Автор: a16z crypto
Перевод: Джяхуан, ChainCatcher
Криптоактивы давно перестали быть нишевым рынком. Стейблкоины ежегодно обслуживают транзакции на триллионы долларов, а крупные банки и платежные компании также развивают бизнес на блокчейне. Однако федеральные правила США, регулирующие эту деятельность, остаются неполными.
Закон «ЯСНОСТЬ» (CLARITY) призван решить эту проблему. В законопроекте предлагается создать федеральную нормативную базу для крипторынка, разграничить обязанности Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), обязать проекты раскрывать информацию и ограничивать действия инсайдеров, а также включить таких посредников, как торговые платформы, в систему регулирования, аналогичную традиционным финансовым рынкам. Если закон будет принят, блокчейн-системы получат четкие основные правила, что положит конец многолетней неопределенности, которая сдерживала инновации и подвергала потребителей рискам.
Эта статья представляет собой материал в формате вопросов и ответов, составленный a16z crypto на основе недавней видеобеседы. Участниками беседы стали сооснователь a16z Марк Андреессен и основатель a16z crypto Крис Диксон.
Они обсудили, почему криптоиндустрии сейчас необходимы четкие и долгосрочные правила, как Закон «ЯСНОСТЬ» защитит потребителей и почему нормативная неопределенность выгодна нарушителям. В беседе также затронуты вопросы незаконной финансовой деятельности, конфиденциальности и государственной этики; что произойдет, если закон не будет принят; почему это касается технологического лидерства США; и почему сохранение статус-кво может представлять наибольший риск.
Почему криптоиндустрии прямо сейчас нужны правила?
С момента публикации биткоин-whitepaper криптоиндустрия сильно изменилась. Изначально ею пользовались в основном любители и технологические энтузиасты, теперь же она превратилась в отрасль со зрелой инфраструктурой и растущим участием институциональных игроков.
Эта технология выросла в целую индустрию. Стейблкоины ежегодно обрабатывают транзакции на триллионы долларов, по объемам сопоставимые с сетью Visa. Крупные финансовые институты, такие как банки, компании по управлению активами, платежные системы и финтех-компании, разрабатывают продукты вокруг стейблкоинов, токенизированных акций, токенизированных депозитов и других цифровых активов. Базовые сети также стали быстрее и дешевле: транзакции, которые раньше стоили доллары, теперь на широко используемых блокчейнах завершаются за долю секунды и стоят меньше цента.
По ряду причин регулирование криптоактивов в США разделилось на две части: стейблкоины и остальной рынок. Закон «GENIUS», вступающий в силу в июле 2025 года, создает федеральную базу для стейблкоинов, но для блокчейн-сетей и торговых площадок, на которых они работают, по-прежнему отсутствует полная федеральная нормативная система. Это похоже на регулирование только мобильных телефонов, оставляя базовые станции связи в правовой серой зоне.
«Мы не пытаемся извлечь выгоду, мы не просим субсидий, протекционистской политики или других форм поддержки. Мы просто хотим иметь долгосрочную и стабильную основу, чтобы вести бизнес ответственно. На мой взгляд, это совершенно естественное требование во многих отношениях."
— Марк Андреессен
Указания регуляторов могут частично заполнить пробелы, но не заменят законодательство. Смена руководства регулирующих органов или приход нового правительства могут изменить эти указания. Принимая решение о вложении в бизнес, результаты которого могут быть видны через пять или десять лет, компании должны знать, каковы правила, какое ведомство обладает юрисдикцией и останется ли разрабатываемый сегодня продукт законным завтра.
Закон «ЯСНОСТЬ» предоставит компаниям долгосрочную основу для ответственного ведения бизнеса.
Как Закон «ЯСНОСТЬ» защитит потребителей?
На сегодняшний день основная проблема защиты потребителей на крипторынке заключается в следующем: криптобиржи не подпадают под полную федеральную систему регулирования, в отличие от таких крупных торговых площадок для ценных бумаг и товаров, как Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ.
У Нью-Йоркской фондовой биржи и NASDAQ есть четкий федеральный регулятор. В то же время у криптобирж отсутствуют общерыночные требования к регистрации, надзору, аудиту, раскрытию информации, мониторингу торгов и защите активов клиентов. Закон «ЯСНОСТЬ» обеспечит четкий путь для перехода цифровых активов из-под регулирования SEC в сферу регулирования CFTC.
