Совокупный анализ рынка стал сложной задачей с тех пор, как пространство цифровых активов фрагментировалось на тысячи активов, секторов и быстро меняющиеся когорты по рыночной капитализации. По мере того как активы растут в цене, падают, запускаются или исчезают, агрегированные временные ряды метрик развивают структурные разрывы, затрудняющие долгосрочный анализ.
Ранее мы демонстрировали мощь глобальных представлений, которые агрегируют метрики по всему рынку, с помощью нашего Multi-Asset Explorer. Теперь мы расширили эту структуру Glassnode Global Metrics — набором формально ребалансируемых агрегированных метрик с непрерывной нормализацией индексов, доступных через API.
В этой статье мы представляем структуру, рассматриваем несколько примеров по рыночной капитализации, прибыльности и позициям на деривативах, и показываем, что выявляют индексы с поправкой на непрерывность по сравнению с сырыми агрегатами.
Что такое Glassnode Global Metrics?
Global Metrics — это агрегированные ончейн-метрики и рыночные метрики, вычисляемые для нескольких криптовалют, организованных в настраиваемые корзины. Корзины могут быть определены порогами рыночной капитализации, рейтингом топ-N (по любой метрике) или тегами активов (секторы, категории). Они решают фундаментальную проблему в криптоаналитике: как отслеживать ончейн- и рыночные метрики для высокодинамичной группы активов с течением времени без искусственных разрывов, вызванных изменениями состава корзины, в отличие от индексов, которые фокусируются только на цене.
Мы предоставляем два типа вывода для каждой метрики:
- Сырые агрегаты (Raw Aggregates): Истинные значения в исходных единицах, сохраняющие экономический смысл (например, USD для рыночной капитализации, количество для активных адресов).
- Индексы (Indices): Временные ряды, скорректированные с учетом масштабного фактора и нормализованные к базе (base 100), для анализа трендов и сравнения между корзинами.
Что выявляют индексы
Структура рынка: всплеск малой капитализации в 2024 году
Наиболее наглядная демонстрация важности индексов с поправкой на непрерывность — сегмент малой капитализации в 2024 году. На рисунке ниже представлена Общая рыночная капитализация: сырой агрегат (USD, логарифмическая шкала) для всех четырех корзин: Все монеты, Крупная, Средняя и Малая капитализация, с наложенной ценой BTC.
Сравните с Индексом общей рыночной капитализации: масштабированный индекс (база 100) для тех же четырех корзин. Каждый сегмент начинается со 100, поэтому линии напрямую сопоставимы как кратные роста.
Сырой ряд малой капитализации содержит структурное смещение: всякий раз, когда актив малой капитализации показывает хорошие результаты, он в конечном итоге пересекает порог в $100 млн и покидает корзину, забирая с собой свои достижения. Другими словами, "победители уходят". Сырой агрегат по своей сути не способен зафиксировать ралли малой капитализации.
Индекс нейтрализует этот эффект. В 2024 году сегмент малой капитализации резко взлетел, что в значительной степени невидимо в сыром ряду. Этот скачок был обусловлен платформами для почти мгновенного создания токенов и последовавшей за ними манией мем-коинов.
Тот же график также подчеркивает расхождение между сегментами: в то время как крупная капитализация держалась относительно хорошо, сегменты альткоинов вошли в затяжной спад. Обе части становятся читаемыми только в индексе.
Настроения на фиксацию прибыли: SOPR альткоинов против SOPR BTC
Spent Output Profit Ratio (SOPR), который измеряет, перемещаются ли монеты в ончейне с прибылью (выше 1) или с убытком (ниже 1), — это один из самых ясных случаев, когда глобальная метрика добавляет ценность по сравнению с версией для одного актива. SOPR для BTC и медианный SOPR по корзинам альткоинов часто расходятся, и спред между ними сам по себе становится сигналом.
На следующем рисунке показан Медианный SOPR: сырой агрегат для всех четырех корзин, с наложенной ценой BTC. SOPR колеблется около 1.
Сравните с Медианным SOPR: масштабированный индекс (база 100) для тех же четырех корзин.
Сырой ряд рассказывает следующую историю: SOPR для малой капитализации падает до уровней, сопоставимых с медвежьими рынками 2018 и 2022 годов, в то время как крупная и средняя капитализация держались лучше в последних циклах. Индекс добавляет дополнительный нюанс: поскольку подорожавшие монеты малой капитализации продолжают покидать корзину, переходя в более высокие сегменты, сырой ряд преувеличивает, насколько плохи настроения для активов, которые фактически остаются.
