Крипторынок начал год под растущим стрессом левериджа, поскольку рисковые позиции неуклонно наращивались на деривативах. К середине января ликвидации лонгов на $550 миллионов подтолкнули Bitcoin [BTC] к отметке в $86 000, обнажив структурную хрупкость.
Однако давление усилилось 29 января 2026 года, когда BTC упал до $84 000 на фоне форсированных ликвидаций на $1 миллиард. Затем условия ухудшились в начале февраля: падение на 33% с $90 000 до $60 000 всего за 72 часа – что спровоцировало массовые маржин-коллы.
Однако карта ликвидаций выявила структурный сдвиг. По мере приближения BTC к $64 000 совокупные ликвидации шортов расширялись, а ликвидации лонгов сокращались. Примечательно, что падение ниже $58 000 вызвало ликвидацию лонгов всего на $670 миллионов, что значительно ниже показателей предыдущих циклов.
Даже прорыв выше $70 000 привел к шорт-сквизам на $2,6 миллиарда – что скромно по сравнению с каскадными ликвидациями 2021–2024 годов. Это говорит о том, что леверидж в значительной степени reset-ировался. Хотя давление продаж ослабло, спрос оставался постепенным – что указывает на фазу бокового накопления перед восстановлением.
От рыночных шоков к мультичейн-анвиндам
Ликвидации на Aave [AAVE] усиливались, когда внешние шоки били по ценам на криптовалюты.
В мае 2021 года запреты на криптовалюты в Китае и экологические опасения Tesla спровоцировали обвал рынка, вызвав ликвидации примерно на $362 миллиона по 5500 позициям.
Давление продаж вернулось в июне 2022 года, когда коллапс LUNA вынудил ликвидировать более 32 000 позиций, хотя общий объем составил около $200 миллионов. Затем стресс возобновился 10 октября 2025 года, когда внезапный крах очистил рынок от позиций более чем на $250 миллионов за день.
Совсем недавно, с 31 января по 5 февраля, капитуляция, подпитанная ястребиными настроениями ФРС и вынужденными продажами, подняла объем ликвидаций выше $400 миллионов – пик цикла. Каждая волна усиливала волатильность. И все же Aave обрабатывал потоки без системных сбоев.
Активность ликвидаций на Aave сначала концентрируется на Ethereum [ETH], где находятся крупнейшие коллатеральные позиции. Взгляните, к примеру, на прикрепленное изображение. Оно показывает, что Ethereum обработал около $3 миллиардов ликвидаций в 58 106 транзакциях, что подтверждает его доминирование. Однако давление ликвидаций не ограничилось только Ethereum.
Вместо этого оно распространилось по мультичейн-рынкам Aave по мере unwind-а левериджа. Однако активность затем рассредоточилась. Polygon стал самым активным по количеству, зафиксировав 137 187 событий, связанных с объемом в $623 миллиона. Этот сдвиг подчеркнул unwind розничных позиций в более дешевых сетях.
Импульс распространился дальше на Avalanche [AVAX] ($196 миллионов), Arbitrum [ARB] ($175 миллионов) и Base ($124 миллиона), при этом на Others пришлось $41 миллион. Таким образом, хотя стоимость ликвидаций сконцентрировалась на Ethereum, частота событий расширилась кросчейн по мере углубления участия в DeFi.
От форсированных ликвидаций к доходности протокола
Монетизация SVR углубилась по мере усиления потоков ликвидаций, согласно данным LlamaRisk. Изначально через систему прошли ликвидации SVR на сумму около $559,8 миллионов. Эта активность привела к возврату стоимости приблизительно на $13,17 миллионов.
Из этой суммы Aave заработал почти $8,56 миллионов, а Chainlink [LINK] получил около $4,61 миллионов. Скачки возврата стоимости совпали с форсированными анвиндами по мере роста волатильности, укрепив ранее добавленный доходный слой. Что более важно, Aave превратил ликвидации в потоки доходности (yield).
Во-первых, бонусы за ликвидацию создали спред дохода. Затем SVR захватил исполняемый MEV, который ранее утекал вовне. Затем казначейские резервы редеплоили эту стоимость в кредитование и стимулы.
Следовательно, рыночный стресс больше не отражал чистые убытки, а эволюционировал в устойчивую генерацию доходности на уровне протокола.
Заключительные мысли
-
Каскады ликвидаций достигли пика при падении BTC на 33% и форсированных анвиндах на сумму более $1 миллиарда, но сдержанные потоки сигнализировали о reset-е левериджа.
-
Aave обработал более $4,65 миллиардов ликвидаций, в то время как SVR вернул $13,17 миллионов – преобразовав волатильность в доходность протокола, связанную с казначейством.
