原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者 | Ethan（@ethanzhang_web3）
当前，RWA 赛道正以蓬勃之势加速演进，行业合规化程度亦实现显著提升。值得关注的是，昨夜 Robinhood 正式宣布，将面向欧盟用户推出基于自有 Layer 2 区块链的美国股票与 ETF 交易服务，这些被称为“Robinhood 股票代币”的资产将享受零佣金，持有者还可以通过在经纪商的应用程序内收到股息。
积极探索欧美市场的 Robinhood 的躬身入局为 RWA 行业带来了更多的积极信号，同样着眼布局全球的 Jarsy 也在十分新颖的 Pre-IPO 代币化的方向上大展拳脚。其独特的 Pre-IPO 代币化布局究竟蕴含哪些差异化优势？背后又藏着怎样不为人知的创业叙事？这一新兴赛道的破局路径，正引发市场对现实资产数字化革新的深度思考。
在传统金融体系中，Pre-IPO 投资一度是高净值人群的专属领域，动辄数十万美元的资金门槛将普通投资者隔绝在外。这样的背景下，致力于“让投资变得大众化，以低至 10 美元参与 Pre-IPO 投资，以及高增长价值公司投资机会”的 Jarsy 应运而生，通过将以往的 xAI, Anthropic, Stripe 等高增长私营公司股份代币化，使得无论是对加密货币了解甚少的普通投资者还是加密领域的资深玩家，都可以参与到其中，享受股份投资的潜在收益。
近日，Odaily星球日报联系到了 Jarsy CEO Han Qin 并与其进行深度对话，深入解析 Jarsy 项目的竞争优势，运作机制、风险管控、商业模式及其创业理念，以下为专访记录，部分内容有删减。
Odaily：听说你们刚融完种子轮，恭喜，能简单介绍一下你们的融资背景和项目优势吗？
Han Qin：感谢关注，是的，此次种子轮融资 500 万美元, 领投是 Breyer Capital，同时也获得包括 Karman Venture、Nathan McCauley（Anchorage 首席执行官）、Evan Cheng（Mysten Labs 首席执行官）在内的优秀天使投资人的青睐。我们选择 Breyer 是看重他们在非常早期领投过非常优秀的公司，比如领投了 Facebook 和 Circle 的 A 轮；因为我们团队都来自 Uber，所以选择了 Karman，因为它是由 Uber 创始人 Travis Kalanic 以及 Palantir、OpenAI、Anduril、ScaleAI、Anthropic 等高管注资的 boutqiue VC。
同时我们坚持以客户为导向，为了给用户提供更简易化的用户交互方式，降低非资深用户的学习成本，我们团队重新定义和处理区块链技术中的复杂问题，从登录到下单无缝衔接，并且 Jarsy 会向加密货币本地用户收取稳定币 USDC，向加密货币无关用户收取现金 USD，实现无感化跨行业资金流动。
此外，Jarsy 资产支持代币以 1: 1 真实公司股权作为担保，股权由平台管理的美国特拉华州注册有限责任公司持有，同时定期公开股权证明文档，最大程度降低平台信用风险。
Odaily：Jarsy 对未上市或者上市公司做筛选标准和上架流程是怎样的，以确保筛选和上架公司的质量与潜力？
Han Qin：这个问题非常好，也是用户十分关心的话题，我们的筛选逻辑分为三个层次：首先从行业与增长性上，我们会更多聚焦在 AI、航空航天、金融科技等高增长赛道，例如 SpaceX、xAI, Anthropic 等等；其次，从估值健康度上，会优先选择后期独角兽，例如 Stripe 已连续 8 年保持 25% 以上的营收增长；第三方面，我们会做自己的尽调闭环，Jarsy 团队依托硅谷资源，可以便捷访谈到公司高管和早期投资人，验证股权结构稳定性，确保了投资标的的可靠性与成长潜力。
另外，在项目上架方面，Jarsy 会清晰定义经济利益通证，这些通证由底层资产（如公司股份）支持，并发布股权所有权的经济权利协议，确保整个过程符合美国法律法规，保障投资者权益。
Odialy：资产价值锚定机制又是怎样的，如何保障投资价值？
Han Qin：Jarsy 与私募股权公司、风险投资基金和经纪人密切合作，收购选定私营公司的股份。一旦获得股份，Jarsy 将通过我们一家在特拉华州注册的独立有限责任公司 (LLC) 持有这些股份，随后发行与所持股份数量完全对应的资产支持代币。
对于这些平台资产支持代币的价值锚定，我们是依据该公司每一轮最新的 tender offer（股权报价），且在此基础上，根据二级市场上的供需关系可能存在价格略有溢价或折扣。这种机制确保了代币价值紧密关联公司最新估值动态，同时投资者也能实时获得由市场估值变化带来的收益。当然如果公司在融完轮次之后，在私募二级市场卖得特别不好的话，相对应的我们的回购价格也会下调。
另外值得一提的是，我们也发行了 Jarsy 的预售代币，持有该代币的人可优先购买平台上特定公司的资产支持代币。 每个预售代币由 1 美元支持，类似于我们自己的稳定币。 一旦 Jarsy 收购了相应的公司股份并发行了资产支持代币，这些代币将首先按照先到先得的原则分配给预售代币的持有者。
