Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đang chuẩn bị có bài phát biểu quan trọng bậc nhất trong nhiệm kỳ của mình tại Jackson Hole tuần này. Câu hỏi cốt lõi mà thị trường và các thành viên Fed đang tìm kiếm câu trả lời rất rõ ràng: Liệu lạm phát ở Mỹ có còn cao do các cú sốc tạm thời như thuế quan và chiến tranh với Iran, hay nền kinh tế vẫn quá mạnh mẽ về mặt cầu?
Câu trả lời cho câu hỏi này có thể quyết định việc Fed có tăng lãi suất trong thời gian tới hay không. Mặc dù sự bất đồng trong nội bộ Fed ngày càng rõ rệt, ba quan chức đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất vào tháng trước. Một số quan chức khác đã ra hiệu rằng họ có thể tham gia nhóm này nếu cần. Tuy nhiên, Warsh vẫn chưa công khai bày tỏ lập trường của mình do cách tiếp cận mới dựa trên việc giảm lượng thông tin.
Anil Kashyap, một nhà kinh tế học từ Đại học Chicago, cho biết hiện tại người ta mong đợi Warsh trình bày các lập luận, và nói thêm: "Cho đến khi ông ấy làm điều đó, sẽ khó khăn để ông ấy đoàn kết ủy ban xung quanh mình."
Bài phát biểu tại Jackson Hole sẽ được theo dõi chặt chẽ về những tuyên bố liên quan đến lạm phát.
Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm manh mối trong bài phát biểu của Warsh vào thứ Sáu tại Hội nghị thường niên của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City ở Jackson Hole, Wyoming, đặc biệt là liên quan đến đánh giá của ông về tình trạng nền kinh tế và các điều kiện mà ông có thể thắt chặt chính sách tiền tệ.
Triển vọng kinh tế mà Warsh thừa hưởng có thể được diễn giải theo nhiều cách, và hai kịch bản này chỉ ra những kết quả hoàn toàn khác biệt về mặt chính sách tiền tệ.
Theo kịch bản đầu tiên, lạm phát đã vượt mục tiêu của Fed hơn một năm do một loạt các cú sốc tạm thời, như việc áp dụng thuế quan và gián đoạn trên thị trường năng lượng gây ra bởi chiến tranh với Iran. Quan điểm này cho rằng ngân hàng trung ương có thể không cần phản ứng với những cú sốc này bằng cách tăng lãi suất; người ta có thể kỳ vọng lạm phát sẽ giảm tự phát một khi tác động của các cú sốc lắng xuống.
Trong kịch bản thứ hai, những sự kiện này che giấu sự mất cân bằng sâu sắc hơn trong nền kinh tế. Nếu cầu tăng nhanh hơn cung, cho phép các công ty liên tục tăng giá, thì bản thân lạm phát không nên giảm, và Fed có thể sẽ phải tăng lãi suất.
Số liệu lạm phát ôn hòa hơn được công bố trong hai tháng qua đã tạm thời giảm áp lực lên Fed về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tháng Chín. Tuy nhiên, vẫn chưa rõ liệu mức lãi suất hiện tại có đủ hạn chế để giảm lạm phát một cách bền vững hay không.
Có những lo ngại rằng chiến tranh với Iran, các mức thuế mới và sự gia tăng mạnh mẽ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo có thể gây áp lực tăng giá kéo dài.
Trước đây, Warsh đã lập luận rằng Fed đã thất bại trong nhiệm vụ chính của mình – đạt được mức lạm phát thấp, và cam kết cải tổ cơ cấu này. Tuy nhiên, để thực hiện cách tiếp cận như vậy cần có sự hiểu biết rõ ràng về nguyên nhân khiến lạm phát vẫn ở mức cao.
Tại Mỹ, lạm phát đã giảm từ khoảng 7% xuống dưới 3%, nhưng sau đó lại tăng trở lại, chặn đà giảm. Lạm phát đã vượt mục tiêu 2% của Fed hơn năm năm.
Các thành viên Cục Dự trữ Liên bang cũng bất đồng về việc liệu mức lãi suất hiện tại, khoảng 3,6%, có đủ cao để làm chậm nền kinh tế và giảm lạm phát hay không.
