Оригинал | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Автор | Asher(@Asher_ 0210)
Рынки прогнозов готовятся к получению более четких правил регулирования.
10 июня Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) опубликовала проект правила, направленный на изменение подхода к рассмотрению событийных контрактов. Согласно заявлению CFTC, предложение внесет изменения в Регламент 40.11 и добавит Приложение F для оценки того, связаны ли события на рынках прогнозов с терроризмом, убийствами, войной или незаконной деятельностью, а также нарушают ли соответствующие контракты общественные интересы. С помощью этого проекта правила CFTC пытается создать систему оценки — какие события могут быть финансиализированы, а какие следует оставить за пределами рынка.
Для быстрорастущих рынков прогнозов, возможно, предложенный CFTC проект правила станет ключевым поворотным моментом.
За последние несколько лет лидеры рынка прогнозов — Kalshi и Polymarket — непрерывно превращали реальные события в торгуемые контракты: от президентских выборов и макроэкономических данных до спортивных событий, развлекательных программ и геополитических событий. Почти все, что имеет поддающийся проверке исход, может быть упаковано в рыночный контракт «да» или «нет».
Но вместе с ростом масштабов начали появляться и проблемы. Кто может участвовать в торгах? Какие рынки легко манипулировать? Если кто-то заранее знает результат или даже может на него повлиять, остается ли рынок прогнозов справедливым рынком?
Действия CFTC направлены именно на поиск ответов на эти вопросы.
Не тотальный запрет, а рассмотрение каждого контракта в отдельности
CFTC опубликовала не простое заявление, а объемный 267-страничный проект нормативного документа под названием «Рынки прогнозов; Определения общественных интересов». По характеру это проект правил, который в настоящее время находится на стадии общественного обсуждения и еще не является вступившим в силу законом. В этом документе CFTC пытается более четко определить, какие событийные контракты могут быть признаны нарушающими общественные интересы и, следовательно, не могут выставляться на торги или клиринг на зарегистрированных в CFTC площадках.
Судя по конструкции правила, CFTC не просто составляет полный список запретов, а выбирает подход к рассмотрению каждого конкретного контракта. Согласно содержанию документа, данное предложение направлено на создание структурированной системы для определения того, попадает ли конкретный событийный контракт под чувствительные категории, указанные в Законе о товарных биржах, включая терроризм, убийства, войну и действия, нарушающие федеральные законы или законы штатов. Если контракт затрагивает эти категории, CFTC также будет оценивать, нарушает ли он общественные интересы.
Таким образом, рынки прогнозов не будут автоматически запрещены при простом касании чувствительных событий. Регулятора интересует, что именно прогнозируется событием, и может ли это событие провоцировать манипуляции, причинение вреда или незаконные действия. Например, рынок, напрямую прогнозирующий произойдет ли террористическая атака в определенном месте, с высокой вероятностью попадет под пристальное внимание или будет запрещен. Но если рынок отслеживает объем перевозок нефти через Ормузский пролив за определенный период, то даже если эти данные могут зависеть от военной обстановки, по сути они измеряют коммерческую активность судоходства, а не прямо прогнозируют войну или террористические акты.
CFTC не просто отрицает рынки прогнозов, а пытается разграничить «прогнозирование влияния рисков» и «прогнозирование причинения вреда». Первое все еще может иметь информационную ценность, второе же легче пересекает границу общественных интересов.
Спортивные прогнозные события, вероятно, сохранятся, и границы станут четче
Больше всего общественность, возможно, беспокоит вопрос, будут ли спортивные прогнозные рынки полностью запрещены. Судя по текущему проекту, сигнал от CFTC скорее позитивный — большинство прогнозных событий, связанных с общими результатами спортивных состязаний, по-прежнему могут получить достаточно ясное разрешительное пространство. CFTC предварительно считает, что спортивные прогнозные события, основанные на счете матча, разнице очков, итоговом результате (победа/поражение), результатах выхода в следующий этап, общих данных команды или игрока, результатах сезона, могут выполнять функцию ценового открытия и предоставлять значимую информацию.
Такие спортивные события, как Чемпионат мира по футболу, NBA, NFL, MLB, обладают естественно высоким вниманием, высокой частотой сделок и четкими условиями расчетов, составляя основную долю объема торгов на рынках прогнозов. Если соответствующие правила будут окончательно приняты и подтвердят соответствие рынков спортивных исходов, выхода в следующий этап и счета требованиям, спортивные прогнозные события останутся главной ареной борьбы платформ за пользователей и ликвидность.
