I. Économie Macroéconomique et Marchés Financiers Traditionnels
1. Renforcement du Récit de l'IA : Demande Secrète d'Anthropic, Alphabet Augmente sa Mise, les Actions Technologiques Continuent de Toucher des Sommets Historiques
Cette semaine, les trois principaux indices boursiers américains ont poursuivi leur hausse, confirmant leur dynamique positive. Le Nasdaq Composite a progressé de 1.19%, le Dow Jones Industrial Average de 1.13%, et le S&P 500 de 0.81%. Le S&P 500 a augmenté d'environ 16% depuis avril, enregistrant neuf semaines consécutives de gains, sa plus longue série depuis 2023. L'IA reste le principal moteur, les secteurs des semi-conducteurs et de la mémoire continuant de mener la danse, le récit de la "course aux armements" pour les infrastructures d'IA continuant de recevoir un feedback positif des marchés de capitaux.
L'événement le plus marquant de la semaine a été le dépôt formel et confidentiel par Anthropic d'une demande S-1 auprès de la SEC le 1er juin, visant une valorisation d'environ 9 650 milliards de dollars, avec un potentiel de levée de fonds en IPO pouvant atteindre 750 milliards de dollars. Si elle aboutit, cela pourrait devenir l'une des plus grandes introductions en bourse de l'histoire. Parallèlement, Alphabet a annoncé un nouveau plan de financement massif de 800 milliards de dollars pour les infrastructures d'IA, avec la participation de Berkshire Hathaway à hauteur de 100 milliards de dollars. Ces signaux renforcent encore les anticipations du marché concernant l'expansion à long terme de l'espace des infrastructures d'IA. Cependant, l'effet d'aspiration potentiel de liquidités de l'IPO d'Anthropic commence également à attirer l'attention. Bien que les revenus annualisés de l'entreprise aient dépassé les 470 milliards de dollars, elle est encore dans une phase de forte expansion, et sa valorisation actuelle repose essentiellement sur un discount profond des futurs bénéfices de la couche applicative de l'IA. Si la valorisation en bourse s'avère inférieure aux attentes après l'introduction, ou si SpaceX entre sur le marché public en même temps, exerçant une pression concurrentielle sur la liquidité, la pression à la baisse sur les actions technologiques de l'IA pourrait augmenter sensiblement.
2. Géopolitique : Escalade des Actions Militaires des États-Unis et d'Israël, Fenêtre de Négociation Entre les États-Unis et l'Iran Persiste, Pression Renouvelée sur les Prix de l'Énergie
Cette semaine, la situation géopolitique a affiché des divergences. D'un côté, Donald Trump a indiqué que les négociations américano-iraniennes progressaient bien, les discussions sur la prolongation du cessez-le-feu et la réouverture du détroit d'Ormuz se poursuivant, réduisant temporairement les attentes du marché concernant les risques de queue d'un conflit généralisé au Moyen-Orient. De l'autre, Israël a annoncé l'expansion de ses opérations terrestres au Liban, et les actions militaires conjointes américano-israéliennes ont déclenché de nouvelles tensions régionales, le pétrole Brent augmentant d'environ 1.3% pour revenir autour de 93 dollars le baril. La volatilité du marché de l'énergie reflète les contradictions de la valorisation macroéconomique actuelle : l'engouement pour les investissements technologiques porté par l'IA a réduit les craintes de récession, mais l'instabilité de l'approvisionnement énergétique, la persistance de l'inflation sous-jacente, ainsi que la révision à la baisse du PIB américain du premier trimestre à 2.5% en rythme annualisé, limitent toujours la marge de manœuvre de la Fed pour baisser suffisamment les taux. Les prix du cuivre ont également augmenté à l'approche de la revue des droits de douane américains, Goldman Sachs et Citigroup relevant successivement leurs prévisions annuelles.
3. Nouveau Cadre de la Fed et Attentes de Taux : Warsh Entré en Fonction, Ouverture de la Fenêtre de la Réunion du FOMC de Juin
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a officiellement prêté serment le 22 mai, et le marché considère la réunion du FOMC du 17 juin qu'il présidera comme un point clé pour la valorisation macroéconomique du second semestre. Selon les dernières données du CME FedWatch, la probabilité que les taux actuels soient maintenus en juin atteint 99.4%, et 93.0% pour juillet, les anticipations de baisse à court terme étant extrêmement limitées. Les rendements des bons du Trésor américain restent élevés récemment, l'environnement macro-financier équivalant dans la pratique à une "augmentation de taux déguisée" d'environ 75 points de base, exerçant une pression implicite sur la valorisation des actifs risqués. La semaine dernière, l'indice du dollar est retombé à 98.942, le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé à 4.437%, et l'or s'est établi à 4 538 dollars, reflétant la double valorisation par le marché d'une "période prolongée de taux élevés + demande de refuge en hausse". Les données sur l'emploi non-agricole du mois de mai, qui seront publiées cette semaine, constitueront une variable importante pour valider la trajectoire politique future de la Fed.
Par ailleurs, le yen continue de s'affaiblir, perdant 1.7% sur le seul mois de mai et approchant le seuil clé des 160. Le ministère des Finances japonais a utilisé environ 73.6 milliards de dollars pour intervenir au cours du mois dernier, mais les positions vendeuses sur le yen des fonds à effet de levier ont atteint leur plus haut niveau depuis juillet 2024. Si la Banque du Japon procédait à une hausse de taux plus forte que prévue lors de sa réunion du 16 juin, l'effet de débouclage des positions de carry trade mondiales pourrait resserrer marginalement la liquidité, exerçant une pression potentielle sur les actions technologiques et les actifs cryptographiques.