Скорректированный с учетом этого, настрой для малой капитализации более стабилен, чем кажется. Для крупной и средней капитализации такая поправка не применяется, и то, что выявляет индекс, — это подлинный долгосрочный тренд: в каждом цикле средний держатель устоявшихся активов извлекает немного меньше прибыли, чем в предыдущем. Поскольку больше предложения блокируется в долгосрочном хранении, меньше его проходит с прибылью.
Вместо того чтобы полагаться на выбранные токены как на прокси для настроений на альткоинах, глобальный индекс SOPR предоставляет считывание на уровне когорты напрямую. Нет необходимости выборочно выбирать отдельные токены.
Позиционирование на деривативах: Open Interest
Open Interest (OI) измеряет общую стоимость непогашенных контрактов бессрочных фьючерсов и служит полезным прокси для концентрации кредитного плеча на рынке.
На рисунке ниже представлен Общий Open Interest: сырой агрегат (USD, логарифмическая шкала) для всех четырех корзин, данные с 2022 года.
Сравните с Индексом общего Open Interest: масштабированный (база 100) для тех же четырех корзин.
Крупная капитализация доминирует в открытом интересе в абсолютном выражении; большая часть кредитного плеча находится на самых крупных, наиболее ликвидных активах. Однако индекс делает поведение более мелких сегментов сопоставимым: открытый интерес средней и малой капитализации гораздо более волатилен, резко взлетая во время спекулятивных эпизодов и так же быстро сокращаясь. Эти всплески служат полезным ранним предупреждающим сигналом о каскадном риске в более хрупких частях рынка.
Структура с поправкой на непрерывность облегчает изоляцию этих сдвигов, отделяя изменения в поведении кредитного плеча от изменений в составе когорты.
Набор Glassnode Global Metric
Четыре метрики активны с этим выпуском, каждая вычисляется для всех четырех корзин, всего шестнадцать временных рядов. Все используют еженедельный ребалансинг и равновзвешенность.
Корзины — это сегменты по рыночной капитализации, используемые на протяжении всей статьи:
- Все монеты (All Coins) (без фильтра)
- Крупная капитализация (Large Cap) (≥$1 млрд)
- Средняя капитализация (Mid Cap) ($100 млн – $1 млрд)
- Малая капитализация (Small Cap) (<$100 млн).
Фильтрация по правам, даты начала и выбор между агрегацией суммой или медианой описаны в приложении.
Доступ к данным через API
Каждая метрика публикуется в двух формах. 1) Сырой агрегат (raw aggregate) сохраняет исходные единицы (разрывы при ребалансировках) и предназначен для абсолютного измерения размеров и снимков на определенный момент времени. 2) Индекс (index) является масштабированным, с базой 100 и непрерывным, что делает его более подходящим для анализа трендов и сравнения между корзинами.
Сырые и индексные версии обслуживаются с отдельных конечных точек, и каждая конечная точка возвращает все корзины для этой метрики:
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{aggregation}_{rebalancing}_{weighting}_index
Полные детали запроса см. в документации Glassnode API. Структура является расширяемой (планируются дополнительные метрики, альтернативные взвешивания и корзины секторов на основе тегов), но четыре метрики, перечисленные выше, активны уже сегодня, и они уже привносят дисциплину непрерывности традиционных ценовых индексов в ончейн- и рыночные данные для рынка, который становится все более мультиактивным.
Методология
Полные детали по выбору корзин, фильтрации прав, формулам масштабного фактора и нормализации индексов — пожалуйста, обратитесь к своему аккаунт-менеджеру для доступа.
- Подписывайтесь на нас в X для своевременных обновлений и анализа рынка
- Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу для регулярных рыночных инсайтов
- Для ончейн-метрик, дашбордов и алертов посетите Glassnode Studio
Отказ от ответственности: Этот отчет предназначен только для информационных и образовательных целей. Анализ представляет собой ограниченное исследование случая со значительными ограничениями и не должен толковаться как инвестиционная рекомендация или окончательные торговые сигналы. Паттерны прошлой производительности не гарантируют будущих результатов. Всегда проводите тщательную проверку и учитывайте множество факторов перед принятием инвестиционных решений.
