В то время как вся криптоиндустрия дрожит от зимних холодов, а бесчисленные венчурные фонды предпочитают выжидать и наблюдать, та самая фирма, известная как «Самый агрессивный венчурный инвестор Кремниевой долины» — a16z — снова поднимает своё ружьё.
Согласно сообщению журнала Fortune, a16z crypto собирает около 2 миллиардов долларов для своего пятого фонда, планируя завершить сбор средств в первом полугодии 2026 года. Хотя эта цифра вдвое меньше, чем у того «монстра» в 4,5 миллиарда долларов в 2022 году, в нынешних рыночных условиях она всё равно заставляет всю отрасль обратить на себя внимание. Другой значимый венчурный фонд в индустрии Web3, Dragonfly, 17 февраля анонсировал свой четвёртый фонд объёмом всего в 650 миллионов долларов.
Стиль инвестирования a16z в индустрии Web3 уникален, и они практически заранее сделали ставки на все популярные направления. Согласно отчёту Fortune, на этот раз план по сбору средств у a16z очень сжатый: временное окно составляет всего 3 месяца, и инвестиции будут только в проекты, связанные с блокчейном.
Нельзя не спросить: что же они увидели?
Венчурная революция двух программистов
Чтобы понять сегодняшний выбор a16z, мы должны вернуться в зиму 2009 года.
Тени финансового кризиса ещё не рассеялись, а воздухе Кремниевой долины витали пессимистичные настроения. Два уже финансово независимых технаря, Марк Андреессен и Бен Хоровиц, решили основать венчурную компанию в этот наихудший момент. Их первый фонд был нацелен на 300 миллионов долларов, сами они внесли 15 миллионов.
Что думали в венчурных кругах тогда? «Это глупая идея, definitely не стоит этого делать». Так позже вспоминал отзывы коллег Бен Хоровиц.
Помимо того, что размер в 300 миллионов сочли слишком агрессивным, в меморандуме о сборе средств a16z была фраза, которая заставила коллег покатиться со смеху: «Мы верим, что технические таланты — это главный ресурс, поэтому мы создадим платформенную команду для обслуживания основателей». В то время коллеги считали, что это увеличит расходы и снизит доходность, а также противоречит железному правилу традиционного венчура «меньше, да лучше».
Сегодня почти все mainstream венчурные фонды копируют эту «глупую идею», и в этом заключается ДНК a16z: смело говорить «да», когда другие говорят «нет».
В 2009 году a16z на 65 миллионов долларов участвовала в покупке Skype. Тогда eBay судился с основателем Skype из-за патентов, все говорили, что риски слишком велики. В результате менее чем через два года Microsoft выкупила компанию за 8,5 миллиардов долларов.
В 2010 году партнёр Benchmark Мэтт Колер высмеивал покупку a16z акций Facebook и Twitter на вторичном рынке, называя это «спекуляцией на свиных фьючерсах». И что же? IPO Groupon на 178 миллиардов долларов, IPO Facebook на 1040 миллиардов долларов, IPO Twitter на 310 миллиардов долларов.
В 2015 году журналист The New Yorker передал сомнения коллег: чтобы доходность первых четырёх фондов a16z достигла 5-10 раз, общая стоимость портфеля должна составить сотни миллиардов долларов. Марк Андреессен сделал пренебрежительный жест: «Бла-бла-бла. Мы просто охотимся на слонов, преследуем крупную дичь!»
Сегодня общая стоимость инвестиционного портфеля первых четырёх фондов a16z достигла 8530 миллиардов долларов, значительно превысив первоначальный порог. Охота на слонов (hunting elephants) позже стала одной из классических отраслевых шуток в венчурной индустрии, а два основателя a16z также постоянно своим опытом вдохновляют предпринимателей: по-настоящему инновационные вещи поначалу часто кажутся глупыми (stupid).
Таково чутьё охотника на слонов.
Заблаговременное размещение на крипторынке
В 2013 году, когда большинство всё ещё считало биткоин «игрушкой гиков», a16z уже возглавила раунд B финансирования Coinbase. Тогда Ethereum даже ещё не родился.
