Еще одна компания с рыночной капитализацией в сотни миллиардов.
По информации от Investing World, сегодня (26 июня) акции HKC Technology официально начали торговаться на основной площадке Шэньчжэньской фондовой биржи. Цена размещения составила 10,12 юаня за акцию. После открытия торгов стоимость акций взлетела более чем на 400%, рыночная капитализация на короткое время превысила 500 миллиардов, а затем колебалась около 350 миллиардов.
За маленьким экраном скрывается тридцатилетний марафон в обрабатывающей промышленности. Основатель Ван Чжиюн начал свой путь на рынке Хуацянбэй в Шэньчжэне, пробиваясь через тернии и превращая HKC в игрока на рынке панелей верхнего уровня, став важным участником мировой индустрии дисплеев. В этом пути его поддержали государственные капиталы из Чунцина, Мяньяна, Чучжоу, Гуйяна и других регионов, а также инвестиционное подразделение BOE, появившееся в списке акционеров.
Помимо HKC, в Шэньчжэне появляется все больше компаний, выходящих из глубин производственных цепочек. Недавно приобрел известность «Рободолин» в Шэньчжэне, а «пятерка» в сфере хранения данных — Longsys, DapuMicro, Biwin Storage, Demingli, Shannon Xinchuang — достигла совокупной рыночной капитализации в триллионы. Следующая компания с триллионной капитализацией растет именно здесь.
Начало в Шэньчжэне
Резкий рост в первый день, капитализация достигала 500 миллиардов
История HKC начинается на Хуацянбэй.
В 1997 году 27-летний уроженец Чунцина Ван Чжиюн отправился на юг, начав со сборки мониторов на электронном заводе. Так появился собственный бренд HKC.
Это была эпоха бурного роста китайской электронной промышленности. Возможности появлялись быстро, но и исчезали тоже быстро. Позже Ван Чжиюн вспоминал, что из множества предприятий, вышедших с рынка Хуацянбэй, осталось не так много. HKC выжила, благодаря выдержке в условиях низкой прибыли и жесткой конкуренции.
За последующие десять с лишним лет HKC постепенно превратилась из OEM-производителя в крупного производителя готовой продукции, включая ЖК-телевизоры, ЖК-мониторы и другие устройства. Чем больше рос масштаб, тем яснее Ван Чжиюн осознавал ограничения бизнеса по сборке готовой продукции: низкая маржа, медленный оборот капитала и зависимость от поставок панелей от производителей верхнего уровня.
Переломный момент наступил в 2014 году. HKC вместе с правительством района Банань в Чунцине отправилась в ознакомительную поездку, посетив заводы AUO и Innolux. Высокоавтоматизированные производственные линии, зрелый заводской менеджмент и плотные кадровые резервы произвели большое впечатление на делегацию. Вечером того же дня все еще не могли успокоиться и, усевшись на ковер, начали обсуждать: а можно ли построить завод по производству панелей и в Банане?
Эта дискуссия позже изменила судьбу HKC. Впоследствии были запущены четыре высокопоколенные производственные линии G8.6 в Чунцине, Чучжоу, Мяньяне и Чанше. Таким образом, HKC перешагнула от производства готовой продукции к ключевому для индустрии дисплеев звену — производству панелей.
Полупроводниковые дисплейные панели HKC
Сегодня основной бизнес HKC включает исследования, разработку, производство и продажу полупроводниковых дисплейных панелей и других ключевых дисплейных компонентов, а также интеллектуальных дисплейных терминалов. По данным Sigmaintell, в 2024 году HKC заняла третье, четвертое и третье места в мире по отгрузкам телевизионных, мониторных и смартфонных панелей соответственно; по отгрузкам 85-дюймовых ЖК-телевизионных панелей компания заняла первое место в мире.
