I. Макроэкономика и традиционные финансовые рынки
1. Усиление нарратива ИИ: Anthropic подал тайную заявку, Alphabet увеличивает инвестиции, акции технологических компаний продолжают обновлять исторические максимумы
На этой неделе три основные индексы фондового рынка США продолжили рост, сохраняя сильную динамику. Индекс Nasdaq Composite вырос на 1,19%, промышленный индекс Dow Jones — на 1,13%, а индекс S&P 500 — на 0,81%. S&P 500 с апреля вырос примерно на 16% и завершил рост девяти недель подряд, установив самый длинный период роста с 2023 года. ИИ по-прежнему является основным драйвером, секторы чипов и памяти продолжают лидировать по росту, а нарратив «гонки вооружений» в инфраструктуре ИИ продолжает получать позитивную обратную связь от рынка капитала.
Самой знаковой новостью недели стала официальная подача Anthropic 1 июня в SEC тайной заявки S-1. Целевая оценка компании составляет около 9,65 трлн долларов, а потенциальный объем IPO может достигать 75 млрд долларов. В случае успешного выхода на биржу это может стать одним из крупнейших IPO в истории. В то же время Alphabet объявил о новом раунде финансирования инфраструктуры ИИ на сумму до 80 млрд долларов, в котором участвует Berkshire Hathaway с 10 млрд долларов. Эти сигналы дополнительно укрепили рыночные ожидания долгосрочного расширения пространства для ценообразования инфраструктуры ИИ. Однако потенциальный эффект сифона ликвидности от IPO Anthropic также начал привлекать внимание рынка. Годовая выручка компании уже превысила 47 млрд долларов, но она все еще находится на стадии активного расширения, и текущая оценка по сути зависит от глубокого дисконтирования будущих доходов от применения ИИ. В случае, если капитализация после выхода на биржу не оправдает ожиданий, или если SpaceX одновременно выйдет на публичный рынок и создаст давление на ликвидность, риски коррекции акций технологических компаний в сфере ИИ значительно возрастут.
2. Геополитика: эскалация военных действий США и Израиля, окно для переговоров между США и Ираном сохраняется, цены на энергоносители снова под давлением
На этой неделе геополитическая ситуация развивалась разнонаправленно. С одной стороны, Трамп заявил, что переговоры между США и Ираном идут хорошо, обсуждения продления перемирия и открытия Ормузского пролива продолжаются, что привело к временному снижению рыночных ожиданий хвостовых рисков полномасштабного конфликта на Ближнем Востоке. С другой стороны, Израиль объявил о расширении наземной операции в Ливане, совместные военные действия США и Израиля вызвали новый виток региональной напряженности. Цена на нефть марки Brent выросла примерно на 1,3%, вернувшись к уровню около 93 долларов за баррель. Волатильность на энергетическом рынке отражает противоречия в макроэкономическом ценообразовании: инвестиционный бум в технологиях, движимый ИИ, снизил опасения рынка по поводу рецессии, но нестабильность поставок энергии, устойчивость базовой инфляции и пересмотр в сторону понижения оценки ВВП США за первый квартал до 2,5% в годовом исчислении по-прежнему не оставляют ФРС достаточного пространства для снижения ставок. Цены на медь также продолжили расти в преддверии приближающегося пересмотра американских тарифов, Goldman Sachs и Citigroup последовательно повысили прогнозные цели на год.
3. Новая структура ФРС и ожидания по ставкам: Уорш официально вступил в должность, открылось окно заседания FOMC в июне
Новый председатель ФРС Кевин Уорш официально вступил в должность 22 мая, и рынок рассматривает предстоящее заседание FOMC 17 июня под его руководством как ключевой момент для макроэкономического ценообразования во втором полугодии. Согласно последним данным CME FedWatch, вероятность сохранения текущего диапазона процентных ставок в июне составляет 99,4%, а в июле — 93,0%, что свидетельствует о крайне ограниченных краткосрочных ожиданиях снижения ставок. В последнее время доходность казначейских облигаций США остается на высоком уровне, и макрофинансовая среда на практике уже эквивалентна «фактическому повышению ставок» примерно на 75 базисных пунктов, что оказывает скрытое давление на оценку рисковых активов. На прошлой неделе индекс доллара упал до 98,942, доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 4,437%, а золото завершило торги на уровне 4 538 долларов, что отражает двойное ценообразование рынка на «длительные высокие ставки + рост спроса на убежище». Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за май, которые будут опубликованы на этой неделе, станут важной переменной для проверки дальнейшего пути политики ФРС.
Кроме того, иена продолжает слабеть, в мае она упала на 1,7%, приблизившись к ключевому уровню 160. Министерство финансов Японии за последний месяц использовало около 73,6 млрд долларов для интервенций, но короткие позиции хедж-фондов по иене достигли самого высокого уровня с июля 2024 года. Если Банк Японии на заседании 16 июня неожиданно повысит ставки, эффект закрытия глобальных арбитражных позиций может маржинально ужесточить ликвидность, создав потенциальное давление как на акции технологических компаний, так и на криптоактивы.
