Автор: danny
Знаете ли вы? Каждую неделю из Южной Кореи в Макао совершается 33 прямых рейса, а из аэропорта Инчхон в лондонский Хитроу — около 21. Рейсов из Сеула в Макао больше, чем в Лондон.
Как вы думаете, почему?
В Макао нет престижных университетов, куда стремятся корейцы, и нет штаб-квартиры Samsung. За четыре часа полета из Сеула корейские граждане могут попасть в казино, доступ в которые ограничен законами их собственной страны.
Но корейский игорный стол находится не только в Макао.
Он также скрывается в ипотеке на сеульские апартаменты, в кредитном плече на брокерских счетах. И в продуктах с двойным кредитным плечом на криптовалютных биржах, а также на акциях Samsung Electronics и SK Hynix.
2. Какой жизни хотят корейцы
Говорят, у корейцев сильно развит "азарт"? Правда ли это? Прежде чем обсуждать "азарт" корейцев, посмотрим, как они оценивают свою жизнь.
В «Докладе о мировом счастье 2026» Южная Корея заняла 67-е место в мире с оценкой 6,040 по показателям удовлетворенности жизнью за 2023–2025 годы. По доходам на душу населения и продолжительности здоровой жизни Корея находится на передовых позициях среди развитых экономик, но по показателю "ощущение свободы выбора жизненного пути" занимает 101-е место — интересно, что этот показатель измеряет, чувствуют ли респонденты, что у них есть пространство для выбора своего жизненного пути.
Важно понимать, что корейцы живут не в бедной стране и не лишены образования и медицинского обслуживания. Проблема в том, что многие имеют относительно хорошую социальную базу, но чувствуют, что пути выбора ограничены.
Социальный опрос Статистического управления Кореи за 2025 год показывает, что только 15,6% глав домохозяйств считают, что семейный доход достаточен сверх минимальных жизненных потребностей. Тех, кто считает, что финансовое положение семьи улучшится в следующем году, — 27%. Общая удовлетворенность работой среди наемных работников составляет 38,3%. При выборе профессии 40% ставят доход на первое место. Среди людей в возрасте от 13 до 34 лет наиболее желаемым местом работы являются крупные компании — 28,7%; за ними следуют государственные предприятия и правительственные учреждения.
Их стремления в жизни не уникальны. Корейцы хотят путешествовать, у них должно быть время на развитие интересов. В опросе 65,7% назвали путешествия досуговой деятельностью, которой хотят заниматься в будущем, 41,7% хотели бы развивать интересы или заниматься саморазвитием. Среди недовольных досугом 48,7% назвали экономическое бремя причиной.
Люди хотят стабильную работу с доходом, подходящее по местоположению жилье и возможность планировать свою жизнь. Проблема Южной Кореи в том, что:
Цена этих обычных желаний все больше определяется рынками активов.
Попасть в крупную компанию означает получить стабильную зарплату, но вакансий ограниченное количество. Те, кто не попал в систему чеболь, могут купить их акции. Те, кто не могут позволить себе квартиру в Сеуле, могут увеличить долю кредита. При недостатке капитала, но желании участвовать в полупроводниковом цикле, брокеры предоставляют кредитное плечо и ETF с двойным плечом.
Когда жизненные цели достигаются через цены активов, инвестиции становятся обязательным вопросом.
3. Смерть, налоги и Samsung
Франклин говорил, что в жизни нельзя избежать смерти и налогов. В Корее к этому добавляется Samsung. (А теперь еще и 2x ETF)
Кореец может не пользоваться телефоном Samsung, но уйти от экономической структуры, которую представляют чеболь, трудно. Крупные компании занимают центральное место в экспорте, НИОКР и качественной занятости. Вес Samsung Electronics и SK Hynix в индексах связывает пенсионные фонды, инвестиционные фонды и личные счета с котировками этих двух компаний.
Эта структура и путь развития происходят из модели развития Кореи.
Во время индустриализации в Корее не хватало капитала, правительство через банковскую систему и внешние займы поддерживало экспортные отрасли. Предприятия брали кредиты на строительство сталелитейных, судостроительных и полупроводниковых заводов, а затем погашали долги за счет будущих экспортных доходов. Кредитное плечо сократило время, необходимое для индустриализации, и способствовало расширению чеболь.
