Источник:Kyle Crypto Hunt
Компиляция | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Переводчик | Azuma (@azuma_eth)
Примечание редактора: Большой любитель предсказывать рынок, темная легенда индустрии, соучредитель BitMEX Артур Хейс снова вышел с прогнозом рыночных тенденций. В обновленном сегодня выпуске подкаста Kyle Crypto Hunt Артур Хейс дал свои ответы на темы изменений макро-ликвидности, будущего направления рынка, личных позиций и операций.
Ниже приведено полное обсуждение из подкаста Артура Хейса, скомпилированное Odaily Planet Daily. Для удобства чтения содержание было немного сокращено.
Вступление
Все ждут, когда ФРС произнесет то самое «заклинание», как будто после этих слов позиции на их счетах взлетят до небес — «количественное смягчение (QE) началось». Но если вы все еще ждете, что Федрезерв прямо объявит об этом, как раньше, то вы словно смотрите иностранный фильм без субтитров.
Сегодняшний гость — Артур Хейс. Он соучредитель криптовалютной биржи BitMEX. До прихода в криптоиндустрию он работал трейдером в Citigroup и Deutsche Bank и является экспертом в макроанализе. Этот выпуск лучше всего изучать с увеличительным стеклом, делая заметки, потому что он говорит: «Того заголовка, которого вы ждете, не будет».
Часть 1: Последние события — Повторная оценка Банком Японии
- Ведущий (Кайл Шасс): Артур, рад тебя видеть в шоу. Прежде чем мы начнем, последнее макрособытие — решение Банка Японии (BOJ). К тому времени, когда зрители увидят этот выпуск, решение, вероятно, уже будет объявлено (Прим. Odaily: Уже подтверждено повышение на 25 базисных пунктов). Как ты думаешь, повышение действительно произойдет? И если да, что это будет означать для рынка?
Артур Хейс: Да, после выступления Кадзуо Уэды (Прим. Odaily: главы Банка Японии) несколько недель назад он практически четко дал понять, что повышение «рассматривается», после чего рыночные вероятности повышения быстро выросли.
Судя по тому, что я узнал от людей, более близких к внутренней кухне Банка Японии, уровень доллар/иена в диапазоне 155–160 является «красной линией» для BOJ, поэтому они обязательно предпримут необходимые меры — либо повысят ставки, либо молча согласятся на某种形式的 валютной интервенции — чтобы предотвратить дальнейшее ослабление иены beyond 160.
Я считаю, что это повышение будет примерно на уровне перехода с 0.5% до 0.25% (Прим. Odaily: Конечный результат полностью совпал с прогнозом Артура). На фоне официальной инфляции около 3% это практически не имеет существенного макросмысла. Это может сделать рынок немного более «жестким» в краткосрочной перспективе, но не изменит фундаментальный тренд.
Часть 2: Мировой фокус — Преемник ФРС
- Ведущий (Кайл Шасс): Самый насущный вопрос, который волнует людей сейчас, — кто займет пост председателя ФРС. Все они склоняются к снижению ставок, но пути совершенно разные. Как ты думаешь, если Кевин Уорш (Kevin Warsh) займет этот пост, будет ли это представлять某种 угрозу для среды рискованных активов?
Артур Хейс: Я всегда говорю одну вещь — президент США в конечном итоге всегда получает ту денежно-кредитную политику, которую он хочет.
Если оглянуться на историю ФРС с момента ее создания в 1913 году, борьба между президентом и председателем ФРС никогда не была новостью. Эта борьба всегда была публичной, ожесточенной и даже уродливой. Линдон Джонсон однажды набросился на тогдашнего председателя ФРС Уильяма Мартина на своем ранчо в Техасе, чтобы заставить его снизить ставки... Так что сейчас все считают, что резкое отношение Трампа к Пауэлу — это вообще ерунда.
