Автор | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Сяо Фэй
Сегодня многие блогеры пытаются провести параллели с событиями 1979 года, чтобы понять недавнюю коррекцию золота.
Траектория действительно выглядит похожей: конфликт на Ближнем Востоке, рост цен на нефть, инфляционное давление, золото сначала растет, а затем падает. Простое сравнение графиков может создать иллюзию понимания.
Однако при глубоком анализе становится ясно, что операционная логика мира и макроэкономические ожидания кардинально изменились. Бессмысленно рассуждать, просто рисуя линии на графике, но изучение лежащих в основе фундаментальных факторов позволяет увидеть часть общей картины.
Уроки истории: что произошло в 1979 году
Ключом к 1979 году стали два события после Иранской революции.
Первое: ФРС радикально изменила правила игры резким повышением процентных ставок. После прихода к власти Волкера ставки были подняты почти до 20%. При таких процентных ставках владение наличными деньгами само по себе стало лучшим активом, а золото, не приносящее дохода, было систематически отвергнуто.
Второе: глобальные капиталы вновь устремились в американскую кредитную систему. Холодная война вступила в фазу разрядки, американо-советское противостояние перестало обостряться, и США начали двигаться к однополярному доминированию. К 1982 году рынок торговал ожиданиями «восстановления США глобального порядка», капитал вернулся в активы в долларах, и золото лишилось поддержки.
Таким образом, падение золота после роста в те годы было вызвано резким ростом ставок + достаточной силой американского кредита, а его цена была подавлена реструктуризацией авторитетной системы.
Сегодня и завтра: система даёт трещины
Применяя ту же логику сегодня, мы видим, что ключевые переменные прямо противоположны, и мы стоим на краю пропасти по другую сторону горы.
Сегодняшняя реальность такова: масштабы американского госдолга достигли предела, бюджетный дефицит долгое время выходит из-под контроля, вся финансовая система высокочувствительна к процентным ставкам, и даже отсутствие их снижения уже считается ужесточением.
Более важным является изменение базовой структуры. Другой причиной падения золота в прошлом было то, что глобальный капитал вновь поверил в США.
Но сегодня природа ближневосточного конфликта совершенно иная. Это не локальное событие, которое можно быстро завершить переговорами (даже если Трамп периодически несёт вздор), оно даже превратилось в самоподкрепляющуюся систему. Этот конфликт порождает результаты по кругу, которые накладываются друг на друга: энергетика подвергается ударам, судоходство нарушается, издержки растут, бюджеты истощаются — все участники заперты в этой структуре.
Более того, этот конфликт затрагивает самую核心ную часть долларовой системы — энергоресурсы. Если влияние США на Ближнем Востоке ослабевает, если нефть больше не будет стабильно оцениваться в долларах, или если相关 страны начнут заново выбирать способы расчетов, то проблема будет не только в ценах на нефть, а в том, что: сама петля нефтедоллара может пошатнуться.
Как только в этом нарративе появляется трещина, основа долларового доверия перестает быть прочной. А тот «нарратив золота как убежища», который мы всегда понимали, по своей сути является хеджированием против этой самой кредитной системы.
Это сравнение становится весьма интересным.
Более сорока лет назад золото скорректировалось, потому что та система усилилась. Сейчас падение происходит в процессе, когда сама система подвергается сомнению и颠覆ляется. Тогда был «отток капитала», сейчас — «капитал ищет новый якорь».
Сегодняшнее золото больше похоже на временную разрядку: большой рост уже учел конфликт и инфляцию, краткосрочный капитал начинает фиксировать прибыль, рынок вступает в фазу ребалансировки.
Изменяющиеся переменные
Возвращаясь к началу, сравнивать графики золота 1979 года с сегодняшними не имеет никакой ценности, но «изменяющиеся переменные» заслуживают глубокого осмысления.
В 1979 году доллар был ответом. В 2026 году доллар также проходит переоценку.
То, как конфликт через энергоресурсы传导уется в инфляцию, как инфляция влияет на ставки, как ставки меняют оценку активов — логика уже иная. Сегодняшний мир стал более абсурдным, более сложным и уже не тем миром, который можно было стабилизировать одним резким повышением ставок.
Расползание конфликта, непредсказуемость Трампа, сохранение высоких цен на энергоносители, неспособность США сдержать инфляцию с помощью процентных ставок — perhaps мир переоценит всю кредитную систему.
В тот момент и золото обретет новую роль.
