По данным, опубликованным Национальным бюро статистики 27 августа, прибыль промышленных предприятий страны выше установленного норматива за период с января по июль текущего года увеличилась на 17,6% в годовом исчислении, сохраняя двузначный рост на протяжении шести месяцев подряд.
Выручка промышленных предприятий выросла на 6,5% в годовом исчислении, что заложило основу для роста прибыли, в то же время удельные затраты продолжали снижаться, а прибыльность предприятий стабильно повышалась.
Самым ярким моментом в этом "отчете об успехах" стала электронная промышленность.
Благодаря ускоренному продвижению "искусственного интеллекта+" и взрывному росту спроса на вычислительные мощности, прибыль в электронной промышленности, связанной с ИИ, резко выросла на 1,1 раза в годовом исчислении, став главной движущей силой роста общей прибыли всей промышленности.
Особенно в отрасли интегральных микросхем, которая включает микросхемы для вычислений и памяти, темпы роста прибыли достигли ошеломляющих 18,5 раз, что составило более 80% вклада в общий рост прибыли электронной промышленности.
Смежные отрасли, такие как производство компьютерных систем, периферийного оборудования, специальных электронных материалов, также в целом продемонстрировали рост в несколько раз или даже удвоение.
Если посмотреть только на эту цепочку цифр, кажется, что промышленная экономика летом 2026 года показала довольно впечатляющие результаты.
Однако на самом деле, если копнуть глубже, окажется, что отраслей, действительно вытягивающих рост прибыли, очень мало, концентрация движущих сил роста крайне высока, и эта концентрация как раз произошла в сфере микросхем, стимулируемой вычислительными мощностями ИИ.
Температура общих цифр не передалась большинству промышленных отраслей.
Многие привыкли по общему темпу роста судить о состоянии экономики.
17,6% действительно немало, но темп роста — это всего лишь среднее значение. Самая большая проблема среднего значения в том, что оно распределяет сияние нескольких высокорастущих отраслей на все отрасли, заставляя каждого думать, что он получил свою долю света.
Настоящий вопрос заключается в том, откуда приходит рост и куда он уходит.
Общий объем: кто же на самом деле его держит?
В данных Национального бюро статистики есть несколько цифр, которые нужно рассматривать вместе. За январь-июль прибыль в обрабатывающей промышленности выросла на 50,1% в годовом исчислении, что обеспечило рост прибыли всей промышленности выше норматива на 9,6 процентных пункта.
Прибыль в электронной промышленности выросла на 1,1 раза в годовом исчислении, ее вклад в рост прибыли всей промышленности выше норматива составил 9,3 процентных пункта.
Прибыль в отрасли интегральных микросхем выросла на 18,5 раз в годовом исчислении, что составляет более 80% вклада в рост прибыли всей электронной промышленности.
Эти три цифры выстраиваются в цепочку: рост прибыли обрабатывающей промышленности на 50,1% выглядит очень впечатляюще, но из 9,6 пунктов вклада в рост электронная промышленность обеспечила 9,3 пункта.
А внутри электронной промышленности интегральные микросхемы дали более 80%.
Если убрать электронную промышленность из обрабатывающей, то оставшаяся часть обрабатывающей промышленности обеспечит рост прибыли всей промышленности выше норматива всего на 0,3 процентных пункта.
Другими словами, если из статистической таблицы исключить одну только отрасль интегральных микросхем, темп роста прибыли промышленных предприятий страны выше норматива упадет с 17,6% до довольно посредственного уровня, а оставшиеся большинство отраслей обрабатывающей промышленности в принципе не смогут говорить о каком-либо расширении прибыли.
Это чрезвычайно редкая структура концентрации прибыли.
Если грубо подсчитать по вкладу в процентных пунктах, одна только подотрасль интегральных микросхем, возможно, обеспечила более 40% роста прибыли промышленных предприятий страны выше норматива.
Отрасль микросхем размером с ноготь подняла 40% роста прибыли национальной промышленности.
Такая структура практически не имеет прецедентов в истории индустриализации Китая.
Кроме того, за январь-июль выручка промышленных предприятий выше норматива выросла на 6,5%, а прибыль — на 17,6%, темп роста прибыли в 2,7 раза превышает темп роста выручки. Это означает, что высокий рост прибыли обусловлен в основном не увеличением продаж, а изменениями цен и валовой прибыли.
Дивиденды от восстановления цен на промышленную продукцию сконцентрированно потекли в наиболее сильные в переговорном плане звенья производства микросхем на верхнем уровне производственной цепочки и не распределились равномерно по средним и нижним звеньям.
Если посмотреть на более детальные данные, это становится еще очевиднее.
