Автор: Tide Research
Автор: Rita
Краткий обзор от Tide Research
Эксперт JPMorgan Джошуа Майерс опубликовал отчет 21 июня, в котором обобщены результаты опроса настроений инвесторов перед квартальным отчетом Micron, обратная связь от предквартального общения с компаниями аппаратного обеспечения, обновленные прогнозы по капитальным затратам на ИИ и динамика ряда ключевых компаний. Ключевое сообщение отчета: сектор памяти, в котором работает Micron, остается наиболее консенсусным направлением для роста в сегменте ИИ, однако устойчивость высоких маржинальности и методы оценки вызывают дискуссии. В цепочке поставок аппаратного обеспечения спрос на серверы, сети и хранилища, связанные с ИИ, остается высоким, но акции демонстрируют заметную дивергенцию. Рекомендуется к прочтению инвесторам, интересующимся секторами аппаратного обеспечения и полупроводников на американском рынке.
Три ключевых вывода
1 Настроения инвесторов перед отчетом Micron остаются позитивными, но два вопроса вызывают беспокойство.
Майерс отмечает, что память — одно из наиболее консенсусных направлений для роста не только в технологическом секторе, но и на всем рынке. Спрос на ИИ продолжает улучшаться, недавно появился неожиданный рост спроса на ЦП для агентов ИИ, а средняя продажная цена (ASP) растет с каждым новым исследованием рынка. Спрос действительно в некоторой степени нарушен, но реакция стороны предложения остается сдержанной. Рынок в целом ожидает, что Micron в этом отчете объявит о новых долгосрочных соглашениях (SCA), около 75% опрошенных инвесторов считают, что будут заключены новые контракты. Основное внимание рынка сосредоточено на: маржинальности Micron, превышающей 80%, и связанной с этим дискуссии; на том, как компания оценивает потенциал дальнейшего роста ASP благодаря внедрению ИИ; на том, насколько детально будут раскрыты условия долгосрочных соглашений.
2 Предквартальные обсуждения с цепочкой поставок аппаратного обеспечения: спрос на ИИ силен, заметна дивергенция акций.
Майерс обобщил результаты предквартальных коммуникаций с компаниями аппаратного обеспечения и сетевого оборудования. Прогноз по маржинальности Celestica (CLS) улучшился, компания стала более уверена в проектах сетей для ИИ. Western Digital и Seagate выигрывают от продолжающегося улучшения цен, в условиях ограниченного предложения нет необходимости уступать в ценах при переходе на новые поколения продуктов. Прогнозируемость роста бизнеса Fabrinet (FN) в области оптических модулей для ИИ усилилась, продукция, связанная с Amazon, начнет вносить вклад в выручку в текущем квартале и будет постепенно наращиваться. Ожидается, что выручка Teradyne (TER) во втором полугодии снизится в квартальном исчислении, но Google может стать ее новым клиентом для VIP compute в конце года, что станет важным драйвером роста в следующем году.
3 Прогноз по капитальным затратам на ИИ снова повышен, рост рынка оборудования для производства пластин (WFE) в 2027 году оценивается в 29%.
Глобальная команда JPMorgan по полупроводникам повысила прогноз роста рынка оборудования для производства пластин (WFE) в 2026 году с 21% до 28% (соответствует 155 млрд долларов США), в 2027 году — с 18% до 29% (соответствует 200 млрд долларов США). DRAM, TSMC, Intel, Samsung Foundry являются основными источниками роста. Модель финансирования инфраструктуры ИИ также развивается: доля долгового финансирования на уровне проектов уже превысила 85%. Учитывая, что рыночная стоимость проектов после их завершения значительно превышает затраты на строительство, фактическое отношение суммы кредита к стоимости (LTV) составляет всего около 60%. Ограничения со стороны финансирования для расширения капитальных затрат на ИИ ослабевают.
Сигналы от цепочки поставок, стоящие за улучшением маржинальности Celestica
Среди предквартальных коммуникаций с цепочкой поставок аппаратного обеспечения обратная связь от Celestica (CLS) заслуживает отдельного внимания.
Майерс указывает, что ранее Celestica выражала обеспокоенность по поводу ценообразования на чипы коммутаторов Broadcom Tomahawk, но в этот раз ее позиция заметно улучшилась. Компания стала более уверена в возможности передачи растущих затрат через повышение цен и также стремится получить больше проектов сетей ИИ на основе стоек, которые обеспечивают более высокую маржинальность. Рынок ожидает, что ее операционная маржинальность в FY26 продолжит расширяться, возможно, на 10-20 базисных пунктов. Прогноз на FY27 еще более оптимистичен: стабильная маржинальность в сочетании с использованием операционного рычага может привести к более позитивному руководству в следующем отчете о прибылях и убытках.
Что касается поставок чипов для ИИ, Celestica сотрудничает как с Broadcom, так и с MediaTek, и ее уверенность в цепочке поставок явно выше, чем у Arista Networks. Крупнейшие клиенты получают более высокий приоритет в распределении поставок. Этот сигнал намекает, что структура спроса на сетевое оборудование для ИИ продолжает концентрироваться вокруг ведущих поставщиков, а способность распределять цепочку поставок становится конкурентным преимуществом.
В краткосрочной перспективе — проверка результатов, в долгосрочной — ориентир оценки
Квартальный отчет Micron является наиболее непосредственным катализатором в данный момент. Рыночный консенсус уже в значительной степени заложил сильный квартал, реальной переменной является степень детализации раскрытия информации о долгосрочных соглашениях. Если покрытие SCA позволит рынку яснее увидеть предсказуемость будущих доходов, логика оценки Micron может быть далее пересмотрена.
Другой ключевой переменной для сектора аппаратного обеспечения является динамика спроса. Дистрибьюторы, такие как CDW, сообщают, что значительная часть текущего сильного спроса на серверы и сетевое оборудование обусловлена опасениями клиентов по поводу возможного дальнейшего роста пошлин и, как следствие, досрочными заказами. Насколько долго продлится этот опережающий спрос, является наибольшей неопределенностью для сектора аппаратного обеспечения во втором полугодии.
Три сигнала для отслеживания:
Степень детализации раскрытия информации о SCAs и прогноз по маржинальности в отчете Micron. Сможет ли Arista Networks повысить годовые ориентиры в следующем отчете. Сможет ли выручка Fabrinet от оптических модулей для Amazon, как ожидается, достичь 250 млн долларов США в квартал в течение года.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обработку и интерпретацию Tide Research стороннего аналитического отчета. Упоминаемые рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие суждения являются точкой зрения аналитиков указанного брокера, представляют позицию только их организации и не отражают точку зрения Tide Research, а также не являются какой-либо инвестиционной рекомендацией.
При чтении обратите внимание на три аспекта: 1. Целевая цена — это ожидания аналитика на ближайшие примерно 12 месяцев, это прогноз, а не обещание, он может многократно корректироваться в зависимости от результатов деятельности и рыночных условий. 2. Отчеты продавцов по своей природе склонны к позитивному взгляду, и некоторые охватываемые компании могут иметь инвестиционно-банковские отношения с данным брокером. 3. Ценность отчета заключается в основной логике и ее предпосылках, а не в конкретной целевой цене. Смотрите на логику, а не только на цену.
Рынок несет риски, решения должны приниматься независимо. Данная статья не должна служить основой для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
Источник данных: Исследовательский отчет JPMorgan (Джошуа Майерс и др., 21 июня 2026 г.) · Публично раскрываемая информация компаний
Tide Research · Июнь 2026 г.