К концу 1997 года отношение долга к собственному капиталу у тридцати крупнейших чеболь достигло 509%. Общее отношение долга к собственному капиталу в обрабатывающей промышленности выросло с примерно 300% в 1996 году до примерно 400% в 1997 году. После прекращения иностранного финансирования предприятия массово обанкротились. (Не смейтесь, это похоже на ситуацию с оттоком иностранного капитала из Kospi в последние две недели)
Государство когда-то строило заводы за счет будущих экспортных доходов. Позже обычные семьи покупали квартиры за счет будущих зарплат. Этот метод в истории Кореи создавал рост, но также формировал социальное восприятие: накопление требует времени, а взять кредит — значит успеть за циклом. Со временем в Корее сформировалась зависимость от этого пути.
4. Политика поощряет использование кредитов для входа в будущее
Правительство Южной Кореи строго контролирует азартные игры, поэтому тем более не могло проводить политику, поощряющую их. Но для умных корейцев разница, по сути, невелика?
Правительство Кореи поощряет покупку жилья, развитие рынка капитала и локализацию финансовых продуктов. Цели в политических документах имеют веские обоснования, но на практике снижают порог использования кредитного плеча.
В 2022 году Комиссия по финансовым услугам Кореи повысила максимальное соотношение кредита к стоимости для первичных покупателей жилья до 80%, больше не различая регион и цену жилья. Политика также продлила максимальный срок государственной поддержки ипотеки с 40 до 50 лет и предусмотрела для молодежи и новых семей схему погашения с низкими начальными и более высокими последующими платежами. Власти объяснили эти меры как облегчение первоначальной нагрузки при покупке жилья и помощь в доступе на "жилищную лестницу".
Специальная ипотека 2023 года позволяет соответствующим критериям первичным покупателям взять кредит до 80% от стоимости жилья, срок кредита может составлять 50 лет, а часть займа не подпадает под обычные правила соотношения долга к доходу. Удлинение срока кредита снижает ежемесячный платеж, но также заставляет семью закладывать больше будущих доходов в контракт на покупку жилья.
Цель этих мер — помочь семьям с первичным спросом. Но результаты не ограничиваются только этим уровнем. Повышение кредитоспособности позволяет семьям принимать более высокие цены на жилье. Продавцы, зная, что покупатели могут взять больше кредита, могут закладывать новые кредитные средства в цену.
Позже правительство начало ужесточать кредитование в Сеульском регионе, ограничивать суммы ипотеки и снижать соотношение кредита к стоимости в некоторых районах. Эта политическая чехарда показывает, что корейские власти постоянно решают конфликт между двумя целями: они хотят, чтобы семьи могли позволить себе жилье, но не могут допустить, чтобы кредитование взвинчивало цены.
Проблема не в конкретном смягчении или ужесточении. Долгосрочная жилищная политика Кореи часто рассматривает кредиты как способ решения проблемы доступности жилья. Когда жилье слишком дорогое, политический ответ часто заключается в продлении срока погашения или увеличении доли кредита для покупателя.
5. Жилье вводит кредитное плечо в домохозяйства
По состоянию на конец марта 2026 года объем кредитов корейских домохозяйств достиг 1993,1 трлн вон, из которых жилищные кредиты составили 1865,8 трлн вон. За квартал жилищные кредиты выросли на 12,9 трлн вон.
Корейское жилищное кредитное плечо также включает систему чонсе. Арендатор вносит арендодателю залог, составляющий 50–70% стоимости недвижимости, в обмен на низкую ежемесячную плату. Арендатор может взять банковский кредит для формирования залога, а арендодатель использует залог для погашения ипотеки или покупки другой недвижимости.
Если цена жилья вырастет на 10%, актив увеличится на 1 млрд вон, что равно первоначальным вложениям. Если цена упадет на 10%, собственный капитал арендодателя обнулится. Если следующий арендатор согласится внести залог только в 4 млрд, арендодателю придется найти 1 млрд вон, чтобы вернуть предыдущему.
На этапе роста цен эту структуру называют путем прироста активов; после падения цен спрятанные под квартирой емкости с зажигательной смесью взорвутся. Особенно когда арендодатель, вложив арендную плату в акции или криптовалюту, теряет все, и банк забирает жилье.
Но интересно, что в Корее взять "ипотеку" — социально одобряемый поступок. Если человек берет кредит на покупку акций, семья спрашивает о рисках; но если берет кредит на покупку жилья, это часто понимают как создание семьи. Корейское общество связывает недвижимость с браком, образованием и пенсионным обеспечением, поэтому кредитное плечо приобретает жизненный смысл.