Криптобиржи, зарегистрированные на федеральном уровне, будут подпадать под требования аудита и финансового контроля. Платформы должны будут надлежащим образом хранить активы клиентов, соблюдать правила борьбы с мошенничеством и запрета инсайдерской торговли, а также предоставлять регуляторам операционную информацию. Компании, отказывающиеся соответствовать этим стандартам, не смогут легально работать в США.
Эти требования помогут предотвратить повторение ситуации, которая привела к краху FTX. По данным обвинений, FTX перемещала средства между связанными организациями, имела недостаточный внутренний контроль, а фактическое количество активов клиентов не соответствовало заявленному. Федеральное регулирование не может гарантировать, что мошенничество никогда не произойдет, но может значительно усложнить его сокрытие и позволить регуляторам вмешаться до того, как проблема превратится в катастрофу.
«Сначала должна появиться система. Компаниям нужен контроль рисков, соблюдение нормативных требований, аудит... Нам также необходимо это для предотвращения катастроф, чтобы избежать повторения FTX."
— Марк Андреессен
Тот же принцип применим к продуктам, продаваемым под видом «стейблкоинов». Terra-Luna рекламировалась как стабильный актив, но не была обеспечена ни долларовыми резервами, ни другими стабильными резервными активами. В рамках регулирования стейблкоинов соответствующие долларовые стейблкоины должны быть полностью обеспечены резервами и проходить аудит. Закон «ЯСНОСТЬ» распространит аналогичные ограничения на другие части крипторынка.
Как Закон «ЯСНОСТЬ» предотвратит ситуацию, когда нормативная неопределенность награждает нарушителей?
Расплывчатые нормативные правила порожвают гонку ко дну.
Американская компания, серьезно относящаяся к соблюдению нормативных требований, может тратить значительные средства на юристов, внутренний контроль, аудит, проверки на санкции и защиту клиентов. Эта работа затратна и может замедлить разработку продукта. Офшорный конкурент может избежать этих расходов, скопировать продукт, предлагать услуги по более низкой цене и двигаться быстрее, и именно его скорость обусловлена несоблюдением нормативных требований.
«В настоящее время крайне неясно, какие правила применяются к каким организациям. Я понял, что если есть серая зона в регулировании, рынок в основном движется к гонке ко дну... В конечном итоге эта неопределенность дает преимущество плохим игрокам."
— Крис Диксон
В результате неопределенность наказывает ответственные компании и приносит выгоду офшорным конкурентам. Законопослушные американские торговые платформы несут все расходы на соответствие требованиям, в то время как несоблюдающие нормативные требования офшорные платформы не должны продолжать обслуживать пользователей из США.
Закон «ЯСНОСТЬ» установит границы регулирования: какие компании являются посредниками, какие правила к ним применяются, какое ведомство их регулирует и каковы последствия несоблюдения. Любая компания, хранящая средства клиентов или способствующая проведению финансовых операций, должна соблюдать те же типы требований по борьбе с отмыванием денег, санкциям и нормам Министерства финансов, что и такие финансовые организации, как платежные сервисы и финтех-компании.
Четкие правила выгодны компаниям, готовым соответствовать стандартам; серая зона выгодна тем, кто ищет лазейки.
Как Закон «ЯСНОСТЬ» усилит правоприменение санкций?
Конфиденциальность — это не то же самое, что анонимность. Часто публичные блокчейны называют анонимными системами, но на практике многие публичные цепи обладают высокой прозрачностью.
Транзакции постоянно записываются в публичный реестр. Адреса кошельков не отображают реальные имена напрямую, но следователи могут отслеживать движение средств и связывать эту активность с биржами, аккаунтами, устройствами или другой идентифицирующей информацией. Записи сохраняются годами, поэтому правоохранительные органы могут найти доказательства, которых не было на момент совершения транзакции.
Некоторые способы оплаты не оставляют публичного следа, в то время как блокчейн оставляет отслеживаемый путь. Именно поэтому некоторые чиновники по национальной безопасности называют криптотранзакции «оставлением следов для будущего судебного преследования»: записи, оставленные сегодня, могут впоследствии помочь следователям выявить и привлечь к ответственности преступников.