Это не первый раз, когда HKC стоит у дверей фондового рынка. Еще в 2022 году компания предпринимала попытку выйти на рынок Growth Enterprise Market (GEM), планируя привлечь 9,5 миллиардов юаней. В то время мировая индустрия дисплеев переживала спад, и под влиянием колебаний цен на панели и других факторов HKC понесла чистый убыток в 2,093 миллиарда юаней в том году, что приостановило процесс выхода на биржу. В августе 2023 года HKC добровольно отозвала заявку на IPO на GEM.
Путь от Хуацянбэй до третьего места в мире и до церемонии на Шэньчжэньской бирже занял у HKC почти тридцать лет.
Долгое сопровождение
Государственный капитал получает сверхприбыль
То, что HKC смогла подойти к IPO, обусловлено достаточно крупным бизнесом.
Согласно проспекту эмиссии, в 2023-2025 годах выручка HKC составила около 35,824 миллиарда, 40,282 миллиарда и 40,897 миллиарда юаней соответственно, а чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила около 2,582 миллиарда, 3,320 миллиарда и 3,801 миллиарда юаней соответственно. Полупроводниковые дисплейные панели остаются ее основным источником дохода, составляя более 70% выручки в отчетный период; доход от интеллектуальных дисплейных терминалов стабильно составляет около четверти.
С одной стороны — производство панелей, более близкое к верхним звеньям цепочки, с другой — возможности по производству конечной продукции, унаследованные со времен сборки готовых устройств, формируют основу HKC.
Список клиентов перед глазами. В отчетный период выручка от пяти крупнейших клиентов HKC составила около 15,353 миллиарда, 16,280 миллиарда и 15,299 миллиарда юаней соответственно, что составляет примерно 40% от общего объема. Среди этих клиентов — такие известные бренды, как Samsung, TCL, Hisense, LG, Xiaomi, Skyworth и другие.
Для производителя панелей постоянное вхождение в цепочку поставок ведущих производителей само по себе является подтверждением производственных мощностей, своевременности поставок и контроля издержек. Это также причина, по которой местный государственный капитал готов продолжать инвестировать.
Производство дисплейных панелей — это типичный капиталоемкий бизнес. Затраты на производственные линии велики, сроки строительства длительны, потребность в финансировании высока. Однако после запуска они могут потянуть за собой цепочки материалов, модулей, производства конечной продукции и сопутствующих услуг. Для региона привлечение производителя панелей часто означает создание целой отрасли.
Согласно проспекту эмиссии, начиная с 2015 года, HKC последовательно заключала партнерские соглашения с государственными капиталовложениями из Чунцина, Чучжоу, Мяньяна, Чанши и других регионов, совместно инвестируя в создание проектных компаний и построив четыре производственные линии. В ответах на запросы Шэньчжэньской биржи HKC описывает эту модель как отраслевую практику, то есть «использование собственных средств в сочетании с государственным или рыночным капиталом для запуска и эксплуатации производства».
Эта модель также отразилась в структуре акционерного капитала перед IPO. Сначала в 2020 году Miantou Group, Liuyang Urban Construction и Hunan Jinyang приняли участие в увеличении капитала HKC.
В марте следующего года в акционеры вошло инвестиционное подразделение BOE. Эта инвестиция символична: лидер китайской индустрии панелей появился среди акционеров компании, занимающей третье место в отрасли.
Затем местный государственный капитал продолжил наращивать инвестиции. В декабре 2023 года HKC увеличила капитал за счет привлечения Chuzhou Chengtou и Chuzhou Tongchuang. Chuzhou Chengtou внесла свою долю в Chuzhou HKC на сумму 1,151 миллиарда юаней в обмен на акции HKC, а Chuzhou Tongchuang внесла свою долю в Chuzhou HKC на сумму 352 миллиона юаней.
Год спустя присоединилось больше местного государственного капитала. В декабре 2024 года HKC увеличила капитал, привлекая в акционеры Gui'an Industrial Development Company, Science and Innovation City Industrial Fund, Miantou Group, Mianyang Fucheng и других.