6. Один смартфон передает продукты с двойным плечом в руки каждого
Раньше продукты с кредитным плечом принадлежали торговым залам и профессиональным инвесторам. Корейские мобильные брокеры изменили способ доступа.
В апреле 2026 года Комиссия по финансовым услугам Кореи разрешила выход на местный рынок ETF и ETN на отдельные акции с максимальным двойным ежедневным плечом. Обоснования регулятора включали удовлетворение спроса инвесторов, предотвращение оттока средств за рубеж и повышение удобства торговли. В документах также отмечалось, что корейские инвесторы уже могли покупать аналогичные продукты, котирующиеся в США и Гонконге, через мобильные приложения местных брокеров.
Инвестору нужно пройти курс, добавить час углубленного обучения и поддерживать на счете базовую маржу в 10 млн вон, чтобы торговать продуктами с кредитным плечом на отдельные акции. Так двойные продукты на Samsung Electronics и SK Hynix вошли в каждый дом.
Предупреждения о рисках говорят о многом, но не сообщают инвестору, что эта позиция может повлиять на брак и жилье.
Когда первый успех приходит благодаря заемным средствам, люди склонны считать кредитное плечо частью своих способностей. Прибыль от увеличения позиции объясняется правильностью суждений, а эффект усиления от долга стирается из памяти.
7. Hynix стала национальной новостью о богатстве
Вере нужен персонаж, продуктам с кредитным плечом — базовый актив. В 2026 году в Корее эту роль взяла на себя SK Hynix.
23 апреля SK Hynix объявила о операционной прибыли за первый квартал в размере 37,61 трлн вон, что на 405% больше, чем годом ранее. Эти результаты попали в теленовости и побудили брокеров повысить целевые цены. Один известный инвестиционный банк поднял целевую цену с 1,6 млн до 2 млн вон.
В мае акции SK Hynix в ходе торгов превысили 2 млн вон, "Hynix за два миллиона" стало заголовком новостей. Затем цена достигла 2,5 млн вон. Когда цена акций снова и снова преодолевает круглые отметки, заразительность и распространение этой информации не уступает победе Faker на чемпионате мира по League of Legends.
Доходы сотрудников компании также стали социальной новостью. SBS на основе прогнозов годовой прибыли 17 брокерских компаний подсчитала, что при выполнении условий и формулы распределения бонусов средний бонус за результаты сотрудников SK Hynix может превысить 600 млн вон. Тут же распространились различные мемы. Параллельно велись переговоры между Hynix и сотрудниками по вопросу оплаты труда, которые уладились только после вмешательства правительства.
Эти социальные события — не реклама, но действуют лучше рекламы.
Обычная семья видит прямое сообщение: прибыль Hynix выросла в четыре раза, цена акций преодолела одну круглую отметку за другой, бонусы сотрудников достигли масштаба многолетних доходов обычного человека. Результаты компании из финансовых новостей превратились в демонстрацию богатства.
Те, у кого нет позиции, чувствуют не просто рост акций. Они начинают сомневаться, что упустили следующий этап промышленного развития Кореи.
Эти настроения проникают в семейные чаты и обсуждения за обедом. У друга есть акции Hynix, а у тебя только зарплата; коллега купил двойной продукт, а твои обычные акции кажутся слишком медленными. Кредитное плечо перестает казаться опасным инструментом, оно становится способом догнать других.
8. Политика возвращает продукты в страну и начинает нажимать на тормоза
Продукты с кредитным плечом на отдельные акции вышли на корейский рынок в конце мая. Регуляторы хотели вернуть внутренний спрос из-за рубежа. После притока средств двойные продукты на Samsung Electronics и SK Hynix стали центром торговли частных инвесторов.
К концу мая объем заимствований корейских инвесторов под акции, сформированный за счет маржинального кредитования и продуктов с плечом, достиг около 60 трлн вон. В июле регуляторы объявили о приостановке выпуска новых ETF с плечом на отдельные акции и повысили минимальную денежную маржу с 10 млн до 30 млн вон.
28 июля KOSPI закрылся с падением на 10,84%, акции Samsung Electronics и SK Hynix упали примерно на 14%. На следующий день индекс в ходе торгов упал еще на 12,6%. ETF с кредитным плечом нуждались в корректировке позиций, маржинальные счета столкнулись с требованиями по марже, что привело к продажам, которые, в свою очередь, вызвали следующий раунд продаж.
29 июля министр финансов и председатель Комиссии по финансовым услугам Кореи публично извинились за одобрение ETF с кредитным плечом на отдельные акции. Они признали, что при разработке политики не в полной мере учли риски, которые могут нести эти продукты.
