Автор: Rita
Обсуждения долгосрочных соглашений (LTA) на основные чипы памяти набирают обороты, но Morgan Stanley считает, что отсутствие таких соглашений на традиционную память не обязательно является плохим фактором.
В отчете, опубликованном Morgan Stanley 14 августа 2026 года, отмечается, что фундаментальные показатели трех традиционных продуктов памяти — DDR4, SLC NAND и NOR Flash — продолжают улучшаться, разрыв между спросом и предложением увеличивается, а ценообразование усиливается, при этом основные производители выводят поставки DDR4 быстрее, чем ожидалось. Название отчета прямо отвечает на рыночные дискуссии: отсутствие LTA с фиксированными ценами, напротив, дает производителям традиционной памяти большую гибкость в ценообразовании в период роста цен.
Morgan Stanley повысил прогнозы прибыли для Macronix, Winbond, GigaDevice и Powerchip, одновременно добавив AP Memory в список предпочтительных акций, полагая, что рынок недооценивает устойчивость цикла традиционной памяти.
Рост цен на DDR4 продлится до 4 квартала 2026 года, отсутствие LTA становится преимуществом
Рынок обычно связывает силу DDR4 со спросом на серверы, но Morgan Stanley видит более широкие источники спроса, включая потребительскую электронику. Крупнейшие мировые производители памяти ускоряют выход с рынка поставок DDR4, что ужесточает предложение. Morgan Stanley ожидает роста цен на DDR4 в 3 квартале 2026 года на 50%, а в 4 квартале — еще более чем на 10%. При отсутствии LTA механизм спотового ценообразования позволяет производителям традиционной памяти полностью улавливать выгоду от роста цен, не будучи ограниченными нижним порогом цен по долгосрочным контрактам.
SLC NAND — продукт с наибольшей уверенностью в росте цен
SLC NAND — это направление, по которому у Morgan Stanley «наибольшая уверенность» в текущем ценовом цикле. Компания ожидает роста цен в 3-м и 4-м кварталах 2026 года более чем на 50% каждый, движимого постоянными ограничениями мощностей и нежеланием поставщиков выделять ресурсы для производства традиционных продуктов. Отраслевые обсуждения показывают, что дефицит предложения сохранится до 2027 года, и продолжительность этого цикла может превысить ожидания инвесторов.
Миграция спроса с MLC на SLC также поддерживает дальнейший рост цен. Morgan Stanley считает, что у SLC NAND сохраняется потенциал роста цен в 1-м полугодии 2027 года, и это область наибольшего расхождения с ожиданиями рынка (рынок в целом недооценивает устойчивость роста цен).
Импульс роста цен на NOR Flash сохранится до 1-го полугодия 2027 года
Фундаментальные показатели NOR Flash также улучшаются. После недавнего роста цен Morgan Stanley ожидает еще одного повышения в 4 квартале 2026 года, и импульс может сохраниться до 1-го полугодия 2027 года. Рост предложения остается ограниченным, в то время как спрос поддерживается промышленными, автомобильными, сетевыми и периферийными AI-приложениями; спрос на AI-серверы также остается сильным. Модель спроса и предложения Morgan Stanley показывает, что для NOR Flash высокой плотности существует дефицит предложения, и темпы роста предложения отстают от темпов роста спроса.
Morgan Stanley повышает прогнозы прибыли для четырех компаний — производителей традиционной памяти
Предпочтения Morgan Stanley среди компаний — производителей традиционной памяти выстроены следующим образом: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > Powerchip > Nanya. AP Memory является предпочтительным выбором благодаря бизнесу SiCap.
Наиболее значительные корректировки прибыли в сторону повышения касаются Macronix и GigaDevice. Прогноз EPS Macronix на 2026–2028 годы повышен на 139%, 144% и 147% соответственно, целевая цена осталась неизменной на уровне 220 новых тайваньских долларов, пессимистичный сценарий пересмотрен с 130 до 100 новых тайваньских долларов. Прогноз EPS GigaDevice на 2026–2028 годы повышен на 108%, 49% и 48% соответственно, целевая цена снижена с 888 юаней жэньминьби до 750 юаней, что отражает снижение оценки сектора после IPO ChangXin Memory. Прогноз EPS Winbond на 2026–2028 годы повышен на 17%, 30% и 34% соответственно, целевая цена осталась неизменной на уровне 288 новых тайваньских долларов. Прогноз EPS Powerchip на 2026–2028 годы повышен на 18%, 17% и 13% соответственно, целевая цена осталась неизменной на уровне 111 новых тайваньских долларов.
Логика роста цен на традиционную память отличается от логики для основной памяти, цены на которую фиксированы LTA. Отсутствие LTA означает отсутствие защиты нижнего ценового порога, но также и отсутствие ограничений по верхнему пределу. Когда дефицит предложения увеличивается, а право ценообразования находится в руках поставщиков, это становится главным источником потенциала прибыли. Ключевой вывод Morgan Stanley заключается в следующем: сильная динамика DDR4 сохранится как минимум во 2-м полугодии 2026 года, а импульс роста цен на SLC NAND и NOR Flash может продлиться до 1-го полугодия 2027 года.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обзор и интерпретацию отчета стороннего брокера (Morgan Stanley, 14 августа 2026 года), подготовленного ChaoXiang Research, с использованием общедоступной рыночной информации. Упоминаемые рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения являются точкой зрения аналитиков данного брокера и отражают позицию их организации, но не представляют точку зрения ChaoXiang Research и не являются инвестиционной рекомендацией.
На рынке существуют риски, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
