В то же время средства выводятся из сектора аппаратного обеспечения для ИИ и перетекают в защитные активы, такие как золото и биткоин: спотовое золото выросло на 1,05%, достигнув почти трехмесячного максимума, а биткоин в ходе торгов вплотную приблизился к $80 000.
Внутри американского фондового рынка наблюдается явная дивергенция. Акции компаний, производящих аппаратное обеспечение для ИИ, массово рухнули, потянув за собой вниз индекс Nasdaq, который стал лидером падения. NVIDIA падала седьмой торговый день подряд, обновив самый длинный период непрерывного снижения с сентября 2022 года. Хранение данных и оптические коммуникации стали зоной наибольших потерь.
Индекс Dow Jones, напротив, показал двудневный рост на фоне общего падения благодаря защитным акциям финансового и потребительского секторов первой необходимости: Walmart вырос на 2,69%, JPMorgan Chase — на 1,37%. Среди крупных технологических компаний также проявилась устойчивость: Meta выросла на 1,66%, Amazon — на 1,33%.
На межрыночном уровне наблюдалось одновременное снижение доходности облигаций и цен на нефть наряду с ростом золота, доллара и биткоина, что отражает противоборство между опасениями по поводу устойчивости государственных финансов и геополитическим спросом на защитные активы. Индекс доллара немного вырос на 0,20% до 98,93, так и не преодолев отметку 99.
Эта неделя является «ключевой»: в среду после закрытия торгов будут опубликованы отчеты NVIDIA, в пятницу председатель ФРС Джером Пауэлл выступит в Джексон-Хоуле, также ожидаются данные по базовому индексу PCE за июль — волатильность на рынках может усилиться.
Хардвер для ИИ продолжает обвал, NVIDIA падает седьмой день подряд — самый длинный период с 2022 года, Nasdaq лидирует по падению
Акции компаний, производящих аппаратное обеспечение для ИИ, продолжили обвал, что оказало давление на американский рынок в понедельник. Индекс Nasdaq закрылся падением на 0,76% до 25980,19 пунктов, став лидером падения среди трех основных индексов, индекс Philadelphia Semiconductor упал почти на 4%.
Снижение акций Samsung Electronics более чем на 8% в конце недели из-за того, что программа возврата акционерам не оправдала ожиданий, стало спусковым крючком для продолжения обвала акций производителей чипов памяти на американском рынке в понедельник.
NVIDIA продолжила защитный сброс акций перед публикацией отчетности, закрывшись падением на 2,91% до $208,48, что стало седьмым подряд днем снижения и обновило самый длинный период непрерывного падения с сентября 2022 года. Совокупное падение за этот период составило около 7%, а спреды по кредитно-дефолтным свопам (CDS) на компанию также достигли исторического максимума.
Сектора памяти и оптических коммуникаций стали зонами наибольших потерь. SanDisk упала на 6,45%, Micron Technology — на 5,83%, Seagate Technology — более чем на 6%, SK Hynix — почти на 5%. Applied Optoelectronics в течение дня обрушилась примерно на 14% после того, как в третий раз с начала года объявила о планах привлечь $600 млн через программу ATM, что вызвало опасения инвесторов относительно денежного потока компании.
В секторе оптических коммуникаций: Lumentum упал на 4,22%, Coherent — на 4,85%, Ciena — на 6,02%.
Новый максимум CDS Broadcom усилил опасения по поводу «скрытого левериджа». Акции Broadcom закрылись падением на 2,63%, цена пятилетних кредитно-дефолтных свопов компании с начала августа выросла на 28 базисных пунктов, что превышает рост по Oracle и SpaceX, доходность облигаций компании со сроком погашения в 2031 году за тот же период выросла на 14 базисных пунктов.
Стратег JPMorgan Тарэк Хамид предупредил, что конечный объем внебалансовой кредитной поддержки в экосистеме ИИ, включающей лизинговые контракты, обязательства по закупкам и гарантии остаточной стоимости, может достигать «триллионов долларов».
Еще большее давление на торговлю акциями ИИ оказывают наметившиеся трещины в фундаментальных показателях. С одной стороны, NVIDIA из-за резкого роста стоимости чипов памяти, таких как HBM, уведомила крупнейших клиентов, включая Microsoft, Google, Oracle, о повышении цен на серверы для ИИ начиная со следующего года более чем на 15%.
С другой стороны, наблюдается расхождение в динамике индекса расходов на токены LLM в дата-центрах Кремниевой долины и индекса S&P 500 за вычетом компаний-посредников в области ИИ (AI Enablers), что усугубляет давление на коммерциализацию ПО для ИИ из-за «обрушения удельных затрат».
Стратег BTIG Джонатан Крински указал на краткосрочные риски. Ситуация, когда технологический и энергетический сектора одновременно падают более чем на 1%, за последние два года наблюдалась лишь 14 раз, а в этом году — всего 2 раза. На следующий день после такого события индекс S&P 500 в среднем падал на 0,80% с вероятностью падения 71,4%. Он рекомендовал трейдерам следить, появится ли день, когда более 80% акций на NYSE покажут снижение, чтобы определить, является ли это настоящим снижением рисков или ротацией между секторами.