Прибыль от производства компьютерных систем, связанных с компьютерами и серверами, выросла в 3,3 раза, производство компьютерного периферийного оборудования — в 2,5 раза, производство промышленных управляющих компьютеров и систем — в 1,6 раза.
Производство специальных электронных материалов выросло на 226,8%, производство полупроводниковых дискретных компонентов — на 45,8%, производство электронных схем — на 37,1%. За этими цифрами стоит одновременный взрыв в высококонцентрированной, тесно взаимосвязанной производственной цепочке.
То, что электронная промышленность стала ключевым полюсом роста прибыли промышленных предприятий, также четко признает Бюро статистики.
Главный статистик Промышленного управления Юй Вэйнин ясно сказал, что электронная промышленность является основной опорой относительно быстрого роста прибыли промышленных предприятий выше норматива.
Проблема в том, что если поддержка одной отрасли становится слишком концентрированной, стоит задаться вопросом о внутренней движущей силе промышленной экономики.
Рост прибыли: сколько в нем воды?
Мы знаем, что прибыль — это остаточный показатель предприятия, равный выручке минус себестоимость и минус расходы. Когда цена продукта значительно растет, а постоянные затраты почти не меняются, годовой темп роста прибыли намного превышает годовой темп роста выручки.
Это естественная эластичность прибыли по отношению к ценам и коэффициенту использования производственных мощностей, которая одновременно является и возможностью, и таит в себе скрытую опасность.
Какова же реальная составляющая этих 18,5 раз? Нам нужно посмотреть как минимум с трех сторон.
Первая — база для сравнения. За аналогичный период прошлого года рынок микросхем памяти и вычислительных микросхем находился на дне цикла, прибыль многих предприятий была близка к нулю или даже убыточной. Когда база сравнения близка к нулю, любое восстановление создаст астрономические цифры в годовом темпе роста. Часть роста в 18,5 раза — это математический эффект, не имеющий большого отношения к реальному повышению операционных способностей предприятий.
Вторая — повышение цен. За январь-июль темп роста прибыли значительно превысил темп роста выручки, что указывает на рост цен. Отрасль микросхем с конца 2025 года по первую половину 2026 года пережила явный цикл роста цен. Глобальное расширение капиталовложений в ИИ, пополнение запасов потребительской электроники, наложение спроса на импортозамещение при отсутствии крупномасштабного увеличения предложения естественным образом привели к росту цен. Прибыль, полученная от роста цен, приходит быстро, но может и быстро уйти.
Третья — цикличность. Полупроводниковая отрасль никогда не была отраслью с линейным ростом, у нее есть очень заметная цикличность. Особенно типичны микросхемы памяти, за последние двадцать лет многократно проходя цикл "дефицит — рост цен — расширение производства — перепроизводство — резкое падение". С 2020 по 2021 год также был период роста цен на микросхемы, тогда прибыль соответствующих предприятий также резко выросла, но затем, со второй половины 2022 года по 2023 год, прибыльность отрасли резко упала. Все, кто изучает промышленную экономику, прекрасно понимают, что рост в 18,5 раз нельзя экстраполировать линейно.
Некоторые интерпретируют взрывной рост прибыли в электронной промышленности как победу новых качественных производительных сил, в этом есть определенная логика, ИИ действительно стимулировал реальное расширение спроса.
Но если рассматривать циклическую эластичность также как проявление новых движущих сил, это приведет к переоценке реального прогресса экономической трансформации.
Ядро новых качественных производительных сил заключается в изменении производственной функции, в повышении эффективности и технологическом прорыве, а не просто в импульсе прибыли, вызванном ценовым циклом.
В этих 18,5 разах есть и настоящее золото, и примесь циклической воды.
Сейчас об этом говорят мало, потому что данные выглядят слишком хорошо, и люди не хотят выжимать воду.
Но если ошибочно принять пик цикла за новую норму, то когда цены на микросхемы снизятся, а годовой темп роста прибыли превратится из роста в 1,1 раза в отрицательный, общий объем промышленной прибыли столкнется с риском внезапного замедления.
Микросхемы едят мясо, автопроизводство получает удары
В данных Бюро статистики есть еще одна особая группа цифр: за январь-июль прибыль в автомобилестроении снизилась на 20,4%, в черной металлургии — на 51,2%, в производстве неметаллических минеральных продуктов — на 48,2%, прибыль в поставках электроэнергии и тепла снизилась примерно на 8%.
Между снижением прибыльности этих отраслей и взрывным ростом прибыли в отрасли микросхем существует четкая цепочка перераспределения прибыли.
Цены на микросхемы растут, прибыль компаний по проектированию и производству микросхем резко увеличивается.
Автопроизводителям нужно закупать микросхемы, производителям электронных компонентов также нужно закупать полупроводники, себестоимость соответственно растет. Автомобильная промышленность и так сталкивается с ценовой войной, конечные цены продаж не повышаются, затраты на верхнем уровне цепочки не снижаются, пространство для прибыли сжимается с двух сторон.