Ключ не в том, во что этот человек «верил» до того, как стать председателем, а в том, что после того, как он займет этот пост, он поймет — он работает на Трампа. Трамп хочет более низкие процентные ставки, большее денежное предложение, более горячий рынок, и при этом он должен с серьезным видом отрицать, что это как-то связано с инфляцией, иначе он и республиканцы проиграют следующие выборы.
Поэтому, кто бы ни был председателем, результат будет одинаковым. Они будут использовать любые необходимые инструменты в зависимости от ситуации для выполнения задачи. Кто в конечном итоге окажется на этом месте, не важно, мне все равно.
Часть 3: Жизненная сила фондового рынка — Может ли пузырь ИИ продолжиться?
- Ведущий (Кайл Шасс): Как ты тогда видишь博弈 между инфляцией и ликвидностью? Если мы начнем массово «печатать деньги», как ожидает Кевин Хассетт (Kevin Hassett), среда ликвидности, очевидно, будет очень благоприятной, но обычно, чем больше печатают, тем выше инфляция, и обычные розничные инвесторы по-прежнему будут страдать от этого.
Артур Хейс: На мой взгляд, «правила игры» ФРС и Министерства финансов其实很简单 — экономика США по своей сути является高度 финансовой экономикой, а фондовый рынок и есть сама американская экономика.
Поэтому в конечном итоге власти должны любой ценой обеспечить рост фондового рынка, расширяя это, это также означает, что волна ИИ должна продолжаться. Я знаю, что уже есть те, кто开始 сомневаться в пузыре ИИ, говорят, что уже произошла коррекция, но я считаю, что они完全 смотрят не в ту сторону. Если вы инвестор в акции, вы должны быть long, принимая при этом некоторую волатильность, сейчас преждевременно открывать короткие позиции по Nasdaq, shortить такие компании, как NVIDIA, потому что этому пузырю еще очень далеко до лопнения, и власти需要, чтобы он продолжал существовать.
Трамп поставил всю американскую экономику на успех ИИ. А единственный способ добиться успеха в ИИ — это больше долгового驱动a, более низкая стоимость资金, большее денежное предложение. Он будет продолжать делать это, пока это не станет невозможно.
Проблема в том, что это вызовет инфляцию. Как тогда политики могут с серьезным видом говорить избирателям, что «эта политика не вызовет инфляцию»? Ответ — переименовать. Все знают, что количественное смягчение (QE) = печать денег = инфляция. Поэтому термин QE больше нельзя использовать, его больше никогда не будет, потому что обычные люди на улице знают, что это означает инфляцию, люди ненавидят инфляцию, и это заставит их на следующих выборах поддержать демократов.
Часть 4: Новое платье для QE
- Ведущий (Кайл Шасс): Ты прав, политики, подобные количественному смягчению, просто постоянно меняют название. Оглядываясь назад, ты понимаешь, что это все то же смягчение, просто в тот момент это выглядело иначе. Как тогда назвать на этот раз?
Артур Хейс: Новое название на этот раз — «Покупки для управления резервами» (Reserve Management Purchases, RMP).
Когда этот термин впервые появился, я потратил немало денег, чтобы проконсультироваться с исследователями в области макроэкономики. Я спросил их: «Это считается QE?» Большинство технических экспертов по денежным рынкам сказали: нет, строго говоря, это не QE. Я спросил некоторых друзей-трейдеров облигаций, они тоже сказали, что это не QE, это что-то другое. Но если вы спросите таких более циничных макроаналитиков, как я, мы скажем:
Технически нет, но по сути да — это даст тот же эффект.
Текущее отношение рынка (на примере Биткойна, потому что он наиболее чувствителен к ликвидности в долларах) таково, что это не QE, но я считаю, что рынок еще не до конца понял, что это такое. Оглядываясь на 2008–2009 годы, когда Бен Бернанк (Ben Shalom Bernanke) запустил американскую версию QE, рынок一开始 тоже完全 не верил. Индекс S&P продолжал падать и достиг真正的 дна только в марте 2009 года.
