом недавний подъем отражает renewed вовлеченность, а не решительное переоценку риска.
Асимметрия Продолжает Нормализовываться
По мере стабилизации подразумеваемой волатильности, асимметрия (skew) provides более четкое представление о том, как трейдеры выражают directional risk. За последний месяц относительная дороговизна puts по сравнению с calls снизилась across сроков погашения, при этом 25-дельта асимметрия becoming progressively менее отрицательной along кривой.
Это отражает постепенный разворот в сторону calls. Спрос смещается от чистой защиты от снижения к участию в росте, что согласуется с восстановлением экспозиции трейдерами после сброса в конце года.
В то же время, defensive позиционирование ослабло. Некоторые хеджи от снижения были unwound, уменьшая премию, уплачиваемую за защиту от обвала.
В целом, асимметрия сигнализирует о рынке, который становится более сбалансированным в выражении риска, все больше отражая открытость к восходящему ценовому движению или расширению волатильности, а не к ценообразованию хвостовых рисков.
Потоки Нового Года Смещаются в Сторону Коллов
Данные потоков подтверждают сдвиг, предложенный асимметрией. С начала года активность отошла от систематической продажи волатильности на повышение к активному ее накоплению.
За последние семь дней покупка коллов составила 30,8% от общей активности по опционам. Этот рост спроса на коллы был встречен продавцами волатильности, которые воспользовались более высокой подразумеваемой волатильностью для продажи коллов, что represents 25,7% от общей активности.
Активность на понижение составила 43,5% от общего объема, relatively modest доля учитывая недавнее appreciation цены. Это согласуется с тем, что асимметрия становится более сбалансированной, и отражает снижение спроса на немедленную защиту от снижения.
Гамма Дилеров Переворачивается в Короткую в Верхнем Диапазоне
После call-heavy потока в новом году, позиционирование дилеров изменилось соответственно. Дилеры теперь predominantly short gamma между $95K и $104K.
В этом диапазоне растущие цены требуют от дилеров покупать спот или перпеты для хеджирования, что может механически усиливать восходящие движения в периоды силы. Это контрастирует с условиями long gamma, которые преобладали к концу года.
Концентрация покупок коллов тейкерами между $95K и $100K across экспираций первого квартала highlights четкое изменение в том, как выражается risk. Вместо подавления движения цены, текущее позиционирование дилеров подразумевает, что хеджирующие потоки больше не действуют как демпфер в этой зоне.
В целом, гамма-профиль отражает разворот в рыночной структуре в начале года, сформированный renewed спросом на повышение.
Премия Колла 95K Отражает Уверенность
Страйк колла 95K provides полезный прокси для оценки уверенности рынка по мере развития ценового действия. Покупка премии коллов начала ускоряться 1 января, когда спот был near $87K, и steadily увеличивалась по мере движения цены к недавнему локальному максимуму around $94,4K.
С тех пор покупка премии коллов вышла на плато, указывая на паузу, а не на разворот интереса. Важно, что это плато не сопровождалось meaningful ростом продажи премии коллов.
Фиксация прибыли therefore оставалась ограниченной. Проданная премия коллов увеличилась лишь modestly с локального верха, suggesting, что экспозиция на повышение поддерживается, а не активно unwound.
В целом, поведение премии around $95K указывает на терпение среди участников на повышение, при этом трейдеры, по-видимому, комфортно держат экспозицию вместо быстрой ее монетизации.
Заключение
Bitcoin входит в новый год, очистив значительную часть legacy позиционирования across спотовых, фьючерсных и опционных рынков. Событие делевериджа в конце 2025 года и цикл экспирации конца года effectively reset структурные ограничения рынка, оставив после себя более чистую и прозрачную сигнальную среду.
Теперь появляются ранние признаки renewed вовлеченности. Потоки ETF начали стабилизироваться, участие на фьючерсах восстанавливается, и опционные рынки показывают четкий сдвиг в сторону участия на повышение, с нормализацией асимметрии, достижением дна волатильности и переворотом гаммы дилеров в короткую across key верхних страйков.
Вместе эти динамики предполагают, что рынок переходит от defensive, distribution-driven поведения к selective re-risking и восстановлению участия. Хотя структурное накопление остается умеренным, очистка overhangs позиционирования и повторное появление выражения на повышение указывают на то, что Bitcoin начинает 2026 год на более чистой основе, с улучшающейся внутренней рыночной структурой и renewed optionality для расширения.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет каких-либо инвестиционных рекомендаций. Все данные предоставляются исключительно в информационных и образовательных целях. Ни одно инвестиционное решение не должно основываться на информации, предоставленной здесь, и вы solely несете ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
Балансы бирж, представленные здесь, получены из комплексной базы данных Glassnode меток адресов, которые собираются как через официально опубликованную информацию бирж, так и через проприетарные алгоритмы кластеризации. Хотя мы стремимся обеспечить максимальную точность в представлении балансов бирж, важно отметить, что эти цифры могут не всегда охватывать всю полноту резервов биржи, particularly когда биржи воздерживаются от раскрытия своих официальных адресов. Мы призываем пользователей проявлять осторожность и осмотрительность при использовании этих метрик. Glassnode не несет ответственности за любые несоответствия или потенциальные неточности.
Пожалуйста, прочитайте наше Уведомление о прозрачности при использовании данных бирж.