Среди них Gui'an Industrial Development Company инвестировала 2 миллиарда юаней, Science and Innovation City Industrial Fund — 1 миллиард юаней, Miantou Group — 2,4 миллиарда юаней, Mianyang Fucheng — 50 миллионов юаней. Всего за один месяц платформы государственного капитала из Гуйчжоу, Мяньяна и других регионов инвестировали в общей сложности 5,45 миллиарда юаней.
Согласно проспекту эмиссии, HKC по-прежнему возглавляет Ван Чжиюн. До IPO через HKC Investment Holding и Shenzhen Huitong он контролировал 52,31% голосующих акций компании. Shenzhen Jinflyyang, Miantou Group, Chongqing Ping'an Fund, Miantou Industry Company, Gui'an Industrial Development Company и другие занимали последующие позиции в списке акционеров.
От Чунцина и Мяньяна до Гуйчжоу и Чучжоу список акционеров HKC почти выстраивает карту местной промышленности. Теперь, когда HKC успешно провела IPO, долгая ставка на промышленную синергию наконец получила отклик на данном этапе.
Момент взрыва
Шэньчжэньская «пятерка» с триллионной капитализацией
Если рассматривать в контексте научно-технической картины Шэньчжэня, IPO HKC больше похоже на сноску.
Долгое время, говоря о публичных компаниях Шэньчжэня, внешний мир в первую очередь думал о таких гигантах, как Tencent, BYD, Mindray Medical, China Merchants Bank. Они формируют самый заметный фасад фондового рынка этого города и дают Шэньчжэню ряд компаний с капитализацией в триллионы и сотни миллиардов.
Фактически, Шэньчжэнь демонстрирует другую грань. На прошедшем на этой неделе летнем Давосском форуме премьер Государственного совета КНР Ли Цян упомянул о «получасовом круге снабжения» в Шэньчжэньской «Рободолине».
Эта «Рободолина», расположенная в районе Наньшань в Шэньчжэне, протянулась примерно на 15 километров с востока на запад вдоль проспекта Люсянь, соединяя ключевые парки, такие как Nanshan Zhiyuan, Zhigu, International Innovation Valley, охватывая площадь около 28 квадратных километров, и объединяя множество публичных компаний, лидеров сегментов и около 10 университетов в цепочке поставок робототехники.
Среди них рыночная капитализация Ubtech составляет почти 50 миллиардов гонконгских долларов, у DOBOT — 11,5 миллиарда гонконгских долларов, а оценки таких компаний, как Zhongqing, Paxini, Zhipingfang, Zibianliang, также превышают 10 миллиардов юаней. Таким образом, Шэньчжэнь оказался в центре внимания как «первый город гуманоидных роботов».
Есть и микросхемы памяти, в этом сегменте выросла группа звезд фондового рынка. Longsys, DapuMicro, Biwin Storage, Demingli, Shannon Xinchuang были названы внешним миром «пятеркой памяти» Шэньчжэня. В ходе этого ралли совокупная рыночная капитализация пяти компаний достигла уровня в триллионы.
Если смотреть дальше, научно-технический пазл Шэньчжэня продолжает складываться: память, робототехника, 3D-печать, литиевые батареи, новые дисплеи, низковысотная экономика... Не все из них мгновенно вырастут в компании с триллионной капитализацией, но вместе они формируют новую промышленную глубину Шэньчжэня.
Как указывается в программе «15-й пятилетки» Шэньчжэня, активно развивается ряд новых опорных отраслей, таких как искусственный интеллект и терминалы, низковысотная экономика, гуманоидные роботы, морская экономика, коммерческий космос, с целью достижения добавленной стоимости стратегических новых отраслей более 2,3 триллионов юаней к 2030 году.
За этим стоит изменение научно-технической экосистемы Шэньчжэня. Раньше суперкомпании определяли промышленную высоту города; теперь все больше чемпионов в сегментах растут из глубин производственных цепочек.
Где находится следующая компания с триллионной капитализацией?
Ответ, возможно, не появится сразу. Но можно верить, что в такой промышленной почве семена промышленных гигантов уже проросли.
Статья взята с официального аккаунта WeChat «Инвестиционный мир» (ID: pedaily2012), автор: Ван Лу.
