CoinDesk publicó recientemente un artículo de análisis escrito por Francisco Rodrigues, que explora un fenómeno que desconcierta a los partidarios de las criptomonedas: cuando llega la agitación del mercado, ¿por qué Bitcoin no ha podido actuar como refugio seguro como lo hace el oro?
Rodrigues señala en el artículo que, en teoría, Bitcoin debería tener un rendimiento excelente en tiempos de incertidumbre porque es un "dinero sólido" resistente a la censura. Pero la realidad es todo lo contrario: cuando surge el pánico en el mercado, Bitcoin a menudo se convierte en el primer activo que venden los inversores.
Mirando el rendimiento reciente del mercado, esta divergencia es particularmente evidente. Desde que Trump amenazó por primera vez con imponer aranceles a los aliados de la OTAN por el tema de Groenlandia el 18 de enero, Bitcoin ha caído un 6,6%, mientras que el oro ha subido un 8,6%, acercándose a su máximo histórico de 5000 dólares.
Rodrigues cree que en tiempos de incertidumbre económica, Bitcoin se parece más a un "cajero automático", donde los inversores lo venden rápidamente para obtener efectivo.
Bitcoin se convierte en el "cajero automático" del mercado
¿Por qué se vende Bitcoin en momentos de crisis? Rodrigues cita la opinión de Greg Cipolaro, director global de investigación de New York Digital Investment Group (NYDIG), para explicar este fenómeno. Cipolaro cree que las características de Bitcoin se convierten en su "punto débil".
"En períodos de estrés e incertidumbre, la preferencia por la liquidez domina, y esta dinámica perjudica a Bitcoin mucho más que al oro", escribió Cipolaro en un informe. El hecho de que Bitcoin se negocie las 24 horas del día, tenga una liquidez profunda y una liquidación instantánea, lo convierte en el activo más fácil de convertir en efectivo cuando los inversores necesitan recaudar dinero rápidamente. En comparación, el oro es menos líquido, pero sus tenedores suelen tender a mantenerlo en lugar de venderlo.
Esto crea una paradoja interesante: las ventajas de Bitcoin hacen que en una crisis se comporte más como un "cajero automático". Cipolaro señala además: "Aunque Bitcoin es líquido en relación con su tamaño, sigue siendo más volátil y se vende de forma reflexiva durante los procesos de desapalancamiento.
Por lo tanto, en entornos de aversión al riesgo, independientemente de su narrativa a largo plazo, a menudo se utiliza para recaudar efectivo, reducir el valor en riesgo (VAR) y disminuir el riesgo de la cartera, mientras que el oro continúa desempeñando su verdadera función de reserva de liquidez."
El comportamiento de los grandes tenedores intensifica la divergencia
Además de las características inherentes del activo, el comportamiento de los grandes tenedores también está intensificando esta divergencia. El autor señala que los bancos centrales han estado comprando oro a niveles récord, creando una fuerte demanda estructural en el mercado del oro. Esta compra continua a nivel institucional proporciona un sólido soporte para el precio del oro.
En marcado contraste, según el informe de NYDIG, los tenedores de Bitcoin a largo plazo continúan vendiendo. Los datos on-chain muestran que las "monedas antiguas" mantenidas durante más tiempo fluyen constantemente hacia los exchanges, lo que indica una presión de venta constante. Rodrigues se refiere a este fenómeno como "oferta suspendida" (seller overhang), que debilita el soporte del precio de Bitcoin.
"En el mercado del oro, está ocurriendo una dinámica completamente opuesta. Los grandes tenedores, particularmente los bancos centrales, continúan acumulando este metal", añadió Cipolaro. Esta diferencia en el comportamiento institucional refleja en realidad la diferente posición y grado de aceptación de los dos activos dentro del sistema financiero tradicional.
Diferentes escenarios de refugio, diferentes elecciones
Entonces, ¿ha perdido Bitcoin su valor como refugio? El autor cree que la respuesta no es tan simple. La clave está en cómo el mercado valora el tipo de riesgo actual.
Rodrigues explica que la actual agitación del mercado se percibe como "transitoria" — impulsada por amenazas arancelarias, incertidumbre política y shocks a corto plazo. El oro ha sido durante mucho tiempo una cobertura contra este tipo de incertidumbres, destacando en momentos de pérdida inmediata de confianza, riesgo de guerra y devaluación de la moneda fiduciaria que no implica un colapso sistémico.
En comparación, Bitcoin es más adecuado para cubrir preocupaciones a largo plazo, como una devaluación masiva de la moneda fiduciaria o una crisis de deuda soberana. "Bitcoin es más adecuado para cubrir el caos monetario y geopolítico a largo plazo, y la lenta erosión de la confianza que tarda años, no semanas, en manifestarse", dijo Cipolaro.
Es como tener medicinas diferentes para enfermedades diferentes. Si te preocupa la volatilidad del mercado a corto plazo y los riesgos políticos, el oro es la mejor opción; pero si te preocupa la estabilidad a largo plazo de todo el sistema monetario, Bitcoin podría ser el verdadero "seguro". El autor señala: "Mientras el mercado considere que el riesgo actual, aunque peligroso, aún no es fundamental, el oro seguirá siendo la herramienta de cobertura preferida."
