Tác giả: Lý Băng, Rongzhong Finance
Tiêu đề gốc: Nửa giới đầu tư đều cảm ơn Unitree
“Cổ phiếu robot hình người đầu tiên trên A-shares”,
sắp xuất hiện.
“Cảm ơn bạn đã cho chúng tôi cơ hội đầu tư vào Unitree năm năm trước.”
Vào sự kiện ra mắt sản phẩm của Xiaomi ngày 19 tháng 3, Lei Jun đã nói câu này trước toàn bộ khán giả với Wang Xingxing đứng bên cạnh. Ngày hôm sau, 20 tháng 3, trang web chính thức của Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải (SSE) cho thấy: Đơn đăng ký IPO của Unitree Technology trên STAR Market đã được chấp nhận chính thức.
Thời điểm chính xác đến mức khiến người ta không khỏi thán phục — Lei Jun quả thật có tầm nhìn sắc bén. Số tiền đầu tư vào năm năm trước, giờ đây sắp trở thành một cổ phiếu mà ai cũng muốn nắm giữ.
Đây không phải là nói quá. Theo dữ liệu từ IT桔子, tính đến ngày 20 tháng 3 năm 2026, lĩnh vực robot Trung Quốc năm nay đã có 207 vụ gọi vốn, trong đó robot hình người có 133 vụ gọi vốn, với tổng cộng 115 công ty nhận được tiền. Trong tất cả các công ty robot trên thị trường sơ cấp này, Unitree là công ty duy nhất đã có lãi, biên lợi nhuận gộp tiến gần 60%, sản lượng robot hình người đứng đầu toàn cầu, và chính thức gõ cửa thị trường A-shares.
Bản cáo bạch ghi rõ: Doanh thu năm 2025 khoảng 1.708 tỷ NDT, tăng trưởng 335% so với cùng kỳ; Lợi nhuận sau khi điều chỉnh phi lợi nhuận vượt 600 triệu NDT; Kế hoạch huy động 4.202 tỷ NDT. Điều đáng quý hơn là Unitree đã có lãi từ năm 2024, biên lợi nhuận gộp năm 2025 đạt 60.27%, robot hình người và robot bốn chân đều có biên lợi nhuận gộp trên 60%, trong khi hầu hết các đối thủ cùng ngành vẫn đang lỗ hoặc có biên lợi nhuận gộp dưới 30%. Trong số 4.202 tỷ NDT huy động, hơn 2 tỷ NDT sẽ được đổ vào các công nghệ cốt lõi như mô hình lớn thể hiện (embodied large model), đồng thời mở rộng công suất sản xuất lên 75,000 robot hình người và 115,000 robot bốn chân mỗi năm.
Khi các đối thủ cùng ngành vẫn đang đốt tiền của nhà đầu tư để làm mẫu thử nghiệm, Unitree đã có thể bán được 5500 robot hình người, với giá bán trung bình giảm xuống còn 167,600 NDT, và vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp 62.9%.
Đây chính là quy luật khắc nghiệt của công nghệ cứng — Ai có thể biến công nghệ trong phòng thí nghiệm thành sản phẩm mà người dùng sẵn sàng trả tiền trước, người đó sẽ có được quyền định giá cao nhất trên thị trường vốn.
Từ bốn chân đến hình người, “bước nhảy vọt sản phẩm” của Unitree
Mở ra cơ cấu doanh thu của Unitree, bạn sẽ thấy một lộ trình chuyển đổi chiến lược rõ ràng.
Năm 2022, doanh thu hoạt động chính của công ty là 121 triệu NDT, robot bốn chân chiếm 76.57%, là lực lượng chủ đạo tuyệt đối. Lúc đó, ấn tượng về Unitree vẫn là “công ty làm chó robot”. Tính đến nay, Unitree đã bán được hơn 30,000 robot bốn chân, dẫn đầu thị phần toàn cầu, tạo ra dòng tiền ổn định và sản xuất hàng loạt.
Tháng 8 năm 2023, robot hình người kích thước đầy đủ đầu tiên của Unitree, H1, ra mắt, năm đó chỉ bán được 5 chiếc, doanh thu 2.9671 triệu NDT, gần như không đáng kể.
