Автор: Core of Hashrate
25 июля 2025 года инженеры Национальной администрации электрических заводов и линий передачи Уругвая (UTE) опустили рубильник.
За одно мгновение шум, который два года исходил от майнинговой фермы для биткоина в сельской местности департамента Флорида, полностью стих. Майнинг-объект стоимостью около 120 миллионов долларов США остановил работу, а 30 из 38 местных сотрудников лишились работы.
Проект, на который возлагали большие надежды как на образец зеленой энергетики в Южной Америке, закончился ничем, оставив после себя неподписанный новый контракт и долг за электроэнергию, приближающийся к 5 миллионам долларов.
I. В путь в Южную Америку с 1,2 миллиардами
Создание майнинговой фермы Tether в Уругвае изначально выглядело как взаимовыгодная сделка.
В мае 2023 года крупнейший в мире эмитент стейблкоинов Tether громко объявил о выходе на рынок Уругвая.
Причины были вескими: Уругвай обладает энергетической структурой на 98% основанной на возобновляемых источниках, в основном на гидро- и ветроэнергетике, что обеспечивает не только стабильность электросети, но и благоприятное регулирование.
Планировалось, что Tether совместно с местной лицензированной компанией Microfin построит две майнинговые площадки в департаменте Флорида.
По оценкам бывшего подрядчика, Tether позднее инвестировала около 60 миллионов долларов в каждую площадку, в общей сложности примерно 120 миллионов долларов.
Для Tether это был не просто майнинг, а ключевой шаг по направлению прибыли в реальный энергетический сектор.
На тот момент у компании были огромные прибыли: около 6,2 миллиарда долларов за весь 2023 год, и она активно диверсифицировалась в такие сферы, как энергетика и ИИ.
В начале проект работал хорошо. По информации бывшего подрядчика, опрошенного Reuters, обе площадки нормально функционировали и приносили доход, а местная команда выросла до 38 человек.
II. Цифра, вызвавшая кризис с отключением электричества
Однако идиллия длилась недолго, и стороны вскоре столкнулись с проблемами в самом ключевом вопросе — поставках электроэнергии.
Корень конфликта крылся в конкретной цифре в контракте на электроснабжение. Со стороны Tether эту цифру понимали как «гарантированный минимальный объем поставок», полагая, что в дальнейшем, при расширении фермы, можно будет запрашивать дополнительную мощность.
Но Национальная администрация электрических заводов и линий передачи Уругвая (UTE) считала эту цифру «максимальным лимитом», превышать который категорически запрещено.
Однако оборудование для майнинга биткоина должно работать 24 часа в сутки без перерывов.
По мере расширения майнинговых ферм и роста потребности в электроэнергии, две площадки стали регулярно сталкиваться с ограничениями подачи электричества, иногда даже на несколько дней подряд, что напрямую приводило к потере доходов от хешрейта.
К концу 2024 года противоречия между сторонами уже существовали.
К 2025 году, с приходом к власти левого президента Уругвая Яманду Орси (Yamandú Orsi), в энергетической компании сменилось руководство, и на переговорах была занята более жесткая позиция.
Механизмы коммуникации заблокировались, и основа для доверительного сотрудничества начала разрушаться.
III. Полный уход в течение пяти месяцев
После утраты доверия проект быстро покатился к необратимому концу.
В мае 2025 года Microfin прекратила оплачивать счета за электроэнергию.
Затем, в июне, Microfin официально уведомила энергетическую компанию о расторжении контракта.
Согласно внутренним документам, с которыми ознакомилось Reuters, энергокомпания подготовила измененную версию контракта в попытке спасти проект, но представители Tether не явились на церемонию подписания.
25 июля 2025 года энергокомпания официально отключила электричество.
Как сообщало местное издание El Observador, к этому моменту задолженность Microfin приближалась к 5 миллионам долларов, ежемесячный счет за электроэнергию составлял около 2 миллионов долларов, а сумма долга уже превысила первоначально предоставленный гарантийный депозит.
25 ноября 2025 года Tether официально уведомила местный трудовой департамент о прекращении деятельности, а телеканал Teledoce позже подтвердил увольнение 30 из 38 сотрудников.
Все долги были полностью погашены Microfin только в декабре 2025 года.
IV. Когда «зеленый» не означает «дешевый»
Исход этого дела служит предупреждением для всех компаний, инвестирующих в капиталоемкие проекты за рубежом.
Во-первых, это реальность затрат.
Электроэнергия в Уругвае действительно зеленая, но в глобальном сравнении цен на электроэнергию для майнинга она не имеет явного преимущества.
Особенно после халвинга биткоина в 2024 году (вознаграждение за блок снизилось с 6,25 BTC до 3,125 BTC), что значительно сократило маржу прибыли во всей отрасли, недостаток высокой цены на электроэнергию, ранее скрываемый «зеленым энтузиазмом», быстро стал очевиден.
Во-вторых, это определенность правил.
При выходе на рынок Уругвая Tether привлекли как возобновляемые источники энергии, так и политическая стабильность страны.
Однако смена руководства коммунальных предприятий при смене правительства и соответствующий поворот в переговорной стратегии — не редкость в Латинской Америке.
Для капиталоемких проектов, требующих долгосрочного стабильного энергоснабжения, преемственность политики предсказать сложнее, чем цену на электроэнергию.
▌▌▌▌▌▌▌▌▌▌
Хотя потери в размере 120 миллионов долларов для Tether с ее годовой прибылью, превышающей десятки миллиардов долларов, и собственным инвестиционным портфелем более 200 миллиардов долларов, вполне по силам, и ее проекты в таких странах, как Сальвадор, продолжаются,
этот случай ясно демонстрирует один коммерческий принцип.
В мире капиталоемких операций, как бы ни был велик хешрейт, он должен быть основан на четком консенсусе в контрактах и реальном преимуществе в затратах.
