Министерство финансов США объявило о расширении масштабов обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций, что на фоне продолжающегося роста доходности облигаций и ослабления доллара неожиданно разожгло опасения рынка относительно девальвации доллара, подтолкнув биткоин и золото к значительному росту.
19 августа министр финансов США Басент объявил, что с 9 сентября масштабы обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций будут удвоены для предоставления поддержки ликвидности рынку.
После объявления новости рост биткоина оказался особенно сильным — ETF iShares Bitcoin Trust, отслеживающий спотовую цену биткоина, взлетел на 22,6% за неделю, показывая рост примерно на 6% в течение трех торговых сессий подряд.
Золото также выиграло от ослабления доллара, пробив 200-дневную скользящую среднюю. ETF SPDR Gold Shares в день объявления зафиксировал чистый приток средств в размере 1,3 миллиарда долларов, что стало крупнейшим однодневным притоком с середины января этого года.
Однако рынок облигаций отреагировал на эту интервенцию вяло. Доходность 10-летних казначейских облигаций в пятницу продолжила рост до 4,737%, доходность 30-летних — до 5,276%, практически вернувшись к уровням, предшествовавшим объявлению, что ставит под сомнение реальную эффективность данной операции обратного выкупа.
Стивен Колтман, глава макроэкономического отдела крипто-управляющей компании 21Shares, в интервью заявил, что объявление Минфина от 19 августа стало "основным катализатором" текущего роста биткоина, более масштабный обратный выкуп долгосрочных облигаций стал для рынка "шоком", вновь разжегшим торговлю на ослабление доллара.
Логика так называемой "торговли на девальвацию валюты" заключается в следующем: устойчивый бюджетный дефицит и инфляционные ожидания будут долгосрочно подрывать покупательную способность доллара, побуждая инвесторов обращаться к твердым активам, таким как золото, серебро и биткоин, в поисках сохранения стоимости.
Колтман пояснил, что операции обратного выкупа Минфина, снижая доходность долгосрочных облигаций, могут быть эквивалентны скрытому смягчению финансовых условий, что, в свою очередь, стимулирует инфляцию, ослабляет привлекательность доллара и не позволяет инвесторам, держащим долгосрочные казначейские облигации, получить достаточную компенсацию за инфляцию.
На этой неделе доллар явно испытывал давление. Индекс доллара ICE за неделю упал на 0,8% и продолжил слабеть после объявления Минфина.
Колтман отметил, что на фоне теоретически неограниченного расширения предложения долларов, биткоин с его фиксированным общим предложением обладает для некоторых трейдеров естественной привлекательностью как инструмент хеджирования.
Кроме того, резкий рост биткоина на этой неделе наложился на другие благоприятные факторы. Встреча Трампа с лидерами криптоиндустрии в Белом доме в тот же день, а также оптимистичные рыночные ожидания относительно законодательного регулирования криптовалют «Clarity Act» совместно способствовали этому ралли.
Аномально сильный рост биткоина также спровоцировал эффект закрытия коротких позиций. Колтман заявил, что трейдеры, открывшие короткие позиции по биткоину, вынуждены были выйти с рынка после стремительного роста цены, а дополнительные покупки, вызванные закрытием шортов, ещё больше подтолкнули цену вверх, создавая положительную обратную связь.
Золото также выросло на этой неделе, но в меньшей степени, чем биткоин.
Truist Wealth после объявления Минфина США повысил рейтинг золота до нейтрального.
Кейт Лернер, главный инвестиционный директор компании, заявил, что золото выиграло от ослабления доллара, успешно преодолев 200-дневную скользящую среднюю, которая в настоящее время составляет около 4518 долларов за унцию. С технической точки зрения, этот прорыв имеет положительное значение и указывает на возможное продолжение роста цены золота.
Несмотря на использование Минфином инструмента обратного выкупа, давление в сторону роста доходности долгосрочных облигаций не было кардинально ослаблено.
Колтман ожидает, что рынок облигаций будет дальше проверять готовность Басента к дальнейшему расширению масштабов обратного выкупа. Он отметил, что сам по себе текущий масштаб операции всё ещё ограничен, а опасения рынка, что более масштабный выкуп может спровоцировать инфляцию, могут вызывать у некоторых инвесторов "беспокойство".
Он также добавил, что хотя Министерство финансов США не печатает деньги напрямую, но если финансирование обратного выкупа долгосрочных облигаций осуществляется за счёт краткосрочных казначейских векселей, экономический эффект может быть аналогичен денежной экспансии. Поскольку краткосрочные векселя по сути эквивалентны активам денежного рынка.
Доходность 30-летних казначейских облигаций недавно, в конце июля, достигла самого высокого уровня с 2007 года, доходность 10-летних облигаций 31 июля также достигла максимума с января 2025 года.
Иэн Линген, глава отдела стратегии процентных ставок США в BMO, в отчёте в пятницу предупредил:
Помимо вновь разгоревшихся опасений по поводу дедолларизации, кредитного рейтинга США и спроса на более высокую премию за срок, рынок в целом скептически относится к тому, сможет ли данная корректировка операции обратного выкура со стороны Минфина изменить фундаментальные факторы, движущие недавними распродажами на рынке облигаций.
Если взглянуть на более широкий контекст, госдолг США на этой неделе превысил 40 триллионов долларов, ежегодные процентные выплаты уже превысили 1 триллион долларов, а растущая долгосрочная доходность увеличивает стоимость финансирования для населения, бизнеса и правительства.
Весь рынок облигаций США на этой неделе немного снизился: ETF Vanguard Total Bond Market, отслеживающий инвестиционные облигации, за неделю слегка упал на 0,1%.