Восемь лет спустя Coinbase провела IPO на Nasdaq, её капитализация на пике достигла 858 миллиардов долларов. a16z вывела 4,4 миллиарда долларов и до сих пор владеет 7% акций.
Это не удача, это упреждение.
В 2018 году рынок криптовалют пережил первый крупный медвежий рынок, биткоин упал почти с 20 тысяч долларов до 3 тысяч долларов. Именно в это время a16z официально запустила свой первый криптофонд Crypto Fund I объёмом 300 миллионов долларов.
Те же 300 миллионов долларов, но на этот раз никто не подвергал сомнению их агрессивность и модель, а выборы этого фонда заставили замолчать тех, кто сомневался в Web3. В период с 2018 по 2021 год проекты, в которые инвестировал криптофонд a16z, включали: MakerDAO (ныне Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.
Согласно данным DefiLlama, TVL трёх DeFi-проектов — Sky, Compound и Uniswap — превысил 114 миллиардов долларов, что составляет почти 12% от общего TVL всех DeFi-проектов. Хотя многие имена, знакомые нам четыре-пять лет назад, канули в лету, нельзя отрицать, что их былой блеск до сих пор влияет на мир Web3.
Стоимость активов первого фонда к концу 2021 года выросла в 11 раз по сравнению с первоначальным объёмом сбора средств, что сделало его одним из лучших фондов a16z. Даже после падения на 40% в 2022 году инвесторы всё равно получили значительную прибыль.
Успех Crypto Fund I сделал a16z самой яркой звездой среди криптовенчуров. В 2020 году — второй фонд на 515 миллионов долларов. В 2021 году — третий фонд на 2,2 миллиарда долларов. В 2022 году — четвёртый фонд на 4,5 миллиарда долларов. Накопленные боеприпасы объёмом более 7,6 миллиардов долларов сделали a16z крупнейшим в мире по объёму криптовенчурным институтом. Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer — эти проекты, в которые инвестировали позже, также практически стали лидерами в своих нишах.
Конечно, a16z тоже «гоняется за трендами» и тоже ошибается в инвестициях. В битве prediction markets a16z также сделала крупную ставку на Kalshi; инвестиции в Celo, Chia, Dfinity, Farcaster, если судить задним числом, также содержат некоторые ошибки в judgment.
В этом цикле a16z относится к инскрипшенам и мемным монетам довольно негативно, их «VC-монеты» на десятки миллионов и сотни миллионов долларов потерпели беспрецедентное фиаско. Но L2, LSD и рестейкинг, интероперабельность — это действительно можно назвать единственными «нативно Web3» нарративами, и a16z действительно собрала их все в своём портфеле.
Можно сказать, что у них есть элитистское высокомерие, но вряд ли можно сказать, что они некомпетентны.
Двойная жизнь «медиакомпании»
Почти достигшая вершин в сфере Web3, a16z никогда не переставала быть controversial.
В 2015 году бывший партнёр a16z Бенедикт Эванс в шутку сказал: a16z — это медиакомпания, которая зарабатывает деньги через венчурные инвестиции. Эта фраза позже стала классической цитатой для критики a16z как внутри, так и вне индустрии.
В 2021 году a16z запустила Future.com, централизованную медиаплатформу, пытаясь построить «империю контента» в технологической сфере. Однако этот проект был закрыт после 18 месяцев работы. Провал Future.com не заставил a16z отказаться от медиастратегии. Вместо этого они скорректировали направление — от создания централизованной медиаплатформы к построению децентрализованной «медиаэкосистемы».
В апреле 2025 года a16z приобрела подкаст-сеть Turpentine Эрика Торенберга. Это была типичная сделка по приобретению + найму талантов. a16z приобрела Turpentine для расширения своего медийного и сетевого бизнеса, а Эрик Торенберг присоединился к a16z, отвечая за инвестиции и руководя медийной командой. Спустя 7 месяцев a16z официально запустила a16z New Media.