Năm 2024, robot hình người cỡ trung G1 chính thức sản xuất hàng loạt, giá bán từ 99,000 NDT, trở thành robot hình người đa năng đầu tiên của Unitree được đưa ra thị trường quy mô lớn, mở ra quá trình then chốt cho việc thương mại hóa robot hình người. Năm này, Unitree đã đạt được lợi nhuận.
Điểm ngoặt xảy ra vào năm 2025. Đầu năm, 16 robot hình người H1 của Unitree xuất hiện trên Gala Xuân CCTV, trong tiết mục "秧BOT" (Dương BOT) do đạo diễn Zhang Yimou dàn dựng, hoàn thành màn biểu diễn múa tập thể được điều khiển hoàn toàn bằng AI, người sáng lập công ty Wang Xingxing đích thân hỗ trợ. Chỉ sau một đêm, “robot hình người” đã trở thành tâm điểm công nghệ được công chúng bàn tán sôi nổi.
Đến ba quý đầu năm 2025, doanh thu từ robot hình người của Unitree đạt 595 triệu NDT, chiếm 51.53%, lần đầu tiên vượt qua robot bốn chân (488 triệu NDT, chiếm 42.25%). Về số lượng bán, robot hình người bán được 3551 chiếc, gấp 8.6 lần cả năm 2024.
Từ 5 chiếc lên 3500 chiếc, chỉ mất hai năm.
Quan trọng hơn là đường cong giá. Giá bán trung bình của robot hình người giảm từ 593,400 NDT năm 2023, xuống còn 260,700 NDT năm 2024, và tiếp tục xuống còn 167,600 NDT trong ba quý đầu năm 2025. Unitree giải thích trong bản cáo bạch: Đây vừa là do thay đổi cơ cấu sản phẩm (G1 có giá thấp hơn), vừa là kết quả của việc điều chỉnh giá chủ động, nhằm mục đích “xây dựng lợi thế cạnh tranh lâu dài”.
Dùng giá cả cạnh tranh để đổi lấy quy mô, dùng quy mô để đổi lấy dữ liệu, dùng dữ liệu để đổi lấy tốc độ lặp công nghệ.
Chiến lược này đã được kiểm chứng trên thị trường robot bốn chân. Unitree đã bán được tổng cộng hơn 30,000 robot bốn chân, dẫn đầu thị phần toàn cầu. Bây giờ, họ đang sao chép con đường này trên đường đua robot hình người.
Tham vọng của Wang Xingxing không dừng lại ở đó. Trong một bài phát biểu công khai gần đây, ông tuyên bố: “Robot hình người sẽ chạy nhanh hơn Usain Bolt vào giữa năm 2026.” Kỷ lục thế giới 100 mét của Bolt là 9.58 giây, tương ứng với tốc độ khoảng 10.4 m/s. Trong khi đó, thành tích tốt nhất mà Unitree H1 đạt được trong quá trình chuẩn bị thi đấu đã là trên 5 m/s.
Liệu có thể đạt được không? Ít nhất thì Unitree đã khiến thị trường tin vào khả năng đó.
Danh sách cổ đông hào nhoáng: Nửa giới đầu tư công nghệ cứng đều đã lên thuyền
IPO của Unitree gây chấn động toàn ngành không chỉ vì thành tích kinh doanh, mà còn vì danh sách cổ đông được mệnh danh là “dàn sao toàn tập”.
Người sáng lập Wang Xingxing trực tiếp nắm giữ 23.82%, gián tiếp nắm giữ 10.94%, là cổ đông khống chế của công ty. Nhưng thông qua sắp xếp quyền biểu quyết đặc biệt, ông thực tế kiểm soát 68.78% quyền biểu quyết.
Về phía các nhà đầu tư tổ chức, hệ thống Meituan (Hanhai Information, Galaxy Z, Chengdu Longzhu) nắm giữ tổng cộng khoảng 9.6488%, là cổ đông lớn nhất ngoài Wang Xingxing và nền tảng khuyến khích cổ phần Thượng Hải Yuyi. Sequoia China (Ningbo Sequoia, Xiamen Yaheng) nắm giữ khoảng 7.1149%. Matrix Partners (Matrix No.1, Matrix No.3) nắm giữ khoảng 5.4528%.