«Он применяет те же правила борьбы с отмыванием денег и Министерства финансов, которые применимы к другим рыночным посредникам, также к криптопосредникам."
— Крис Диксон
Но отслеживаемость и конфиденциальность — это разные вопросы. Человек не должен быть вынужден раскрывать всему миру каждую медицинскую оплату или перевод, чтобы использовать блокчейн. Существующая финансовая система также признает, что обычные люди нуждаются в конфиденциальности, а регулируемые организации по-прежнему должны выполнять обязательства по санкциям и борьбе с отмыванием денег.
«Неужели шифрование — это плохо, потому что плохие парни будут использовать его для плохих дел? Или же шифрование ценно само по себе как основа для установления доверия, ведения бизнеса и сотрудничества законопослушных граждан внутри страны и за ее пределами?"
— Марк Андреессен
Ранние дебаты вокруг интернет-шифрования дают полезную точку отсчета. Сильное шифрование когда-то считалось угрозой, потому что преступники также могли его использовать; в экспортном контроле его даже относили к военным технологиям. Но именно шифрование сделало возможным безопасный банкинг, электронную коммерцию и конфиденциальную связь.
Конфиденциальность в блокчейне сталкивается с той же границей. Конфиденциальность защищает законную деятельность; уклонение от закона с помощью анонимности по-прежнему будет преследоваться правоохранительными органами.
Как Закон «ЯСНОСТЬ» решает проблему вознаграждений за стейблкоины, позволяя банкам продолжать развивать бизнес на блокчейне?
Банки считают, что эмитенты стейблкоинов и поставщики кошельков не должны воссоздавать депозитные счета за пределами банковской системы, выплачивая проценты на остатки. Они опасаются, что потребители могут переводить депозиты из банков в стейблкоин-продукты, тем самым сокращая средства, которые банки используют для выдачи кредитов.
Закон «ЯСНОСТЬ» отвечает на эту озабоченность: он запрещает выплату процентов по остаткам стейблкоинов, а также продукты, которые по функциям или экономическому эффекту эквивалентны процентным счетам.
Однако закон по-прежнему разрешает вознаграждения, основанные на транзакциях. Поставщик кошельков или розничный продавец может вознаграждать клиентов за использование стейблкоинов при покупках, подобно тому как кредитные карты предлагают баллы, а ритейлеры ведут программы лояльности. Разница в том, что первые получают вознаграждение за потребительское поведение, в то время как вторые получают проценты просто за хранение остатка.
Этот компромисс в основном удовлетворяет основные требования банков, при этом не доходя до запрета обычных программ вознаграждений. Многие программы вознаграждений, предлагаемые сегодня платежными системами, платежными приложениями и розничными продавцами, также используют аналогичные модели.
«Одно из изменений, которое блокчейн привносит в финансовую отрасль, — это предоставление единой основы, которая позволяет сказать: "Хорошо, давайте вместе войдем в XXI век". Таким образом, он решает не только технологическую проблему, но и проблему координации."
— Крис Диксон
Стоит отметить, что банки, выдвигающие эти требования, сами внедряют технологию блокчейна. Крупные финансовые институты, такие как Goldman Sachs, Fidelity, BlackRock, Stripe, Wells Fargo и JPMorgan Chase, уже разработали или поддерживают блокчейн-продукты.
Банки видят те же возможности, что и криптоиндустрия: существующая финансовая инфраструктура разрознена, и ее модернизация затруднена. Блокчейн предоставляет общую основу, позволяя финансовым институтам сокращать количество уровней посредников, урегулировать активы на общей инфраструктуре и совместно продвигать модернизацию, без необходимости требовать от каждого банка по отдельности перестраивать взаимосвязанные системы.
В каких случаях разработчики программного обеспечения несут ответственность?
Закон «ЯСНОСТЬ» различает два типа действий: предоставление помощи, зная, что другое лицо совершит преступление, и выпуск универсального программного обеспечения. Разработчики по-прежнему будут нести ответственность, если они создают инструменты для преступных целей, продвигают их среди преступников или непосредственно содействуют незаконной деятельности.
