Проснувшись вчера вечером, все те, кто наращивал капитал и поднимал цены благодаря нарративу об ИИ на американском фондовом рынке, продолжили сталкиваться с коррекцией акций.
Будь то Nvidia, недавно поднявшая цены на серверы с чипами искусственного интеллекта более чем на 15%, или Alibaba, только что готовящаяся к выпуску новых акций для привлечения средств на инфраструктуру ИИ, — кажется, все, кто повышает цены или привлекает финансирование под нарратив об ИИ, сталкиваются с непрерывной коррекцией.
В итоге по итогам закрытия американского фондового рынка прошлой ночью акции Nvidia упали на 3%, что стало седьмым подряд падающим торговым днем с 2022 года; а акции в секторах памяти и оптической связи, которые раньше бездумно взлетали на любом нарративе о сделках в сфере ИИ, снова столкнулись с коррекцией. Sandisk упала на 6,45%, Micron — на 5,83%, SK Hynix — на 5%.
Чтобы понять, каково сейчас отношение рынка к нарративу об ИИ, недавняя ситуация с Alibaba — лучшая точка входа.
1. Alibaba привлекает 80 млрд гонконгских долларов на ИИ, что оборачивается падением акций в Гонконге на 10%
Alibaba объявила о планах размещения новых акций в Гонконге для привлечения общей суммы в 80 млрд гонконгских долларов (около 102 млрд долларов США), средства направляются на инфраструктуру ИИ — это первое размещение акций Alibaba с момента листинга в Гонконге в 2019 году, и вся ставка сделана на ИИ.
Полгода назад это было бы благоприятной новостью, взорвавшей цену акций. Но реальность такова, что акции в Гонконге рухнули на 10%. В критический момент руководство срочно вмешалось для спасения ситуации: председатель совета директоров группы Джозеф Цай и генеральный директор Эдди У соответственно увеличили свои доли, купив в совокупности собственных акций на сумму около 120 млн гонконгских долларов, что лишь с трудом стабилизировало ситуацию и не позволило акциям Alibaba на американском рынке продолжить дальнейшее падение.
Тот факт, что боссы лично掏тили деньги для поддержки котировок, чтобы удержать ситуацию, говорит сам за себя.
2. Вкусы рынка кардинально изменились
Какова была картина торгов на тему ИИ в первой половине года? Не смотрели на прибыль, не смотрели на денежный поток, смотрели только на далекие горизонты, сравнивали, у кого больше пространство для воображения. Достаточно было сексуальной истории, и капитал смело давал оценку.
Сейчас этой игре никто не верит. Рынок начинает листать бухгалтерские книги: покажите выручку, покажите денежный поток, и еще нужно распределять деньги среди акционеров, заниматься обратным выкупом. Как только появились новости о размещении акций Alibaba на 80 млрд, первой реакцией инвесторов было не "инфраструктура ИИ имеет большие перспективы", а "опять размывают мою долю".
Ситуация с Nvidia — другая сторона той же медали. Повышение цен на серверы более чем на 15% раньше интерпретировалось бы как самый твердый позитивный сигнал для цепочки поставок — если верхнее звено смеет поднимать цены, значит, спрос сильный, и память также получает выгоду. Но сейчас эта новость одновременно разожгла два вида паники: нижнее звено беспокоится о выходе из-под контроля затрат на оборудование ИИ и давлении на отдачу от инвестиций; акционеры верхнего звена задаются вопросом, не слишком ли компания сосредоточена на расширении производства, отбросив в сторону выплату дивидендов.
Одно и то же действие полгода назад было позитивом, сегодня — негативом. Изменились правила, которые рынок установил для нарратива об ИИ.
3. Минфин США снова пытался спасти рынок, и рынок снова не поверил
Помимо слабости нарратива об ИИ, макродавление со стороны американских гособлигаций продолжает тянуть вниз весь рынок.
Прошлой ночью Минфин США снова попытался спасти рынок: чиновники заявили, что намерены использовать счет TGA — "чековый счет" Минфина в ФРС, на котором лежит почти триллион долларов — для прямой покупки долгосрочных гособлигаций с целью снижения доходности.
Звучало внушительно, но рынок прекрасно понимает: эти деньги невозможно полностью изъять на покупку облигаций, ежедневные правительственные расходы, погашение основной суммы и выплата процентов по наступающим долгам — все это должно покрываться из этих средств, реально доступная сумма далеко не так велика. Поэтому реакция была довольно прохладной: доходность гособлигаций кратковременно снизилась, но затем быстро отскочила назад, доходность 30-летних облигаций по-прежнему держится на высоком уровне около 5,246%, не сдвинувшись с места.
4. Все взгляды ждут Уорша в пятницу
Поскольку фискальные меры последовательно не срабатывают, внимание рынка естественным образом полностью переключилось на ФРС.
В эту пятницу председатель ФРС Филип Уорш выступит с речью на симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоуле. Это, несомненно, будет самое ожидаемое выступление центрального банка в этом году: с момента вступления в должность в мае этого года Уорш практически не давал рынку никаких перспективных ориентиров, каждое его слово и формулировка будут подвергнуты тщательному анализу.
Единственный ответ, который рынок хочет узнать больше всего: что именно ФРС намерена делать перед лицом инфляции, которая по-прежнему держится выше целевого уровня в 2%, и ухудшающейся фискальной ситуации?
В конце концов, министр финансов Джейн Безент может играть только техническими действиями, такими как корректировка структуры сроков погашения долга; а по-настоящему заякорить инфляционные ожидания способна только ФРС. До пятницы рынок, скорее всего, будет двигаться вбок в состоянии тревоги.
5. Послесловие
Если связать воедино последние движения рынка, можно увидеть, что рынок одновременно переживает два процесса "переоценки доверия".
Один — по отношению к нарративу об ИИ: переход от слушания историй и оценки мечты к проверке бухгалтерских книг и требованию денежного потока. Распродажа акций Alibaba после объявления о размещении, паника из-за повышения цен Nvidia — по сути, один и тот же экзаменационный билет: покажите рентабельность инвестиций в ИИ. Эта переоценка не закончится за день-два, резкие колебания в секторах с высокой популярностью, вероятно, останутся нормой в ближайшее время.
Другой — по отношению к финансам США: Минфин дважды вмешивался, рынок дважды отвечал холодом. Технические операции обратного выкупа и заявления о TGA не в состоянии сдержать доходность, подталкиваемую вверх инфляцией, дефицитом и объемами выпуска долга. Карт в инструментарии становится все меньше, терпение рынка тоже истощается.
Точкой пересечения этих двух переоценок станет Джексон-Хоул в эту пятницу. Одно предложение Уорша может одновременно определить якорь оценки для акций ИИ и якорь процентных ставок для гособлигаций.
Предупреждение о рисках: Автор данной статьи является внешним автором, мнения, анализ и прогнозы, выраженные в статье, отражают исключительно личную позицию автора и не представляют точку зрения или мнение [Название платформы]. Приведенные в статье рыночные данные, корпоративная информация и ценовые движения взяты из открытых источников, BIT не гарантирует их точность, полноту или своевременность. Содержание данной статьи предназначено только для информационных целей, не является инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение или приглашение к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов. На рынке существуют риски, инвестиции требуют осторожности, читатели должны принимать независимые решения и самостоятельно нести соответствующие риски.