В то время Бернанк постоянно подчеркивал, что это всего лишь «временное расширение баланса», которое в будущем будет收回. Но затем QE следовало один за другим, и по-настоящему оно закончилось только в 2021 году, и именно тогда рынок достиг пика и大幅 скорректировался. Поэтому ключ в том, что рынок一开始 тоже не верил, что QE — это печать денег,直到后来才 осознал: «О, это печать денег, быстро вперед!»
Сегодняшний RMP переживает тот же процесс. ФРС покупает краткосрочные казначейские векселя (T-bill), а не MBS или 10-летние облигации. С точки зрения дюрации, влияние T-bill действительно меньше, если предположить, что банковская система является основным каналом, на который влияет эта программа, то RMP действительно не является QE, но事实并非如此. ФРС делает это, чтобы побудить фонды денежного рынка предоставлять больше кредитов на рынке repo (Repo Markets), что может напрямую финансировать Министерство финансов США. Таким образом, это способ, при котором ФРС напрямую использует фонды денежного рынка и рынок repo в качестве посредника для финансирования Министерства финансов США на коротком конце кривой казначейских облигаций.
Со временем люди увидят, что дефицит не снижается, объем выпуска краткосрочных казначейских векселей продолжает расти, объем использования рынка repo растет. К тому времени цены активов достигнут дна и отскочат, и рынок поймет: «Это и есть QE».
Часть 5: Когда рынок достигнет дна?
- Ведущий (Кайл Шасс): Какой ты видишь временной график того, когда рынок осознает это? Ты упомянул, что цены активов могут достичь дна в этот период, конкретно когда?
Артур Хейс: Я считаю, что с января следующего года的表现 цен значительно улучшится; но примерно в марте рынок начнет беспокоиться, не закончится ли этот «временный проект», и тогда произойдет раунд нестабильности; затем они подтвердят, что RMP продолжится, и тренд重新 запустится.
Часть 6: Личные операции Артура Хейса
- Ведущий (Кайл Шасс): Как бы ты действовал сейчас? Как ты лично сейчас располагаешь свои позиции? Склоняешься к избеганию риска или к его принятию?
Артур Хейс: Мы, вероятно, уже использовали 90% пуль, оставив немного наличных для应对 волатильности. Maelstrom (Прим. Odaily: Семейный офис Артура) не использует leverage, поэтому не боится, что Биткойн краткосрочно упадет ниже 80 тысяч.
Сейчас нас больше волнует, какой будет следующая доминирующая наратив для альткойнов? Не говоря о Биткойне, нашим самым успешным вложением в альткойны в этом раунде стал Ethena (ENA), мы вошли очень рано, потому что мы были консультантами по финансированию этого проекта.
В следующем раунде, я думаю, это будет направление, связанное с конфиденциальностью и ZK. Сейчас у нас есть значительный exposure на Zcash (ZEC), но я считаю, что в этой области появятся некоторые相关 проекты, которые действительно взорвутся и, возможно, станут лучшими performing альткойнами в ближайшие два-три года. Я считаю, что 2026 год — это время найти тот самый проект, сейчас еще неизвестно, что это, но наша работа как инвесторов — искать возможности.
Часть 7: Ценность и риски наратива конфиденциальности
- Ведущий (Кайл Шасс): Честно говоря, выставлять все транзакции в открытом виде в链上, чтобы все могли видеть, это очень раздражает, верно?
Артур Хейс: На самом деле люди не понимают, что они видят только то, что я хочу, чтобы они видели. Если я хочу, чтобы ты увидел, ты увидишь; если я не хочу, чтобы ты видел, ты никогда не увидишь.
Поэтому, когда вы видите эти «инструменты отслеживания кошельков» на X или других социальных платформах, относитесь ко всему, что видите, с долей скептицизма. Это не обязательно то, что происходит на самом деле.
Но, на мой взгляд, для Zcash и других ZK-проектов основная ценность наратива конфиденциальности заключается в следующем — если мне действительно нужно гарантировать, что ни правительство, ни конкурирующие компании, никто вообще не监控ят то, что я делаю, есть ли у меня сейчас действительно такие инструменты? Очевидно, за этим скрывается心理 страха, и ваша задача — использовать этот страх. Даже если через три года окажется, что самый хайповый «альткойн» 2026 года — это полная лажа, ничего страшного, до этого ты все равно сможешь заработать кучу денег.
