Автор | Azuma (@azuma_eth)
После закрытия торгов на американском фондовом рынке 9 августа по пекинскому времени Berkshire Hathaway опубликовала финансовый отчет за второй квартал 2026 года.
Согласно финансовому отчету, совокупная выручка Berkshire во втором квартале 2026 года составила 101,808 миллиарда долларов, что примерно на 10% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 25,667 миллиарда долларов, что более чем в два раза (рост примерно на 107%) выше, чем за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль и чистая прибыль значительно превысили рыночные ожидания.
Но еще более значимым сигналом в отчете стало то, что Berkshire Hathaway наконец прекратила непрерывную чистую продажу акций, длившуюся более трех лет (14 кварталов), и перешла к чистым покупкам.
Имея 400 миллиардов долларов наличными, Berkshire наконец приступила к действиям
Данные финансового отчета показывают, что во втором квартале Berkshire Hathaway приобрела акций примерно на 23,47 миллиарда долларов, а продала всего на 3,69 миллиарда долларов. Чистая покупка составила почти 19,8 миллиарда долларов, что положило конец длительному периоду чистой продажи с 2023 года.
Более того, инвесторы должны обратить внимание на направления размещения средств. Согласно отчету, крупнейшая инвестиция Berkshire Hathaway в прошлом квартале составила: дополнительное инвестирование в Alphabet (материнскую компанию Google) в форме частного размещения на сумму около 10 миллиардов долларов. Это также позволило Google официально войти в пятерку крупнейших акций по стоимости в портфеле Berkshire Hathaway — наряду с American Express, Apple, Bank of America и Coca-Cola. По состоянию на конец июня эти пять позиций в совокупности составляли 66% портфеля акций, а концентрация позиций по-прежнему остается чрезвычайно высокой.
Хотя сам Баффетт долгое время придерживался относительно осторожной позиции в отношении акций технологического сектора, ранее, при первоначальном открытии позиции в Google, он раскрыл, что решение об инвестировании в Google было принято совместно после консультаций с Грегом Абелем (нынешним генеральным директором Berkshire Hathaway, официально вступившим в должность с 1 января этого года). Баффетт также признавался, что упустить возможность инвестировать в Google в ранние годы было «исторической ошибкой». Текущее «дополнение билета» основано на логике стоимостного инвестирования и ценит монопольные барьеры в поиске и стабильный денежный поток компании.
А текущее увеличение инвестиций на уровне десятков миллиардов долларов является инвестиционным решением, принятым под руководством нового генерального директора Абеля — это, возможно, свидетельствует о том, что в новой структуре, где Баффетт отошел на задний план, а Абель взял бразды правления в свои руки, толерантность и вовлеченность Berkshire Hathaway в технологические тренды растет.
Помимо возвращения к чистой покупке на рынке, во втором квартале Berkshire Hathaway также впервые за два года провела обратный выкуп акций. Согласно отчету, в прошлом квартале Berkshire Hathaway потратила в общей сложности около 4,527 миллиарда долларов на обратный выкуп, достигнув самого высокого квартального показателя с 2021 года; в июле она дополнительно выделила более 3,3 миллиарда долларов на обратный выкуп.
В марте этого года Berkshire Hathaway официально объявила о возобновлении программы обратного выкупа акций. Абель тогда заявил, что обратный выкуп осуществляется потому, что руководство считает «внутреннюю стоимость» собственных акций выше их рыночной цены.
С изменением ритма инвестиций и обратного выкупа начали меняться и долгосрочные накопленные резервы денежных средств Berkshire Hathaway. В последние годы одной из самых больших характеристик компании был «денежный аппарат». Из-за отсутствия крупных возможностей, соответствующих инвестиционным стандартам Баффетта, объем денежных средств и краткосрочных казначейских облигаций США продолжал расти, достигнув в конце первого квартала этого года исторического максимума — почти 4 триллиона долларов.