Но это не означает, что все рынки, связанные со спортом, будут разрешены. CFTC также подчеркивает, что некоторые более мелкие рынки, на которые легче повлиять узкой группе лиц, могут не соответствовать общественным интересам. Например, травмирован ли игрок, произойдет ли конфликт в матче, сделает ли судья конкретное решение, результаты соревнований с участием несовершеннолетних, а также любые рынки, которые могут поощрять мошенничество или причинение вреда спортсменам, могут столкнуться с более строгим рассмотрением.
Под прицелом — те, кто «знает ответ»
По сравнению с самими спортивными рынками, инсайдерские сделки и риски манипуляций — это именно та проблема, которую данное регулирование намерено решить. Рынки прогнозов отличаются от традиционных финансовых рынков тем, что исход многих событий определяется не внешними для рынка естественными силами, а может быть решен одним человеком, организацией или небольшой группой лиц. Если эти лица участвуют в торгах, рынок перестает быть просто «прогнозированием будущего» и может превратиться в «досрочную реализацию инсайдерской информации».
В последнее время подобные проблемы возникали многократно, на рынках прогнозов уже было несколько случаев предполагаемых инсайдерских сделок, включая обвинения военных США в использовании информации о действиях, связанных с Венесуэлой, прогнозы бывшего члена Конгресса США о том, что «он не будет присутствовать на обращении Трампа о положении страны», использование инженерами Google внутренних инструментов компании для просмотра данных о наиболее часто искомых персонах в 2025 году и другие.
Эти случаи выявили ключевую уязвимость рынков прогнозов: некоторые трейдеры обладают не лучшими аналитическими способностями, а просто находятся ближе к ответу. Это напрямую подрывает доверие к рынку, превращая рынки прогнозов из инструмента агрегации информации в инструмент для инсайдерской наживы.
Более четкие рамки регулирования не означают конца споров
Однако предложение CFTC не означает, что споры вокруг рынков прогнозов завершены. В настоящее время многие регулирующие органы штатов США по-прежнему выступают против позиции CFTC в отношении спортивных прогнозных событий, считая, что такие события по сути являются спортивными ставками, и платформы не должны обходить систему регулирования ставок на уровне штатов. Президент Американской ассоциации игорного бизнеса (American Gaming Association) Билл Миллер также критиковал предложение CFTC, заявив, что оно переопределяет спортивные ставки.
За этим стоит противостояние между федеральным регулированием и регулированием ставок на уровне штатов. Если спортивные прогнозные события будут признаны финансовыми производными инструментами, подпадающими под регулирование CFTC, то платформы потенциально смогут предоставлять услуги торговли более широкой аудитории в рамках федеральной системы. Но если они будут признаны спортивными ставками, им придется столкнуться со сложными требованиями штатов в отношении лицензирования, налогов и защиты потребителей.
Таким образом, даже если соответствующие правила будут окончательно приняты, правовые споры вокруг рынков прогнозов не исчезнут, а, наоборот, сконцентрируются на одном вопросе — могут ли рынки прогнозов, регулируемые CFTC, обойти регулирование ставок на уровне штатов и предоставлять общенациональные услуги торговли спортивными прогнозами.
Рынки прогнозов становятся больше похожи на финансовые рынки
Возвращаясь к самому предложению, позиция CFTC уже достаточно ясна. Рынки прогнозов не будут просто запрещены, но их «серые зоны» будут переопределены.
Прогнозные события с объективными стандартами расчетов, способные предоставлять информационную ценность и с относительно контролируемыми рисками манипуляций, по-прежнему могут получить более четкое разрешительное пространство; а те рынки, на которые легко повлиять небольшой группе лиц, которые могут провоцировать причинение вреда или связаны с непубличной информацией, станут основным объектом внимания регулятора.
Это также означает, что следующий этап развития рынков прогнозов — это не больше свободы, а больше институционализации.
До сих пор экспансия рынков прогнозов в основном зависела от хайпа, трафика и количества рынков; в дальнейшем способность платформ к росту будет все больше зависеть от их способности доказать справедливость рынка, прозрачность расчетов и контролируемость рисков. Данное предложение CFTC может быть не тормозом для рынков прогнозов, а скорее разделительной линией — отрасль начинает переход от «серой» экспансии к более регламентированной конкуренции, приближенной к правилам финансовых рынков.
