Автор: Мэтт Хауган, Главный инвестиционный директор Bitwise
Перевод: Chopper, Foresight News
На прошлой неделе я упоминал, что сегодня множество криптоприложений уже стабильно генерируют доход и возвращают его держателям токенов. Я специально подчеркнул эту тенденцию, потому что подавляющее большинство инвесторов упускают её из виду. Восприятию инвесторов часто требуется время, чтобы догнать изменения в реальности.
На этой неделе я хочу обсудить ещё три распространённых инвестиционных заблуждения, которые также возникают из-за отставания в восприятии, и поговорить о том, как можно извлечь выгоду, если вы способны увидеть истину, которую другие упорно игнорируют.
Заблуждение 1: Криптоприложения нацелены не только на криптоактивы, а на все классы активов
Самую серьёзную ошибку инвесторов, которую я наблюдаю, — это сильная недооценка размера рынка, который криптоприложения стремятся захватить.
Возьмем, к примеру, Uniswap. Это торговое приложение изначально использовалось для обмена криптоактивами: биткоин на эфир, эфир на Solana и так далее.
Общая рыночная капитализация крипторынка составляет около 2 триллионов долларов, уровень торговой активности высок, но потолок — всего 2 триллиона. В мире есть пять публичных компаний, каждая из которых по стоимости превышает весь крипторынок. Если вы считаете, что Uniswap — это всего лишь инструмент для торговли на крипторынке, значит, вы предполагаете, что он сможет занять лишь часть торгового оборота от этих 2 триллионов.
Но по мере токенизации акций, облигаций, недвижимости и других активов целевой рынок Uniswap станет безграничным. Мировой рынок акций оценивается примерно в 150 триллионов долларов, рынок облигаций — в 350 триллионов. Как только Uniswap сможет выйти на эти рынки, его потенциал будет в разы превышать сам крипторынок, возможно, даже в 100 раз.
Эта же логика применима и к другим криптоприложениям, таким как Hyperliquid, Aave, или к немного другому проекту — Chainlink. Их по-прежнему рассматривают как «криптонативные продукты», подобно тому, как все когда-то считали Amazon просто интернет-магазином книг.
В индустрии уже сложился консенсус, что токенизация в конечном итоге охватит все классы активов. Однако инвесторы ещё не применяют эту логику к оценке платформ, на которых будут торговаться эти активы.
Заблуждение 2: Недооценка конкурентоспособности криптонативных проектов по сравнению с традиционными финансовыми институтами
С самого начала моего погружения в криптоиндустрию существовало распространённое мнение: традиционные финансовые гиганты в конечном итоге войдут в отрасль и с лёгкостью раздавят криптостартапы.
Наиболее яркий пример — запуск стейблкоина PayPal в 2023 году. PayPal — глобально известный бренд, лидер в области платежей. Считалось, что такие малоизвестные игроки, как Circle и Tether, доминируют на рынке стейблкоинов, а выход PayPal с доверием традиционных финансов приведёт к притоку средств именно к нему.
Однако реальность оказалась иной. На сегодняшний день Tether и Circle вместе занимают 88% рынка стейблкоинов, в то время как доля PayPal составляет лишь около 1%.
Это не единственный пример. Когда Fidelity запустила услуги криптохранения в 2019 году, многие предрекали ей монополию на этом рынке. Fidelity — финансовый институт с высочайшей репутацией в мире, и её бизнес по криптохранению развивается неплохо, но крупнейшим поставщиком таких услуг в США по-прежнему остаётся криптонативная компания Coinbase.
Подобных примеров много. Чикагская товарная биржа (CME) считалась фаворитом на рынке криптодеривативов, но её объёмы торгов несопоставимы с объёмами рынка перпетуальных контрактов за рубежом. Bakkt, созданная Intercontinental Exchange (ICE), рассматривалась как главный канал онбординга в криптоиндустрию, но в итоге не оправдала ожиданий.
Почему криптонативные проекты продолжают побеждать? Они быстрее итерационируют, полностью сфокусированы на криптосекторе и, что наиболее важно, уже завоевали доверие пользователей и сообщества. Проще говоря, внутри криптомира людей, которые знают и доверяют Tether, гораздо больше, чем тех, кто доверяет PayPal.
Конечно, есть и контрпримеры: у BlackRock находится крупнейший биткоин-ETF (это я знаю не понаслышке). Общая тенденция такова: традиционные финансовые платформы сильны в традиционных финансовых продуктах, а криптонативные приложения демонстрируют чрезвычайно высокую лояльность пользователей в криптоконтексте. Я считаю, что эта тенденция сохранится.
Соответствующая инвестиционная возможность заключается в том, чтобы в следующий раз, когда традиционный финансовый гигант громко объявит о выходе на криптонативный рынок, не следовать слепо рыночному консенсусу оптимизма. По мере перехода индустрии к следующему этапу развития следует проявлять больше доверия к зрелым криптонативным лидерам.
Заблуждение 3: Серьёзная недооценка будущих масштабов ончейн-транзакций: фактический объём торгов может вырасти в 10–100 раз
Большинство бизнес-моделей блокчейнов основаны на комиссиях за транзакции. Оценивая стоимость публичного блокчейна, инвесторы привыкли опираться на текущие данные: текущие объёмы торгов акциями, текущее количество платежей.
В этом подходе к оценке кроется огромное искажение.
Возьмём торговлю акциями: в настоящее время торги на американском фондовом рынке проходят с понедельника по пятницу с 9:30 до 16:00 по восточному времени, всего 33 часа в неделю. В эпоху токенизации активов акции можно будет торговать круглосуточно, 7 дней в неделю, 168 часов в неделю — это прямое увеличение времени торгов в 5 раз. Я не утверждаю, что объём торгов обязательно вырастет в 5 раз, но расширение ликвидности почти неизбежно.
И это без учёта изменений, которые принесёт искусственный интеллект. Круглосуточная торговля в сочетании с технологическими инновациями, скорее всего, приведёт к тому, что люди будут использовать AI-агентов для мониторинга инвестиционных портфелей и автоматического исполнения сделок. Будут ли AI-агенты торговать в 2 раза чаще, в 10 раз или в 100 раз чаще, чем люди?
Если сложить два фактора — круглосуточную торговлю и интеллектуальных агентов — то увеличение количества сделок с акциями в 10 раз выглядит вполне логичным, а рост в 50 или даже 100 раз — вполне возможным. Это означает, что блокчейны и приложения, обрабатывающие эти транзакции, получат значительный рост доходов. Хотя рост объёма торгов может привести к снижению комиссии за сделку, такой масштабный рост объёма легко компенсирует снижение ставок. То же самое касается рынка платежей: объёмы платежей, управляемые интеллектуальными агентами, в будущем, вероятно, будут намного превышать нынешний уровень.
Итог
Сами по себе эти три типа заблуждений не являются грубыми ошибками. Оценка рыночного потенциала на основе существующего объёма, доверие к известным крупным брендам, линейная экстраполяция будущего на основе текущих данных — всё это естественные способы мышления обычного человека. Но скорость трансформации в криптоиндустрии уже давно опережает скорость обновления этого традиционного мышления.
Разрыв между скоростью развития индустрии и скоростью, с которой общественное восприятие догоняет эти изменения, и представляет собой огромную возможность.
