Penulis: SOL yang Tidak Jelas
Saudara-saudara, ada hal yang menakutkan.
Volume perdagangan opsi beli (call option) S&P 500 kemarin, mencapai 2,6 triliun dolar AS.
Apa artinya?
Dalam sejarah pasar saham AS, belum pernah ada angka harian setinggi ini.
01) Investor Ritel Serbu Opsi, Market Maker Terpaksa Beli Saham
2,6 triliun ini bukan uang sungguhan untuk membeli saham.
Sebenarnya, investor ritel dan trader sedang menggila membeli opsi beli.
Apa itu opsi beli?
Bertaruh dengan uang sedikit untuk menebak harga saham naik, kalau benar bisa berlipat ganda, kalau salah habis.
Sekarang saham AS terus mencetak rekor tertinggi baru setiap hari, semua orang merasa masih akan naik, jadi membeli dengan nekat.
Tapi ada satu masalah: opsi yang kamu beli, siapa yang menjualnya kepadamu?
Market maker.
Market maker bukan orang bodoh, dia menjual opsi kepadamu, dia sendiri harus menanggung risiko kenaikan harga saham.
Untuk lindung nilai (hedging), dia harus membeli saham yang sesuai.
Kamu membeli opsi senilai 1 dolar, dia mungkin harus membeli saham senilai 100 dolar untuk hedging.
Jadi, pembelian opsi senilai 2,6 triliun dolar, di belakangnya adalah pembelian saham dalam jumlah sangat besar.
Ini bukan karena investor optimis dengan perusahaan, ini pasar opsi yang memaksa market maker membeli saham.
02) Gamma Squeeze
Mekanisme di dalamnya disebut Gamma Squeeze.
Semakin tinggi harga saham, semakin besar risiko opsi di tangan market maker.
Dia harus membeli lebih banyak saham untuk hedging.
Semakin banyak dibeli, harga saham semakin melambung.
Semakin melambung harga saham, dia semakin harus membeli.
Siklus berulang, pasar langsung meledak ke langit.
Inilah kebenaran di balik S&P yang terus mencetak rekor tertinggi baru belakangan ini.
Bukan karena kinerja perusahaan begitu baik, bukan karena ekonomi begitu kuat.
Tapi karena pembelian dari pasar opsi, yang menyeret indeks naik.
Tapi apakah siklus ini bisa terus berputar?
Tidak bisa.
Opsi punya tanggal kadaluarsa.
Pada hari kadaluarsa, mereka yang bertaruh naik harus menutup posisi, market maker juga harus menutup posisi.
Saat itu, kekuatan yang sebelumnya membeli saham, akan berubah menjadi kekuatan menjual saham.
Dan kekuatannya persis sama.
Sebegitu ganasnya naik, sebegitu kejamnya turunnya.
03) Pasar Sekarang Bukan Penetapan Harga, Tapi Perjudian
S&P 500 sekarang, sama sekali bukan investor yang menetapkan harganya.
Apa itu penetapan harga?
Melihat perusahaan menghasilkan uang berapa, tumbuh berapa, kekuatan kompetitif seberapa dalam, lalu memberi harga yang wajar.
Sekarang?
Tidak ada yang peduli perusahaan menghasilkan berapa.
Semua orang bertaruh apakah besok akan naik atau tidak.
Volume perdagangan opsi beli mencapai rekor sejarah, membuktikan pasar sudah berubah menjadi kasino.
Investor ritel berjudi, institusi berjudi, hedge fund juga berjudi.
Pembelian opsi senilai 2,6 triliun dolar, adalah taruhan senilai 2,6 triliun dolar.
Semakin besar taruhannya, semakin gila pasar.
Semakin gila pasar, semakin banyak yang berjudi.
Apa bedanya dengan 'bull market' leverage saham A tahun 2015?
Tidak ada bedanya.
Sama-sama didorong oleh uang, bukan nilai.
Uang bisa mendorong naik, juga bisa menghancurkan turun.
04) Kapan Bom Ini Meledak?
Tidak ada yang tahu.
Tapi semua pasar yang didorong oleh opsi, akhirnya jatuh.
GameStop tahun 2021, gamma squeeze mendorong harga saham dari 20 ke 480, lalu jatuh kembali ke 40.
Tesla tahun 2020, demam opsi mendorong valuasi ke langit, lalu terpotong setengah dan setengah lagi.
Sejarah tidak berulang, tapi berima.
S&P 500 sekarang, adalah GameStop yang diperbesar 100 kali.
Opsi senilai 2,6 triliun dolar kadaluarsa, atau saat dana terkonsentrasi menutup posisi, itulah hari bom meledak.
Dan saat meledak, tidak akan ada yang memberi tahu kamu sebelumnya.
-------
Saudara-saudara, saya tidak bearish (pesimis) terhadap saham AS.
Bahkan saya optimis jangka panjang, saham AS punya perusahaan bagus, punya pertumbuhan nyata, punya teknologi keras.
Tapi pasar sekarang, sudah tidak ada hubungannya dengan fundamental perusahaan.
Saya perlu mengingatkan saudara yang pakai leverage, pinjam uang, membeli ikut-ikutan tanpa arus kas
Saat naik, bahan peledak mendorongmu ke langit.
Saat turun, bahan peledak mengirimmu ke tanah.
Jika kamu ada di kapal, jangan tanya kapan meledak.
Tanyakan saat meledak, apakah kamu masih ada di kapal.