II. Крипторынок
1. Рыночная ситуация: BTC за неделю упал примерно на 6%, ETF установили рекорд по непрерывному чистому оттоку средств
На этой неделе крипторынок в целом продолжил коррекцию, демонстрируя явное расхождение с новыми максимумами фондового рынка США. BTC открыл неделю на уровне около 77 267 долларов, а к 1 июня упал до примерно 72 675 долларов, снизившись примерно на 6% за неделю; ETH синхронно упал примерно на 4,5%, соотношение ETH/BTC осталось в основном неизменным, что говорит о схожем уровне давления на капитал обоих активов, а не об отдельном ослаблении ETH. Давление на средства ETF особенно заметно. Спотовые биткоин-ETF США установили рекорд самого длительного периода непрерывного чистого оттока с момента их запуска в январе 2024 года — девять торговых дней подряд с общим чистым оттоком около 2,8 млрд долларов. IBIT от BlackRock показал максимальный однодневный чистый отток около 528 млн долларов, что стало вторым по величине показателем с момента запуска; спотовые Ethereum-ETF также зафиксировали 13 дней подряд чистого оттока на общую сумму около 694 млн долларов. Индекс страха и жадности на рынке упал с 39 на прошлой неделе до 29, войдя в зону «страха».
На уровне деривативов, открытый интерес по BTC снизился синхронно с падением цены, а показатель перекоса опционов на Deribit снова поднялся до уровня около 16%, при этом премия опционов Put приблизилась к экстремальным уровням, что свидетельствует о заметном росте спроса на хеджирование. Общая рыночная капитализация стейблкоинов за последние 7 дней сократилась примерно на 2,758 млрд долларов, покупательная способность спотовых сделок на блокчейне оставалась слабой. В целом, на крипторынке наблюдается нехватка независимого притока капитала, и он по-прежнему испытывает давление из-за оттока институциональных средств в технологические активы ИИ.
2. RWA и акции на блокчейне: DTCC подключается к Stellar
27 мая DTCC через свою дочернюю компанию DTC объявила о планах по подключению услуг по токенизации активов к публичному блокчейну Stellar, с ожидаемым запуском в первой половине 2027 года. Это охватит токенизированную эмиссию, корпоративные действия и межсетевое взаимодействие для голубых фишек, ETF и казначейских облигаций США. DTCC ежегодно обрабатывает сделок с ценными бумагами на сумму около 4,7 квадриллиона долларов, и ее интеграция со Stellar означает, что токенизированные акции официально войдут в основную инфраструктуру расчетов по ценным бумагам США, а не останутся на уровне платформ, самостоятельно создающих эмиссионный слой на блокчейне. Под влиянием этой новости XLM в тот же день вырос более чем на 30%, а объем торгов за 24 часа резко увеличился более чем в 9 раз.
3. Долгосрочная перспектива: MicroStrategy приостановила покупки, IPO Anthropic может стать переломным моментом для ликвидности
На этой неделе стоит обратить внимание на действия MicroStrategy. Компания с 26 по 31 мая продала 32 BTC для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, одновременно приостановив механизм размещения акций по рыночной цене (ATM) для финансирования покупок криптовалюты. На данный момент ее портфель составляет около 843,7 тыс. BTC. Стратегия компании сместилась в сторону управления долгом, с планами по приоритетному выкупу конвертируемых облигаций с нулевым купоном на сумму около 1,5 млрд долларов с погашением в 2029 году. Операции по покупке криптовалюты временно приостановлены. Как один из важных источников притока средств на крипторынок за последние два года, замедление темпов MicroStrategy означает ослабление краткосрочной поддержки.
С более макроэкономической точки зрения, официальная подача Anthropic заявки S-1 1 июня и предстоящее масштабное IPO SpaceX, совокупный потенциальный объем которых может превысить триллион долларов, вызывают особое внимание. Исторически сверхкрупные IPO часто создают краткосрочный эффект сифона ликвидности на вторичном рынке. И акции технологических компаний в сфере ИИ, и криптоактивы как высоковолатильные рисковые активы столкнутся с давлением из-за временного оттока капитала. В целом, в настоящее время основное макроэкономическое давление на крипторынок исходит от продолжающегося усиления тренда ИИ. На фоне выхода на публичный рынок таких высокооцененных технологических активов, как Anthropic и SpaceX, окно для независимого укрепления крипторынка по-прежнему ограничено. Если в будущем пузырь ИИ переживет этап сдутия, BTC может синхронно пройти через значительную коррекцию, и это окно, напротив, может стать возможностью для формирования области дна нового цикла на крипторынке.
Данная статья представляет собой только анализ рынка и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с высокими рисками. Перед совершением сделок тщательно оцените свою устойчивость к рискам и строго соблюдайте правила управления рисками.