От открытия продуктов до публичных извинений прошло менее трех месяцев.
9. Криптовалюта, золото и доллар
Жизнь с кредитным плечом не остановилась на корейских акциях.
Во втором полугодии 2025 года среднедневной объем торгов и общая капитализация крипторынка Кореи снизились, но количество пользователей, способных торговать, увеличилось на 360 тысяч человек, а депозиты в вонах на биржах выросли на 31%. После ослабления тренда счета и средства не ушли. Участники ждали следующей возможности.
Криптовалюта подходит для такого ожидания. Она торгуется круглосуточно, не требует первоначального взноса и порогов найма в чеболь. Небольшой капитал может дать результат с высокой волатильностью. Большинство не изменит жизнь с помощью токенов, но каждый тренд порождает несколько успешных историй, которые можно распространять.
Золото также попало в тот же смартфон. Корейская биржа позволяет инвесторам торговать золотом через компьютерные или мобильные торговые системы с шагом в один грамм. Актив, который раньше нужно было покупать в ювелирном магазине, стал ценой в реальном времени на счете.
Объем покупок зарубежных ценных бумаг резидентами Кореи в 2025 году достиг 1403 млрд долларов, в 2024 году — 670 млрд долларов. Доля инвестиций в зарубежные ценные бумаги в ВВП выросла с 3,6% до 7,5%. Покупка американских акций — это и инвестиции в компании, и владение долларами.
После обесценивания вона те, у кого есть американские акции и золото, получают прибыль от курсовой разницы. Те, у кого нет зарубежных активов, видят падение покупательной способности и присоединяются к обмену валюты. Личная самозащита формирует потоки капитала, которые, в свою очередь, влияют на валютные ожидания.
Зарплата корейца выплачивается в вонах, ипотека также погашается в вонах. Но его представления о богатстве определяются ценами на жилье в Сеуле, котировками акций Hynix и курсом доллара.
10. Азарт или система
Действительно ли корейцы такие "азартные"?!
Рейсы, азартные игры и маржинальные счета могут доказать степень участия, но это лишь верхушка айсберга. Корейцы сталкиваются с институциональной средой, имеющей свою собственную историю. Страна полагалась на кредиты для завершения индустриализации, жилищная политика использовала кредиты, чтобы помочь семьям войти на рынок, а политика на рынке капитала использовала продукты с кредитным плечом, чтобы удержать средства.
У каждой политики есть обоснование. В совокупности они передают сигнал: недостаток капитала — не проблема, будущие доходы можно использовать уже сейчас.
Индекс счастья показывает другую сторону. Оценка жизни корейцев не соответствует масштабам их экономики, а показатель "ощущения свободы выбора жизненного пути" еще ниже. В опросах домохозяйств менее одной шестой считают, что их доход достаточен, менее 40% удовлетворены работой. Многие хотят путешествовать и иметь личную жизнь, но сначала им нужно решить вопросы жилья и пенсии.
Когда люди верят, что зарплата не позволит достичь этих целей, задачу социальной мобильности берут на себя рынки активов. Политика предоставляет кредиты и продукты, новости — примеры успеха, мобильные приложения осуществляют сделки.
Таким образом, кредитную культуру Кореи нельзя объяснить просто словами "любят рисковать". Это результат взаимного влияния системы и личного выбора.
Для тех, у кого достаточно капитала, кредитное плечо — это инструмент финансирования. Когда обычные семьи используют кредитное плечо, они закладывают еще не полученную зарплату. Хотя кажется, что обе стороны покупают один и тот же актив, время, которым они располагают для ожидания, разное.
Индустриализация Кореи доказала, что кредитное плечо может сократить время, необходимое для создания отраслей. Ограничение для домохозяйств и частных инвесторов заключается в том, что у них нет налоговых полномочий государства или банковских связей чеболь. При падении цен долги не откладываются из-за долгосрочных перспектив.
33 рейса в Макао — лишь вступление к статье. Корейский игорный стол находится не только в казино, но и в жизненных планах обычных людей. Когда жилье, пенсия и социальное положение должны быть достигнуты через рост активов, отказ от ставок также понимается как риск.
Кредитное плечо может позволить войти раньше, но не может позволить стоимости реализоваться досрочно.
Но если всю ответственность свалить на кредитное плечо, Архимед сто раз не согласится.
Послесловие
Даже сегодня, когда все стонут, (американские) продукты с кредитным плечом ETF остаются любимцами корейских инвесторов.