«Это просто невозможно, и это сделает разработку программного обеспечения невозможной, потому что никакой разработчик не может предсказать, как программное обеспечение будет использоваться в будущем. Даже не нужно смотреть только с точки зрения программного обеспечения, то же самое касается любого продукта. Если я управляю отелем, и преступник останавливается в нем и планирует преступление, разве я становлюсь соучастником?"
— Марк Андреессен
Законопроект отвергает другой подход: возлагать на разработчиков неограниченную ответственность за все непредвиденные и неконтролируемые последующие способы использования. Исходный код с открытым исходным кодом может быть скопирован, изменен и развернут людьми, которых разработчики никогда не видели, и использован в сценариях, которых первоначальные авторы никогда не предполагали. Требование от разработчиков нести ответственность за все эти варианты использования сделает разработку программного обеспечения с открытым исходным кодом практически невозможной или неподдерживаемой финансированием.
Это влияет не только на криптоиндустрию. Академические исследования, стартапы, венчурный капитал и открытые модели ИИ зависят от программного обеспечения с открытым исходным кодом. Практическая граница ответственности должна определяться субъективным намерением и фактическим участием: человек должен быть привлечен к ответственности, если он знал и помогал в совершении преступления; последующее использование нейтрального инструмента другими лицами не должно автоматически возлагать ответственность на разработчика инструмента.
Как именно Закон «ЯСНОСТЬ» будет регулировать законодательство о ценных бумагах?
Ценная бумага не становится автоматически не-ценной бумагой, будучи размещенной в блокчейне. Токенизированная акция остается акцией и ценной бумагой, по-прежнему подпадая под регулирование SEC. Компании не могут обойти требования по раскрытию информации, регистрации и защите инвесторов, просто перенеся актив в блокчейн или назвав его «токеном».
«Все, что делает Закон "ЯСНОСТЬ", — это закрепляет это в законе и дает четкое определение. Таким образом, люди будут точно знать, где они находятся, и им не придется каждый раз обращаться в суд, чтобы получить ответ."
— Крис Диксон
Законопроект решает другую проблему: как регулировать цифровые активы, связанные с блокчейн-сетями, природа которых может меняться по мере развития сети.
Вкратце, Закон «ЯСНОСТЬ» устанавливает основанную на риске структуру. Новая блокчейн-сеть обычно начинается с централизованного субъекта: основатели, компания или небольшая команда могут контролировать сеть, обладать информацией, неизвестной общественности, и принимать решения, влияющие на стоимость токена. На этом этапе соответствующий актив будет регулироваться SEC с применением требований, подобных требованиям к ценным бумагам, включая раскрытие информации, ограничения для инсайдеров, а также установление периодов блокировки для основателей и ранних инвесторов.
По мере развития сети контроль может постепенно распределяться. Если сеть достигнет порога децентрализации, установленного законопроектом, природа соответствующего актива может стать ближе к товару, а не к корпоративной ценной бумаге. В этот момент регулирующие обязанности перейдут к CFTC.
Это не означает, что актив с этого момента становится нерегулируемым. Регулирование товаров также касается злоупотреблений, таких как мошенничество, манипулирование рынком, скупка и контроль. Регулятор меняется, потому что изменилась природа самого актива.
Законопроект также вводит некоторые ограничения, которые в настоящее время четко не определены. В период, когда сеть все еще контролируется централизованным субъектом, основатели, венчурные капиталисты и другие инсайдеры могут столкнуться с более длительными периодами блокировки и более строгими обязательствами по раскрытию информации. Эти ограничения призваны предотвратить продажу активов инсайдерами на рынке до того, как обычные участники получат сопоставимую информацию или продукт разовьется в достаточно децентрализованную сеть.
Что произойдет, если Закон «ЯСНОСТЬ» не будет принят?
Крипторегулирование от этого не исчезнет. SEC, CFTC, Министерство финансов США и другие органы продолжают выпускать нормативные указания и использовать существующие полномочия для установления правил в пределах своей юрисдикции; если закон не будет принят, они, скорее всего, продолжат это делать.
Проблема в том, что интерпретация законов регулирующими органами может измениться после смены правительства. Компании могут годами разрабатывать продукт в соответствии с одними ожиданиями, но после выборов или смены руководства органов внезапно столкнуться с совершенно другой интерпретацией.