Индекс Dow Jones демонстрирует рост на фоне общего падения, финансы и потребительские товары лидируют в качестве защитных секторов, крупные технологические компании относительно устойчивы
На фоне падения индексов Nasdaq и S&P 500 промышленный индекс Dow Jones продемонстрировал рост на 0,26%, закрывшись на отметке 53417,16 пунктов, что стало вторым подряд днем роста и обновило локальный максимум.
За этим стоит ротация средств из сектора аппаратного обеспечения для ИИ в защитные сектора, такие как финансы и потребительские товары первой необходимости, а также в крупные технологические лидеры.
Финансовый сектор стал основной движущей силой роста индекса Dow Jones. JPMorgan Chase вырос на 1,37%, Bank of America — на 1,04%, Wells Fargo — на 1,06%. Рынок ожидает, что выступление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле может содержать сигналы в пользу ужесточения денежно-кредитной политики, что в свою очередь благоприятно скажется на чистой процентной марже банков.
Сектор потребительских товаров первой необходимости также показал устойчивость: акции Walmart выросли на 2,69%, достигнув локального максимума, Coca-Cola — на 0,98%. По данным Barchart, их рост с начала года составил около 33%, что превосходит показатели всего портфеля Mag 7.
Крупные технологические лидеры показали результаты, кардинально отличающиеся от результатов аппаратного обеспечения для ИИ. Meta выросла на 1,66%, Amazon — на 1,33%, Microsoft — на 0,84%, Google — на 0,94%, Apple — на 0,32%. Средства, выведенные из переоцененных подсекторов аппаратного обеспечения для ИИ, таких как память и оптические коммуникации, перетекают в крупные технологические платформы со стабильным денежным потоком и относительно разумной оценкой. Tesla, напротив, упала на 3,83%, став самой слабой акцией среди Mag 7.
Глубокая логика ротации между секторами заключается во внутренней дивергенции внутри «торговли на ИИ». Акции компаний, связанных с оптическими коммуникациями, чипами памяти, концепцией HBM, которые непрерывно лидировали по росту с начала года, начинают сталкиваться с испытанием на исполнение ожиданий по прибылям, в то время как ранее отстававшие финансовые, потребительские сектора и крупные технологические компании, являющиеся «дойными коровами», получают относительный выигрыш.
Дивергенция внутридневного роста и падения одиннадцати основных секторов очевидна — финансы выросли примерно на 1,07%, потребительские товары первой необходимости — на 0,26%, став лидерами роста, в то время как технологический сектор упал на 1,22%, а энергетический — более чем на 1%, став лидерами падения, что демонстрирует ярко выраженные структурные особенности.
Бесент задумал покупать облигации на триллион из TGA, доходность облигаций и цены на нефть падают
Доходность облигаций и цены на нефть синхронно снизились в понедельник.
Как сообщалось ранее, министр финансов США Джанет Йеллен в понедельник по местному времени заявила, что Министерство финансов США проведет следующую операцию по выкупу облигаций 9 сентября и намекнула, что в дальнейшем продолжит продвижение соответствующих операций.
Ранее в понедельник американские СМИ со ссылкой на высокопоставленного чиновника Министерства финансов сообщили, что Министерство финансов США рассматривает возможность использования средств из своего общего счета (TGA), объем которых приближается к $1 трлн, для финансирования недавно расширенной программы выкупа казначейских облигаций. Однако чиновник не раскрыл, сколько средств в итоге будет использовано Министерством финансов и когда начнется их использование. Согласно соответствующему отчету, текущий объем TGA составляет около $950 млрд.
Доходность 10-летних казначейских облигаций за день снизилась примерно на 3 базисных пункта до 4,70%, 30-летних — примерно на 2 базисных пункта до 5,25%, 2-летних — примерно на 1 базисный пункт до 4,22%, кривая доходности заметно уплощилась.
Однако влияние снижения доходности облигаций на ослабление продаж акций ИИ было ограниченным. Стратег по процентным ставкам Morgan Stanley Мартин Тобиас в телефонном интервью заявил, что Министерство финансов может привлечь от $80 до $200 млрд из резервов наличности ФРС для расширения выкупа облигаций, и именно этот «сигнал» Йеллен и хочет передать.
Однако стратеги Goldman Sachs Джордж Коул и Уильям Маршалл в отчете от 21 августа четко возразили, заявив, что программа выкупа облигаций Министерством финансов «вряд ли коренным образом изменит уровень процентных ставок», поскольку не решены глубинные причины волатильности на длинном конце кривой, такие как устойчивость экономики США и переоценка траектории политики ФРС.
Société Générale и Deutsche Bank также считают, что кривая доходности все еще будет крутиться, что противоречит цели Йеллен по снижению долгосрочных ставок через выкуп облигаций; Citigroup полагает, что 20-летние казначейские облигации могут стать главными бенефициарами из-за сокращения объемов аукционов.