Đáng chú ý hơn là sự tham gia của các gã khổng lồ internet. Tencent Technology trực tiếp nắm giữ 0.5986%, hệ thống Alibaba (Hangzhou Haoyue), hệ thống Ant (Shanghai Yunyang) cũng đồng thời xuất hiện. Hai phe phái lớn đặt cược vào cùng một công ty robot, điều này cực kỳ hiếm trên thị trường vốn.
Về phía vốn công nghiệp, các quỹ thuộc BYD, Geely, China Mobile, Quỹ phát triển ngành công nghiệp robot Bắc Kinh, Shenzhen Capital Group (深创投), Jinshi Investment (trực thuộc CITIC Securities) lần lượt lên thuyền. Đội ngũ quốc gia, bên công nghiệp, nhà đầu tư tài chính, không thiếu một ai.
Danh sách này giải phóng hai tín hiệu then chốt:
Thứ nhất, sự đồng thuận về làn sóng đã hình thành. Từ đầu tư thuần tài chính giai đoạn đầu (Shunwei, Sequoia), đến sự tham gia của vốn công nghiệp (BYD, Meituan) và các quỹ quốc gia ở giai đoạn sau, cho thấy robot đã được các bên coi là một ngành công nghiệp cấp chiến lược quốc gia có tính xác định. Sự tham gia của BYD ám chỉ không gian tưởng tượng cho kịch bản sản xuất ô tô, trong khi sự hỗ trợ của Meituan hướng đến tiềm năng trong lĩnh vực logistics và giao hàng.
Thứ hai, khả năng định giá cao cực mạnh. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường sơ cấp thắt chặt, Unitree vẫn có thể thu hút một lượng vốn dày đặc như vậy, chứng minh tính khan hiếm của mình với tư cách là người dẫn đầu ngành. Khi hoàn thành vòng gọi vốn Series C vào năm 2025, định giá sau đầu tư của Unitree đã vượt quá 10 tỷ NDT. Giờ đây khi chạy nước rút IPO, kỳ vọng về vốn hóa thị trường chắc chắn sẽ cao hơn.
Số tiền Lei Mus đầu tư vào năm năm trước thông qua Shunwei Capital, hệ số hoàn vốn sẽ không thấp. Không trách Lei Mu phải cảm ơn Wang Xingxing trực tiếp — đây có lẽ là một trong những khoản đầu tư giai đoạn đầu thành công nhất của hệ thống Xiaomi trong những năm gần đây.
Unitree là người đầu tiên
Unitree là công ty robot hình người đầu tiên chính thức nộp đơn đăng ký lên STAR Market.
Theo thông tin công khai, hơn 20 doanh nghiệp robot như Leju Robot, Yun Shen Chu, Stande, Youi Zhihé, Luoshi, Xian Gong Zhineng, Atomrobot, Jiazhi Technology, Canopus, Jiuwu Zhineng... đã có kế hoạch lên sàn rõ ràng. Unitree, với tư cách là người đầu tiên vượt qua vạch đích trong thời điểm ngày 20 tháng 3 năm 2026, trùng hợp với kỷ niệm 10 năm thành lập công ty.
“Người đầu tiên” này có ý nghĩa gì?
Đầu tiên, định giá cao tính khan hiếm của “cổ phiếu robot hình người đầu tiên trên A-shares”. Mặc dù thị trường Hong Kong đã có các công ty robot như Ubtech (lên sàn tháng 12/2023), Yuejiang (lên sàn tháng 12/2024), nhưng logic định giá của thị trường A-shares đối với các công ty công nghệ cứng hoàn toàn khác biệt. Tính thanh khoản của STAR Market, nhu cầu phân bổ của các tổ chức, cùng với sự hỗ trợ của câu chuyện “thay thế nhập khẩu trong nước”, đều biến Unitree thành một trong những mã hiếm có nhất hiện nay.