在分配过程中，预售代币按当前资产支持代币价格加上转化成本费用兑换为资产支持代币。 在所有预售代币都已分配完毕后，剩余的资产支持代币将提供给其他投资者。
值得一提的是，当用户看好某个预售投资标的，在购买特定公司的预售代币后，如果在特定时间平台未完成结算，即没有及时采购到该公司的 Pre-IPO 股票，则 Jarsy 平台会全款退回给用户，所以用户交易失败不会承担任何损失的。
Odaily：Jarsy 的商业模式是如何设定的呢？
Han Qin：我们不收取管理费，Jarsy 主要的盈利模式是依靠一次性的交易手续费，这也是我们与竞品对比的优越性所在，用户在投资期间产生的所有费用均公开透明，但与传统投资相似的是，会存在罕见的 Carry 费，但该费用不是 Jarsy 利润所得，而是一些大型基金对于热门公司的持有成本。例如，平台上的热门投资项目 xAI，投资者仅对单次交易行为产生手续费，无其他隐性费用，用户可最大程度保留投资收益。
Odaily ：用户在参与 Jarsy 投资时是否存在限制？
Han Qin：结合我们的全球市场定位，Jarsy 的全球可访问性目前覆盖美国、中国、新加坡、日韩、北美等地域用户，未来也会拓展更多地区。Jarsy 致力于服务于符合监管要求的市场用户，要求投资者必须符合合格投资者身份，地区用户需要通过相应 KYC 认证，确保符合当地监管要求，并且我们出于对 KYC 把控的考虑，平台暂不开放 DeFi 交易或外部二级市场，以确保合规性与投资安全。
Odaily ：作为一个股权代币化项目，Jarsy 会面临哪些监管风险？平台如何应对？
Han Qin：这个问题对于大部分加密行业的公司来说都至关重要，加密行业的发展，包括 Robinhood 最近一系列发布会，也在带动美国正在为其提供明确的政策法案（比如说稳定币立法），所以这既是挑战，也是千载难逢的做 tokenize private investing（私募投资代币化）的机遇。我们作为一家在美国注册的公司，Jarsy 面临美国 SEC 和欧盟 MiCA 法规等监管挑战。但因为我们团队扎根硅谷，曾参与 Uber 等硅谷巨头企业的成长过程，十分熟悉和擅长如何在监管政策逐渐明晰化前进行合规布局，我们必然也主动拥抱、积极配合监管，严格执行合规措施，如美国用户合格投资者审查、明晰代币经济权利定义等方式，确保长期稳定运营。
我们相信也只有让监管部门看到我们积极配合法律法规，才能让平台长久运营下去，经得起时间检验的平台才能获取投资者的信任。
Odaily ：Jarsy 的资产代币流动性和退出规则是怎样的？持有周期有何规定？
Han Qin：这是我们信用价值体现的关键，我们目前提供的退出机制有两种：
第一种是 Pre-IPO 公司如果已经上市，用户可以通过 Jarsy 平台选择卖掉对应的资产以获得等额现金。
第二种是不论有没有上市，你可以把代币卖还给 Jarsy 平台，但这个能否顺利出售或者定价需要基于供需。
Jarsy 的资产支持代币为持有者提供了与公司股票相关的经济利益，代币如果价值变动，用户可根据新的价格购买或者卖掉代币，Jarsy 会以相对应的面值给用户对应的美元或者 USDC 金额作为经济利益兑付，当然这其中用户选择哪一家公司作为投资标的是需要尽可能的做好尽调的，我们为了合规化和简易化考虑，对应的资产支持代币是不可以用来交换等价的股票只能套取金额，即使底层资产公司上市，用户也不能从 Jarsy 提取股票。
Odaily：根据投资流程，投资者从下单到收到代币需要多长时间？
Han Qin：Jarsy 主要的模式有两种，一种是现货模式，从下单到收到代币通常是 1 个工作日，第二个模式是预售模式，也就是前面提到预售代币的方式，从下单到收到代币会有一个等待期，需要等项目资金筹集到位后下单，当然也不会是无限等待下去，在下单之前会提前告知明确的时间节点。
Odaily ：最后，可以聊一聊 Jarsy 的创业理念吗？团队是如何走到一起开展项目的？
Han Qin：我们团队经过调研，深刻理解年轻一代在高房价、高就业难度及传统股市收益趋缓环境下难以触及优质资产的问题。针对这些问题，行业上还有需要创新的地方，我们觉得应该给年轻人创造优质的投资机会，通过技术创新，为普罗大众开启获得优质投资机会的通道，实现真正的金融自由。
团队与扎克伯格、Travis Kalanick 等成功创业者共同工作经历，受这些创业者的影响，比起短期内通过发币获得的高收益，我们团队更想做一个从根本上创新的人们有痛点的产品，建立一个长期的能够服务普罗大众的平台，这是我们创始人志同道合的原因。
当然，我们也深知并非坦途，以前也有竞品在做相同业务，但对于只负责链上资产，没有真正质押 Pre-IPO 股份作为资产，只是单纯的对赌估值。那样很不可持续很容易暴雷，从价格发现遇到价格不透明的问题，和底层资产容易脱钩的问题。我们希望向 Circle 看齐，Circle 作为稳定币百分百背靠美元，储备证明和作为一家美国企业都让它更为合规。所以如果想长久运作下去，我们有很多运营和法律法规层面的问题要克服，这不是一个可以获取快钱的项目，但是一旦规模化，是很大的故事，我们也很期待。