Những người ủng hộ chính sách tiền tệ cứng rắn kêu gọi thắt chặt hơn nữa, viện dẫn chi tiêu tiêu dùng cao, làn sóng đầu tư vào AI, cũng như nhu cầu lao động và tín dụng kiên cường. Theo nhóm này, Fed ngày càng khó khẳng định rằng họ có một kế hoạch thuyết phục để giảm lạm phát về mục tiêu.
Các quan chức khác cho rằng áp lực giá cả có thể tự giảm dần theo thời gian. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond Tom Barkin cho biết vào tháng trước rằng các công ty bán hàng cho người tiêu dùng rất bi quan về triển vọng tăng giá liên tục. Theo Barkin, người tiêu dùng đang chuyển sang các mặt hàng rẻ hơn hoặc trì hoãn các giao dịch mua sắm lớn.
Chiến lược giao tiếp ngầm của Warsh đang được thảo luận.
Một trong những khía cạnh đáng chú ý nhất trong nhiệm kỳ của Warsh với tư cách là Chủ tịch Fed là việc ông giảm vai trò trong việc đưa ra hướng dẫn cho thị trường.
Warsh từ lâu đã lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương nói quá nhiều và các dự báo được công bố cuối cùng bị thị trường coi như những lời hứa. Tuy nhiên, trong bối cảnh bất đồng ngày càng tăng trong nội bộ Fed, việc Chủ tịch không muốn chia sẻ quan điểm cá nhân có thể gây khó khăn cho việc lãnh đạo ủy ban của ông.
Theo báo cáo, tại cuộc họp tháng trước, Warsh đã không nỗ lực có chủ đích để thuyết phục các thành viên bất đồng, dẫn đến ba thành viên Fed bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất. Đây là số phiếu phản đối lớn nhất trong gần một thập kỷ.
Theo báo cáo, Warsh đã không trình bày một lược đồ chi tiết về đánh giá triển vọng kinh tế của mình tại các cuộc họp của Fed.
Trước cuộc họp vào tháng Sáu, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã thông qua một tuyên bố chính sách cứng rắn hơn, nhấn mạnh cam kết giảm lạm phát. Thị trường diễn giải sự thay đổi này là một lập trường diều hâu, làm tăng đáng kể khả năng tăng lãi suất vào tháng Chín.
Lợi suất trái phiếu dài hạn đạt mức cao nhất kể từ năm 2007.
Sau cuộc họp tháng Bảy, phong cách giao tiếp của Warsh đã bị soi xét kỹ lưỡng hơn. Tại cuộc họp báo của mình, Chủ tịch Fed đã không đưa ra câu trả lời trực tiếp cho các câu hỏi về việc làm thế nào chính sách lãi suất hiện tại sẽ cho phép giảm lạm phát.
Tim Duy, nhà kinh tế trưởng về Hoa Kỳ tại SGH Macro Advisors, lập luận rằng những phát biểu của Warsh có thể không đủ để thuyết phục các thành viên Fed.
Trong khi Warsh đang phát biểu, lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Lãi suất thế chấp 30 năm cũng đạt mức cao nhất trong năm nay, vào khoảng 6,75%.
Chuyển động thị trường như vậy cho thấy các nhà đầu tư tin rằng Fed có thể cho phép lạm phát cao hơn một chút trong ngắn hạn, nhưng điều này có thể đòi hỏi phải tăng lãi suất đáng kể hơn trong tương lai.
Trước cuộc họp tháng Bảy, Warsh đã lập luận rằng sự gia tăng lợi suất trái phiếu đã dẫn đến việc thắt chặt điều kiện tài chính và đó là nhiệm vụ của Fed.
Chủ tịch Fed tin rằng có thể thu được nhiều thông tin hơn từ chuyển động giá trên thị trường tài chính nếu ngân hàng trung ương không liên tục đưa ra hướng dẫn cho thị trường.
Vì vậy, bài phát biểu vào thứ Sáu tại Jackson Hole có tính chất quyết định không chỉ đối với kỳ vọng ngắn hạn về lãi suất, mà còn để hiểu cách thức giao tiếp chính sách tiền tệ của Fed sẽ được định hình dưới sự lãnh đạo của Warsh.
*Đây không phải là một khuyến nghị đầu tư.
end-content