«Если правила под ногами постоянно меняются, компании естественно менее склонны вкладывать много времени и денег в разработку."
— Крис Диксон
Эта неопределенность влияет не только на инвестиции, но и на защиту потребителей. Долгосрочная структура может прояснить полномочия регуляторов, требуя от компаний регистрации, раскрытия информации, защиты активов клиентов и соблюдения рыночных правил. Без законодательства эти обязанности останутся разрозненными в разных системах и по-прежнему могут быть предметом споров.
Индустрия уже пережила годы жесткого правоприменения и политической враждебности; более вероятным результатом будет не исчезновение индустрии, а продолжение переезда компаний в другие регионы. Таким образом, надзор, который США смогут осуществлять, наоборот, уменьшится. Американским регуляторам будет сложнее контролировать офшорные компании, правоохранительным органам также будет сложнее получить доступ к этим компаниям; их желание строить продукты в соответствии с американскими стандартами также будет ниже.
Почему Закон «ЯСНОСТЬ» продолжает традицию технологического лидерства США?
Как только технология изобретена, она обычно не исчезает. Реальный вопрос заключается в следующем: где она будет развиваться, какие компании станут доминирующими и чьи правила будут ее формировать.
На протяжении более века США извлекали выгоду из преимущества зарождения и развития основных технологий в стране. Технологическое лидерство приносит компании, рабочие места, налоги и профессиональные компетенции, а также предоставляет экономические ресурсы для национальных приоритетов и дает преимущества в области безопасности.
«Независимо от политических взглядов, каждый американский гражданин должен хотеть, чтобы США были мировым технологическим лидером."
— Марк Андреессен
История развития криптографии иллюстрирует, что поставлено на карту. Когда США ограничили экспорт сильной криптографии, иностранные конкуренты не прекратили разработку, а разместили продукты за пределами США, и пользователи перешли на их использование. После корректировки ограничений американские компании смогли участвовать в создании безопасной интернет-экономики.
Технология блокчейна ставит тот же вопрос. Будущая финансовая система, технологические стандарты и ведущие компании всегда появятся где-то. Если они будут развиваться в основном за рубежом, США потеряют как экономические возможности, так и влияние на регулирование.
Закон «ЯСНОСТЬ» даст ответственным компаниям основания для строительства в соответствии с американским законодательством. a16z считает, что это пойдет на пользу потребителям, правоприменению и национальной безопасности, а также поможет США участвовать в установлении стандартов для финансовой инфраструктуры следующего поколения.
Какие еще организации поддерживают Закон «ЯСНОСТЬ»?
Среди сторонников Закона «ЯСНОСТЬ» — законодатели, правоприменительные организации, финансовые учреждения и технологические компании.
Это законодательство является результатом многолетних двухпартийных усилий Конгресса США. Законодатели обеих партий работали над созданием федеральной основы для рынка цифровых активов. Крупнейшая правоприменительная организация США, Братский орден полиции (Fraternal Order of Police), также выразила поддержку законопроекту и опровергла утверждения о том, что «законопроект ослабит правоприменение санкций или борьбу с отмыванием денег».
«Братский орден полиции только что объявил о поддержке Закона "ЯСНОСТЬ". Это крупнейшая правоприменительная организация в США."
— Крис Диксон
Поддержка также поступает из финансового сектора. Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон уже одобрил Закон «ЯСНОСТЬ», другие финансовые учреждения и финтех-компании уже разрабатывают блокчейн-продукты. a16z считает, что поддержка из разных сфер свидетельствует о растущем консенсусе: США нуждаются в четких, применимых правилах для рынка цифровых активов.
Когда рыночные правила размыты, потребители не могут быть уверены в том, какая защита им предоставляется; ответственные компании несут высокие расходы на соответствие требованиям, в то время как офшорные конкуренты могут обойти эти требования. Закон «ЯСНОСТЬ» пытается заменить это состояние неопределенности четкой системой.
Реальное сравнение — это не между Законом «ЯСНОСТЬ» и другим гипотетическим законом, а между системой после принятия закона и текущим состоянием. a16z считает, что предоставив ответственным компаниям четкий путь развития, закон усилит защиту потребителей, поддержит правоприменение и повысит вероятность развития следующего поколения финансовых технологий в США.