II. Marché Cryptographique
1. Dynamique du Marché : BTC en Recul d'Environ 6% sur la Semaine, Fonds des ETF Enregistrant des Sorties Nettes Records Consécutives
Cette semaine, le marché cryptographique a globalement poursuivi son recul, formant un contraste marqué avec les nouveaux sommets du marché boursier américain. Le BTC a ouvert la semaine autour de 77 267 dollars, pour tomber à environ 72 675 dollars le 1er juin, soit une baisse hebdomadaire d'environ 6% ; l'ETH a baissé d'environ 4.5% de manière synchronisée, le ratio ETH/BTC étant resté globalement stable, ce qui indique que la pression sur les capitaux est similaire pour les deux, et non une faiblesse spécifique à l'ETH. La pression des fonds ETF est particulièrement marquée. Les ETF américains sur le bitcoin au comptant ont établi leur plus longue série de sorties nettes consécutives depuis leur lancement en janvier 2024, avec neuf jours consécutifs de sorties nettes, pour un cumul d'environ 28 milliards de dollars. L'ETF IBIT de BlackRock a enregistré sa plus grande sortie nette journalière d'environ 5.28 milliards de dollars, sa deuxième plus importante depuis son lancement ; les ETF sur l'Ethereum au comptant ont également connu 13 jours consécutifs de sorties nettes, pour un total d'environ 6.94 milliards de dollars. L'indice de peur et de cupidité du marché est passé de 39 la semaine dernière à 29, entrant dans la zone de "peur".
Sur le plan des produits dérivés, l'open interest du BTC a reculé parallèlement à la baisse des prix, le skew des options de Deribit est remonté à environ 16%, la prime des options Put approchant des niveaux extrêmes de phase, ce qui indique une nette augmentation de la demande de couverture. La capitalisation totale des stablecoins a diminué d'environ 27.58 milliards de dollars nets au cours des 7 derniers jours, le pouvoir d'achat spot sur la chaîne restant faible. Globalement, le marché Crypto manque de capitaux incrémentiels indépendants et reste soumis à la pression des capitaux institutionnels se redirigeant vers les actifs technologiques de l'IA.
2. RWA et Actions Américaines sur la Chaîne : DTCC se Connecte à Stellar
Le 27 mai, le DTC, filiale du DTCC, a annoncé son intention de connecter son service d'actifs tokenisés au réseau public Stellar, avec un lancement prévu au premier semestre 2027, couvrant l'émission tokenisée d'actions de premier ordre, d'ETF et de bons du Trésor américain, le traitement des actions d'entreprise et l'interopérabilité inter-chaînes. Le DTCC traite environ 4,7 quadrillions de dollars de transactions de titres par an, et son association avec Stellar signifie que les "tokenized equities" entrent officiellement dans l'infrastructure centrale de règlement des titres américaine, et ne restent pas confinées à une couche d'émission construite par des plates-formes sur la chaîne. Sous l'effet de cette annonce, le XLM a progressé de plus de 30% dans la journée, avec un volume de transactions multiplié par plus de 9 en 24 heures.
3. Perspective à Long Terme : MicroStrategy Suspend ses Achats de Crypto, l'IPO d'Anthropic pourrait Constituer un Point d'Inflexion de Liquidité
Les mouvements de MicroStrategy cette semaine méritent attention. L'entreprise a légèrement vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai pour payer les dividendes sur actions privilégiées, tout en suspendant son mécanisme de placement au prix du marché (ATM) utilisé pour financer ses achats de crypto-monnaies. Son portefeuille s'élève actuellement à environ 843 700 BTC. La stratégie de l'entreprise se tourne vers la gestion de la dette, avec un plan visant à racheter en priorité environ 15 milliards de dollars d'obligations convertibles à coupon zéro arrivant à échéance en 2029, les opérations d'achat de crypto-monnaies étant temporairement à l'arrêt. En tant que l'une des sources importantes d'achats incrémentiels sur le marché cryptographique au cours des deux dernières années, le ralentissement du rythme de MicroStrategy signifie un affaiblissement du soutien à court terme.
D'un point de vue plus macro, le dépôt formel du S-1 par Anthropic le 1er juin et l'avancée imminente de l'IPO massive de SpaceX, dont le financement potentiel combiné pourrait dépasser le millier de milliards de dollars, sont significatifs. Historiquement, les très grandes IPO ont souvent exercé un effet d'aspiration de liquidités sur le marché secondaire à court terme. En tant qu'actifs risqués à forte élasticité, les actions technologiques de l'IA et les actifs cryptographiques feront tous deux face à la pression d'un retrait temporaire de capitaux. Globalement, la principale pression macroéconomique sur le Crypto actuellement provient du renforcement continu de l'écosystème de l'IA. Dans le contexte de l'arrivée successive sur le marché public d'actifs technologiques à forte valorisation comme Anthropic et SpaceX, la fenêtre pour une forte performance indépendante du Crypto reste limitée. Si la bulle de l'IA connaît une purge de phase à l'avenir, le BTC pourrait subir simultanément un ajustement significatif, et cette fenêtre pourrait au contraire constituer l'occasion de la formation de la zone de fond d'un nouveau cycle Crypto.
Cet article est uniquement une analyse de marché et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. L'investissement comporte des risques élevés, veuillez évaluer pleinement votre tolérance au risque avant de trader et mettre en place une gestion des risques rigoureuse.