Но по мере развертывания увеличения позиций в акциях, обратного выкупа акций и промышленных слияний и поглощений (в основном для приобретения нефтехимической компании OxyChem и застройщика Taylor Morrison) денежные резервы Berkshire Hathaway начали снижаться. По состоянию на 30 июня Berkshire имела денежных средств и их эквивалентов около 35,1 миллиарда долларов, а объем краткосрочных казначейских облигаций США составил около 324,9 миллиарда долларов, в сумме около 364,7 миллиарда долларов, что заметно ниже 397,38 миллиарда долларов на конец первого квартала.
Когда-то высмеивали за «отставание от времени», на самом деле тихо наблюдали «на берегу бурного потока эпохи»
Вернемся к периоду с 2023 по начало 2026 года.
За последние несколько лет технологическая волна ИИ полностью взорвала мировой рынок капитала. Цепочка поставок чипов и полупроводников, представленная такими компаниями, как NVIDIA, SK Hynix, Samsung и Micron, стала самой перегруженной торговой нишей.
Рынок был переполнен маниакальным желанием «All in AI». Любой управляющий фондом, не имевший крупных позиций в полупроводниках, считался отсталым. А Баффетт и его Berkshire Hathaway, имея на балансе тысячи миллиардов долларов наличными, выбрали почти холодное наблюдение со стороны.
Посыпались насмешки. «Баффетт отстал от времени», «Стоимостное инвестирование умерло», «Перед лицом ИИ-революции теория рвов устарела», «Старик还不如我» (Старик уступает даже мне)... Подобные сомнения звучали постоянно. Люди с удовольствием обсуждали рост цен на акции полупроводниковых компаний, иногда в несколько или даже десятки раз, и, сравнивая с, казалось бы, вялыми показателями акций Berkshire Hathaway, поспешно делали вывод — этот 90-летний старомодный мастер инвестиций и его назначенный преемник Абель утратили способность судить о технологической революции.
Но выбор Berkshire Hathaway явно имел свою собственную логику. В финансовом отчете за второй квартал 2026 года Berkshire Hathaway повторила свое характерное предупреждение: «Сумма инвестиционных прибылей и убытков за любой конкретный квартал, как правило, не имеет никакого значения и практически не представляет аналитической или прогнозной ценности.»
Эта фраза, на первый взгляд, относится к стандартам бухгалтерского учета GAAP, но на самом деле отражает последовательное отношение к краткосрочным рыночным спекуляциям. В глазах Баффетта и Абеля, возможно, по-прежнему существуют сомнения в способности полупроводниковой отрасли избежать цикличности, и неопределенность относительно того, когда взрывной спрос на аппаратное обеспечение ИИ превратится в устойчивый денежный поток.
Когда рынок вошел в стадию эйфории, а цены на акции полупроводниковых компаний взлетели, рыночная среда того времени уже полностью перестала соответствовать дисциплине Berkshire Hathaway «покупать великие компании по разумной цене». Таким образом, когда рынок был погружен в настроение FOMO (страх упустить выгоду), Berkshire Hathaway выбрала самую скучную, но наиболее соответствующую своей ДНК стратегию — ожидание.
До последних нескольких месяцев, когда мания полупроводников внезапно пошла на спад, а чрезмерно разогнанные ранее активы столкнулись с сильной коррекцией. Те инвесторы, которые когда-то высмеивали Баффетта за «пропуск роста», внезапно обнаружили, что бумажная прибыль от покупки полупроводников на пике быстро испарялась на фоне коррекции, в то время как тысячи миллиардов долларов наличными на балансе Berkshire Hathaway не только обеспечили ей непревзойденную безопасность, но и дали смелость быть жадными, когда другие паниковали.
Чистая покупка на 19,8 миллиарда долларов во втором квартале как раз и является подтверждением этой дисциплины. Примечательно, что Berkshire Hathaway не покупала на рыночных пиках, а осуществила крупномасштабные покупки только после рыночных колебаний, когда цены на качественные активы вернулись к разумным уровням.
Это именно та истина, которую Баффетт практиковал на протяжении десятилетий — инвестирование — это не соревнование в скорости, а соревнование в том, кто проживет дольше и окажется прав в конечном итоге.
