Венчурный гигант Andreessen Horowitz бьет тревогу по поводу проекта американского криптовалютного законодательства. Фирма направила открытое письмо в банковский комитет Сената США с требованием кардинально пересмотреть предложенные правила, которые могут создать опасные лазейки и подорвать защиту инвесторов.
Поводом для беспокойства стал июльский проект «Закона о финансовых инновациях и технологиях XXI века» (CLARITY Act). В центре критики — концепция «дополнительных активов», то есть токенов, которые продаются вместе с инвестиционным контрактом, но не дают покупателям права на акции, дивиденды или участие в управлении.
«Концепция дополнительных активов не должна служить основой для законодательства без существенных изменений», — заявили в a16z.
Проблема с тестом Хауи
Andreessen Horowitz утверждает, что нынешний подход не решает ключевые проблемы участников рынка и несовместим с тестом Хауи — давним правовым эталоном для определения ценных бумаг.
Вместо предлагаемых изменений венчурная фирма рекомендует принять более узкие рамки «цифрового товара» в CLARITY Act. По их мнению, это обеспечит большую определенность при сохранении простоты регулирования.
«Тест Хауи остается критически важным компонентом американского права по ценным бумагам» и должен остаться в нынешнем виде, настаивают в a16z. Предложенные изменения теста назвали «ненужными и опасными», поскольку они «переписывают Хауи способом, который отходит от устоявшегося права и подрывает защиту инвесторов».
Лазейка для инсайдеров
Особую тревогу в a16z вызывает потенциальная лазейка в регулировании. Применение закона о ценных бумагах к первичным сделкам и товарного регулирования к вторичным создает возможность для злоупотреблений.
Эмитенты смогут продавать дополнительные активы инсайдерам через исключения, а затем перепродавать их на публичном рынке, минуя регулирование ценных бумаг. Фактически это открывает путь для обогащения инсайдеров за счет публичных инвесторов.
Решение, по мнению фирмы, — требовать от проектов достижения децентрализации путем устранения механизмов контроля. «Как только контроль передан и проект децентрализован, эти ограничения должны исчезнуть, поскольку зависимости актива от доверия теперь напоминают зависимости товара», — объясняют в письме.
Фокус на контроле, а не на технологии
Компания призывает регуляторов принять основанную на контроле систему децентрализации. Этот подход должен концентрироваться на том, «сохраняет ли какая-либо сторона односторонние полномочия — операционные, экономические или управленческие — над блокчейн-системой».
В a16z также критикуют подход Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), которая сосредотачивается на аспекте «усилий других» в тесте Хауи. Это создает «значительно извращенные стимулы», ведет к снижению прозрачности и тормозит инновации.
Фирма подчеркивает: участие в базовых технологических функциях не должно автоматически попадать под действие закона о ценных бумагах. «Законодательство должно прояснить, что основные технологические функции, необходимые для работы децентрализованных блокчейн-систем — такие как запуск алгоритмов консенсуса, майнинг, стейкинг и выполнение смарт-контрактов — сами по себе не составляют регулируемую финансовую деятельность».
