Оригинальный автор: Matt Hougan, главный инвестиционный директор Bitwise
Перевод: Chopper, Foresight News
В предыдущих заметках я обычно сосредотачивался на одном ключевом событии рынка, но в текущих условиях отраслевых переменных так много, что сложно строить рассуждение вокруг единой логики. В этой статье я рассмотрю ситуацию на рынке с трёх точек зрения.
1) Криптоактивы стали выбором для инвестиций на понижение
Текущая ситуация на крипторынке удручающая. Биткойн с начала года упал на 21%, а такие основные альткоины, как Ethereum, Solana, XRP, упали ещё глубже — на 33%, 37% и 31% соответственно. Крипто-ETF продолжают сталкиваться с чистым оттоком средств, а объёмы торгов спотом упали до многолетних минимумов.
Ключевая причина ослабления рынка заключается в том, что криптовалюты давно перестали быть горячей темой на рынке капитала. Акции, связанные с искусственным интеллектом, робототехнические компании, SpaceX и другие активы находятся в центре внимания. Индекс Nasdaq 100 вырос с начала года на 43%, и капиталу, естественно, не до криптосектора.
В условиях, когда тема ИИ притягивает капитал со всего рынка, криптоиндустрия переживает болезненную трансформацию: из популярной темы, следующей за трендом, она превращается в объект для инвестиций на понижение.
Это ключевой переломный момент, влияющий на развитие отрасли. Инвестирование по тренду — это плыть по течению на волне рыночного ажиотажа, и во время роста это ощущается прекрасно; инвестирование на понижение — это долгое и мучительное испытание, проверяющее терпение инвестора, долгосрочное мышление и способность анализировать фундаментальные показатели, а доходность при этом реализуется прерывисто.
Это также объясняет, почему криптоинвесторы сейчас всё больше ценят доходность проектов, и такие протоколы с прочной фундаментальной основой, как Hyperliquid, пользуются особым вниманием. Рынок не отказался от криптосектора, но в рамках логики инвестирования на понижение капитал отказывается от спекуляций на эмоциях и переключается на активы с сильными фундаментальными показателями.
Криптоиндустрия не исчезнет, просто тип инвесторов и проектов, вознаграждаемых рынком, кардинально изменился. Поняв это, можно будет использовать возможности для прибыли в следующем бычьем рынке.
2) Рынок в ожидании регуляторной ясности, но закон CLARITY, скорее всего, не будет принят
Вторая основная причина вялости крипторынка — это огромная регуляторная неопределённость, связанная с законом CLARITY.
Этот законопроект является ключевой законодательной базой для криптосферы в США, он продвигается в Конгрессе и направлен на создание единых для всей страны правил регулирования криптовалют. Хотя недавно законопроект прошёл одно препятствие в Сенате, данные прогнозного рынка Polymarket показывают, что вероятность его принятия до конца года составляет всего 55%. Моя личная оценка более пессимистична: по прогнозам инсайдеров из Вашингтона, с которыми я недавно общался, республиканцы оценивают вероятность в 30%. Независимо от того, составляет вероятность 5%, 30% или 50%, принятие закона отнюдь не является решённым делом.
Эта неопределённость заставляет институциональный капитал оставаться в стороне. С точки зрения крупного институционального инвестора выбор двоякий:
· Инвестировать в акции компаний ИИ, цены которых постоянно обновляют исторические максимумы;
· Распределить средства в криптоактивы, при этом в ближайшие два месяца существует почти 50%-ный риск негативных последствий из-за неопределённости с законом.
Последний вариант вряд ли привлечёт капитал.
Исходя из этого, можно сделать вывод, что до прояснения регуляторной ситуации основные криптовалюты вряд ли выйдут на устойчивый бычий тренд. По сравнению с окончательным принятием или провалом законопроекта, устранение неопределённости как таковой является более важным фактором. Если закон будет принят, криптовалюты взлетят; если закон провалится, отрасль постепенно переварит негатив; именно затяжная стадия неопределённости мешает рынку укрепиться.
3) Капитал перетекает к активам нового поколения с сильными фундаментальными показателями
Нынешний медвежий рынок кардинально отличается от предыдущих криптозим: раньше капитал в периоды спада массово устремлялся в биткойн, а альткойны повсеместно падали; но в этот раз капитал не сбивается в кучу в защитных активах, а вместо этого распределяется в новые активы меньшего размера с надёжной фундаментальной основой.
Данные о месячной доходности основных криптовалют за май 2026 года: самое примечательное на рынке — это не повсеместное падение, а активы, демонстрирующие рост вопреки тенденции. Биткойн, Ethereum и Solana синхронно слабеют, но Hyperliquid за месяц вырос на 72%, Zcash — на 50%, XLM — на 44%. Это не суперкрупные активы, но они привлекают капитал благодаря своей уникальной фундаментальной логике.
Это конкретное проявление упомянутой выше «логики инвестирования на понижение»: когда криптовалюты перестают быть объектом трендовых спекуляций, фундаментальные показатели становятся ядром ценообразования, и переток капитала уже произошёл.
В то же время, локальная прибыльность отдельных активов на фоне общего спада также указывает на то, что текущий медвежий рынок уже вступил в среднюю или позднюю стадию. На стадии глубокого медвежьего рынка падают все активы; когда же ряд активов начинает демонстрировать независимый рост благодаря реальным фундаментальным показателям, это означает приближение смены рыночного цикла.
Итог
Честно говоря, в краткосрочной перспективе рынок по-прежнему будет испытывать давление. Баталии вокруг принятия закона CLARITY продолжатся, готовится IPO SpaceX, Anthropic подала заявку на размещение акций, а тема ИИ продолжает доминировать в финансовых заголовках. На данный момент увеличение позиций в криптоактивах, скорее всего, не принесёт удовольствия, но суть инвестирования на понижение как раз и заключается в том, чтобы размещать средства в областях, которыми никто не интересуется, принимая контринтуитивные решения вопреки тенденции.
Именно так обстоят дела на нынешнем крипторынке, где ключом к успеху являются терпение и выдержка. Сосредоточившись на фундаментальных показателях и поиске ценности в качественных активах, можно получить значительную долгосрочную прибыль.