В статье на официальном сайте «What is New Media?» a16z заявила, что цель команды «новых медиа» — создать лучшую в сфере венчурных инвестиций turnkey media operation (готовое медийное решение), чтобы помочь основателям портфельных компаний выиграть нарративные войны и, что более важно, обойти традиционные медиа.
В эпоху ИИ порог разработки продуктов практически снизился до нуля, но способность рассказывать истории неожиданно получила приоритет. Anthropic, OpenAI, Netflix, Microsoft и другие гиганты значительно расширили команды comms/storytelling. Если вы в последнее время часто видите в соцсетях мнение, что без ИИ вас выбросят с рынка, то некоторые из них наверняка исходят от этих AI-компаний.
В конце концов, в эпоху, когда продукт можно сделать за несколько часов, выживет тот, кто сможет рассказать историю и продать продукт или услугу.
Автор слышал, как многие критиковали a16z, считая, что у них нет реального substance, и что часто они просто помогают инвестированным компаниям рассказывать истории, ожидая прихода следующих покупателей. Теперь кажется, что эта способность рассказывать истории стала дефицитным товаром в эпоху ИИ. Возможно, то, что a16z всегда заранее видит тренды, — это тоже история, которую рассказывает сама a16z, но автор недавно услышал одну очень интересную историю:
a16z — это nerd-friendly венчурный фонд, они очень охотно ищут тех, кто оказался не у дел из-за отсутствия социальных навыков. Эти люди обычно не очень разговорчивы, но у них много фантастических идей, которые большинству кажутся почти неосуществимыми или противоречащими текущему мейнстримному consensus. Их недостатки мешают им выделиться на испытательном полигоне человеческой природы, но a16z нашла их и собрала вместе.
Когда похожие собираются вместе, между ними происходит бурная химическая реакция, что позволило нетрадиционному подходу a16z принести обильные плоды.
Логика проста: этим людям не нужно直面复杂的商业战争 (сталкиваться лицом к лицу со сложными коммерческими войнами), они выступают в роли военных советников за спинами генералов, идущих в бой. Их выдающееся foresight и холодный рассудок всегда позволяют им найти обходной путь. Что более важно, здесь никто не станет с ходу отвергать странную идею, потому что, возможно, со стороны они кажутся сумасшедшими, но внутри команды все знают, что это может быть единственно верный ответ.
Куда будут направлены 2 миллиарда долларов?
С октября 2024 года рынок криптовалют пережил значительную коррекцию, общая рыночная капитализация сократилась более чем на 2 триллиона долларов. В таких условиях многие криптовенчурные фонды выбрали тактику сокращения.
Но выбор a16z таков: наращивать ставки вопреки тенденции.
Крис Диксон多次表示 (неоднократно заявлял), что a16z crypto до сих пор держит 95% исторически вложенных активов. Они считают, что в венчурных инвестициях преждевременная продажа качественных активов — это наихудшее решение. Диксон рассматривает блокчейн как следующую базовую архитектуру интернета, считая, что криптоиндустрия находится в длительном «периоде закладки фундамента», подобно тому, как статья о нейронных сетях 1943 года относится к сегодняшнему ИИ, — для настоящего выхода в мейнстрим требуются десятилетия подготовки.
«Мы мыслим в масштабе столетий», — говорит партнёр a16z Кэтрин Бойл.
С этой точки зрения, текущий спад на рынке — это как раз лучшее время для размещения. Оценки более разумны, к качественным проектам легче получить доступ, конкуренция относительно меньше. Что более важно, a16z, возможно, увидела следующую нишу, которая вот-вот взорвётся.
В отчёте Fortune упоминаются некоторые ключевые моменты, например, что a16z не хочет, чтобы сбор средств занимал слишком много времени, и будет инвестировать только в проекты, связанные с блокчейном.
Мы можем粗略но предположить, какую информацию это передаёт: a16z увидела некоторые новые тренды и хочет как можно скорее разместиться, но нескольких миллиардов долларов недостаточно, нужно как минимум 2 миллиарда.