- Ведущий (Кайл Шасс): Как ты думаешь, возможно ли — я, конечно, знаю, что нельзя полностью закрыть или запретить это — но если政府 действительно попытается сказать, что «использование这种东西 незаконно», это наверняка отпугнет многих людей, верно?
Артур Хейс: Я считаю, что в нынешнюю информационную эпоху政府 стали намного умнее. Если ты скажешь людям «нельзя делать что-то», но у тебя нет реальных手段 полностью исполнить этот запрет, то люди не только продолжат это делать, но и захотят делать это еще больше.
Поэтому сейчас政府 больше не запрещают в лоб, а выбирают ограничение посреднических услуг, например, ограничивают листинг privacy-монет на биржах. В тот момент, когда меня по-настоящему «зазомбировали» Zcash, я сначала взял телефон и купил немного, а затем связался с 8 известными мне брокерами, чтобы они дали котировку на сделку объемом в несколько миллионов долларов. В результате только 2 согласились дать котировку, а еще 6 были запрещены регуляторами торговать privacy-монетами.
Сейчас большинству бирж просто не разрешено торговать Zcash или другими privacy-монетами. Вот как政府阻止ают你 владеть этим. Они не запрещают напрямую, а делают так, чтобы это было极其 сложно получить.
Часть 8: Что, если прогноз не сработает?
- Ведущий (Кайл Шасс): Основываясь на твоем предыдущем объяснении, твоя общая оценка на 2026 год — бычья. Есть ли какие-то ключевые показатели, графики или события, которые могут опровергнуть эту твою оценку и сделать тебя очень медвежьим в 2026–2027 годах?
Артур Хейс: Кто-то может сказать, что коррекция Биткойна с 125000 до 80000 — это только начало, потом он может упасть еще до сколько-то, и反驳ить меня: «Артур, ты все время говоришь, что будут печатать деньги, но Биткойн все еще падает, очевидно, рынок не верит в то, что ты говоришь».
На это мой ответ: «Ты во всем прав».
Я говорю о будущем состоянии. Я говорю, что рынок сейчас переваривает новый термин для «печатания денег», по крайней мере, в США. Но восприятие может измениться, это тот риск, который я беру на себя в этой оценке, рынок проверит ответ, и если я ошибаюсь, значит ошибаюсь, но я поставил на эту оценку реальные деньги. Мы вместе увидим результат.
Часть 9: Придет ли еще сезон альткойнов?
- Ведущий (Кайл Шасс): Увидим ли мы еще один сезон альткойнов в ближайшие год-два?
Артур Хейс: Мне кажется, у всех серьезная избирательная память о «сезоне альткойнов», которая полна различных «мог бы», «если бы знал», «если бы тогда» и тому подобных предположений.
Ты говоришь, что хочешь сезон альткойнов? Тогда вспомни 2016–2017 годы, тогда basically какой-то парень выкладывал в интернет дурацкий PDF-файл, а затем кидал адрес, чтобы ты отправил деньги. Ты отправил? Большинство нет, но многие так и сделали, и заработали кучу денег. Вспомни хайп вокруг NFT в 2020–2021 годах, все торговали в блокчейне какими-то уродливыми обезьянами, пингвинами, но тебя с детства учили, что вершина искусства — это Рембрандт, Пикассо и другие европейские мастера. Тогда ты бешено спекулировал NFT? Многие тоже нет.
Так что не рассказывай мне про сезон альткойнов. В 2017 ты не осмелился рискнуть, в 2020 тоже не осмелился, в 2024–2025 на Hyperliquid ты все еще не осмелился. Сезон альткойнов всегда был, просто ты слишком труслив, чтобы участвовать. Ты хочешь тот familiar сезон альткойнов, потому что только тогда ты чувствуешь, что знаешь, что делать, но циклы только обновляются, расти всегда будут новые вещи, либо ты调整ируешь свою认知框架, либо ты永远 останешься в прошлом, а затем будешь жаловаться, что сезона альткойнов не существует, но это только потому, что ты не купил тот, который растет.