Thứ hai, thiết lập mỏ neo định giá ngành. Giá phát hành, tỷ lệ P/E, biểu hiện vốn hóa thị trường của Unitree sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến kỳ vọng định giá của các công ty xếp hàng chờ sau. Nếu Unitree có thể đạt được mức định giá cao, toàn ngành sẽ được hưởng lợi; nếu phản ứng thị trường bình thường, các công ty sau có thể buộc phải điều chỉnh kỳ vọng.
Thứ ba, mở ra kênh thoái vốn cho vốn. Hai năm qua, làn sóng gọi vốn trong lĩnh vực robot sôi động, nhưng kênh thoái vốn có hạn. Thành công IPO của Unitree đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư giai đoạn đầu đã có hình mẫu thoái vốn, các giao dịch gọi vốn và M&A tiếp theo trong lĩnh vực robot sẽ sôi động hơn.
Nhưng rủi ro cũng tồn tại. Unitree thừa nhận thẳng thắn trong bản cáo bạch: “Xét rằng công nghệ mô hình lớn thể hiện trên toàn cầu đều đang trong giai đoạn nghiên cứu và thử nghiệm, trong báo cáo kỳ, công ty chưa áp dụng quy mô lớn mô hình lớn thể hiện đa năng tự nghiên cứu vào sản phẩm robot.” Tuy nhiên, Unitree đã chuẩn bị trước, đã mã nguồn mở hai mô hình lớn thể hiện WMA và VLA, định vị trước cho hướng công nghệ tương lai.
Đây là nút thắt cổ chung mà toàn ngành đang phải đối mặt. Unitree chia khả năng của robot thành “não” và “tiểu não” — tiểu não phụ trách kiểm soát vận động (chạy, nhảy, lộn nhào), não phụ trách hiểu biết, tương tác và ra quyết định tự chủ. Hiện tại, tiểu não của Unitree đã đạt đỉnh ngành, nhưng não vẫn chưa trưởng thành. Không có bộ não trưởng thành, robot chỉ có thể thực hiện các lệnh được cài đặt sẵn, không thể thực sự hiểu môi trường và lập kế hoạch tác vụ tự chủ.
Nút thắt công nghệ này sẽ được phá vỡ khi nào, sẽ quyết định liệu robot đa năng có thể từ phòng thí nghiệm bước ra nhà máy và gia đình hay không, và cũng sẽ quyết định trần định giá của Unitree sau khi lên sàn.
Năm 2026, “gọi vốn nhiều vòng” trở thành chuẩn mực đối với các công ty sao
Nếu mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ lĩnh vực robot, mức độ sôi động gọi vốn năm 2026 có thể nói là điên cuồng.
Theo dữ liệu từ IT桔子, tính đến ngày 20 tháng 3 năm 2026, lĩnh vực robot có 207 vụ gọi vốn, trong đó robot hình người có tổng cộng 115 công ty, với tổng số 133 vụ gọi vốn.
Một xu hướng rõ rệt là: Nhịp độ gọi vốn của các công ty sao ngày càng nhanh, số tiền mỗi vòng ngày càng lớn.
Zhiyuan Robot, định giá mới nhất vượt 15 tỷ NDT. Hoạt động kinh doanh robot vệ sinh “Zhi Ding Robot” của họ đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá hàng trăm triệu NDT vào tháng 2, với sự tham gia của các nhà đầu tư như Shenzhen Capital Group (深投控), Lexy Electric, v.v.
Yinhe Tongyong Robot hoàn thành vòng gọi vốn B+ trị giá 2.5 tỷ NDT vào tháng 3, định giá sau đầu tư 22.5 tỷ NDT, với sự tham gia của đội ngũ “quốc gia” bao gồm Quỹ đầu tư ngành công nghiệp mạch tích hợp quốc gia, Zhongxin Juyuan, Yizhuang Guotou, Bank of China, China石化 capital, v.v.
Lingchu Zhineng hoàn thành vòng gọi vốn Pre-A trị giá 2 tỷ NDT vào tháng 3, định giá sau đầu tư 8 tỷ NDT.
Paxini hoàn thành vòng gọi vốn Series B trị giá 1 tỷ NDT vào tháng 3, định giá sau đầu tư 10 tỷ NDT.
Xingdong Jiyuan hoàn thành vòng gọi vốn chiến lược trị giá 1 tỷ NDT vào tháng 3, định giá sau đầu tư 10 tỷ NDT.