Многие猜测 (предполагают), что они направят средства в стейблкоины, токенизацию RWA, платежи, Crypto+AI и другие уже знакомые нам热门赛道 (горячие направления). Но автор хочет сказать, что они определённо увидели нечто иное, и, к сожалению, мы пока не знаем, что именно.
Хотя прямо не сказано, но Крис Диксон в своём твите от 7 февраля透露了一些线索 (обозначил некоторые намёки):
Мы anticipated (предвидели), что финансовые приложения первыми заработают, поэтому мы инвестировали в Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap и Morpho, но нефинансовые приложения рано или поздно догонят;
То, что финансовые приложения стали первыми, — не случайность, а базовый вопрос последовательности, новые приложения появятся только тогда, когда придёт достаточное количество людей;
Долгосрочное отсутствие регулирования и законодательства в сфере Crypto завело отрасль в тупик, как только регулирование будет установлено, хорошие деньги вытеснят плохие;
Именно те хаотичные годы создали конечный расцвет, и интернет с ИИ — не исключение.
Возможно, a16z увидела одну или даже серию новых перспективных ниш. Возможно, эти 2 миллиарда долларов не будут направлены в новые ниши, а пойдут на дальнейшие инвестиции в те проекты, которые мы считаем уже мёртвыми. Возможно, они, как в начале основания a16z, будут бешено скупать доли на вторичном рынке.
a16z остаётся на своём месте, они продолжают делать то, что многие не понимают. Но вы, перед экранами, на этот раз всё ещё选择相信 (выберете веру)?
Вера в силу веры
a16z — это проповедник Web3 или精明收割者 (расчётливый сборщик урожая)?
На этот вопрос, возможно, нет стандартного ответа.
С одной точки зрения, a16z действительно получила огромную прибыль от взлёта криптоиндустрии. Только одно инвестирование в Coinbase принесло им более 7 миллиардов долларов дохода. Но с другой стороны, если бы не такие институты, как a16z, делавшие ставки на ранних этапах, если бы они не поддерживали реальными деньгами тех, казалось бы, безумных предпринимателей, смогла бы индустрия Web3 развиться до сегодняшних масштабов?
Их пост-инвестиционное обслуживание помогло бесчисленным стартапам пережить самые трудные времена. Их лоббистская деятельность отстояла более дружелюбную регуляторную среду для отрасли. Их контент обучил поколение за поколением предпринимателей и разработчиков.
В этом нетипичном цикле мы увидели сопротивление рынка венчурным капиталистам. a16z также использовала огромные резервы UNI, желая сделать LayerZero выбором для кросс-чейн интероперабельности Uniswap, но рынок, казалось, просто чтобы противостоять VC, собрался в единое целое и насильно выдвинул Wormhole.
В конце 2021 года Маск в X пошутил: «Кто-нибудь видел Web3? Я нигде не могу его найти». Джек Дорси ехидно ответил: «Возможно, он где-то между A и Z».
Сегодня видно, что эти две шутки попали в цель. Уже提出 (выдвинута) концепция Web4.0, а Web3 ещё сам себя не объяснил. Многие партнёры крупных Crypto VC ушли, многие основатели Crypto-проектов покинули сцену, многие инвесторы начали обращать внимание на рынки акций и сырьевых товаров.
a16z选择相信Web3 (выбрала верить в Web3).
Автор, честно говоря, в последние год-два часто moments动摇 (моменты сомнений), но в те трудные времена я всегда вспоминал наваристый бульон успешных бизнесменов: следи за тем, что делают самые умные люди мира, и делай вместе с ними.
Сейчас самые умные люди мира определённо занимаются ИИ, но есть и та часть, которая продолжает открыто坚持 (придерживаться) crypto. Автор, как и вы, не видит特别明显的潜力和希望 (особо очевидного потенциала и надежды), у нас, кажется, тоже нет способности видеть будущее. Всё, что мы можем сделать, — это когда новый фонд в 2 миллиарда долларов начнёт развёртываться, пристально следить за проектами, в которые он инвестирует.
В конце концов, за последние 15 лет этот «охотник на слонов» уже доказал одну вещь: когда другие ещё спорят, существуют ли слоны, они уже нажали на курок.