Часть 10: Большие возможности в глазах Артура Хейса
- Ведущий (Кайл Шасс): Есть ли сейчас что-то, чем ты сам очень воодушевлен, но еще не особо公开讲 об этом? Не общеизвестные blue chips, а что-то более рискованное.
Артур Хейс: Я, возможно, напишу об этом статью в новом году. В Maelstrom куча инвестиционных профессионалов, у меня также есть directional trading аккаунт, где я могу торговать чем хочу.
Я проанализировал свои сделки за этот год, в целом я заработал, но если посмотреть статистику, то окажется, что только about пятая часть была прибыльной, в большинстве сделок я потерял деньги. Я вложил немало денег в какой-то самый trashный shitcoin или Meme-coin, но мне вообще не следовало трогать этот мусор, в тот момент я просто думал, что это «весело», но это не мой стиль, мне не следовало возиться в этом дерьме.
Больше всего я заработал на Hyperliquid (HYPE) и Ethena (ENA), нужно ловить эти большие движения, хорошо, что у нас достаточно капитала, чтобы делать на эти монеты большие ставки.
Одна из сделок, которая мне нравится, — это ENA — вы можете проверить те записи в链上, которые я разрешаю вам видеть. Я считаю, что ENA находится на ранней стадии огромного роста, потому что это игра на процентных ставках. По мере того как ФРС снижает краткосрочные ставки, и если наратив о RMP верен, то Биткойн будет расти, люди также захотят использовать leverage для этого, они будут готовы платить более высокий базис, а Ethena — это инструмент для захвата этого в链上. Сейчас мы видим, что USDe переживает массовый outflow, но я считаю, что этот тренд развернется, как в сентябре 2024 года, мы увидим очень быстрый рост ENA. Среди blue chips, которые мы держим, это, возможно, одна из сделок, в которой я уверен больше всего, она соответствует моей общей макроденежной точке зрения.
Часть 11: Несколько быстрых вопросов и ответов
- Ведущий (Кайл Шасс): Теперь переходим к быстрым вопросам и ответам. К концу 2026 года Биткойн будет выше, ниже или на том же уровне? Примерно какая цена?
Артур Хейс: Выше. Я ранее говорил, что к 2025 году достигнет 250 тысяч долларов, очевидно, это, скорее всего, не произойдет. Я повторю ту же цель — к 2026 году достичь 250 тысяч долларов.
- Ведущий (Кайл Шасс): Назови сделку, которую все любят, но ты считаешь ловушкой.
Артур Хейс: Шорт NVIDIA.
- Ведущий (Кайл Шасс): Какой самый опасный макронаратив в криптовалютной сфере на данный момент?
Артур Хейс: Центральные банки ужесточат денежно-кредитную политику.
- Ведущий (Кайл Шасс): Какой лучший сигнал возвращения ликвидности?
Артур Хейс: Нужно копать глубже в балансы центральных банков и банковской системы. Сигнал никогда не будет прямым, потому что они хотят обмануть тебя.
- Ведущий (Кайл Шасс): Какова твоя позиция по ETH?
Артур Хейс: Король расчетов.
- Ведущий (Кайл Шасс): Какой самый недооцененный риск на рынке?
Артур Хейс: Кредитное плечо (Leverage).
- Ведущий (Кайл Шасс): Если бы можно было, от какой одной вещи в коллективных настроениях крипторынка ты бы хотел избавиться?
Артур Хейс: Хватит каждый день думать, что маркет-мейкеры манипулируют ценами, чтобы навредить тебе.
- Ведущий (Кайл Шасс): Если кто-то хочет увидеть те кошельки, которые ты «не хочешь, чтобы они видели», что им делать?
Артур Хейс: Полагайся на воображение, мой друг.