Một điểm đáng chú ý khác là: Ngày 18 tháng 3, nền tảng cho thuê robot “Qing Tian Zu” đã hoàn thành vòng gọi vốn thiên thần trị giá hàng trăm triệu NDT, trong danh sách nhà đầu tư xuất hiện Yuehua Entertainment, Mingjia Capital — tổ chức đầu tư do Huang Xiaoming tham gia sáng lập. Yuehua Entertainment, một công ty quản lý ngôi sao, cũng bắt đầu bố trí vào làn sóng cho thuê robot.
Sau Gala Xuân, doanh số bán robot hình người của Unitree “tăng vọt”. Khi robot bắt đầu nhảy yangko, biểu diễn võ thuật, nó đã trở thành một sản phẩm tiêu dùng có thuộc tính giải trí, thuộc tính lưu lượng. Vốn giải trí đã đánh hơi thấy cơ hội này.
Các vòng gọi vốn cũng đang được đẩy nhanh về phía trước. Nhiều công ty thành lập chưa đầy một năm đã hoàn thành nhiều vòng gọi vốn, Pre-A, Series A, Series A+ liên tiếp không ngừng. Các công ty như Shenqiong Xinghe, Lingyu Zhineng, Luobo Paidui, Gesong Technology đã hoàn thành dày đặc các vòng gọi vốn thiên thần hoặc Pre-A vào tháng 3, với số tiền từ hàng chục triệu đến hàng trăm triệu NDT.
Logic đằng sau là: Làn sóng quá nóng, tiền quá nhiều, dự án tốt quá ít. Các tổ chức sợ bỏ lỡ, chỉ có thể chạy trước.
Cuối cùng
Quay lại khoảnh khắc Lei Jun cảm ơn Wang Xingxing.
Nhìn bề ngoài, đây là một nhà đầu tư cảm ơn người sáng lập đã cho cơ hội đầu tư. Nhưng ý nghĩa sâu xa hơn là: Cảm ơn Unitree đã chứng minh làn sóng robot hình người này thực sự có giá trị, cảm ơn Wang Xingxing đã khiến mọi sự đặt cược của mọi người có khả năng được đền đáp.
IPO của Unitree đã mở ra không gian tưởng tượng của thị trường A-shares đối với các công ty công nghệ cứng, và cũng đã trải đường cho hơn 20 công ty đang xếp hàng chờ sau.
Tất nhiên, thách thức vẫn còn rất lớn. Công nghệ “não” chưa trưởng thành, môi trường thương mại quốc tế phức tạp, cạnh tranh ngành gia tăng, những rủi ro này Unitree đều đã ghi rõ ràng trong bản cáo bạch. Nhưng thị trường sẵn sàng định giá cho loại rủi ro này, bởi vì tất cả mọi người đều tin rằng — Trí tuệ thể hiện (Embodied AI) là hình thái cuối cùng của AI.
Wang Xingxing viết trong “Tuyên bố gửi nhà đầu tư” của bản cáo bạch: “Năm 2026 đúng vào dịp kỷ niệm 10 năm thành lập Unitree Technology. Mười năm qua chúng tôi luôn ấp ủ sơ nguyên, mơ ước dùng công nghệ thúc đẩy sự tiến bộ của xã hội loài người. Hiện tại, đúng vào thời điểm trước bình minh của sự đột phá công nghệ AI và trí tuệ thể hiện toàn cầu, thời khắc bình minh mà nhân loại tiến tới nền văn minh cao cấp hơn.”
Câu chuyện kể này có lẽ hơi lớn lao, nhưng khi một người sáng lập công ty sắp lên sàn nói ra, bạn khó có thể không bị lay động. Xét cho cùng, năm 2025 Unitree đã có thể bán được 5500 robot, doanh thu đạt 1.7 tỷ NDT, và duy trì biên lợi nhuận gộp ở mức 60%.
Còn đối với những nhà đầu tư giai đoạn đầu của Unitree, họ chỉ cần làm một việc:
Cảm ơn Wang Xingxing, và sau đó chờ đợi để đếm tiền.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký TG Bitpush: https://t.me/bitpush