Черная металлургия и производство неметаллических минеральных продуктов ограничены спадом в недвижимости, вялым спросом, низкими ценами, и их прибыль продолжает значительно сокращаться.
Таким образом, на поверхности прибыльность всей отрасли повышается, затраты на каждые 100 юаней выручки снижаются, результаты снижения затрат и повышения эффективности очевидны.
При детальном рассмотрении становится ясно, что распределение этих улучшений крайне неравномерно.
Прибыльность предприятий по производству микросхем на верхнем уровне цепочки значительно выросла, повысив среднюю прибыльность всей отрасли; прибыльность предприятий обрабатывающей промышленности на среднем и нижнем уровне цепочки фактически сжимается, статистическое среднее значение снова создает ощущение всеобщего процветания, которое большинство отраслей не ощущает.
Такая структура распределения прибыли заслуживает глубокого размышления с точки зрения долгосрочного влияния на промышленную экономику.
В здоровой промышленной системе прибыль должна распределяться относительно рационально между различными звеньями производственной цепочки.
Верхний уровень цепочки должен иметь разумную прибыль, чтобы иметь мотивацию вкладываться в исследования, разработки и расширение производства; средний уровень должен иметь разумную прибыль, чтобы поддерживать занятость и инвестиции; нижний уровень должен иметь разумную прибыль, чтобы поглощать колебания себестоимости и стабилизировать конечные цены.
Если прибыль чрезмерно концентрируется на верхнем уровне, а средний и нижний уровни длительно теряют кровь, в конечном итоге верхний уровень также потеряет поддержку спроса.
Подобная ситуация наблюдалась и в 2021 году. Тогда был дефицит микросхем, прибыль заводов по производству микросхем на верхнем уровне цепочки резко выросла, а автопроизводители, производители бытовой техники и оборудования на среднем и нижнем уровнях коллективно испытывали давление.
К концу 2022 года спрос на микросхемы ослаб, цены быстро упали, прибыль верхнего уровня резко сократилась, темп роста общей промышленной прибыли синхронно снизился. История напоминает нам, что высокая концентрация прибыли на верхнем уровне цепочки является характеристикой пика цикла и также предвещает цепную реакцию после разворота цикла.
Чтобы оценить, действительно ли промышленная экономика восстановилась, нельзя смотреть только на общий темп роста прибыли, нужно также учитывать степень распространения прибыли.
Возможно, мы можем создать показатель, подобный "индексу распространения прибыли", который будет подсчитывать, в скольких отраслях промышленности темп роста прибыли положительный, а прибыльность улучшается.
Если прибыль большинства отраслей все еще сокращается, а растут только электронная промышленность и сырьевые товары верхнего уровня, такое восстановление неизбежно будет хрупким.
Настоящим восстановлением можно назвать процесс, когда прибыль перетекает с верхнего уровня на средний и нижний, от вычислительных мощностей к реальному сектору, от небольшого числа отраслей к большинству.
Сейчас промышленная экономика еще находится на этапе трансформации, когда старые движущие силы корректируются, а новые расширяются.
Высокий рост отрасли микросхем — это хорошая новость, она показывает, что Китай действительно накапливает силу в инфраструктуре вычислительных мощностей и звеньях полупроводникового производства. Но хорошая новость не должна ограничиваться одной отраслью.
Если работа по расширению внутреннего спроса, восстановлению цепочки недвижимости, помощи обрабатывающей промышленности среднего и нижнего уровней в восстановлении прибыли не поспевает, то когда цикл микросхем достигнет пика, общий темп роста прибыли развернется вниз, будет уже поздно наверстывать упущенное.
Рост прибыли на 17,6% означает, что балансовая эффективность промышленных предприятий улучшается, рентабельность выручки в 5,66% означает, что прибыльность действительно повышается.
Сами по себе эти две цифры не вызывают никаких вопросов, но это не значит, что картина полная.
Значимость статистических данных заключается не в том, насколько велик общий объем, а в том, что находится внутри этого общего объема.
Если разложить 17,6%, становится ясно, что электронная промышленность съела львиную долю роста, интегральные микросхемы съели львиную долю электронной промышленности, а большинство оставшихся традиционных обрабатывающих и обеспечивающих услуги отраслей все еще борются за сохранение прибыли.
Микросхема размером с ноготь может осветить вычислительную революцию искусственного интеллекта, но может и заслонить структурные проблемы промышленной экономики.
Крайне важно четко видеть, какого качества цифра в 17,6%.
Статья из WeChat Official Account "Восточная стратегия в бизнесе", автор: Восточная стратегия в бизнесе
